ペンシルベニア州リーハイ・バレーのなだらかな丘陵地帯に、マック・トラックスの巨大な工場があります。ここは長い間、アメリカ製造業の不屈の精神の象徴でした。しかし、春のさわやかな朝、工場へ向かう労働者たちの表情は、明らかに沈んでいます。
「部署ごとに呼ばれています」と、ある従業員は言います。「誰が残って、誰が去るのか、正確には誰も知りません。しかし、私たちは皆、その数を知っています。」
その数は厳しい現実を表しています。ボルボ・グループ・北米は、今後3か月で米国内の3つの製造施設で550人から800人の人員削減を計画しており、ペンシルベニア州のこの工場だけでも最大350人が削減される予定です。業界の専門家は、このレイオフを「クラス8の炭鉱のカナリア」と表現しています。つまり、大型トラック業界における広範な苦境の初期の兆候です。
クラス8トラックは、商用トラックの中で最も重いカテゴリーであり、一般的に大型トラックと呼ばれます。その分類は、車両総重量（GVWR）に基づいており、具体的にはGVWRが33,000ポンドを超える車両を指します。
関税の津波がアメリカ製造業を襲う
これらの削減の主な原因は、トラック業界で時折発生する典型的な景気後退ではありません。ボルボは、トランプ大統領が拡大した関税制度を直接の原因として挙げています。この制度では、鉄鋼とアルミニウムの輸入に対して一律25％の関税が再導入され、ほとんどの輸入品に対して新たに10％の普遍的な基本関税が課されています。
これらの政策転換は、製造サプライチェーンに衝撃を与え、ボルボの米国内の部品表コストを売上高の約180ベーシスポイント押し上げました。これは、1桁の利益率が一般的な業界では、利益幅への大きな打撃です。
米国の製造業者に対する関税主導のコストへの影響
| インプット（または範囲） | 現在の関税（セクション232、2025年） | 一般的な価格上昇 | 主な製造業への影響 |
|---|---|---|---|
| 鉄鋼 | 25％（再導入/拡大） | ≈ +2–3％（米国市場） | 鉄鋼価格の上昇は、金属を使用する産業の利益と雇用を圧迫します。 |
| アルミニウム | 25％（10％から引き上げ） | ≈ +1.5–4％ | 自動車、航空宇宙、建設、包装のコスト上昇。 |
| 鉄鋼/アルミニウム派生物（例：自動車部品、ブレード） | 新規25％の適用範囲 | 完成部品に関税を追加 | 部品輸入の価格が上昇。下流部門は追加コストに直面します。 |
| 米国の製造業全体 | 合計25％の投入関税 | より広範な投入コストの上昇 | 一次生産者の利益は、より広範な雇用と価格への圧力によって相殺される可能性があります。 |
ボルボの広報担当者は、「この措置を講じなければならないことを残念に思っていますが、車両の需要減少に合わせて生産を調整する必要があります」と述べ、この決定を市場の不安定と、関税環境に起因するコスト増加に結び付けました。
影響はマカンジーだけにとどまりません。メリーランド州ヘイガーズタウンでは、今年初めに実施された43人のレイオフに続き、5月2日までに50人から100人の人員が削減されます。バージニア州ダブリンの施設でも人員削減が行われますが、具体的な人数は明らかにされていません。
地域社会は波及効果に備える
ペンシルベニア州のジョシュ・シーゲル下院議員は、有権者への影響について率直に「これは、これらの仕事に頼っている地元の家族にとって壊滅的な打撃です」と述べています。
彼の懸念はもっともなようです。経済分析によると、リーハイ・バレー、ニュー・リバー・バレー、ヘイガーズタウンのような地域社会では、雇用への真の影響は大幅に拡大する可能性があります。製造業の雇用が1つ失われるごとに、周辺経済で約1.6の追加の雇用が消滅します。つまり、これらの削減は最終的に3つの地域全体で約1,300の雇用に影響を与える可能性があります。
地域の購買担当者指数（PMI）はすでにマイナスに転じており、これらのレイオフを考慮に入れる前から経済活動の縮小を示しています。タイミングは最悪です。
完璧な嵐：関税と需要の軟化
関税は注目を集めていますが、大型トラック業界が直面している問題の複合的な要因の1つにすぎません。
ACTリサーチのデータによると、3月のクラス8トラックの受注は前年比23％減の約15,000台でした。これは、交換水準を大きく下回っています。この需要の軟化は、運賃に関する不確実性、予想される規制変更、継続的なサプライチェーンの課題、そして現在では関税によるコスト増加など、複数の圧力に起因しています。
米国のクラス8トラックの月間受注台数、最近の前年比減少を示す
| 月（2025年） | 速報値 | 前年比（％）（2024年比） | データソース |
|---|---|---|---|
| 3月 | 16,000 | -8.3 | ACTリサーチ |
| 2月 | 17,000 | -38 | FTR |
| 2月 | 18,300 | -34 | ACTリサーチ |
| 1月 | 24,000 | -15 | FTR |
輸送機器市場を専門とする業界アナリストは、「私たちが見ているのは、製造コストのインフレが貨物サイクルの自然な軟化と衝突していることです」と説明しました。「関税はサイクルを引き起こしているわけではありませんが、確実に痛みを増し、長期化させる可能性があります。」
ウォール街の計算された反応
投資家にとって、ボルボの人員削減は、困難な環境における重要な防御策となります。これらの削減による年間推定節約額約5,500万ユーロ（5,900万ドル）は、利益率の保護に役立つ可能性があります。EBIT（利払い・税引き前利益）の50ベーシスポイントの変動が、割引キャッシュフローベースでボルボABの株式評価にB株あたり約18スウェーデンクローナの影響を与えることを考えると、これは非常に重要な考慮事項です。
表：ボルボ・グループ（VOLV B）の株式パフォーマンスと主な指標（2025年4月）
| 指標 | 値 |
|---|---|
| 現在の株価 | SEK 251.40 |
| 1年間の株価変動 | -10.3％から-13.9％ |
| 52週高値 | SEK 344.40 |
| 52週安値 | SEK 220.80 |
| 世界指標に対する1年間の相対パフォーマンス | -11.6％ |
| 3か月の株価変動 | -12.7％ |
| 1か月の株価変動 | -19.5％ |
| 配当利回り | 〜7.7％ |
| PER（TTM） | 〜10 |
| 時価総額 | SEK 4,910億〜5,110億 |
| アナリストの目標株価 | SEK 325.01（+34％） |
欧州の自動車セクター戦略家は、「これは典型的な逆景気対策です」と指摘しました。「早期に削減し、深く削減し、利益率を保護し、最終的な回復に備えます。株主は、たとえ大きな人的コストを伴うものであっても、この種の断固たる行動に報いる傾向があります。」
サプライヤーは圧迫感を感じる
苦痛はボルボの工場の門で止まりません。カミンズ、アリソン・トランスミッション、メリターなどの主要サプライヤーは、第3四半期に突然3〜5％の収益不足に直面しています。これは、カミンズがすでに前回の四半期決算発表で9％の受注残減少を報告した後であることを考えると、大きな打撃です。
「さらなる下方修正を予想してください」と、セクターを追跡するサプライチェーンアナリストは警告しました。「OEM（相手先ブランド製造業者）が風邪をひくと、サプライヤーは肺炎のリスクを負います。特に固定費が高く、顧客の多様性が限られているサプライヤーはそうです。」
この状況は、財務体質が弱いサプライヤーにとって問題のあるシナリオを生み出します。信用アナリストは、すでにBB格の部品メーカーの債務水準を精査しており、一部のアナリストは、利益幅への長期的な圧力が、今後12〜24か月でセクターの統合の波を引き起こす可能性があると予測しています。
フリートバイヤーは様子見
逆説的に、一部の商用フリートオペレーターは、現在の状況に光明を見出しています。生産能力がオフラインになり、受注が減速するにつれて、新車トラックの価格の容赦ないインフレ（すでに2019年の水準から32％上昇）がついに緩和される可能性があります。
表：米国における新車大型トラックの生産者物価指数（PPI）、2019〜2025年
| 年 | 大型トラックPPI* | 年間変動（％） |
|---|---|---|
| 2019 | 150.9 | — |
| 2020 | 153 | +1.4％ |
| 2021 | 162 | +5.9％ |
| 2022 | 179 | +10.5％ |
| 2023 | 186 | +3.9％ |
| 2024 | 185 | -0.5％ |
- PPIは2003年を基準年として使用（2003年= 100）。
しかし、関税により材料コストが高止まりしているため、フリートマネージャーは機器の交換サイクルを約6か月延長しているようです。この戦略は、好調な中古トラックのオークション市場をサポートしており、機器の再販を専門とするリッチー・ブラザーズのような企業に利益をもたらしています。
輸送経済学者は、「賢いフリートは、微妙なバランスをとっています」と述べています。「彼らは、メンテナンスコストと歴史的に高い取得価格を比較検討しながら、関税の影響が最も少ない時期に購入できるようにタイミングを計ろうとしています。それは、通常は知られていない業界で、非常に洗練された財務モデリングを強いています。」
政策への影響と政治的圧力
レイオフは、貿易政策の有効性に関する議論に新たな緊急性を注入します。関税による保護にもかかわらず、米国の製造業の雇用がストレスの兆候を示しているため、的を絞った救済を求める圧力が高まっています。
一部の政策アナリストは、米国の製造業活動（PMIで測定）が3か月連続で50の拡大基準を下回った場合、2025年第4四半期までに少なくとも部分的な関税撤廃の可能性が30％あると予測しています。
購買担当者指数（PMI）は、主に製造業（有名なISM指数など）の購買担当者の月次調査から得られる主要な経済指標です。それは、そのセクターの経済的健全性を測定し、拡大または縮小を示すことによって、全体的な景気循環への洞察を提供します。
この状況は、政権にとって複雑な政治的計算を生み出します。政権は、米国の製造業の雇用を保護するという表明された目標と、国内生産者を支援するために設計された関税が、ボルボのような主要な雇用主での雇用喪失に寄与しているという現実とのバランスをとらなければなりません。
投資戦略
この激動の状況を乗り切る投資家にとって、アナリストはいくつかの戦略的アプローチを提案しています。
「ボルボABロング、カミンズショート」のペアトレードは、サプライヤー間の利益幅への圧力を考慮しながら、OEMレベルでのコスト削減のメリットをとらえることができます。このアプローチをターゲットとする市場ストラテジストは、9か月の期間にわたって700ベーシスポイントのスプレッドの機会がある可能性があることを示唆しています。
リッチー・ブラザーズのオプションは、OEMが生産を削減するたびにオフリースのトラクターの量が増加するため、予想される中古機器オークションの急増へのエクスポージャーを提供する可能性があります。
商品トレーダーは、景気後退の懸念が最終的に建設需要を冷やすという仮説で、2025年6月物の熱延コイル鋼先物を売る機会を模索しています。関税は価格の下限を提供しますが。
ベンチャー投資家にとって、この状況はバッテリーリサイクルの分野で機会を生み出します。関税とEPA規制が組み合わさることで、フリートの総所有コストがバッテリーの回収価値にますます依存するようになっているためです。
十字路に立つ業界
ボルボの人員削減が始まり、大型トラック業界は岐路に立たされています。差し迫った関税と需要の課題に加えて、製造業者は、利益幅が圧迫されているまさにその時に、多額の設備投資を必要とするゼロエミッション車への高コストな移行を同時に進めなければなりません。
ベテランの業界コンサルタントは、「これらのレイオフは単なるハウスキーピング対策ではありません」と強調しました。「これらは、関税と失速する貨物サイクルの組み合わせが、業界のコスト弾力性を限界までテストしていることを最初に明示的に認めたものです。」
ボルボとその競合他社にとって、現在の戦略は、慎重な生産能力管理を通じて利益率を保護することに焦点を当てています。業界アナリストは、PACCARなどの主要メーカーも今後数か月で同様の生産調整を実施すると予想しており、ある専門家が「北米における協調的な生産削減」と表現するものが、価格を安定させる可能性がありますが、部品およびサービス収益を減少させる可能性があります。
トラック製造サイクルは、コンセンサス予測によると、2026年半ば頃に底を打つと予想されており、ボルボのような潤沢な資金を持つOEMは、小規模でレバレッジの高いサプライヤーよりも嵐を乗り切るのに有利な立場にあります。
その間、マカンジー、ヘイガーズタウン、ダブリンの労働者は、貿易政策、産業サイクル、技術革新のバランスをとる複雑な経済方程式において、不確実な未来、つまり巻き添え被害に直面しています。
ペンシルベニア州の施設の外で、長年マック・トラックスで働く従業員は、「これまでにも不況を乗り越えてきました」と振り返りました。「しかし、今回はこれまでとは違う気がします。貨物が再び増えるのを待つだけではありません。業界全体が足元から変化しているのです。」