米国、韓国に3,800億ドルの「製造業同盟基金」を要求、市場に動揺
ソウルは8月1日の期限に直面、ホワイトハウスは貿易障壁から資金注入へ転換
米国は、戦略分野における米国製造業を強化するため、韓国に対し、韓国の年間予算全体の約80%に相当する3,800億ドルを超える可能性のある巨額の投資基金の設立を正式に要請した。これは7月15日に韓国当局者がこの提案を認めたことで明らかになった。
この前例のない要求は、7月7日と10日にワシントンで行われたハイレベル会合で伝えられたもので、米国の貿易戦略が、従来の市場アクセス要求から、同盟国からの直接的な財政的コミットメントへと大きく転換したことを示している。交渉に詳しい関係者によると、韓国代表団は、ある者が「前例のない規模の財政外交」と呼んだものに対応するのに苦慮し、緊迫した雰囲気が漂っていたという。
「日本ベンチマーク」– 4,000億ドルの影がソウルに迫る
米国の提案は、5月の米日協議で浮上した、まだ理論段階の4,000億ドルの政府系基金を明確に反映している。米国交渉官は、韓国経済が著しく小さいにもかかわらず、2024年に約560億ドルに達するとされる韓国の対米貿易黒字が、同様の財政的期待を正当化すると指摘した。
匿名を希望したベテラン貿易アナリストは、「我々が目にしているのは、経済学ではなく、パリティ（同等）政治だ」と指摘した。「ワシントンは単純な計算式を適用している。財政能力に関係なく、貿易黒字が似ているなら、財政的コミットメントも同様だと。」
ソウルにとって、その影響は途方もない。たとえ規模を縮小したとしても、韓国史上最大の海外投資コミットメントとなり、国内で喫緊に必要とされていると多くの人が主張する資金を転用する可能性がある。
8月1日の関税ギロチン
すでに困難を極める交渉に緊急性を加える形で、トランプ政権は8月1日を期限に設定しており、その日までに実質的な進展がなければ、韓国からの輸入品に25%の「相互関税」を課すと脅している。
韓国の交渉官は、農産物市場の開放やデジタルサービス改革を含む従来の貿易譲歩策を用意してワシントンに到着したが、米国当局者が米国の選挙サイクルを前に、この基金案を主要な成果物として固執していることに直面した。
交渉を直接知る金融ストラテジストは、「双方とも、ここで何が起こっているのかを理解している」と説明した。「ホワイトハウスは選挙前に掲げるための見出しとなる数字を求めているのであって、初日から完全に資金が手当てされた施設を必ずしも求めているわけではない。」
ソウルの不可能な算数：3,800億ドルを見つける
この提案は、韓国政府内で財政的実現可能性に関する緊急の内部議論を巻き起こしている。韓国の2025年基本予算は約4,710億ドルであり、6月と7月に承認された2つの補正予算パッケージにより、債務対GDP比はすでに58%を超える見込みとなっている。
たとえ大幅に縮小された500億ドルの投資基金であっても、オフバランスシート融資として構成されない限り、韓国の債務対GDP比に約2パーセントポイントを追加することになる。
韓国当局者は、複数の資金調達方法を模索している。具体的には次の通り。
- 韓国投資公社（KIC）が保有する2,310億ドルの政府系ファンドを活用する（政治的に敏感な選択肢）
- ドル建ての政府債を発行する（ただし、関税懸念から6月以降、CDSスプレッドはすでに18ベーシスポイント拡大している）
- 政策銀行を活用し、そのコミットメントを「偶発債務」として計上する（現在、最も可能性が高いとされているアプローチ）
政治的応酬：「雇用の輸出」対「戦略的必要性」
この基金案は、財閥批判と福祉推進を掲げて当選した李在明（イ・ジェミョン）大統領にとって、政治的に不安定な時期に浮上した。野党はすでに、国内経済が課題を抱える中、この潜在的な基金を「韓国の雇用と資本の輸出」として位置づけ始めている。
支持者は、国内需要が停滞し、世界市場での中国との競争が激化する中、この基金が韓国企業の米国市場への拡大を支援することで、むしろ韓国企業に利益をもたらす可能性があると反論している。
韓国の大手シンクタンクの経済政策研究者は、「これは米国の選挙に向けて、リショアリング（国内回帰）のイメージ作りが目的だ」と説明した。「オハイオ州に韓国資本の半導体施設ができれば、米国の納税者の資金なしに米国の雇用が生まれる。しかしそれは同時に、韓国の資本を米国に固定し、国内での対中投資を減少させる可能性を意味する。」
市場への波紋：「韓国の妥協」トレード
金融市場はすでに潜在的な結果を織り込み始めており、投資家が様々なシナリオを検討する中で、韓国ウォンは下落し、国債利回りは低下している。
アナリストのコンセンサスに基づくと、3つの潜在的な結果が浮上している。
- 基本シナリオ（確率55%）: 韓国の米国向け電池・半導体製造への既存の対米直接投資と連動した、5年間で400億ドルから800億ドル規模の段階的な縮小施設。
- テールリスク: 交渉決裂、8月1日に関税発動。韓国ウォンは対ドルで1,500ウォンを超える可能性があり、国債利回りは3%を下回る。
- 強気シナリオ: 200億ドル以下の象徴的な基金。G7会合を前に相互関税の凍結と共同での「フレンドショアリング（友好国間でのサプライチェーン構築）」の言及が伴う。
投資見通し：不確実性の中での戦略的ポジショニング
この地政学的な逆風の中で投資家が舵を取るにあたり、市場ストラテジストはいくつかのポジショニング戦略を提案している。
韓国の造船会社は、ほとんどのシナリオで特に有利な位置にあるようだ。米国が造船業を基金の優先分野として明確に挙げているためだ。HD現代重工業やサムスン重工業のような企業は、米国船籍のLNG運搬船やコンテナ船に対する補助金付きの設備投資から恩恵を受ける可能性がある。
通貨市場は警戒を示しており、コンセンサスビューは韓国ウォンに対して弱気である。ある通貨ストラテジストは、「妥協案が成立したとしても、この基金は韓国市場から流動性を吸い上げることになる」と指摘した。「韓国銀行が第4四半期に金融緩和を行う可能性が高いことと合わせると、USD/KRWは1,450ウォンに向かって動くと見ている。」
韓国国債は魅力的な投資機会を提供する。財政懸念や関税による潜在的な成長影響が安全資産への逃避を促し、利回りは低下する可能性が高い。
今後の展開：注視すべき重要な日程
市場参加者は、今後いくつかの重要な動向を注視している。
- 7月20日: 米韓非公式作業部会による協議。段階的な資金調達構造に関する情報漏洩の可能性あり。
- 7月25～26日: 関税協議に関する韓国国会での質疑応答。ソウルが受け入れ可能な最大規模が明らかになる可能性。
- 7月31日: ペンシルベニア州でのホワイトハウスによる集会開催の可能性。何らかの枠組み合意が強調されるかもしれない。
- 8月1日: 関税発動の期日。延期されれば、妥協の可能性が大幅に高まる。
現時点では、ベテランのオブザーバーは、ワシントンの当初要求のかなり縮小された版、おそらく複数年にわたって支出される500億ドル規模になると予想しているが、それでもこれは、韓国の公的資本が米国の戦略産業に実質的に再配分されることを意味する。
免責事項：本分析は現在の市場状況に基づくものであり、投資助言と見なされるべきではありません。過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。投資家は個別の指導のためにファイナンシャルアドバイザーにご相談ください。