関税の波乱：トランプ政権の貿易障壁が経済情勢を再構築する中、米国のインフレ率が2.7%に急騰
初夏のうだるような暑さの中、アメリカの消費者はこれまでとは異なる「熱」を感じている。デパートで値札を見たり、オンライン小売店を閲覧したりする中で、トランプ大統領の強硬な貿易政策の影響がついに彼らの財布に現れ始めている。本日発表された6月のインフレ統計によると、消費者物価は前年同月比2.7%も急上昇し、2月以来の高水準を記録した。経済学者たちは、これをトランプ政権の関税政策が経済全体に波紋を広げている最初の明確な証拠であると指摘している。
「現在見られる数字は、ほんの始まりに過ぎない」と、ウォール街の大手投資会社のシニアエコノミストは述べた。「特に驚くべきは、小売業者がこれらのコストをいかに迅速に消費者に転嫁し始めているか、特に輸入税に直接さらされる品目でそれが顕著である。」
関税のドミノ効果：国境から買い物カートへ
今回のインフレ報告は、関税が「効き始め」ている鮮明な状況を示している。消費者物価指数（CPI）は、6月に前月比0.3%上昇し、5月の控えめな0.1%増から大幅に加速した。最も劇的な物価上昇を示したセクターは、関税の脆弱性を示すロードマップのようだ。家電製品は1ヶ月で1.9%も急騰し、家具・家庭用品は1%上昇、衣料品は0.4%上昇した。これらはすべて通常の月次上昇幅を上回る。
オハイオ州コロンバスのウエストサイド・モールで、買い物客のメリッサ・ヘルナンデスさんは、新しい冷蔵庫を探しながら変化に気づいた。「このモデルの値段を3ヶ月間追ってきました」と、彼女はステンレス製のフレンチドア冷蔵庫を指しながら言った。「5月以降、200ドル近くも値上がりしています。店員さんは関税のせいだとハッキリ言いました。」
変動の激しい食品とエネルギー価格を除いたコアインフレ率は2.9%に上昇した。この数字は、以前はインフレ圧力が緩和すると予想していた連邦準備制度理事会（FRB）当局者の注目を集めている。
表：米国インフレ率の内訳（カテゴリー別） – 2025年6月（前年同月比変化率）
| カテゴリー | 前年同月比変化率（2025年6月） | 備考 |
|---|---|---|
| 全体インフレ率（CPI-U） | 2.7% | ヘッドラインインフレ率 |
| コアインフレ率 | 2.9% | 食品とエネルギーを除く |
| 食品 | 3.0% | |
| - 家庭用食品 | 2.4% | 食料品 |
| - 外食 | 3.8% | レストラン、テイクアウト |
| - 肉・鶏肉・魚・卵 | 5.6% | 大幅な増加 |
| - 非アルコール飲料 | 4.4% | |
| エネルギー | -0.8% | 寄与度はまちまち |
| - ガソリン | -8.3% | 前年同月比で減少、前月比で+1.0% |
| - 燃料油 | -4.7% | |
| - 電力 | +5.8% | 大幅上昇 |
| - 都市ガス（パイプ） | +14.2% | 主要な寄与要因 |
| 住居（住宅） | +3.8% | インフレの主要な牽引役 |
| - 家賃 | +3.8% | |
| - 帰属家賃 | +4.2% | |
| 衣料品 | -0.5% | 関税により前月比で価格上昇（+0.4%） |
| 新車 | +0.2% | 前年同月比横ばい |
| 中古車・トラック | +2.8% | 中古車価格の回復 |
| 交通サービス | +3.4% | 保険、修理を含む |
| - 自動車保険 | +6.1% | |
| - 航空運賃 | -3.5% | 前年同月比で減少 |
| 医療サービス | +3.4% | |
| - 病院サービス | +4.2% | |
| タバコ製品 | +6.3% | 高い物品税関連のインフレ |
（**注：**データは米国労働統計局（BLS）の発表およびトランプ大統領の新関税体制導入後の最新の経済評価を反映しています。）
ホワイトハウスとFRB：綱渡りの経済タンゴ
インフレの急騰は、トランプ政権とFRBの双方にとって危ういバランスを生み出している。ホワイトハウスは、関税をアメリカの製造業を保護し、貿易不均衡に対処するために不可欠であるとして支持してきた。現在、中国、欧州、メキシコ製品にはさらに高い税率が課せられ、ほぼすべての輸入品に平均10%の関税を課している。しかし同時に、トランプ大統領は経済成長を刺激するため利下げするようFRBに公に圧力をかけている。
「大統領は自らが作り出した政策のパラドックスに陥っている」と、ワシントンを拠点とする経済政策アナリストは指摘した。「彼の関税はインフレを押し上げている一方で、通常であれば冷え込んでいる経済に処方されるべき利下げを求めている。」
FRBは独立性を維持し、基準金利を約4.3%で据え置いている。先物データによると、市場は7月の利下げ確率をわずか3%と織り込んでいるが、9月には60%に上昇するとの見方が強まっている。6月の連邦公開市場委員会（FOMC）議事録は、当局者が何らかの措置を講じる前に「数ヶ月間」待つ意向を示しており、特に、関税の影響を受けるモノの価格よりもコアサービスインフレを注視している。
迫り来る関税のエスカレーション
状況はさらに激化する恐れがある。ホワイトハウスは、8月1日からメキシコと欧州連合からの輸入品に30%の関税を課すことを検討しており、さらにカナダ製品には35%、BRICS同盟国には10%の関税が続く可能性もある。アナリストの推定では、これらの措置により、2026年1月までに消費者物価指数（CPI）の前年同月比がさらに0.31ポイント上昇する可能性があるという。
欧州当局も黙って見過ごしてはいない。EUは既に、ボーイング機、バーボン、自動車を対象とした720億ユーロの報復関税を準備している。この報復措置は、1〜2四半期以内に主要な米国の輸出企業の利益を圧迫する可能性がある。
「全面的な貿易戦争になりかねない最初の砲撃を見ている」と、貿易政策専門家は警告した。「歴史が示すように、一度始まってしまうと、こうした悪循環は抑え込むのが難しい。」
市場のシグナルと投資環境
金融市場はこの新たな現実を織り込み始めているが、おそらく完全には織り込めていない。5年先5年物インフレ期待率は2.45%にとどまっており、関税エスカレーションのニュースが報じられているにもかかわらず、10年中央値からわずか15ベーシスポイント（0.15%）しか上回っていない。4月以降、イールドカーブはベアスティープ化しており、2年物国債利回りは3.90%、10年物利回りは4.42%となっている。これは、FRBが急速な利下げではなく、より長期間にわたって高金利を維持するという市場の見方を示唆している。
投資家にとって、この変化する環境は、さまざまな資産クラスにわたって課題と機会の両方を生み出している。
防御力を得るセクター：
- 輸入競争から保護される米国家電メーカー
- 米国内収益への依存度が高い国内小型株
- 関税裁定取引から恩恵を受ける商品関連の新興市場輸出企業
逆風に直面するセクター：
- 輸入部品コストとEUの報復措置の両方で打撃を受ける多国籍自動車メーカー
- マージン圧縮を吸収する住宅改修小売業者
- グローバルサプライチェーンに依存する消費財企業
関税の波乱に対する投資戦略
荒波を乗り越えるプロの投資家にとって、いくつかの戦略的な動きが検討に値する。米国物価連動国債（TIPS）は、ポジティブキャリーのあるインフレヘッジを提供し、2年物TIPSは現在、利回り1.8%、ブレークイーブンレート2.3%で、下方シナリオでも実質的なリターンを提供している。
現在の環境は、カーブスティープナー戦略にも有利に働く可能性がある。これは、5年物OIS（翌日物金利スワップ）で固定金利を支払い、1年物OISで変動金利を受け取ることで、FRBが利下げを遅らせた場合でも限定的な下方リスクに留まり、関税ショックが期間プレミアムを上昇させた場合には凸型のアップサイドを提供する。
一部のポートフォリオマネージャーは、従来の株式エクスポージャーをバーベル戦略に置き換えている。これは、国内景気敏感株と、チリやインドネシアのような貿易フローの調整から恩恵を受け得る商品関連の新興市場輸出企業を組み合わせるものだ。
「EU/メキシコ関税期限を巡るイベントリスクを考えると、8月に向けてキャッシュポジションを維持することは理にかなっている