ウォール街のデジタル化が加速：ブラックロックとブレバン・ハワードのファンドがブロックチェーンへ移行
アブダビ拠点のKAIOがSei Networkでトークン化を実現、世界の金融デジタル化競争が激化
今週、ウォール街のブロックチェーンへの進出は新たな大きな一歩を踏み出した。アブダビに拠点を置くKAIOは、ブラックロックのICS米ドル流動性ファンドとブレバン・ハワード・マスター・ファンドをSei Network上でトークン化したことを明らかにした。この動きは、かつては未来的な実験とみなされていたデジタルレール上で、機関投資家が取引を決済する道を開くものだ。
マネーマーケットからヘッジファンドに至るまで、数十億ドル規模の戦略をオンチェーンに移行させることで、KAIOは金融システムを新時代へと近づけている。流動性に関する課題を抱える財務担当者やファンドマネージャーにとって、この発表は流行語よりも、ますます混み合うデジタルインフラプロバイダーの分野における実用的な選択肢を提示するものだ。
デジタル金融の最前線を巡る競争
このタイミングは偶然ではない。わずか2週間前には、SecuritizeがApolloのACREDプライベートクレジットファンドを同じネットワーク上で展開したばかりだ。一方、ブラックロックのBUIDLファンドはすでにイーサリアム上で10億ドルを突破しており、フランクリン・テンプルトンはFOBXXファンドを複数のチェーンに展開し続けている。
KAIOのSeiへの参入は、この市場が急速に動いていることを浮き彫りにしている。資金管理のためのマネーマーケットファンド、成長のためのヘッジファンド、利回りをもたらすクレジット商品など、最も完全な製品ラインナップを構築できる者が、機関投資家の顧客を獲得するだろう。あるストラテジストは、「テクノロジーは参入障壁に過ぎない。本当に重要なのは、規制に準拠した流動性の高い商品の幅広さと、それらを利用する上での信頼だ」と述べている。
実際の仕組み
これらのトークン化されたファンドは、誰でも取引できる公開ブロックチェーン上にただ存在するわけではない。むしろ、フィーダー構造を通じて運用される。適格投資家は、原資産ファンドの株式を表すトークンを受け取るが、譲渡は厳格なKYC（顧客確認）およびコンプライアンスチェックを通過したウォレット間でのみ行われる。
その利点は何か？機関投資家は、即時決済、自動レポーティング、そして承認された分散型金融（DeFi）プラットフォームでファンドトークンをプログラマブルな担保として利用できる能力を得られる。しかし、暗号資産とは異なり、この市場はアクセスが制限されている。事前に承認された参加者のみがアクセスできるのだ。これは、真剣なプレーヤーのためのプライベートクラブのようなものだと考えれば良いだろう。
Seiのテクノロジーは、さらなる層を加える。その並列処理とサブ秒のファイナリティは、高速な金融アプリケーションに適している。また、Chainlinkのデータストリームを活用して低遅延の価格情報を提供しており、これによりファンドは複数のプラットフォーム間で純資産価値（NAV）を同期させることができる。
落とし穴：古いルールは依然として適用される
スピードは素晴らしいが、従来のファンドのルールが依然として支配的だ。決済がブロックチェーン上で行われるからといって、償還が魔法のように速くなるわけではない。ファンドは依然としてNAVサイクル、償還カレンダー、流動性ゲートに従う。複雑な金融商品を持つヘッジファンドは、特に古いプロセスに縛られたままだ。
二次市場における流動性も薄い。承認されたウォレット間でトークンを迅速に移動させることはできるが、完全に現金化したい場合は、以前と同じ事務手続きと期限に縛られることになる。そして法的には、「真の」所有権記録は、振替機関や登録機関によってオフチェーンに保持されたままだ。ブロックチェーン上のトークンはラッパーとして機能するだけであり、紛争における最終的な決定権を持つものではない。
トークン化が真価を発揮する分野
本当のメリットは、財務・担保業務に現れる。例えば、機関投資家はすでにブラックロックのBUIDLトークンを暗号資産デリバティブ取引の担保として利用している。これは効率的であり、マネーマーケットファンドでエクスポージャーを安全に保つことができる。
今回、ICSファンドのトークンをSeiに持ち込むことで、財務部門はスイープ口座の自動化、レンディング市場での株式担保設定、照合遅延の削減が可能になる。これは、コストの削減と資本のより効率的な利用を意味する。業界関係者は、Aaveに似ているが機関投資家のみに限定された「許可型レンディング市場」が、トークン化されたファンド株式を主要な担保として、まもなく登場すると予想している。
アブダビの優位性
KAIOは、柔軟性と信頼性を兼ね備えたアブダビ・グローバル・マーケット（ADGM）の規制枠組みの下で運営されている。このバランスが、世界の資産運用会社が規制上のレッドラインを越えることなく実験を行う自信を与えている。
これは、ブレバン・ハワードのマスター・ファンドのような複雑な商品にとって重要だ。こうしたファンドには、サイドポケット、ゲート、厳格な報告義務が伴う。これらの構造が、コンプライアンスを維持したままブロックチェーン上で忠実に再現できることを示すことは、金融のデジタル化に向けた道のりにおける重要なマイルストーンとなる。
多すぎるチェーン、少なすぎる流動性
業界は断片化の問題に直面している。ブラックロックのBUIDLはイーサリアム上で稼働し、フランクリン・テンプルトンは複数のチェーンに展開しており、そして今、KAIOはSeiで活動している。流動性とインフラがプラットフォーム間で分散され、投資家はブリッジ、オラクル、クロスチェーンの依存関係に対処せざるを得ない状況だ。
そして、これらの依存関係はリスクをもたらす。オラクルが機能不全に陥ったり、ブリッジに不具合が生じたり、あるいはブロックチェーンが停止したりすれば、決済が滞る可能性がある。現状、フォールバック手順は不明確なことが多いため、慎重な機関投資家は標準が成熟するまでポジションを小さく保っている。
投資家にとっての意味
財務チームにとって、トークン化されたマネーマーケットファンドは、ステーブルコインを保持するよりも安全で、利回りをもたらす代替手段となる。しかし、流動性は依然としてブロックチェーンのスピードではなく、ファンドのスケジュールに依存する。
ヘッジファンドは、特にNAV連動型オラクルが正確性を保証する状況で、これらのトークンをクロスマージン戦略やデリバティブの担保として利用する機会を見出すかもしれない。しかし、運用リスクがあるため、初期段階での導入は控えめなものにとどまるだろう。
しかし、銀行、ブローカー、カストディアンは今すぐ行動する必要がある。早期にフレームワークと統合を確立した者は、より多くのファンドがトークン化されるにつれて、先行者利益を得るだろう。アナリストはすでに、2026年までにSeiのトークン化された商品メニューが、機関投資家限定のレンディングプロトコルやこれらのファンドに連動するステーブルコイン準備戦略と共に拡大すると予想している。
技術的な問題から法的な曖昧さに至るまで、混乱のリスクは依然として高い。しかし、それぞれの事象は、業界をより明確な標準と強固なフォールバックシステムへと押し進めるだろう。
急進的ではない、段階的な変化
KAIOの発表は、ウォール街を一夜にして劇的に変えるものではない。従来のファンドインフラは数十年にわたってうまく機能してきた。ブロックチェーンは効率性、コンポーザビリティ、そしていくつかのコスト削減をもたらすが、革命ではない。
最大の恩恵を受けるのは、プログラマブルな決済と自動化された財務業務を活用できる大規模な機関投資家だろう。個人投資家がこの恩恵を大きく受けることはない。意図的に隔絶されているからだ。
実際には、金融はマルチチェーンの世界へと向かっており、そこでは異なるブロックチェーンが異なる目的を果たす。あるものは高速取引のため、あるものは財務のため、またあるものは国境を越えた決済のため、といった具合だ。問題はブロックチェーンが支配的になるかどうかではなく、機関投資家がどのタスクにどのレールを利用するかを選択する方法にある。
トークン化されたファンドの未来は、テクノロジーの約束よりも、リスク委員会がそれらを既存のシステムに統合することにどれだけ快適さを感じるかにかかっている。インフラは存在する。今は、導入、信頼、そして実行が問われている。
免責事項: この記事は、公開時点の情報に基づいています。過去の運用実績は将来の成果を保証するものではありません。投資判断を下す前に、専門家のアドバイスを求めるべきです。トークン化されたファンドへのアクセスは、規制および投資家の適格性によって引き続き制限されます。