瀬戸際の取引：米国とウクライナの鉱物協定が世界のサプライチェーンを再構築する可能性
米国が重要な鉱物の確保を急ぎ、ウクライナが経済の再生を目指す中、地政学的な摩擦、主権に関する懸念、そして数兆ドル規模の野望に影を落とされながら、ハイリスクな大西洋横断協定が実現に近づいています。
火と資金で鍛えられた協定
侵攻後のウクライナの崩壊したインフラの下には、眠れる財産が眠っています。それは、希土類、リチウム、チタンの鉱脈であり、新たなグローバルサプライ秩序の基礎となる可能性があります。2025年4月16日、ウクライナのウォロディミル・ゼレンスキー大統領とユリア・スヴィリデンコ経済相は、米国との鉱物・経済パートナーシップ協定において「著しい進展」があったと発表しました。この協定が最終的に締結されれば、ウクライナの鉱物資源の未来は、防衛システム、バッテリー、クリーンテクノロジーを動かす重要な材料に対する中国の支配から脱却するという米国の戦略的要請に結び付けられることになります。
復興と主権が優先順位を争う戦争で傷ついた経済において、その stakes はスプレッドシートを超越しています。両国は共同投資ファンドへの道を開き、新たな経済的関与の時代を切り開く意向覚書に署名する構えですが、それは無傷では済みません。
スヴィリデンコ氏は公式声明で、「我々の技術チームは協定について徹底的に協力してきた…それはウクライナへの投資と発展の機会を創出し、ウクライナと米国の双方にとって具体的な経済成長の条件を確立するだろう」と述べました。
しかし、この協定の細則を見ると、戦略的リスク、法的摩擦、そして困難な政治計算によって相殺される機会の台帳が明らかになります。
投資エンジン—そして戦略的賭け
50/50の収益、無限の疑問
この協定の中心にあるのは、米国とウクライナの資産の両方で資金提供される野心的な金融手段である共同投資ファンドです。ウクライナの国有鉱物採掘から得られる将来のすべての収益の50％がこのファンドに投入されます。米国は、2022年の侵攻以来提供された1,000億ドルの軍事・財政援助に対する補償として、これらの利益の最初の取り分を受け取ります。この金額は、以前の米国の要求額である3,000〜3,500億ドルから減少しています。
機関投資家へのアドバイスに関与した金融ストラテジストは、その構造は clawback メカニズムを備えたハイブリッドソブリンウェルスファンドに似ていると述べました。「それは事実上、開発金融を装った担保付きの回収パッケージです。それは本質的に悪いことではありませんが、パートナーシップとレバレッジの境界線を曖昧にします。」
このモデルは、国際債券保有者にとって魅力的なキャッシュフローの予測可能性を提供します。しかし、キエフの批評家は、ワシントンに利益優先の先取特権を与えることが、ウクライナが守るために戦ってきたまさにその自治を危うくするのではないかと疑問視しています。
米国のアクセス、ウクライナの管理？脆弱なバランス
交渉中の地下資源の主権
報道によると、協定の草案では、ウクライナの地下資源は依然として国有財産であることが再確認されています。それでも、米国は共同ファンドの管理方法に大きな影響力を持つことになり、この条項はキエフの EU 寄りサークルで警鐘を鳴らしています。
ウクライナの加盟交渉に近いあるヨーロッパの政策専門家は、次のように指摘しました。「ブリュッセルはファンドのガバナンスを注意深く監視するでしょう。米国が投資に対して事実上の拒否権を持っている場合、それは EU 加盟基準に違反する可能性があります。」
そのリスクは単なる象徴的なものではありません。EU の枠組みでは、加盟候補国は国家資源に対する完全な法的および政策的支配を維持する必要があります。米国 の好みに過度に偏った協定は、ウクライナの議会である最高議会だけでなく、大陸全体でも緊張を高める可能性があります。
見過ごされた安全の傘—そして遅延の歴史
援助が保険ではない場合
草案で特に目立つのは、明示的な米国の安全保障がないことです。バイデン政権はウクライナに対する強い言葉による支持を表明していますが、現在の鉱物協定のバージョンには、「ウクライナの主権と長期的な安全保障への願望に対する支持」という一般的な文言のみが含まれています。
この省略は、トランプ大統領とゼレンスキー大統領との間の大統領執務室での激しいやり取りの後、ホワイトハウスでの署名式が中止された2月の後退に続くものです。それ以来、交渉担当者は要求を緩和してきました—最も顕著なのは、米国の援助回収の期待を3分の2削減することですが—戦略的な不信感は残っています。
交渉に関与したウクライナの外交官は、「ウクライナは貿易以上のものを求めています。我々は、我々の再建が将来再び戦場にならないという保証が必要です」と述べました。
データのジレンマ：未検証の地下資源
盲信による採掘？
ウクライナの鉱物資源の恵みは語り継がれていますが、その多くはソビエト時代の地質調査に基づいています。検証と近代化の努力は戦争の中で停滞しています。その結果、初期の投資家は、地質学的リスクが高く、埋蔵量の評価が不明確な環境で事業を行わなければなりません。
「大きな利点がありますが、明日 JORC に準拠した埋蔵量報告書を期待しないでください」と、この協定に詳しいある資源投資家は警告しました。「それは、地政学的なテールリスクを伴うベンチャーキャピタルグレードの地質学的賭けです。」
それでも、ウクライナは希土類やその他の戦略的材料の世界埋蔵量の最大 5% を占める可能性があると推定されています。これは、中国が支配し、程度は低いもののロシアが支配する金属市場の価格変動をシフトさせるのに十分な量です。
市場の再編：勝者、敗者、そしてワイルドカード
誰が得をし—そして誰が抵抗するのか
📌 受益者
- 米国の防衛および技術産業：戦略的材料への直接アクセスは、現在の中国の独占を弱めます。
- ウクライナのインフラストラクチャプレーヤー：輸送、エネルギー、処理能力を再構築するために利用される地元の企業は、非常に大きな需要が見込まれます。
- ウクライナの利権を持つグローバル鉱業会社：ウクライナでの許可または JV パートナーを持つ最初の企業は、キャッシュフローが実現するにつれて劇的に評価される可能性があります。
⚠️ 危険にさらされている
- 中国とロシア：この協定は、アナリストによってユーラシアの鉱物資源の中心地への意図的な侵略と見なされています。ロシアのエスカレーション—軍事的またはサイバー的—は依然として強力な脅威です。
- EU の結束：この協定がヨーロッパの規制当局を遠ざける場合、ウクライナの EU 加盟への道は摩擦に直面する可能性があります。
- 米国の納税者：初期段階のインフラストラクチャへの公的資金提供には議会の承認が必要になる可能性があり、長期的な投資収益率に対する精査を引き起こします。
深いプレイか戦略的過大評価か？
提案された協定は、米国の対外経済政策の転換点を示しています。それは、短期的な軍事支援から長期的な資産の絡み合いへと移行しています。成功すれば、ウクライナは西側諸国と提携した重要な鉱物のスーパーノードとしての地位を確立し、敵対的なサプライヤーに対する米国の依存を減らし、地域のサプライチェーンを再構築します。
しかし、それはまた、前例を作ります。危機に瀕している国々は、資本と保護の見返りに、長期的な主権を損なう可能性のある資源担保型の返済スキームを提供します。
あるアナリストが述べたように、「これは単なる鉱業協定ではなく、新しい地政学的経済の構造です。」
次のステップ：法的精査と政治的試練
意向覚書は、数週間以内に署名される予定です。最終決定されると、協定はウクライナの最高議会を通過する必要があります。最高議会は、主権と生存のどちらを優先するかで意見が大きく分かれています。キエフに助言する法律事務所 Hogan Lovells は、協定が WTO、EU、および国際投資の枠組みに準拠していることを確認する任務を負っています。
議会での激しい精査—そして遅延の可能性—を予想してください。
結論：熱い戦争における冷たい台帳
国家復興の計算において、ウクライナは復興の緊急性とレバレッジのコストを比較検討する必要があります。米国にとって、この協定は重要な鉱物資源の地図を再構築する絶好の機会を提供しますが、パートナーシップが支配と認識されるようになると、将来的に摩擦を引き起こすリスクがあります。
これは単なる鉱物協定ではありません。それは、戦略的な経済的連携、戦後の復興、そして西側の団結の未来が試されるるつぼです。ウクライナの地下の岩は、新たなグローバル秩序を煽る可能性があります。しかし、問題は残ります。その代償は何か、そして最初の利益は誰に本当に属するのか？