トランプ氏のスペイン関税措置発言が法的懸念を呼ぶ中、NATO防衛費問題が激化
トランプ大統領がスペインへの関税賦課を表明したことで、米欧間に新たな緊張の波が押し寄せている。同氏が防衛費を巡る紛争と貿易制裁を結びつけることで、法的に不安定な立場に足を踏み入れており、欧州首脳らはすでにこれに対応する準備を進めている。
本日、トランプ氏はスペインが提案されているNATO防衛費目標であるGDP比5%の達成を拒否していると非難し、その姿勢を「NATOに対し非常に無礼だ」と述べた。同氏は記者団に対し、関税を通じてスペインを「罰することを検討している」とし、「そうするかもしれない」と語った。これらの発言は直ちにスペイン市場に打撃を与え、欧州当局者らは水面下で対応に追われた。
問題は、裁判所が政権の緊急貿易権限の行使方法にすでに懐疑的であることだ。今年初めの連邦巡回裁判所の判決は、広範な関税措置のために大統領が国際緊急経済権限法（IEEPA）を用いる権限に疑問を呈した。この法的異議申し立ては依然として進行中であり、スペインのみを対象とする関税が発動されれば、ほぼ間違いなく数日中に訴訟に直面するだろう。
貿易法とNATO政治の衝突
防衛費の負担分担と貿易執行とのこの衝突は、米国を未踏の領域へと突き落とす。スペインは以前、6月の緊迫したNATO協議中に例外措置を交渉し、GDPの約2.1%を防衛費に充てることを約束するとともに、欧州およびトルコ全域への兵力展開を強調した。ペドロ・サンチェス首相は、スペインが生の数字を超えた意味のある形で貢献していると主張している。
ワシントンがどのようにして制裁を課すのかさえ不明確だ。ホワイトハウスはこれまでの関税措置に際して、国際緊急経済権限法（IEEPA）を多用してきた。しかし、法律専門家は、国家安全保障によって正当化されない限り、単一のEU加盟国を標的にすることは国際貿易規則に違反すると警告している。ブリュッセルは直ちに差別を主張し、EU全体として対応し、スペインが孤立することを許さないだろう。
我々はこのような展開を以前にも目にしてきた。デジタルサービス税などを巡る、米国による欧州各国を個別に標的としようとする過去の試みは、一時停止、和解、または膠着状態に終わっている。EUを分断することは困難だ。
スペインの輸出は規模は小さいが脆弱
2024年の米西貿易総額は約700億ドルだった。これは米欧関係全体と比較すれば控えめな数字だが、その影響は均等には広がらず、主要セクターを迅速に直撃するだろう。
米国へのスペイン輸出は約184億ドルで、自動車部品、化学品・医薬品、食品といったいくつかの分野に集中している。昨年約18万トンに達したオリーブオイルだけでも、スペインは米国市場への最大の供給国となっている。貿易を巡る懸念から、今年すでに価格は不安定に推移している。
ワイン、テーブルオリーブ、専門品も輸出の大きな部分を占めており、関税が課されれば、米国消費者のコストを急速に引き上げ、サプライチェーンを混乱させるだろう。一部のスペイン生産者は発表前にも出荷を急いでいると報じられており、また一部は関税を回避するため、米国での製品瓶詰めを検討している。
ブリュッセルは黙っていない
欧州連合（EU）は今年に入り、米国の関税措置の可能性に備えてきた。当局者らは、金属製品、広範な課税、あるいは特定セクターへの打撃を含む報復シナリオを検討している。もしワシントンがスペインに対して措置を講じれば、EUはほぼ確実に集団で対応するだろう。
報復措置の草案リストは、米国の医薬品、自動車、高級飲料、農産品を標的としている。これらは米国企業が欧州の買い手に大きく依存している産業だ。スペインの国防大臣は、単独で標的にされる考えを一蹴し、EUの結束が優位に立つという自信を示した。
特に医薬品セクターはリスクが高いとされている。スペインは米国市場向けの医薬品を製造しており、米国企業もスペインに主要施設を運営している。関税はこうした国境を越えたサプライチェーンを混乱させ、医薬品の価格や供給状況にも影響を与える可能性がある。
法的障壁が関税措置を阻止する可能性
外交的な反発だけがトランプ氏の唯一の障害ではない。米国の裁判所も事態を注視している。裁判官たちは、政権が関税を課すために緊急権限を用いることに懸念を抱くようになっている。もしトランプ氏が再び国際緊急経済権限法（IEEPA）に頼れば、弁護士らは直ちに差し止め命令が出されると予想している。
通商拡大法232条（国家安全保障）や通商法301条（不公正貿易慣行）といった代替手段も存在するが、いずれも調査とパブリックコメント期間を要する。これは全てを遅らせ、意表を突く効果を弱めてしまう。
迅速で標的を絞った関税には法的近道が必要だが、裁判所はそれらを認めることにますます消極的になっているようだ。
市場はすでに結果を織り込み中
投資家は複数の角度から事態を注視している。
通貨： ユーロはヘッドラインによって下落する可能性があるが、関税が実際に発動されなければ、その動きは速やかに収束すると歴史が示唆している。法的阻止を予想するトレーダーは、短期的な20～40pipsの下落後にユーロを買い戻すかもしれない。
債券： スペイン10年債利回りは、ドイツ国債に対し5～10ベーシスポイント拡大する可能性がある。しかし、この価格変動は安価なヘッジ機会を提供するかもしれない。緊張が高まれば、スペインのクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）はより魅力的になるだろう。
株式： 関税への懸念から、スペイン株は欧州市場全体に比べて1～2%出遅れる可能性がある。スペインを売り、欧州全体を買うといったペアトレードが出現するかもしれない。しかし、EUが大規模な報復措置を講じた場合、欧州全域の景気敏感セクター（特に自動車と高級品）は下落する可能性が高く、ヘルスケアや公益事業のようなディフェンシブ銘柄は好調に推移するだろう。
コモディティ： オリーブオイル市場は混乱する可能性がある。輸入業者は関税発動に先立って在庫を積み増し、短期的な価格高騰を引き起こすかもしれない。すでに米国で製品を瓶詰めしているスペインの供給業者は優位に立つだろう。
最も可能性が高いシナリオは？
市場は、象徴的な動き、すなわちオリーブオイルやワインのような政治的に目立つ農産物に焦点を絞った限定的な関税リストに最も高い確率を置いている。そのような行動は、経済を破綻させたり、貿易規則に大きく違反したりすることなく、ヘッドラインを飾るだろう。一方、真の圧力は水面下でかけられることになる。
次に可能性が高いシナリオは？実行を伴わない脅しだ。弁護士らがホワイトハウスに対し、スペインのみを標的とすることは司法審査を乗り切れないと警告し、政権が撤回を促される可能性がある。その場合、市場は当初の反応を迅速に巻き戻すだろう。
広範な関税、EUの報復、ユーロの一段の軟化、債券スプレッドの拡大といった全面的なエスカレーションは、確率の低いテールリスクにとどまる。米国がすでにEU全体と貿易問題を交渉している状況で、スペインに厳しく対応することは戦略的にほとんど意味がない。
注目すべき兆候
関税が課される場合、最も早い兆候は連邦官報に現れるだろう。法的根拠が重要となる。
- IEEPAの場合？法的リスクが高い。
- 通商拡大法232条または通商法301条の場合？より遅く、より形式的な手続きが必要。
欧州委員会の声明にも注目が必要だ。彼らが広範な異議申し立てから特定の報復対象への言及、あるいはWTO提訴に移行すれば、事態のエスカレーションが始まったことになる。
スペインの外交姿勢も重要だ。防衛費の支出時期にわずかな調整を加えるだけで、ワシントンは実質的な変更を強制することなく勝利を主張できるかもしれない。
事態の最終的な着地点
トランプ氏の脅威は、長期的な政策というよりは、交渉の切り札としての側面が強いように見える。彼は防衛と貿易を絡めることで相手を動かそうとしているが、スペインに対する実際の関税措置には法務上、経済上、外交上、極めて高いコストが伴う。
最も現実的な結果は、限定的で象徴的な措置か、あるいは単なる恫喝に終わり、その後に交渉が続くというものだ。これは最近繰り返し見られるパターンだ――声高な脅し、一時的な市場の動き、そして水面下での解決。
スペインは、慣れ親しんだシナリオの最新章に過ぎないのかもしれない。
※投資判断は個人のリスク許容度に応じて行う必要があります。過去の政策行動が将来を保証するものではなく、ポートフォリオの決定には専門家の助言が不可欠です。