米中貿易交渉：レアアースの駆け引き
ロンドンのランカスター・ハウスで交渉が進行する中、重要鉱物における中国の支配が決定的な交渉材料として浮上
ロンドンのランカスター・ハウスの堂々たるファサードの裏手――通常は王室のレセプションや外交サミットに利用される優雅な19世紀の邸宅――で、米中交渉団が磨き上げられたマホガニーのテーブルを挟んで対峙している。世界市場を揺るがし、電気自動車から戦闘機に至るあらゆるもののサプライチェーンを脅かす貿易紛争の解決は、これ以上ないほどに重要な局面を迎えている。
ロンドン時間の午後遅くまでに、厳重に警備された会場から画期的な発表はなかった。しかし、ニューヨークから上海までの取引所で、投資家たちはあらゆる噂やリークを分析し、スマートフォン画面からミサイル誘導システムに至るあらゆるものに必要な、あまり知られていないが極めて重要な元素であるレアアース鉱物が、ついに世界二大経済大国間で再び供給され始めるかどうかの手がかりを探した。
「私たちは、中国が最高のカードを握っているが、米国がテーブルを支配しているハイステークスのポーカーゲームを見ている」と、欧州大手銀行の上級コモディティストラテジストは語った。「北京は、西側自動車メーカーの磁石在庫が危険なほど少ないことを知っている――一部メーカーでは30日分を下回る。それが最高の交渉材料だ。」
ウォール街では、市場はこの不確実性を反映してまちまちの動きを見せた。ニューヨーク時間午前中半ばまでに、ダウ・ジョーンズ工業株価平均は0.30%下落した一方、テクノロジー株中心のナスダック総合指数はわずかに0.23%上昇した。S&P500種株価指数はほぼ横ばいで推移し、先週には心理的に重要な6,000の大台を超えたものの、依然として史上最高値から約2%低い水準にある。
磁石危機：レアアースはいかにして地政学的兵器となったか
今日の交渉の中心にあるのは、中国が4月11日に発動したレアアース磁石に対する事実上の禁輸措置である。これは電気自動車のモーター、風力タービン、先進兵器システムにとって極めて重要な部品だ。主流のビジネス報道ではほとんど議論されないが、これらの鉱物は中国の最も強力な経済兵器の一つであり、同国は世界の処理能力の約85%を支配している。
現在の行き詰まりは、5月の暫定的な「ジュネーブ停戦」の直後に始まった。この停戦は、100%を超えるほとんどの関税を90日間一時的に停止するものだった。数週間以内に、双方が互いに違反を主張し始めた――中国は米国が半導体技術に対する輸出規制緩和の約束を破ったと主張し、米国は中国が合意された水準でのレアアース出荷を再開しなかったと主張した。
スコット・ベッセント財務長官は、ハワード・ラトニック商務長官およびジェイミソン・グリア貿易代表とともに米国代表団を率いているが、レアアース輸出の特定のトン数基準に連動した段階的なライセンス供与アプローチを提案したとされる。これにより、米国メーカーに即座の救済が提供され、トランプ政権が強硬な姿勢を公に示すことが可能になる。
中国の何立峰（ホー・リーフォン）国務院副総理のチームは、先進技術に対する米国の輸出規制の譲歩、中国のテクノロジー企業に対する規制緩和、および中国人学生に対する学生ビザの制限緩和を要求して対抗した。
「私たちが見ているのは、双方による非常に戦術的な動きだ」と、協議に詳しい国際貿易コンサルタントは説明した。「米国は磁石の供給再開を必要としているが、中国は一時的な関税停止を超える技術アクセスに関する保証を求めている。」
市場の反応：勝者と敗者が現れる
交渉が続く中、特定の市場セクターはすでに変化する状況に反応し始めている。ヘルスケア株は午前の取引で0.6%下落したが、テクノロジー株は0.6%上昇した。特筆すべき動きとしては、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーが9.5%急騰したことが挙げられる。同社は企業再編を発表し、アナリストらは部分合計戦略を通じて大きな価値が解放される可能性があると見ている。
一方、ロビンフッド・マーケッツは、S&P500種株価指数への採用が見送られた後、7.4%下落した。これは、9月のリバランスを前に、過熱する「指数組み入れ取引」のリスクを浮き彫りにした。
しかし、おそらく最も示唆に富む市場の反応は、レアアース関連投資に見られた。ヴァンエック・レアアース／戦略金属ETFは、ここ数週間、市場全体を上回るパフォーマンスを見せている。午後中半までに39.99ドルで取引され、日中取引で1.22ドル上昇した。高性能磁石の重要部品であるネオジム・プラセオジム酸化物の現物価格は、わずか4週間で18%急騰した。
「MPマテリアルズやライナスといった西側サプライヤーは、新たな関心を集めている」と、戦略的資源を専門とするポートフォリオマネージャーは指摘した。「しかし、彼らの新たな生産能力――MPの2025年の精錬ラインとライナスの2026年のテキサス施設――は、交渉が決裂した場合の差し迫った逼迫に対処するのに間に合う速さで稼働しないだろう。」
関税とインフレ：FRBのジレンマ
直接的な貿易の動きを超えて、投資家は関税状況がインフレに、そして結果として連邦準備制度理事会（FRB）の政策にどのように影響するか、ますます注目している。議会予算局（CBO）は最近、トランプ大統領による広範囲な関税が10年間で連邦財政赤字を2.8兆ドル削減すると試算した――これは、経済的欠点にもかかわらず、その人気を説明する一助となっている魅力的な政治的論点である。
あまり注目されていないのは、これらの関税がインフレを加速させ、経済全体を縮小させ、家計の購買力を低下させるというCBOの同時発見である。これは、FRBがすでに複雑なインフレ情勢を乗り切ろうとしている、米国の金融政策にとってデリケートな時期に起こっている。
水曜日に発表される消費者物価指数（CPI）報告書は特に重要である。コンセンサス予想では、5月の総合インフレ率が前月比0.3%（前年比2.9%）となり、過去4カ月で最も高い数値となる可能性がある。
「もしコアインフレ率が0.35%を超えれば、9月の利下げは忘れなさい」と、ウォール街の大手企業の債券ストラテジストは警告した。「6月のFOMC（連邦公開市場委員会）では、ドットチャートは横ばいを維持する可能性が高く、ロンドンからポジティブな結果が得られたとしても、実質10年物利回りが1.6%を上回ったままになり、PER拡大を制限するだろう。」
関税に起因する経済的ストレスの兆候は、すでに経済データに現れている。ISMサービス業指数は最近、重要な50ポイントを下回る49.8に落ち込み、特に供給業者の納入が弱さを見せている――貿易混乱の典型的な症状だ。
三つのシナリオ：握手から決裂まで
代表団が夜遅くまで協議を続ける中、市場アナリストは、それぞれ異なる市場への影響を持つ3つの潜在的な結果に集約されている。
ベースケースシナリオ（推定確率60%）は、限定的な「握手」による合意を想定している。中国が7月か8月に一部のレアアース輸出を再開し、米国は既存のAIアクセラレーターや電子設計自動化ツールに対して限定的な輸出ライセンスの例外を認めるというものだ。これにより、現在の100%を超える関税停止は維持されるが、構造的な問題は未解決のままとなり、S&P500種株価指数がわずかに2%上昇する可能性がある。
より楽観的な結果（確率25%）は、中国政府が割り当ての透明性に関してより深い譲歩をし、米国が物議を醸している4月29日の半導体子会社規則を棚上げすることで対応するというものだ。この包括的な交換は、EV（電気自動車）および航空宇宙サプライヤーが主導し、米国株式市場で4-5%の上昇を促進する可能性がある。
下方シナリオ（確率15%）は、交渉の完全な決裂を想定している。中国が重要な磁石の供給を停止し、トランプ氏が125%の関税を再課する事態だ。このような結果は、市場で10%以上の下落を引き起こす可能性があり、VIX変動性指数が28を超え、USD/CNH（ドル人民元オフショア市場）為替レートが7.60を超える可能性もある。
今後の1週間：重要な触媒
この複雑な状況を乗り切る投資家にとって、今後数日間のいくつかの重要な出来事が決定的なものとなる可能性がある。
水曜日のCPI報告書が最も直接的な触媒となる。これはインフレ期待だけでなく、貿易に起因する