TikTok、マドリードで生存戦略の青写真が浮上：米国支配下の未来と中国のアルゴリズム
ビッグテックの状況を一変させる可能性のある土壇場の枠組み
マドリード — スペインの首都で、世界の二大経済圏の交渉担当者は週末を費やし、史上最も複雑なテクノロジー主権を巡る合意となる可能性のある枠組みを練り上げました。本日、中国と米国の当局は、数ヶ月にわたる駆け引きではどちらの側も達成できなかったもの、つまりTikTokを米国で存続させつつ、その所有構造を根本的に変える可能性のある枠組み合意を持って現れました。
この画期的な進展は、中国商務省の李成鋼代表によって、そしてトランプ大統領の特徴的なソーシャルメディアでの発表を通じて個別に確認され、1億7000万人の米国ユーザーを魅了し、世界のテクノロジー市場を揺るがしてきた膠着状態に対する潜在的な解決策を示唆しています。しかし、その外交的な表現の裏には、はるかに複雑な現実、つまり多国籍のテックプラットフォームが地政学的な断層線を超えてどのように事業を展開するかを再定義する可能性のある現実が横たわっています。
戦略的曖昧さの芸術
北京からの李成鋼氏の声明は、達筆な書道家のような正確さを持っていました。中国は米国とTikTok問題について「協力的な手段」を通じて解決するための「基本的な枠組み合意」に達したと述べると同時に、いかなる合意のためにも「原則的立場、企業利益、国際的な公平と正義を犠牲にしない」と宣言しました。この一見矛盾する声明は、取引の中心的な対立点、つまり核となる資産を放棄することなく、どのように支配権を移転するかを浮き彫りにしています。
交渉関係者によると、TikTokは米国が支配する新会社の下で運営され、ByteDanceは議決権を持たない可能性のある少数株主として残る構造が検討されています。TikTokの宝とも言えるレコメンデーションアルゴリズムは、中国の管轄下に留まりますが、米国事業にライセンス供与されることで、北京の輸出管理要件を満たしつつ、ワシントンの安全保障上の要求にも応える形となります。
「我々が目撃しているのは、本質的に制御された解体と再構築です」と、あるテクノロジー政策専門家は匿名を条件に述べました。「アプリは稼働し続けますが、その神経系は再配線されるのです。」
オラクルの戦略的ポジショニングが奏功
マドリードで交渉担当者が詳細を詰める中、オラクルの株価は月曜日の取引で4%急騰し、同社のエンタープライズソフトウェア大手が、いかなる取引においてもセキュリティとインフラの要として浮上するという市場の期待を反映しました。同社の「Project Texas」構想、つまりTikTokの米国事業を分離するための15億ドル規模の取り組みは、どのような構造が生まれても、その自然な管理役としての地位を確立しました。
この枠組みは、オラクルが現在のクラウドインフラの役割を超えて、データの現地化、第三者による監視、定期的なセキュリティ監査などを監督する可能性を示唆しています。この取り決めにより、オラクルは舞台裏のプロバイダーから、ソーシャルメディアで最も価値のある資産の一つにおいて中心的な役割を果たす企業へと変貌しますが、必ずしも多額の資本投入を必要としません。
アルゴリズムのパラドックス
浮上する枠組みの最もデリケートな側面は、TikTokのレコメンデーションエンジン、つまり世界中の若いユーザーを魅了してきた洗練された機械学習システムに焦点を当てています。中国が2020年にレコメンデーションアルゴリズムを輸出管理下の制限技術に分類するという決定は、強制売却に対する乗り越えられない障害のように見えました。
マドリードでの合意は、この難題をライセンス供与の取り決めを通じて解決するようです。これにより、米国法人がアルゴリズムを運用することを許可しつつ、中国が最終的な所有権を保持します。報道によると、技術チームは数ヶ月にわたり、性能基準を維持しつつ独立して動作できるフォークされたコードベースを作成する作業を進めてきました。
業界アナリストは、この分離が一時的にユーザーエンゲージメントに影響を与える可能性があると予測しています。控えめな推定では、プラットフォームが新しい技術アーキテクチャに適応する間、米国での視聴時間が2〜3四半期にわたって100〜200ベーシスポイント減少する可能性があります。しかし、この短期的な混乱は、米国市場へのアクセスを維持するための小さな代償となるかもしれません。
Metaが見逃した恩恵
MetaとGoogleのYouTubeにとって、マドリードでの枠組みは競争力学における大きな変化を意味します。両社は、もし禁止が実現すれば、TikTokの膨大なユーザーベースと広告収益を取り込むべく態勢を整えていました。アナリストは、TikTokが米国から姿を消した場合、2026年にこれらのプラットフォームの収益が2〜4%増加する可能性をモデル化していました。
その恩恵は現在、実現しそうにありません。代わりに、Metaは、再構築されたとはいえ、若い層に対する中核的な魅力を維持するTikTokと競争し続けなければなりません。Instagram ReelsとYouTube Shortsへの競争圧力は続き、禁止によって得られるはずだった安心感なしに、ショートフォームビデオ機能への継続的な投資を余儀なくされるでしょう。
Snapは、おそらく最も複雑な見通しに直面しています。同社は、若いユーザーの間での強固な地位を考慮すると、TikTokの混乱の潜在的な受益者と見なされていました。月曜日の進展は、SnapがTikTokユーザーの移動という追い風なしに、事業再編戦略を実行し続けなければならないことを示唆しています。
金曜日の最終決着
現在、すべての注目は金曜日に集まっています。トランプ大統領は、習近平国家主席と協議し、この取り決めを最終決定する意向を示しています。この電話会談は単なる形式的な承認以上の意味を持ちます。期限延長の期間や、新しい構造を統治する具体的なコンプライアンスメカニズムなど、重要な詳細が決定される可能性が高いでしょう。
トランプ大統領が「Truth Social」への投稿で、「我が国の若者が非常に救いたがっていた『ある』企業を救った」と功績を主張していることは、政治的思惑が期限の検討を左右していることを示唆しています。政権は、潜在的な政治情勢の変化の前に勝利を主張することに熱心であるようです。
投資への示唆：ニューノーマルを乗り切る
機関投資家にとって、TikTokの解決枠組みは、明確さと複雑さの両方をもたらします。オラクルは、セキュリティ監視およびインフラサービスからの経常収益拡大の可能性を秘め、短期的な最も明確な受益者として浮上します。同社が重要な国家安全保障パートナーとしての地位を確立することは、直接的な財務的リターンを超えた価値を解き放つ可能性があります。
MetaとGoogleは、ショートフォームビデオでの競争が激しいため、マージン圧力に直面します。禁止による混乱がなかったため、両社は、活性化したTikTokに対して市場シェアを守りながら、競合製品への多額の投資を継続しなければなりません。
ByteDanceの未公開市場での評価額は再調整が必要となるでしょう。米国が支配する法人における少数株持ち分と、ライセンスされた技術は、完全所有とは根本的に異なる資産です。いかなるライセンス契約におけるロイヤリティ料率と更新権は、ByteDanceの長期的な経済状況に直接影響を与えるでしょう。
AppLovinやThe Trade Deskのようなアドテクプラットフォームは、急なTikTokの撤退に伴う混乱を回避し、支出パターンの継続性を見込むことができます。音楽著作権者も同様に、主要な発見・プロモーションチャネルを維持することで恩恵を受けます。
将来的には、テクノロジー主権を巡る取引が例外ではなく標準となる世界に投資家が備えることが考えられます。TikTokの枠組みは、多国籍テクノロジープラットフォームが、ますます細分化される規制環境下でどのように事業を展開するかについてのテンプレートを確立する可能性があります。強力なコンプライアンス能力と柔軟な企業構造を持つ企業は、この傾向が加速するにつれてプレミアムを享受するかもしれません。
前例の問題
おそらく最も重要な長期的な意味合いは、TikTok自体を超えています。マドリードの枠組みが実行されれば、協力的な表現で装われた強制的な技術移転の青写真が確立されます。この前例を見ている他の国々は、自国で事業を展開するアメリカのテクノロジー企業に対しても同様の取り決めを要求するかもしれません。
マドリードで達成されたデリケートなバランス、つまり運用上の継続性を維持しつつ支配構造を根本的に変更することは、経済外交の新たな形を意味します。それは、技術ナショナリズムの時代において、プラットフォームが現地の法規制に従うことを強制されるかどうかではなく、主権国家の要求を満たしながらいかに創造的にグローバルなリーチを維持できるかという問題であることを示唆しています。
市場がこれらの進展を消化するにつれて、当初の安堵の反発は、実行リスク、パフォーマンス低下、そしてグローバルに統合されたテクノロジープラットフォームの長期的な存続可能性に関するより複雑な計算へと道を譲るかもしれません。このプロセスから生まれるTikTokは、分断された所有権と二分された技術スタックの下で運営されながら、文化的関連性とアルゴリズムの優位性を維持できるかどうかの試金石となるでしょう。
今のところ、1億7000万人の米国ユーザーは、自分たちの好きなアプリを存続させるために行われている複雑な金融的・技術的介入を知る由もないまま、スクロールを続けることができるでしょう。
社内投資見解
| カテゴリー | 要約 |
|---|---|
| 現状 | TikTokが米国で米国支配下の所有権の下で運営されるための枠組みが存在し、9月19日金曜日の首脳レベルの協議で最終決定される可能性が高く、9月17日以降の期限延長を示唆している。中国は枠組みを承認するが、レッドラインを引いている：原則/企業利益を犠牲にしない、技術輸出承認（売却ではなくライセンス供与を示唆）が必要。米国の売却または禁止法は最高裁が支持しており、財務省/CFIUSに影響力がある。 |
| ベースケース合意（70%の確率） | 米国が支配する新会社（NewCo） + アルゴリズム/知的財産のライセンス供与（売却ではない） + 厳格な米国コンプライアンス体制。米国投資家が議決権を保有。ByteDanceは上限付きの議決権なしの少数株主持ち分を維持。アルゴリズムは輸出規制のため、中国からの長期かつ取り消し可能なライセンス供与となる。コードベースは米国スタック用にフォークされる（パフォーマンスリスクあり）。ガバナンスには、データの現地化、第三者による監視（オラクルが中心）、CFIUSによる監視が含まれる。短期的な期限延長が濃厚。 |
| 代替シナリオ | 第4四半期に禁止/撤回（低確率）： 関税/技術関連の連携で協議が決裂し、米国が禁止措置を実行する。 長期にわたる宙ぶらりんの状態（中確率）： 弁護士が詳細を詰める間、短期延長が繰り返される。 |
| 市場への影響（ベースケース） | Meta/YouTube/Snap： 2〜4%の「禁止β」上昇の追い風を失い、競争激度は維持される。 Oracle： 明確な受益者（日中4%高）。クラウドおよびセキュリティ監視の役割が中心的かつ拡大する。 アドテク/音楽著作権： 混乱よりも継続性。 |
| 市場への影響（交渉決裂の場合） | Meta/YouTube： 広告シェアのプラスの衝撃と予測の上方修正。 Oracle： 主要顧客を失う。 クリエイター： 移行に伴う顧客離れ。ショート動画エコシステムが恩恵。 |
| 主なリスク | 1. アルゴリズムライセンス（高リスク）： 機能するが、再学習と更新制限がある。 2. パフォーマンス低下（中リスク）： コードフォークにより、視聴時間が2〜3四半期で100〜200bp低下する。 3. 関税サイドディール（中リスク）： 二者択一の引き金となる可能性。象徴的なジェスチャーが最も可能性が高い。 4. 法的/CFIUS（低確率）： CFIUSの認証と中国の輸出承認が通過点。 |
| 取引上の留意点 | 確報を前にORCLをロング。 META/GOOGLの「禁止β」上昇の可能性を縮小。合意確認後、SNAP/METAの上昇ボラティリティを売却。IP完全移転がない場合、ByteDanceのセカンダリー市場での評価は下がるが、少数株持ち分＋ロイヤリティが価値ある場合は上がる。 |
| 次に注目すべき点 | 1. 9月19日の首脳会談声明における「米国による支配」と「ライセンス技術」に関する言及。 2. 米国の期限延長とCFIUS合意の詳細。 **3. 中国商務省（MOFCOM）**からのアルゴリズムライセンスに関する手がかり。 4. 企業開示（Oracleの8-K、TikTok米国スタックの進捗）。 |
| 結論 | TikTokは米国による支配下にとどまり、アルゴリズムはライセンス供与される。ソーシャルメディア競合他社への禁止による追い風をなくし、Oracleを強化する。短期的なパフォーマンスの揺れは管理可能。両者が核心的な見方を維持できるため、政治的に持続可能。 |
投資リスクは依然として大きく、過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。読者は、変化する規制および市場状況に基づいて投資判断を行う前に、資格のある金融アドバイザーにご相談ください。