スイス経済、包囲網に：米国が懲罰的な39%関税を課す
チューリッヒ発 — 2025年8月1日未明、経済的な衝撃のニュースが広がる中、スイスの製薬業界の幹部たちは緊急会議に集まっていた。米国が、スイスからの全輸入品に驚くべき39%の関税を課したというのだ。この税率は、アルプスの国スイスの貿易地位を、シリアやミャンマーのような孤立国家と並ぶほどに厳しいものにする。
ドナルド・トランプ大統領が木曜日に署名した大統領令で最終決定されたこの関税は、米国政府が「相互的」関税率と称するものの期限である8月1日までに、スイスが米国との新たな貿易枠組みに合意できなかったことを受けて課された。この措置は8月7日に発効し、スイスの輸出依存型経済に衝撃を与え、大西洋を挟むビジネス環境を一変させるだろう。
このタイミングはこれ以上ないほどに皮肉なものだった。8月1日はスイスの建国記念日であり、1291年の建国を祝う日である。「これはおそらく、わが国の734年の歴史の中で最悪の誕生日プレゼントだ」と、ある著名なスイスの経済学者は述べた。「国民が伝統的な花火の祭典に集まる中、大西洋の向こう側では私たちの経済の未来が劇的に書き換えられていたのだから。」
スイス建国記念日の祝賀風景
「解放記念日」が一転して経済的悪夢に
4月に国別の調整を伴う世界的な10%の基本関税として始まったものは、スイスにとって劇的にエスカレートした。39%という税率は、この夏に示唆されていた31%さえも超え、欧州連合、英国、日本が交渉した10～15%の税率をはるかに凌駕する。
「これは交渉ではない。経済戦争だ」と、あるスイスのベテラン銀行アナリストは匿名を条件に述べた。「製薬セクターだけで、スイスの付加価値生産の7%以上を占めている。その波及効果は、わが国経済のあらゆる側面に及ぶだろう。」
チューリッヒとジュネーブの取引所では、その影響は即座に現れた。発表後数時間でスイスフランは対ドルで3%以上急落し、スイス国立銀行が2015年にユーロペッグを放棄して以来、最大の単日下落となった。スイスの製薬大手ノバルティスとロシュの株価は7～9%下落し、数百億ドル規模の時価総額が吹き飛んだ。
製薬大手、狙い撃ちに
スイスが誇る製薬業界にとって、事態はこれ以上ないほどに重大だ。スイスから米国への輸出のほぼ半分、年間約260億スイスフランが製薬セクターからのものであり、ノバルティスとロシュはそこでグローバルな巨大企業として君臨している。
「利益率の圧迫は苛酷だ。営業利益に600～900ベーシスポイントの打撃を見込んでいる」と、欧州大手投資銀行のベテランヘルスケアアナリストは説明した。「これらの企業は特許薬で価格決定力を持っているが、ワシントンで政治的な反発を招くことなく、この関税引き上げの約半分しか転嫁できないだろう。」
両製薬大手は、4月に最初の関税引き上げの脅威が浮上して以来、緊急時対応計画を準備してきた。企業報告書によると、ロシュは米国工場に500億ドルを計上し、ノバルティスは230億ドルを割り当てている。企業が米国国内での生産を移転しようと競い合う中、これらの関税は設備投資を加速させる可能性が高い。
唯一の救いは、両社が米国の流通チャネルに約6ヶ月分の在庫を確保しており、戦略的な調整のための貴重な時間を稼いでいることだ。
高級品のジレンマ：時計とチョコレート
スイスの由緒ある時計製造業界もまた、独自の岐路に立たされている。年間約45億スイスフランが米国へ輸出されており、スウォッチ・グループやリシュモンといった企業は、危険な道を乗り越えなければならない。
「高級品セクターは、より高い価格弾力性を持っている」と、ある小売セクターのストラテジストは指摘した。「スウォッチは今年、米国での価格を10%引き上げたが、大幅な販売量減少はなかった。これは、もう一段の中程度の一桁台の価格上昇も吸収できることを示唆しているが、ある時点で富裕層ですらためらうだろう。」
スイスのチョコレート製造業者にとって、見通しはさらに暗い。関税引き上げの約25%しか消費者に転嫁できないため、多くの生産者は大幅に利益率を削減して事業を行うか、米国の競合他社に市場シェアを奪われるかの瀬戸際に立たされている。
法的課題：わずかな希望
スイスのカリン・ケラー＝スッター大統領兼財務大臣は、今回の関税決定に対し「非常に遺憾」の意を表明し、この高税率が両国間のこれまでのいかなる草案合意とも乖離していることを強調した。水面下ではスイス当局が法的措置を講じているが、専門家は楽観的になることには慎重な見方を示している。
「法的手段は困難で時間がかかる」と、米国の関税訴訟に詳しい貿易弁護士は説明した。「連邦巡回控訴裁判所の大法廷は、すでに同様の関税について控訴中の凍結を拒否している。たとえ最終的に有利な判決が出たとしても、最高裁に到達するまでに6～12ヶ月かかると見られており、その間にも関税は徴収され続ける。」
このタイムラインは、スイス企業が新たな体制下で少なくとも1つの完全な財務報告サイクルを計画する必要があることを示唆しており、関税を交渉戦術ではなく、中期的な現実として捉えるべきだ。
投資の見通し：危機の中の機会を見出す
投資家にとって、この関税ショックは、複数の資産クラスにわたって