観光業の低迷、米小売売上高200億ドルの危機を招く恐れ
経済の不確実性が旅行意欲を減退させ、航空会社は運賃を大幅に引き下げ、小売業者は影響に備える
かつて活気に満ちていた5番街の店舗や、人で賑わっていたオーランドのアウトレットは、米国の観光業が低迷するにつれて、不気味なほど静まり返っている。この低迷により、今年、小売業界から200億ドルという驚くべき金額が失われる恐れがある。パンデミック後の自然な調整と見られていたものが、航空会社の経営陣から商業施設のオーナーまであらゆる関係者に影響を及ぼす深刻な構造的課題へと発展し、その波及効果は2026年まで続く可能性があるとエコノミストはみている。
6月の外国人訪問者数は前年比6.6%減少し、2024年の回復傾向を急激に逆転させた。この減少は、経済逆風、政策の不確実性、消費者の習慣の変化という複合的な要因が原因であり、業界のリーダーたちはますます慎重になる旅行市場への適応を急いでいる。
夏の輝きが失われた時
今年の旅行ピークシーズンは、旅行業界全体に予想外の失望をもたらした。米国最大の国内航空会社であるサウスウエスト航空は、第2四半期の純利益が42%減の2億1300万ドルに急落し、1株当たり利益（EPS）も前年同期の0.58ドルから0.39ドルに下落した。ダラスに本社を置く同社の苦戦は、より広範な業界の課題を浮き彫りにしている。大幅な割引運賃でもエコノミークラスの座席が埋まらないのだ。
市場アナリストは「積極的なプロモーション価格を設定しても、通常のエコノミークラスの座席は売れ残っている」と指摘し、消費者の旅行に対する根本的な考え方の変化を示唆している。同社の搭乗率（飛行機の混雑度を示す主要指標）は、前年の82.6%から78.5%に低下し、サウスウエスト航空は収益増のために新たな手荷物手数料やベーシックエコノミーのオプションを導入せざるを得なくなっている。
アメリカン航空は、この不確実性に対応するため、2025年の業績見通しとして、1株当たり0.20ドルの赤字から0.80ドルの黒字という異例に広い幅を示した。旅客収入の3分の2以上が国内線から得られているため、フォートワースに本社を置く同社は、米国の消費者信頼感の変化に特に脆弱である。予想中央値の0.30ドルは、アナリストの事前の予想である0.61ドルを大幅に下回っている。
ファクトシート：観光業の低迷が米国の小売・旅行セクターに与える影響
| カテゴリー | 主要な事実 |
|---|---|
| 小売支出への影響 | - 観光業の低迷により、米国の小売支出で最大200億ドルが危険にさらされている（ブルームバーグ・インテリジェンス調べ）。 - 外国人訪問者、特に高級品の購買者が減少し、小売売上高に打撃を与えている。 - インフレとドル高が、国内および海外からの旅行者両方の支出を減少させている。 |
| 国内旅行の動向 | - 米国の国内旅行市場は低迷しており、航空運賃の割引にもかかわらず、夏季予約は前年比10%減。 - 予算重視の旅行者は計画を延期するか、プロモーションを求めており、エコノミークラスの座席が売れ残っている。 - 航空会社は座席を埋めるために運賃競争に追い込まれている。 |
| 航空会社の業績 | サウスウエスト航空（2025年第2四半期）： - 純利益：2億1300万ドル（前年同期比42%減）。 - EPS：0.39ドル（2024年第2四半期は0.58ドル）。 - 搭乗率：78.5%（82.6%から低下）。 - 国内レジャー需要の低迷が原因とされた。 アメリカン航空（2025年見通し）： - 調整後の損失見通し：1株当たり0.20ドル～0.80ドル。 - 国内旅行が収益の3分の2を占め、業績は米国の経済状況に左右される。 |
| 国際観光 | - 米国への国際航空旅客数、前年同期比6.6%減少（2025年6月）。 - 要因：ドル高、米国の国境政策、世界経済の不確実性。 - 高級小売店やショッピングハブが最も影響を受けている。 |
| 経済状況 | - インフレと景気後退懸念により、旅行者は慎重になっている。 - ドル高が外国人訪問者を減少させている。 - 航空会社やホテルは、需要低迷のため見通しを修正している。 |
| セクター全体のトレンド | - 航空会社： 運賃引き下げ、ベーシックエコノミークラス導入で、予算重視の旅行者を引き付ける。 - ホテル： 稼働率低下、プロモーション増加。 - 小売： 失われた観光客の支出を補うため、体験型サービスの提供へシフト。 |
小売業界の精算
ブルームバーグ・インテリジェンスの推計によると、観光客の不足により約200億ドルの小売支出が危険にさらされており、高級志向の目的地が最も大きな打撃を受けている。「スーツケースをいっぱいにする」ような買い物習慣を持つ外国人訪問者は、歴史的に高額な小売品に不均衡に支出しており、路面店やアウトレットモールに不可欠な支援を提供してきた。
数値は小売業界の脆弱性を示している。外国人旅行者は通常、米国での予算の約20%を小売購入に費やす。これは、訪問者支出の125億ドルの減少が、小売の直接的な損失として約49億ドルに相当することを意味する。これに国内観光客の支出減少を加えると、小売への総影響額は200億ドルに近づく。
主要なショッピング施設を運営するサイモン・プロパティー・グループは木曜日、株価が0.75ドル上昇し1株当たり166.49ドルとなったが、アナリストは、株価が観光業の課題をまだ完全に反映していないと考えている。外国人観光客への依存度が高い商業施設不動産投資信託（REIT）は、テナントの売上減少が賃料交渉に影響するため、特に圧力を受けている。
複合的な阻害要因
現在の観光低迷は、いくつかの要因が複合的に作用して引き起こされている。ドル高により、米国は外国人訪問者にとって相対的に高価な目的地となっており、一方でインフレにより、ホテル、レストラン、観光施設の費用が高騰した。パンデミックからの回復期に急騰したホテル料金やレンタカー料金は、競合する国際的な目的地と比較して依然として高い。
政策的な問題も複雑さを増している。厳格な入国手続き、ビザの審査時間の長期化、そして注目される貿易紛争は、米国が外国人訪問者に対してあまり歓迎的でないという認識を生み出している。伝統的に観光収入の信頼できる供給源であったヨーロッパやカナダからの旅行者は、米国への旅行計画にますますためらいを感じている。
国内旅行者も独自の課題に直面している。低所得世帯は、旅行予算を最も劇的に削減し、短期間の滞在や、プロモーション割引を狙った直前の予約を選ぶ傾向にある。この従来の事前予約パターンからの変化は、航空会社やホテルの収益管理システムを混乱させ、事業者は予測不能な需要の急増により大きく依存せざるを得なくなっている。
市場のシグナルと投資への影響
木曜日の取引は、同セクターの将来に対する投資家の不確実性を反映した。サウスウエスト航空は4.21ドル下落し、1株当たり33.23ドルとなった。アメリカン航空は0.89ドル下落し、11.79ドルとなった。U.S.グローバル・ジェッツETFは0.73ドル下落し、24.825ドルとなり、航空会社の収益性に対する広範な懸念を示している。
課題はあるものの、現在の環境は賢明な投資家にとっては選別的な機会を提供するかもしれない。強力なハブ戦略を持つプレミアムキャリアは、より回復力があることを証明する可能性があり、高利回り企業の出張者や富裕層のレジャー旅行者は、より高いロイヤルティを示す傾向にある。デルタ航空は最近、プレミアムキャビンの搭乗率が過去最高を記録したと報告し、価格に敏感な層とプレミアム市場セグメントとの間で、ますます乖離が大きくなっていることを示唆している。
アウトレットモールに特化した不動産投資信託は、従来の屋根付きモールが外国人観光客の比率が15%であるのに対し、35%であるため、特に課題に直面している。しかし、これらの評価額が低迷していることで、辛抱強く低迷期を乗り切る意欲のある投資家には機会が生まれるかもしれない。
回復への道
業界のリーダーたちは、回復の時期が依然として非常に不確実であることを認めている。経済指標は、2025年第4四半期まで消費者の警戒感が続くと示唆しており、2025年後半から2026年前半にかけての国際線の予約は低調に推移する可能性が高い。費用に敏感な欧州やラテンアメリカの市場では、米国への旅行計画に特に消極的な姿勢が見られる。
政策的な変更が一部の救済をもたらす可能性がある。業界団体は、ビザ免除の拡大、国境手続きの簡素化、主要な送り出し市場でのマーケティング強化を求めている。州の観光局は、団体旅行やビジネス旅行を誘致するためのインセンティブを増やす可能性があるが、これらの措置が目に見える結果を示すまでには通常数ヶ月を要する。
この大量観光の一時的な停止は、持続可能な観光の取り組みを加速させる可能性がある。目的地は、地域社会への価値を実証するよう圧力を受けている。より公平な利益分配と保全投資へのシフトは、最終的にはセクターの長期的な基盤を強化する可能性がある。
投資見通しと考慮事項
今後、アナリストは投資リターンを促進しうるいくつかのテーマを強調している。エンターテインメントと買い物を組み合わせた体験型小売は、観光客の減少に対してより持ちこたえる可能性がある。規制要件が厳しくなるにつれて、炭素会計能力は競争優位性をもたらす可能性がある。強力なテクノロジー統合とデータ収益化能力を持つホスピタリティ資産は、ますます景気循環的な環境において、プレミアムな評価額を得る可能性がある。
現在の低迷は、パンデミック後の一時的な調整以上のものと見られる。消費者の行動、政策枠組み、経済のファンダメンタルズにおける構造的な変化は、観光・小売セクターがより制約の多い事業環境に適応しなければならないことを示唆している。
投資論文
| カテゴリー | 主要データ/洞察 | 含意/戦略 | リスク/テーマ |
|---|---|---|---|
| 需要パルスチェック | - インバウンド到着数（航空）：前年比-6.6%（2025年累計）。 - 実質消費成長率：1.3%（前年同期比-0.8ポイント）。 - レジャー航空運賃：257ドル（前年同期比-11%）。 - 弾力性ショック：価格1%上昇→予約1.4%減少。 | 中間所得層の旅行者は価格に敏感。国際需要はビザの遅延、ドル高により低迷。 | 政策リスク：ビザ/関税変更が訪問者増加をさらに抑制する可能性。 |
| 小売への影響 | - 200億ドルの小売業の損失：国際支出の減少による直接的な打撃は49億ドル。 - 高級品（観光客支出の32%）＞大衆向け小売。 - 商業施設REIT（例：SPG）は回復を過大評価。 | アウトレットREITに限定して、キャップレート8%超の場合に注目。屋根付きモールは避けるべき。 | 信用引き締め：B格の旅行関連発行体は、スプレッドが50bp以上拡大した場合、コベナンツリスクに直面。 |
| 収益ストレス | - LUV：第2四半期EPS 前年同期比-42%；EBIT目標は6億～8億ドルに下方修正。 - AAL：2025年EPS範囲 -0.20ドル～0.80ドル（視認性低い）。 - 運賃競争がレバレッジ比率を脅かす（年末までに+0.3～0.4倍）。 | 運賃競争が続くなら、航空会社はバリュートラップ。 | 原油価格高騰：10ドル/バレル→航空会社燃料費24億ドル増。 |
| 株式データ（2025年7月24日） | - LUV：33.23ドル（-0.11%）。 - |