ベリタス・キャピタル、募集額を上回る144億ドルのファンドを組成――政府向け技術投資への機関投資家の意欲を示す
防衛・ヘルスケア技術専門家、厳しい市場環境にもかかわらず前ファンド比35%増の資金を調達
ニューヨークを拠点とし、政府および規制産業に特化したテクノロジー投資を専門とするプライベートエクイティ（PE）ファーム、ベリタス・キャピタルは、2025年9月10日に9番目の主力ファンドを144億ドルで最終クローズしたと発表しました。この資金調達は、当初目標であった130億ドルを大幅に上回り、2022年に107億ドルでクローズした前身ファンドと比較して35%の増加となりました。
今回の資金調達の成功は、多くのPEファームが資金調達目標の達成に苦慮し、業界全体で資金コミットメントの顕著な減少が見られる時期に実現しました。ベリタスのこの成果は、広範な市場の逆風にもかかわらず、多額の機関投資家からの資金を引き付け続けている、限られた専門マネージャー群の中で同社を際立たせています。
資金調達が困難な時代における稀有な成功事例
ファンドIXの募集額超えの成功（オーバーサブスクライブ）は、ベリタスが複雑な規制市場に特化したアプローチに対する機関投資家の信頼の高まりを反映しています。このファンドは、前ファンドの2倍以上の投資家からコミットメントを集め、ニューヨーク、バージニア、オレゴンを含む各州の公的年金制度からの多大な参加がありました。これらの年金制度はそれぞれ1億ドルから3億ドルを拠出しています。
ベリタス・キャピタルの最高経営責任者兼マネージングパートナーであるラムジ・ムサラム氏は次のように述べています。「ファンドIXはベリタスにとって重要な前進であり、この節目を可能にした我々のチームと永続的なパートナーシップを深く誇りに思います。近年稀に見る最も困難な資金調達環境において、ファンドIXに対する強い需要は、我々の戦略とプラットフォームへの明確な支持を示すものです。」
世界のプライベートエクイティ資金調達額は近年大幅に減少しており、ベリタスの成功が際立つ厳しい市場状況を浮き彫りにしています。
| 年 | 調達額（10億ドル） |
|---|---|
| 2021年 | 1,119.00 |
| 2022年 | 822.58 |
| 2023年 | 784.93 |
| 2024年 | 763.94 |
| 2025年上半期 | 424.58 |
同社の成功は、ポートフォリオ企業における成功裏のエグジット（投資回収）と事業改善の実績に起因します。最近の注目すべき取引には、ベイン・キャピタルによるコンサルティング会社Guidehouseの53億ドルでの買収や、KKRによるヘルスケア分析会社Cotivitiの一部買収（企業価値110億ドル）などが含まれます。
重要インフラの近代化における戦略的ポジショニング
ベリタスは25年以上にわたり、テクノロジーが国家安全保障、ヘルスケア提供、重要インフラと交差する分野で、複雑なコーポレート・カーブアウト（事業切り出し）と事業変革を実行することで、その評判を築いてきました。同社の投資哲学は、事業運営の専門知識とドメイン知識が大きな参入障壁を生み出す、厳しく規制された環境下でデジタル変革を進める事業に焦点を当てています。
コーポレート・カーブアウトとは、親会社が事業の一部を売却し、しばしば新しい独立した事業体を創出する戦略的な事業売却を指します。このアプローチは、プライベートエクイティファームや他の投資家によって、ノンコア資産や業績不振資産から価値を引き出すために頻繁に利用されます。
業界アナリストは、ベリタスのタイミングが、政府および規制産業全体におけるミッションクリティカルなシステムのデジタル化への構造的変化と一致していると示唆しています。人工知能、サイバーセキュリティ、クラウドコンピューティングが社会のあり方を変えるにつれて、同社のポートフォリオ企業は、連邦政府および州政府によるテクノロジー近代化への支出増加から恩恵を受ける立場にあります。
ファンドの機関投資家層は国際的に拡大しました。欧州、アジア、中東の機関投資家、および主要金融機関のプライベートウェルス部門からのコミットメントを集め、この多様化はテクノロジーと政府サービスが交差する分野への世界的な関心の高まりを反映しています。
より広範な業界再編の一部
ベリタスの資金調達の成功は孤立した現象ではなく、規制分野における専門的な投資戦略への広範なトレンドの一部です。オーシャンサウンド・パートナーズは最近、2番目のファンドを約15億ドルでクローズし、これは最初のファンドのほぼ2倍に相当します。こちらも政府関連および規制対象事業に焦点を当てています。同様に、国家安全保障およびフロンティア技術をターゲットとするベンチャーキャピタル企業であるアメリカズ・フロンティア・ファンドは、国防総省保証融資の支援を受けて、デビューファンドのために3億1500万ドルを調達しました。
このパターンは、機関投資家が、より広範なジェネラリスト戦略を追求するのではなく、複雑な規制市場で実績のある運用能力を持つマネージャーに資金をますます配分していることを示唆しています。市場観察者らは、この「質の高い資産への逃避（フライト・トゥ・クオリティ）」が、リミテッドパートナー（LP）が利用できる流動性が限られていることを反映しており、差別化された、再現性のある価値創造の戦略（プレイブック）を持つマネージャーに資金が集中している状況であると指摘しています。
この成功裏の資金調達は、業界全体の資金調達の課題とは対照的です。最近の市場データによると、PEファンドの資金調達の中央値は大幅に減少しており、多くのファームが当初の目標達成に苦慮したり、資金調達期間の長期化を経験したりしています。
政府市場におけるテクノロジー主導の価値創造
ベリタスの投資アプローチは、政府機関、ヘルスケアシステム、重要インフラ事業者に対して不可欠なサービスを提供する企業に焦点を当てています。同社は通常、大企業が事業を切り離すコーポレート・カーブアウトを追求し、テクノロジー統合とプロセス最適化を通じて事業改善を適用します。
最近のポートフォリオ展開はこの戦略を裏付けています。同社は、政府請負業者向けにサイバーセキュリティソリューションを提供する企業、ヘルスケアの収益サイクル管理プラットフォーム、中核銀行システム向けの金融インフラソフトウェアなどに投資してきました。これらの投資は、政府および規制産業の契約に特徴的な、安定した長期的な顧客関係と継続的収益モデルから恩恵を受けています。
市場アナリストは、PEファームが断片化されたサービスプロバイダーやテクノロジープラットフォームを集約しようとしているため、これらのセクターにおける統合の継続を予想しています。上場企業が中核事業に注力し、厳しい市場環境に対応してポートフォリオを最適化するにつれて、企業による事業売却の機会は増加すると予想されます。
投資見通しと市場への影響
ベリタスや同様の専門ファームによる資金調達の成功は、不確実な経済情勢下での、ディフェンシブな成長戦略に対する機関投資家の広範な選好を示す可能性があります。政府およびヘルスケア技術への投資は、純粋な商業テクノロジー投資と比較して、より予測可能なキャッシュフローとより長い契約期間を提供します。
世界の政府テクノロジー（GovTech）市場は、近代化とデジタル化の取り組みによって着実な成長が見込まれています。
| 市場/支出分野 | 年 | 価値/予測 |
|---|---|---|
| 世界のGovTech市場規模 | 2024年 | 6060億ドル～6155億9000万ドル |
| 世界のGovTech市場予測 | 2033年 | 2兆3050億ドル |
| 世界のGovTech市場予測 | 2034年 | 1兆4000億ドル |
| 米国連邦政府民間部門IT予算 | 2025会計年度 | 768億ドル |
| 米国連邦政府IT契約支出 | 2024会計年度 | 1260億ドル |
| 米国連邦政府IT契約支出予測 | 2025会計年度 | 約1300億ドル |
| 世界の公共部門IT支出 | 2025年 | 92億2000万ドル |
金融アドバイザーは、景気後退期におけるセクターの回復力に投資家が魅力を感じる可能性があると示唆しています。これは、政府による不可欠なサービスへの支出が、広範な経済状況にかかわらず安定する傾向があるためです。ただし、過去の実績は将来の結果を保証するものではなく、投資家は、政府関連投資に伴う複雑さと規制リスクを慎重に検討する必要があります。
専門マネージャーへの資金集中は、政府テクノロジー分野における統合を加速させる可能性があります。144億ドルのコミットされた資金により、ベリタスは、より大規模な買収や、防衛技術、ヘルスケアIT、重要インフラにおける競争力学を再構築する可能性のある変革的な取引を追求する体制が整っています。
市場参加者は、これらのセクターにおける質の高い資産をめぐる競争の激化を予想しており、これにより評価額が上昇し、魅力的なリターンを生み出すためには、より洗練された事業改善戦略が必要となる可能性があります。ファンドの投資期間にわたって資金を効果的に展開する同社の能力が、資金調達の成功が投資家にとって高いリターンにつながるかを決定するでしょう。
今後の展望：資金展開戦略と市場での位置付け
ファンドIXのクローズにより、ベリタスの運用資産総額（AUM）は540億ドルを超え、テクノロジーと政府の交差点に焦点を当てる最大級のPEファームとしての地位を強化しています。同社はファンドに4億ドルの自己資金をコミットしており、経営陣のインセンティブを投資家のリターンと一致させています。
業界専門家は、ベリタスが今後18ヶ月以内に1〜2件の主要な買収を追求すると予想しており、サイバーセキュリティ、ヘルスケアテクノロジー、または金融インフラにおけるコーポレート・カーブアウトに焦点を当てる可能性が高いです。同社が投資銀行や企業開発チームとの間に確立している関係は、これらの専門市場における有利な案件組成機会（ディールフロー）へのアクセスを提供します。
ファンドIXの成功は、テクノロジーを活用した政府サービスと規制産業変革の長期的な成長見通しに対する機関投資家の広範な信頼を反映しています。人工知能とデジタル技術が重要インフラを再構築し続ける中で、これらの複雑な市場で事業運営の専門知識を持つ専門的な投資マネージャーは、ディフェンシブな成長機会を求める機関投資家にとって魅力的であり続けるでしょう。
投資テーマの要点
| 側面 | 概要 |
| Core Event | ベリタス・キャピタルがファンドIXを144億ドルでクローズ。これは例外ではなく、二極化した資金調達市場を象徴している。資金は上位10%の、明確なテーマを持つマネージャーに集中し、中央値のGPは苦戦している。 |
| Root Causes | 1. 実証済みの戦略（プレイブック）への逃避: 流動性が限られたLPは、再現性のある優位性（例：カーブアウト、ソフトウェアによる価値創造）を持つマネージャーに資金を集中させる。
2. 構造的デジタル化: 国家安全保障、医療、インフラにおけるミッションクリティカルなシステムは、近代化（クラウド、データ、AI、サイバー）の中間サイクルにある。
3. セカンダリー市場: LPおよびGP主導のセカンダリーは流動性を再循環させ、望ましいGPへの再投資を可能にする。
4. エグジットからの実績: 成功したエグジット（例：ベリタスのGuidehouse売却）は、LPに過剰配分する根拠を与えた。 |
| Similar Moves (Signals) | • OceanSound（14.9億ドル）： メガファンド規模未満での政府/規制技術需要。
• PSG Equity（80億ドル）： 集中的なソフトウェアスペシャリストへのLPの意欲。
• Haveli（45億ドル）： オペレーター主導のソフトウェア価値創造への需要。
• General Catalyst（約80億ドル）： 規制されたシステムレベルの変化を巡るVC/PEの収束。
• Advent/BCI（Maxar）： プライベート市場は機密技術インフラの所有に抵抗がない。 |
| Veritas's Edge & Strategy | 強み： 規制対象領域のカーブアウトの実績、厳格な運用戦略、実績のあるエグジット、4億ドルのGPコミット。
主要投資分野： 政府向けクラウド/サイバー、ヘルスケア運用技術、金融インフラソフトウェア、重要インフラのデジタル化。
価値創造： 契約構成、価格管理、運用を通じたEBITDA（税引前・利払前・償却前利益）拡大に注力 — AIの話題だけでなく。 |
| Implications for PE Pros | 1. 案件組成： 複雑なトランジションサービス契約（TSA）を伴うノンコアのコーポレート・カーブアウトに注力する。
2. 引受： 長期的な保有期間と価格決定力をモデル化する。プロセス再設計なしにAIに過度に依存することを避ける。
3. エグジット： GP主導型コンティニュエーション・ビークルや部分売却を基本的なエグジットパスとして計画する。
4. デューデリジェンス： コンプライアンス/地政学的リスク（CFIUS、データレジデンシー、予算サイクル）を考慮する。
5. 競争： スペシャリストやグローバルプラットフォームとの競争において、優位性は単なる価格だけでなく、アングルとスピードからもたらされるべき。 |
| Risks to the Thesis | • 資金展開圧力による投資スタイルの迷走。
• 政策/予算のショックによる販売サイクルの長期化。
• セカンダリー市場の窓口の縮小によるLP流動性の逼迫。 |
| Predictions | 1. 12ヶ月以内に米国公共部門IT/ヘルスITにおける大規模カーブアウト。
2. Gov-techプラットフォームの統合が加速する。
3. 規制対象資産のエグジットパスとしてコンティニュエーション・ビークルが標準化する。
4. リターン分散が拡大し、規制関連運用スペシャリストがジェネラリストを上回る。
5. LP構成はソブリンウェルスファンド/プライベートウェルスにさらに傾き、より多額の投資が行われるが、ガバナンスは厳しくなる。 |
| Bottom Line | これは「パックが向かっている場所」である。運用上の複雑さを参入障壁とする、規制されたシステムレベルのソフトウェアを追求する大規模な資金。競争するには、カーブアウトの実行、政府向け営業運用、コンティニュエーションに優しい資本構成において優位性を築くこと。 |
プライベートエクイティ投資を検討している投資家は、自身の投資目標とリスク許容度への適合性を評価するために、資格のある金融アドバイザーに相談すべきです。