英国インフレ率3.8%に上昇、夏季航空運賃と食料品価格の高騰続く

英国インフレのしつこい粘り：ホリデー便が示す経済のより深い断層線

ロンドン発 — ミシェル・バーケンヘッドさんは、毎週の食料品レシートをじっと見つめている。数字が物語るのは、公式統計では捉えきれない現実だ。2年前には家族の週ごとの買い物に100ポンドで足りたものが、今では150ポンドが当たり前になっている。彼女の経験は、最新のインフレデータではっきりと示された広範な経済的現実を映し出している。英国の物価上昇との戦いは、より複雑で持続的な局面に入ったのだ。

英国の消費者物価指数（CPI）は2025年7月に3.8%に急上昇し、2024年1月以来の最高水準を記録した。これは、イングランド銀行（BoE）の2%目標への道のりが依然として困難であることを示唆している。6月の3.6%からの上昇は、一見すると緩やかだが、英国のインフレ状況を欧州諸国と区別する根底にある圧力を覆い隠し、金融政策の有効性について根本的な疑問を投げかけている。

過去数年間の英国消費者物価指数（CPI）の推移。最近の急上昇と持続的な高水準が示されている。

日付	年間インフレ率 (%)
2025年7月	3.8
2025年6月	3.6
2025年5月	3.4

夏の急騰：物価圧力の解読

7月の加速は、一時的な要因と構造的な要因の両方によって引き起こされ、政策担当者にとって複雑なパズルを作り出している。航空運賃は6月から7月にかけて30.2%も急騰した。これは2001年以来最大の増加であり、学校の休暇の時期とデータ収集方法が重なり、季節的な価格パターンが増幅されたためだ。

しかし、この統計的な特異性の根底には、より厄介な現実が潜んでいる。食品・非アルコール飲料の価格は前年比で4.9%上昇し、4ヶ月連続の増加を記録した。その原因は、あたかもグローバルサプライチェーンのストレステストのようだ。牛肉価格は家畜の圧力、チョコレート・菓子類は西アフリカのカカオ不作、インスタントコーヒーはロブスタ種の供給逼迫、そして生搾りオレンジジュースは作柄の制約により高騰している。

燃料費もまた別の複雑な要素を加えている。ガソリンとディーゼル価格は前年の下落とは対照的に上昇しており、不利なベース効果が生じ、燃料の絶対コストが過去のピークを下回っているにもかかわらず、総合インフレ率を押し上げた。

サービス業の難題：持続性が根付く場所

金融当局にとって最も懸念されるのはサービス物価のインフレで、これは約5%で堅調に推移している。この水準は、賃金上昇と国内需要の粘り強い相互作用を反映している。賃金の定常的な伸びが年間約5%で推移する中、英国は経済学者が「最後の1マイル」問題と呼ぶ状況に直面している。それは、中央銀行の目標を満たす水準まで、インフレを絞り出すのが極めて困難であるという問題だ。

賃金・物価スパイラルとは、賃金の上昇が企業に労働コスト上昇分を価格に転嫁させ、物価上昇を引き起こすというフィードバックループを指す。その結果として生じるインフレは、労働者が購買力を維持するためにより高い賃金を要求することにつながり、特に労働集約的なサービス産業において、このサイクルが永続化する。

匿名の市場ストラテジストは、このサービス・賃金間の動態が、英国と欧州大陸との決定的な違いであると指摘する。ユーロ圏のサービス物価上昇率が3.2%に近い水準であるのに対し、英国の高い水準は、金融政策による容易な解決を拒む国内需要の圧力を示唆している。

住宅コストを含む小売物価指数（RPI）は4.8%に達した。この数字は、鉄道運賃値上げの可能性の基礎となるため、特に政治的に重要である。業界関係者は、2026年には5.8%の運賃値上げが議論されると予想しているが、最終決定はまだである。

欧州との乖離：英国の異例性

英国のインフレ軌道は、広範な欧州の動向とは著しく対照的であり、英国固有の経済的圧力を浮き彫りにしている。ユーロ圏の7月のインフレ率は2.0%で、欧州中央銀行の目標とぴったり一致している一方、EU全体では2.4%を記録した。

2025年7月の英国、ユーロ圏、ドイツ、フランスのインフレ率の比較。英国の乖離が示されている。

国/地域	年間インフレ率 (2025年7月)
英国	3.8%
ユーロ圏	2.0%
ドイツ	2.0%
フランス	1.0%

この乖離は、統計上のばらつき以上のものを反映している。ドイツが1.8%、フランスがわずか0.9%のインフレ率だったのに対し、英国の3.8%は、独自の圧力を経験している新興欧州経済諸国と同列に位置づけられる。エストニアは増税によりユーロ圏で最高の5.6%のインフレ率を記録し、ルーマニアの6.6%はエネルギー部門の混乱を反映している。

この対照は、英国がその特殊な労働市場の動態から測定方法に至るまで、大陸の同業者とは異なる固有の課題に直面していることを示唆している。この乖離は統計を超えた意味を持ち、通貨評価から政策信頼性に対する投資家の認識に至るまで、あらゆるものに影響を与える。

金融政策のデリケートな均衡

イングランド銀行が8月上旬に金利を4%に引き下げるという最近の決定は、その慎重さにおいて先見の明があったように思われる。7月のインフレデータは、中央銀行関係者が「漸進的かつ慎重な」利下げと表現する姿勢を裏付け、市場もその期待を織り込みつつある。

金融プロフェッショナルは、今後の政策決定を「際どい判断」と表現し、進化するデータフローに左右されると見ている。サービス物価のインフレの持続と、急速な減速の兆候が見られない賃金上昇が相まって、政策担当者は成長支援と物価安定のバランスを取る上で困難な環境に直面している。

市場価格はそれに応じて変化し、追加利下げの期待は2026年へと後ずれした。ポンドは長期的な高金利の期待から強含んでおり、金利に敏感な株式セクターは、手頃な価格に関する懸念から新たな圧力に直面している。

投資への影響：乖離を乗りこなす

洗練された投資家にとって、英国のインフレの持続性は課題と機会の両方を生み出す。欧州のトレンドとの乖離は、金利に敏感なセクターにおいて、英国の代替資産よりも大陸の資産を優先する戦術的なポジション取りを示唆している。

特に固定利回り市場は影響を受けており、イングランド銀行の緩和サイクルがますます制約される中、英国債はドイツ国債と比較して圧力を受けている。通貨市場もこの現実を反映しており、ポンドの最近の強さは、金融引き締めが長期化することによる成長鈍化があれば、脆弱になる可能性がある。

2025年における英国ポンドの対ユーロ動向は、金融政策の乖離に影響され、変動を伴いました。欧州中央銀行が成長を支援するために利下げを行う一方、イングランド銀行は比較的高金利を維持し、これが短期的なポンド安を引き起こしつつも、根底でポンドを支える複雑な力学を生み出しました。市場の反応は、スタグフレーションや世界的な地政学的緊張といった英国経済の課題に対する懸念も反映しており、GBP/EUR為替レートは1.14〜1.20の慎重な範囲で推移し、経済・政治情勢の進展によっては年後半に緩やかなポンド高となる可能性があります。

企業収益は差別化された影響を受ける。国内サービスプロバイダーは価格決定力から恩恵を受ける可能性がある一方、国際的に露出度の高い企業は競争力の課題に直面する。特に、住宅費や交通費が家計支出に占める割合が増大する中、裁量消費セクターは実質所得圧力の継続に対して特に脆弱に見える。

金融プロフェッショナルは、賃金データを綿密に監視することを推奨している。賃金が4%に向けて減速すれば、サービス部門のディスインフレが加速する可能性がある。これが持続的な金融緩和の鍵となる。逆に、賃金上昇率が5%を超えて持続すれば、現在の政策スタンスが2026年まで延長される可能性がある。

今後の道筋：構造的な問題

イングランド銀行は、インフレ率が9月に約4%でピークを迎え、その後減速すると予測しているが、この軌道は直接的な政策コントロールを超えた要因に左右される。世界の一次産品市場、特に農産物については、食料品価格の圧力を維持する可能性のある供給途絶に対して脆弱なままだ。

7月の航空運賃の歪みが浮き彫りにした測定方法と季節パターンの相互作用は、現在のインフレ指標が根底にある物価圧力をどの程度正確に捉えているかについて疑問を投げかける。これらの技術的な考慮事項は、政策のタイミングと市場のポジション取りにとって非常に重要である。

おそらく最も重要なのは、英国の欧州インフレ動向からの乖離が、英国の経済構造（労働市場の動態から産業構成まで）が、持続的な物価圧力に対して独自の脆弱性を生み出していることを示唆している点だ。これらの構造的な違いを理解することは、長期的な投資ポジションと政策期待にとって不可欠となる。

ミシェル・バーケンヘッド氏と数百万人の英国消費者がこの変化する状況を乗り越える中で、課題は統計目標を超え、相互につながりながらも乖離する世界経済における経済の回復力と政策の有効性に関する根本的な問題にまで及んでいる。

ハウス・インベストメント・テーゼ

側面	要約	主要データと要因	市場および政策への影響
中心的な論点	欧州全体での再加速なし。 英国のインフレは固有のものであり、ユーロ圏は概ね目標達成。真のホットスポットは、地域要因による中東欧/バルト諸国。	• 英国CPI: 3.8% (サービス: 5.0%) • ユーロ圏HICP: 2.0% (サービス: 約3.2%) • ホットスポット: ルーマニア (6.6%)、エストニア (5.6%)、スロバキア (約4.6%)	• 政策の乖離: イングランド銀行は利下げに慎重；欧州中央銀行は据え置きに安心。
英国とユーロ圏の乖離	英国は、サービス・賃金ループの持続と一時的なサンプリングノイズのため異例であり、欧州の構造的な問題ではない。	1. サービス・賃金ループ: 英国サービス業約5% vs ユーロ圏約3.2%；英国賃金上昇約5%。 2. ノイズ: 英国の航空運賃急騰はタイミング/サンプリングの特異性。 3. 住宅/エネルギー: 異なる測定方法。	• イングランド銀行の道筋: 7月の発表で金融政策委員会は慎重姿勢に。次回の利下げは際どい判断で、2026年になる可能性が高い。
欧州の内訳	西欧の中核地域は抑制されており、総体を安定させている。中東欧/バルト諸国とスペインでの高めの発表は、広範な需要牽引型インフレではなく、地域要因によるもの。	• 抑制された中核: フランス (0.9%)、ドイツ (1.8%)、アイルランド (1.6%)、イタリア (1.7%) • 高め: スペイン (2.7%, コア: 2.3%) • 中東欧の要因: ルーマニア (エネルギーショック)、エストニア (増税)、スロバキア (食料品/規制価格)	• 欧州中央銀行の道筋: 現状維持；12月までに1回の利下げは五分五分。 • ルーマニア国立銀行: エネルギーショックによりタカ派的な据え置き。
ポジショニングと取引	資産クラスを超えた相対価値取引を通じて、英国とユーロ圏の乖離を表現する。	金利: 英国債を売り、ドイツ国債を買う；SONIAを支払い、ESTRを受け取る。 為替: ユーロに対してポンドを戦術的にロング（タイトな管理）。 クレジット: ポンド建て投資適格債よりもユーロ建て投資適格債を優先。 株式: ユーロ圏内需関連株をオーバーウェイト、英国の金利に敏感な株をアンダーウェイト。 中東欧: ルーマニアのデュレーションを避ける。	• リスク: 英国の成長が予想より早く鈍化；エネルギーショックが中東欧から欧州中核地域に波及。
見方への主要リスク	英国サービス業が急速に冷え込み、ユーロ圏サービス業が再加速するか、中東欧のショックが欧州中核地域に二次的な影響を引き起こす場合、乖離の論点は無効となる。	1. 英国サービス業が4.5%未満に下落し、賃金が弱くなる。 2. ユーロ圏サービス業が3.5%超に再加速する。 3. 中東欧（例：ルーマニア、エストニア）からのエネルギー/政策ショックが波及する。	相対的な政策経路と市場ポジションの再評価を余儀なくされる。

投資判断は、個々の状況と専門家のアドバイスに基づいて行うべきです。過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。