自由の代償：ナショナル・ウエストミンスター銀行、納税者負担105億ポンドの損失で危機時代の銀行問題に終止符
英財務省が銀行事業から撤退、最終株式0.26％を売却し17年の歴史に幕
イギリス政府はナショナル・ウエストミンスター・グループ（NatWest Group）の最終株式を売却し、第二次世界大戦以降で最も異例な民間企業への国家介入の終焉を告げました。5月30日の残りの0.26％の株式売却は、2008年の金融危機の最も暗い時期に455億ポンドの絶望的な救済から始まった17年にわたる経緯を完了させます。
「この移行により、この国の歴史における重要な章が閉じられます」と、英財務省が売却を確認した際に、レイチェル・リーブス財務大臣は発表しました。金融崩壊を防ぐための緊急の生命線として始まったこの介入は、英国の納税者にとって105億ポンドの損失という結果に終わりました。この数字は、見る者の視点によって政策の失敗と成功の両方を表しています。
ナショナル・ウエストミンスター銀行の苦難の歴史
| 時期 | 出来事 | 影響 |
|---|---|---|
| 1987年 | 株式市場暴落とブルーアロー事件 | 経営陣の辞任；経営が批判される |
| 1993年 | ビショップスゲート爆破事件 | ナショナル・ウエストミンスター・タワーが甚大な被害；退去と売却を余儀なくされる |
| 1997年 | ナショナル・ウエストミンスター・マーケッツの損失（5000万ポンドから9050万ポンドに修正） | 投資家の信頼が揺らぐ；イングランド銀行が介入する |
| 1999年 | リーガル＆ジェネラルとの合併提案 | 株価が下落；敵対的買収提案を引き起こす |
| 2000年 | ロイヤル・バンク・オブ・スコットランド（RBS）による210億ポンドでの買収 | 1万8000人以上の人員削減；当時英国最大の銀行取引 |
| 2007年 | ABNアムロ買収（RBS経由） | 資本枯渇；2008年金融危機の一因となる |
| 2008-2009年 | 政府による公的資金注入（総額455億ポンド） | 政府が84.4%の株式を保有；過去最高の400億ポンドの損失 |
| 2012年 | 大規模なIT障害 | 顧客が立ち往生、取引が遅延；支店が営業時間を延長 |
| 2013年 | サイバーマンデー技術障害 | カードサービスが停止；風評被害 |
| 2017年 | グローバル・ランドロマット・スキャンダル | 110万ドルの不正なロシア資金を処理 |
| 2021年 | マネーロンダリングで有罪判決 | 3億6500万ポンドが不適切に処理される；3件の容疑で有罪を認める |
| 2023年 | アリソン・ローズCEO辞任（ファラージ氏の口座閉鎖を巡る論争） | 守秘義務違反；大規模なPR危機 |
| 2010–2023年 | 英国規制当局からの罰金（7億300万ポンド）；米国からの制裁金（140億ドル） | 最も多く罰金を科された英国企業の一つ |
| 2025年 | 完全民営化完了 | 救済投資に対する納税者負担の損失105億ポンド |
「電卓の夜」：英国銀行業界を救った救済策
2008年10月に市場が崩壊する中、当時のアラスター・ダーリング財務大臣は、眠れない夜を通して、英国史上最も劇的な平時経済介入となるものを指揮しました。翌朝までに、政府は当時ロイヤル・バンク・オブ・スコットランド（RBS）として知られていた銀行の84%を取得することに合意しました。RBSは、50カ国以上で4000万人を超える顧客にサービスを提供する金融大手でした。
その規模は驚くべきものでした。455億ポンドもの公的資金が、買収を通じて積極的に拡大し、流動性が蒸発した際に壊滅的な打撃を被った民間金融機関に流れ込みました。当局者たちは、その代替策は考えられないと信じていました。それは、貯蓄が消え、信用市場が凍結し、経済恐慌を引き起こす可能性のある銀行破綻でした。
最終的な計算：さらに悪化する可能性もあった損失
投資額とリターンとの間の105億ポンドの赤字は、元の救済パッケージに対する23%の損失を意味します。株式売却、配当、手数料を通じて350億ポンドが英財務省の金庫に戻りましたが、不足分は当初の介入に対する批判者たちの論拠となりました。
しかし、予算責任局（OBR）は重要な文脈を提供しています。「何もしなかった場合の費用は、注入された資本と回収された収益との差額をはるかに上回っていたことはほぼ確実です。」この慎重な評価は、2008年に当局者が直面した不可能な計算を認めています。つまり、数十億ポンドを今支払うか、あるいは数兆ポンド規模になる可能性のある経済破綻を risked するか、というものでした。
異端児から金融大国へ：ナショナル・ウエストミンスター銀行の目覚ましい復活
ナショナル・ウエストミンスター銀行が、国家依存の異端児から金融大国へと変貌を遂げたことは、物議を醸した救済策の最も説得力のある正当化となるかもしれません。同行は2025年第1四半期の利益が36%急増し、18億ポンドに達しました。これはアナリスト予測の16億ポンドを大きく上回る数字です。有形自己資本利益率（ROE）は18.5%にまで急上昇し、ナショナル・ウエストミンスター銀行を欧州銀行業界のエリート企業の一つに位置づけています。
「我々は過去の教訓を忘れていません」と、ナショナル・ウエストミンスター銀行のリック・ヘイソーンスウェイト会長は声明で強調し、救済に対する「納税者への感謝」を表明しました。ポール・スウェイトCEOは、今回の民営化を、銀行が「よりシンプルで、より安全で、顧客志向の銀行」へと進化する上での「重要な瞬間」であると述べました。
この変革は、過去1年間で株価が66%上昇するという目覚ましい市場パフォーマンスにつながっています。この10年間で初めて、株価が帳簿価格を上回って取引されており、これは投資家のセンチメントが「回復局面」から「成長物語」へと根本的に変化したことを示しています。
鎖を断ち切る：解放による配当
政府の監視からの自由は、ナショナル・ウエストミンスター銀行にとって単なる象徴的な勝利以上の意味を持ちます。同行の経営の機敏性は、サンタンデール英国の小売部門に対する最近の110億ポンドでの買収提案や、セインズベリー銀行およびメトロ銀行からの資産買収の成功にすでに現れているようです。
民営化は資本配分の柔軟性も解き放ちます。JPモルガンは、配当政策が帰属利益の40%から50%へと劇的に変化し、2026年以降、年間7%の利回りをもたらす可能性があると予測しています。積極的な自社株買いと合わせると、2027年までの年間株主総利回りは11%に迫る可能性があります。
「これは単なる物語の終わりではありません。英国銀行業界における新たな競争段階の始まりです」と、匿名を希望したある銀行アナリストは述べています。「束縛は解かれ、ナショナル・ウエストミンスター銀行は、有機的成長と買収による成長の両方を追求するための、英国主要銀行の中で最も強固な資本基盤を持っています。」
地平線の暗雲：民営化のパラドックス
祝賀の裏には、新たに解放された銀行が直面する真の課題が隠されています。2026年予想PER6.4倍という評価額は懸念を生んでおり、RBCのアナリストは、株価が予想有形帳簿価格を20%上回って取引されていることは「他の場所にさらなる上昇余地がある」ことを示唆していると指摘しています。
経済的な逆風も大きく立ちはだかっています。世界的な貿易摩擦の激化と国内の不確実性により、企業景況感は3カ月ぶりの低水準に落ち込んでいます。同行の2025年第1四半期における1億8900万ポンドの減損費用は、管理可能な範囲とはいえ、今後の信用不安の可能性を示唆しています。
おそらく最も重要なのは、ナショナル・ウエストミンスター銀行が民営化のパラドックスに直面していることです。それは、リスクテイクが政治的にも評判的にも危険なままである環境下で、ますます積極的なリターンを提供しなければならないというプレッシャーです。政府は株主登録から撤退したかもしれませんが、同行は依然として強い世論と規制当局の監視下にあります。
投資家の計算：リスク、リターン、そして戦略
プロの投資家にとって、ナショナル・ウエストミンスター銀行は魅力的ですが、微妙な機会を提供しています。JPモルガンは、英国銀行株の潜在的な「トップピック」として位置づけ、500ペンスの目標株価に対し30%の上昇余地があると見ています。ロイズ銀行やバークレイズに比べて自動車ローンへのエクスポージャーが限定的であることは、迫りくる業界賠償リスクの中で競争優位性をもたらします。
デジタル分野でのリーダーシップも別の競争優位性です。個人顧客の80%がデジタルサービスのみを利用し、AI主導の取り組みが顧客満足度を150%向上させているナショナル・ウエストミンスター銀行は、フィンテック企業や従来の競合他社に対しても優位に立つ技術的優位性を確立しています。
評価の根拠は主に資本還元の加速にあります。普通株式等Tier1比率が13.8%であり、最近の買収後も会計年度末までに14.4%へと上昇する傾向にあるため、経営陣には株主への配当を増やすための相当な余力があります。配当性向を40%から50%に引き上げ、年間25億～30億ポンドの自社株買いを行うことは、現在の時価総額の約12%が毎年株主に還元されることを意味します。
銀行業を超えて：政治的・経済的象徴
ナショナル・ウエストミンスター銀行の民営化は、銀行業の画期的な出来事以上の意味を持ちます。それは、金融危機以降の国家による直接介入に終止符を打つものです。ロイズ銀行は2017年にすでに民営化されています。これにより、英国は銀行部門への直接的な関与から撤退し、アイルランド、オランダ、ギリシャにおける欧州全体の売却動向に沿う形となりました。
今回の撤退は、規制見直しに向けた機運の高まりと同時期に起こっています。EUが導入したボーナス上限はすでに撤廃されており、銀行はリテールバンキングと投資銀行業務を分離するリングフェンシング要件の廃止を求めています。リーブス財務大臣は、これらの規制調整に対して「柔軟な姿勢」を示唆しており、これは著しい業務効率化と資本の柔軟性を解き放つ可能性があります。
17年にわたる国家による銀行所有の実験に対する投資家の判断は、依然として複雑です。105億ポンドの損失は最も狭義には政策の失敗を意味しますが、システミックな破綻の防止と、より強固で競争力のある銀行システムの創出は、より広い意味での限定的な成功を示唆しています。
ナショナル・ウエストミンスター銀行は、優れたデジタル機能、強固な自己資本比率、明確な戦略的方向性を持つ、英国で最も有利な位置にあるリテール銀行であると言えるでしょう。しかし、真の試練はこれから始まります。それは、政府の支援というセーフティネットなしに、持続可能な成長と株主還元を実現できることを証明することです。