CBOの衝撃予測：トランプ氏の「美しい法案」が財政から2.8兆ドルを枯渇させる可能性
財政赤字予測が成長の約束を打ち砕き、財政の警鐘が鳴る
本日、債券市場に激震をもたらした厳しい評価の中で、議会予算局（CBO）は、ドナルド・トランプ大統領の包括的な税制改革と予算関連法案が、計画によって刺激される経済成長を考慮してもなお、今後10年間で連邦財政赤字を2.8兆ドル膨張させると予測した。
ワシントンの超党派の予算監視機関が火曜日に発表したこの分析は、「一つの大きな美しい法案（One Big, Beautiful Bill Act）」が加速された経済拡大によって自己資金を賄うという主張を否定するものだ。CBOは、この法案が実質GDPを年間平均0.5%押し上げるものの、この緩やかな成長では、減税と構造的なプログラム変更による莫大な歳入減を相殺するには劇的に不十分であると結論付けた。
ご存じでしたか？議会予算局（CBO）は、米議会が経済および予算に関する問題について独立した分析を提供することで、情報に基づいた意思決定を支援する超党派の機関です。1974年に設立されたCBOは、提案された法案の費用を見積もり、連邦政府の歳出と歳入を予測し、財政政策の長期的な影響を評価します。これらすべてを、いかなる政治的意図にも傾倒することなく行います。
財政の清算：見出しの数字以上に深刻な実態
CBOの調査結果は、水面下ではさらに深刻な財政状況を明らかにしている。この法案は金利を押し上げ、今後10年間で4,410億ドルもの追加的な債務返済費用を生み出すとされており、一部の市場アナリストは、この数字が実際の負担を著しく過小評価していると考えている。
「CBOは長期実質金利のわずか20ベーシスポイントの上昇を想定していますが、すでにタームプレミアムは上昇し始めています」と、ウォール街の大手金融機関のシニア債券ストラテジストは指摘した。「追加で25ベーシスポイント上昇するごとに、10年間の金利コストに約1,700億ドルが加算されます。より現実的な赤字への影響は3.3兆～3.5兆ドルに達する可能性があります。」
今月初めに発表された静的分析（経済成長効果を考慮しない分析）も、医療保険適用範囲について同様に懸念すべき状況を描き出しており、主にメディケイド（低所得者向け公的医療扶助制度）の削減と医療保険制度改革法（ACA）補助金の変更により、約1,090万人のアメリカ人が医療保険を失うと予測している。
予算モデルの戦い：競合する専門家分析
ホワイトハウスはCBOの予測を過度に悲観的だと退けているが、ほとんどの独立系分析は、実際にはCBOの試算が控えめである可能性を示唆している。
ペン・ウォートン予算モデルは、下院版が今後10年間で赤字を3.2兆ドル増加させると予測しており、一時的な減税措置が恒久化された場合、その額は5兆～6兆ドルに膨らむ可能性があるとしている。ボーナス減価償却規定を拡大し、債務上限をさらに1兆ドル引き上げる上院版は、これらの数字をさらに押し上げる可能性がある。
他の評価の高い予測機関も、これらの厳しい評価とほぼ一致している。責任ある連邦予算委員会は2034年までに3.3兆ドルの増加を見積もり、超党派政策センターと共同租税委員会は実施の詳細に応じて3.8兆～4兆ドルの赤字増加を予測している。
「事実上すべての独立系分析に見られるパターンは驚くほど一貫しています」と、ワシントンのシンクタンクのエコノミストは述べた。「手法の違いはあれど、この法案が現代アメリカ史上、最大の平時における財政赤字拡大の一つであるという点では幅広い合意が得られています。」
表：トランプ税制改革および予算法案の財政赤字への影響に関する主要専門家予測のまとめ（2025年）
| 情報源/モデル | 10年間の財政赤字への影響 | 主要な備考 |
|---|---|---|
| 議会予算局 (CBO) | 2.4兆～2.8兆ドル | 政府の公式予測；動的/静的分析 |
| ペン・ウォートン予算モデル (PWBM) | 3.2兆～5兆ドル | 減税が恒久化された場合、さらに高額に |
| タックス・ファウンデーション | 4兆ドル (動的1.7兆ドル) | 動的予測は成長効果を考慮 |
| ムーディーズ・アナリティクス | 1.7兆ドル (純額) | 関税収入による相殺を含む |
| 超党派政策センター/JCT | 3.8兆～4兆ドル | 減税延長を前提 |
| 責任ある連邦予算委員会 | 3.3兆ドル | 2034年まで |
| ブルッキングス研究所 | 2.5兆ドル | 穏やかな経済成長効果を含む |
国債市場の動揺：市場への影響が具体化
金融市場はすでに財政悪化を織り込み始めており、米国債利回り曲線はスティープ化し（長短金利差が拡大し）、インフレ期待は上昇している。30年物米国債利回りは5月に2度、2007年以来となる5%の閾値を超え、5年物と30年物の利回りスプレッドは年初来で43ベーシスポイント拡大している。
格付け機関も注目している。ムーディーズは先月、米国債の格付けを「Aa1」に引き下げた。下院法案が可決されれば、信頼できる財政改革が伴わない限り、さらなる格下げが引き起こされる可能性が高い。S&Pとフィッチはすでに米国債を最高格付けの1段階下の「AA+」と評価している。
「米国債の需給バランスはますます問題に見えます」と、ソブリン債の専門家は述べた。「財務省は、OBBBA（One Big, Beautiful Bill Act）を考慮する前でも、2026会計年度の純発行額を2兆ドル超と予測しています。もし法案が成立すれば、日本とFRBが保有を減らすのと時を同じくして、純供給額は新型コロナウイルス後のピークを超えるでしょう。」
投資のチェス：政策結果に応じたポジショニング
この変化する財政状況を乗り切る投資家にとって、その影響はあらゆる資産クラスとセクターに及ぶ。
債券ストラテジストは、供給圧力が長期債に集中するため、特に5年物と30年物、または2年物と10年物のセグメントで、米国債利回り曲線のスティープ化を支持する傾向を強めている。物価連動国債（TIPS）は、財政拡大と関税からの潜在的なインフレ波及に対するヘッジとして、過去最高の資金流入を集めている。
株式市場では、セクターごとの勝者と敗者が明確になっている。軍事請負業者は国防費の増加から恩恵を受ける一方、医療サービス提供者、特にメディケイドへの依存度が高い企業は利益率の圧迫に直面する。この法案がSALT（州税・地方税）控除の上限を維持することで、高税率の州とその地方債市場に地域的な圧力が生じる。
「財政の組み合わせは、明確な一連の機会を生み出します」と、グローバル資産運用会社のポートフォリオマネージャーは説明した。「主要防衛関連企業への合理的なローテーションと、メディケイド依存度の高い病院チェーンからの資金引き揚げが見られます。SALT控除上限の維持は、特にニューヨーク、ニュージャージー、イリノイなどの高税率州の地方債を脆弱なままにしています。」
立法の最終局面：確率の評価
法案が上院に移行し、修正が予想される中、市場参加者は今後10年間で少なくとも3兆ドルの赤字を追加する結果になる確率を約60%と見ている。下院版がほぼそのまま通過する確率は35%であり、より大規模な上院版の確率は25%である。より控えめな結果や完全な失敗も依然として可能性はあるが、低いシナリオとされている。
立法プロセスから何が生まれるにせよ、一つの現実がますます確実になりつつある。アメリカの財政の軌道は劇的に変化しており、投資家、納税者、政府プログラムの受益者のいずれにとっても、深い影響をもたらすだろう。問題はもはや赤字が拡大するかどうかではなく、どれだけ拡大するか、そして最終的に誰がその費用を負担するか、である。
免責事項：この分析は、現在の市場データと経済指標に基づいた情報提供を目的としています。過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。個別の投資助言については、財務アドバイザーにご相談ください。