万科を築いた金融の立役者、失脚：中国不動産大手、存亡の危機で元CEOが刑事捜査下に
中国・深圳発 — 長年、祝九勝氏は、かつては盤石と見なされていた不動産大手、中国万科（チャイナ・バンケ）の中心人物として君臨した。彼は同社の金融戦略を練り上げ、大規模な事業拡大を牽引し、万科を国家的な成功の象徴へと押し上げることに貢献した。しかし、そのイメージは火曜日、中国当局が彼を刑事強制措置下にあることを確認したことで打ち砕かれた。これは、中国の不動産危機が新たな、容赦のない段階に突入したことを示す最も明確な兆候である。
この発表は、劇的な9ヶ月にわたる騒動に終止符を打つものだ。1月には、祝氏は短いWeChat投稿で拘束の噂を公に否定していた。しかし、その数時間後には姿を消し、何日もの間、説明はなかった。1月27日、万科が2024年の年間損失が450億元（約9700億円）近くに達する見通しを発表したのと時を同じくして、彼は郁亮（ユ・リャン）会長と共にCEOを辞任した。
祝氏の失脚は、一人の幹部の問題にとどまらない。これは北京の戦略における根本的な転換を示唆している。静かな救済の時代は終わりを告げ、今や責任追及が本格化しているのだ。万科の存続が危ぶまれる中、不動産業界全体が固唾をのんで見守っている。
銀行家から巨大企業を築き上げた男へ
祝氏の台頭は、中国自身の変革と軌を一にするものだった。彼は1993年から約20年間、中国建設銀行の深圳支店に勤務した。当時、深圳は工場都市から金融の中心地へと変貌を遂げつつあった。2012年、彼は万科に移籍。その6年後には社長兼CEOに就任した。
社内では、彼は「金融の頭脳」と呼ばれていた。彼は複雑な資本構成を設計し、レバレッジを積極的に活用することで、万科の成長に拍車をかけた。負債は1.5兆元（約32兆2500億円）を超えた。それは華々しく見えた――音楽が止まるまでは。
高まる圧力と露呈する亀裂
当局は祝氏が直面する具体的な容疑を明らかにしていないが、彼の案件は現在、正式な刑事手続きの一部となっている。しかし、その背景にある状況は、不動産セクターに広がる亀裂について多くを物語っている。
2024年7月、祝氏が運営会社の会長を務めていた、彼と関連するオンライン資産運用プラットフォーム「鵬金所（Peng Jin Suo）」の投資家が、突然資金を引き出せなくなった。プロジェクトは頓挫し、償還は凍結。「澎湃新聞（The Paper）」や「21世紀経済報道（21st Century Business Herald）」といったメディアの報道が国民の注目を集めたが、実際の損失規模は依然として隠されたままだった。
その後、2024年4月には衝撃的な出来事が起こった。煙台（Yantai）のビジネスパートナー数社が公開書簡を発表し、万科のトップリーダーシップが脱税、資金流用、さらには高金利融資事業を行っていると告発した。10社が連名で署名した。万科は、当局が脱税の証拠を一切見つけていないこと、また警察が2023年11月に関連する苦情の追求を既に拒否していると反論し、すべての告発を激しく否定した。
厳しい金融の実態が露呈
告発の内容がどうであれ、数字はそれ自体が冷酷な現実を物語っている。万科は2023年に1216億元（約2兆6100億円）の純利益を計上していたが、2024年には最大4950億元（約10兆6400億円）の損失見通しへと転落した。これは中国企業史上最大級の財務状況の悪化である。2025年1月から9月までの売上高は、前年同期比で44％も急落した。
格付け機関もこれを注視した。2025年1月21日、S&Pグローバルは万科の格付けをBマイナスに引き下げた。同社はキャッシュフローの悪化を警告し、同年中に償還期限を迎える3600億元（約7兆7400億円）以上の負債があることを指摘。アナリストは、万科が国内債だけで3000億～4300億元（約6兆4500億～9兆2450億円）、さらに海外債で約660億元（約1兆4200億円）に直面していると見ている。
万科の筆頭株主であり国有の命綱である深圳地下鉄集団は、2025年を通して繰り返し介入し、万科が破綻を避け、存続できるよう、約239億元（約5140億円）の融資を約2.3％の金利で提供した。しかし、その援助も尽きつつある。
10月、それらの命綱を設計した深圳地下鉄集団の辛傑（シン・ジエ）会長が辞任した。彼の辞任は、いかなる声明よりも雄弁だった。観測筋はこれを政策の転換と見ており、政府は救済から撤退へと舵を切っている。
「『雪崩が起これば…』」
今、中国の金融界には「雪崩が起これば、一片の雪も無罪ではない」という言葉が響き渡っている。祝氏のケースは、このぞっとするような物語に合致する。深圳当局は、不動産開発業者をはるかに超えた広範な反腐敗のクリーンアップを実施しているようだ。金融企業、テクノロジーベンチャー、そして主要なコングロマリットもすべて精査の対象となっている。
恒大（Evergrande）、宝能（Baoneng）、そして万科。それぞれがレバレッジと金融工学を駆使して不動産ブームに乗じた。しかし、そのような手口はもはや通用しない。今日、生き残りは巧みな貸借対照表ではなく、実際のキャッシュフローにかかっている。
批評家は、構造的な欠陥がこの惨事を招いたと主張する。万科の幹部は保有する株式がごくわずかであり、経営陣は積極的な戦略を追求する際に個人的なリスクをほとんど負わなかった。ある観測筋が言うように、彼らは「リスクなき責任、一体感なき利益」を享受していたのだ。
生き残りをかけた戦い
今、最も大きな疑問は痛々しいほどに単純だ。万科は救済されるのだろうか？
もし深圳地下鉄集団が完全に手を引けば、アナリストは投げ売りによる資産処分、債権者優先の回収、そして国家資金を損失から守るための必死の努力が予想されると見ている。最善のシナリオでは、万科はより引き締まった、存続モードの開発業者へと縮小するだろう。最悪のシナリオでは、恒大と同じ道をたどることになる――再編、訴訟、そして何年にもわたる不確実性だ。
かつては盤石だった万科の評判を信じていた住宅購入者や個人投資家にとって、今回の崩壊は裏切りのように感じられるだろう。オンラインフォーラムは怒り、起訴の要求、資産差し押さえの呼びかけ、そして一般市民が費用を負担する一方で「数回の署名で数百億元を動かした」幹部たちに関する皮肉なジョークで溢れている。
中国が発するより広範なメッセージは明白だ。景気刺激策には限界がある。市場が勝者と敗者を区別する。高レバレッジの不動産は終わりを告げた。救済は過去のもの、責任追及は今のものである。
万科の帝国を築くのに貢献した男、祝九勝は、今やその崩壊の可能性の中心に立っている。彼の運命は、中国が不動産危機をいかに収束させるか――冷静かつ体系的にか、それとも混乱し痛みを伴う形でか――を決定づけるかもしれない。また、ブームの立役者たちが最終的にその破綻の責任を負うことになるのかどうかも、彼の件が左右するだろう。