核瀬戸際政策が世界市場を再形成：米イラン間の緊張が沸点に
世界市場は、単純なヘッジ戦略では対処できない地政学的な火薬庫に直面しています。トランプ大統領が停戦への働きかけを拒否し、テヘランが抗議のため大使を召喚する中、投資家はアナリストが「ファットテールイベント」と呼ぶ事態に直面しています。これは、発生確率は低いものの、壊滅的な市場への影響をもたらす可能性のある事象を指します。
イスラエル・イラン紛争の最新動向
| 日付 | 出来事・動向 | 主要関係者 | 詳細 |
|---|---|---|---|
| 6月18日 | トランプ氏、イランが交渉を求めたと主張。イランは否定 | 米国、イラン（国連代表部） | トランプ氏はイランが交渉を望んでいると述べたが、イラン国連代表部はそれを「嘘」と呼び、報復を誓った。 |
| 6月20日 | イラン外相、ジュネーブでEU、英国、フランス、ドイツと会談へ | イラン、EU、英国、フランス、ドイツ | イラン核問題を巡る協議がジュネーブで開催され、米国との連携が図られる。 |
| 6月18日 | 英国閣僚、米国によるイラン攻撃の可能性に警戒 | 英国、米国 | スターマー首相は、ディエゴガルシアからの米国の攻撃の可能性について警告。英国当局者は状況を「深刻かつ不安定」と述べた。 |
| 6月18日 | トランプ氏：「停戦はない、完全な勝利のみ」（イランは核兵器を保有してはならない） | 米国、イラン、イスラエル | トランプ氏は停戦を否定し、イランの完全な非核化を要求したが、合意の余地も残した。 |
| 6月18日 | イラン、脅迫を受けスイス（米国利益代表）およびドイツ大使を召喚 | イラン、スイス、ドイツ | トランプ氏の「脅迫的な発言」と、ドイツのメルツ首相によるイランの核兵器計画破壊に関する警告に抗議。 |
| 6月18日 | 英国の緊急事態計画（COBRA会議） | 英国政府 | スターマー首相は米軍事行動のリスクを評価し、ディエゴガルシアの潜在的役割について議論した。 |
| 6月18日 | 紛争リスクに対する原油・FRBの反応 | 世界市場 | 北海ブレント原油は上昇し、FRBはエネルギー主導のインフレの可能性から利下げ回数を減らす可能性を示唆した。 |
外交の扉が閉ざされ、戦争の太鼓が鳴り響く
トランプ大統領は昨日、米国は停戦ではなく、現在進行中のイスラエル・イラン紛争における「完全な勝利」を求めると宣言し、緊張を劇的にエスカレートさせました。彼の勝利の定義――「イランは核兵器を保有しない」――は、封じ込めから対決への根本的な転換を示唆しています。
「イラン当局者がホワイトハウスの門前でひざまずくことを求めたことは一度もない」と、トランプ氏がテヘランが交渉の意向を示したと主張した後、イラン国連代表部は反論しました。代表部はトランプ氏の発言を「嘘」と非難し、イランは「強制下では交渉しない」とし、脅迫には「相応の措置」で対応すると警告しました。
この高レベルの言葉の応酬は、イスラエルによるイラン軍事・核施設への空爆を背景に起きており、すでに甚大な死傷者と損害が出ており、イランはイスラエルへのミサイル攻撃で報復しています。
欧州の土壇場の外交的駆け引き
外交的な出口はかろうじて開かれたままです。イラン外相は、6月20日にジュネーブでドイツ、フランス、英国の閣僚およびEU外務上級代表と会談する予定です。米国と連携して行われるこれらの協議は、ある欧州外交官が「どちらの側も面目を失うことなくレトリックを和らげることができる48時間の窓」と表現する機会を生み出しています。
しかし、ワシントンとテヘラン双方からの兆候は、立場の硬化を示唆しています。ドイツのメルツ首相が「イランの核兵器計画の完全な破壊が議題に上るかもしれない」と示唆したことで、イランは抗議のためドイツ大使を召喚しました。
英国の戦時内閣が厳戒態勢
ロンドンでは、キア・スターマー首相が、米国によるイランへの軍事行動の可能性に備え、内閣に警戒態勢を敷いています。英国当局者は状況を「深刻かつ不安定」と表現しており、スターマー首相のチームは、ディエゴガルシアにある米英共同空軍基地からの米国の攻撃を含むシナリオについて具体的に議論しました。
英国の姿勢は、米国の軍事選択肢に対する重要な制約を示しており、情報筋によると、ディエゴガルシアの使用には明確な英国の承認が必要であり、その承認は決して保証されているわけではないとのことです。
市場は緊張を織り込むも、壊滅的シナリオは未織り込み
市場の反応は控えめながらも重要です。北海ブレント原油は火曜日に4%上昇した後、76.70ドルで取引を終え、防衛関連企業は上昇しましたが、危機時の評価水準を下回っています。
取引データは、市場が最悪のシナリオをまだ織り込んでいないものの、緊張を織り込んでいることを示しています。
- エネルギー関連株は景気循環株全体を上回っていますが、ホルムズ海峡の閉鎖は織り込んでいません。
- 2025年12月限のブレント原油110ドル超のコールオプションのインプライド・ボラティリティは、約19%にとどまっています。
- ロッキード・マーチン（10.74ドル安の468.60ドル）やノースロップ・グラマン（9.54ドル安の494.43ドル）のような主要防衛関連企業は、予想株価収益率が16～18倍で取引されており、2019年のイラン危機時の22～23倍を大きく下回っています。
「ポジションは『エネルギーは軽めにロング、防衛は軽めにロング』であり、『ミサイル関連株をパニック買い』という状態ではない」と、ある大手投資銀行のマクロ戦略家は指摘します。「市場は懸念を示しているが、危機ではない。」
重要な4つのシナリオ
投資のプロフェッショナルたちは、今後3ヶ月間の4つの異なるシナリオを検討しており、それぞれ市場への影響が劇的に異なります。
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泥沼化するエスカレーション（確率60%）: ジュネーブ協議は失敗するが、トランプ氏は直接的な軍事介入には踏み切らない。イスラエルによる攻撃は続く一方、イランはホルムズ海峡の閉鎖は控えつつ、散発的なサイバー攻撃やグレーゾーン攻撃を実施する。このシナリオでは、北海ブレント原油は78～90ドル、10年国債利回りは4.3～4.6%、S&P 500は3～5%下落すると予想される。
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フォルドゥーへの外科的米・イスラエル攻撃（確率20%）: ホワイトハウスはイランの核施設への標的攻撃を承認する。イランは湾岸地域の船舶やGCC基地に対して報復するが、米国本土の資産への攻撃は避ける。市場では北海ブレント原油が100～120ドルに急騰し、金は2,650ドルに達し、FRBは利下げを延期せざるを得なくなる。
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外交的膠着（確率15%）: 欧州諸国がイスラエルの攻撃一時停止を仲介し、イランは60%を超えるウラン濃縮を停止する。市場は反発し、北海ブレント原油は70～75ドルに戻り、S&P 500は4%上昇する。
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ホルムズ海峡の完全閉鎖と地域戦争（確率5%）: イランが海峡に機雷を敷設し、米国海軍連合の対応とイスラエルによるイランの指揮統制システムへの攻撃を誘発する。この最悪のシナリオでは、北海ブレント原油は150ドルを超え、G7諸国の景気後退とドル資金繰りのひっ迫を引き起こす。
投資家の戦略
この地政学的な地雷原を進む機関投資家にとって、戦略家たちは慎重なアプローチを推奨しています。
「エネルギーのロングバイアスは依然として正当化されるが、投資家はベータだけでなく、オプショナリティを保有すべきだ」と、あるグローバルマクロファンドの商品担当責任者は提案します。具体的な取引推奨は以下の通りです。
- WTI/ブレント原油のコールスプレッド（2025年9月限 90/110）：想定元本に対するプレミアムは1.2%未満。
- マーケットニュートラルアプローチでのノースロップ・グラマンとS&P 500の対比ポジション（NAVの3%をロング、S&P 500先物のNAVの3%をショート）。
- ホルムズ海峡の混乱がVLCC（大型原油タンカー）1往復あたり約14航海日を追加する場合に恩恵を受けるタンカー株（FrontlineやEuronavなど）。
- エネルギーインフレとリスクオフの両シナリオで保護を提供する、ユーロに対するスイスフランのコールオプション。
FRBのエネルギーの罠
おそらく最も過小評価されているリスクは、連邦準備制度理事会（FRB）の反応関数にあります。FRBは最近、金利を据え置きつつ、潜在的なエネルギー主導のインフレへの懸念を理由に、将来の利下げ回数を減らす可能性を示唆しました。
「最大のリスクは、原油ショック下で金融引き締めを行わなければならないFRBだ」と、ある債券戦略家は警告します。「長期金利が50ベーシスポイント上昇するだけでも、レバレッジド・クレジットは現物株式よりもはるかに大きな損害を被るだろう。」
今後の重要な触媒
投資家は、市場の動向を左右する可能性のある今後の主要なイベントをカレンダーに記しておくべきです。
- 6月20日: EU-3とイランの閣僚会議（濃縮一時停止の可能性？）
- 6月23日: IAEA理事会への特別報告書
- 6月下旬: 米国国家安全保障メモの発表（機密だが漏洩の可能性が高い）
- 7月上旬: OPEC+の合同技術委員会（JTC）および合同閣僚監視委員会（JMMC）会議：サウジアラビア/UAEの増産に関する発言が、供給途絶の予想を示唆する可能性。
二元的思考を超えて
市場のベテランたちは、状況を単純な「戦争/非戦争」の二元論で捉えることに警鐘を鳴らします。「このサイクルは、2003年や1991年というより、2019年（アブカイクへのドローン攻撃）に似ている」と、ベテランの地政学リスクアナリストは指摘します。「ヘッドラインの急激な変動、一時的だが急激な商品価格の高騰、そしてスキュー（歪み）を活用する十分な余地を期待すべきだ。」
プロの投資家にとっての課題は、最終的な結果を予測することではなく、ポートフォリオを構築し、今後のボラティリティに耐え、潜在的に利益を得ると同時に、可能性は低いもののますます現実味を帯びてきている壊滅的なテールリスクへのエクスポージャーを最小限に抑えることです。
投資テーゼ
| 項目 | 主なポイント |
|---|---|
| エグゼクティブサマリー | イスラエル・イラン紛争は、米国、イラン、イスラエルによる三つ巴の瀬戸際政策の駆け引きとなり、ファットテールリスクのプロファイルを帯びている。発生確率は低いものの、影響の大きいシナリオ（ホルムズ海峡閉鎖、イランの核兵器保有、米国による直接攻撃）が市場リスクを支配している。 |
| 最近の動向 | - トランプ氏は停戦を拒否し、「完全な勝利」を要求。 - イランは交渉を否定し、報復を脅迫。 - EU外交は6月20日に予定。 - 英国はディエゴガルシア使用には承認が必要と示唆。 - 原油・FRB: 北海ブレント原油は76.70ドル。FRBはエネルギー主導のインフレに警戒。 |
| 市場価格の織り込み | - エネルギー株: ホルムズ海峡リスクは織り込み済みではない（北海ブレント110ドルコールオプションは19%のボラティリティ）。 - 防衛株: 2019年の危機時の倍率を下回る水準で取引（例: LMT 468.6ドル、NOC 494.43ドル）。 - ポジション: エネルギー・防衛関連株は軽めに保有されており、パニック買いは見られない。 |
| シナリオ（今後3ヶ月） | 1. 泥沼化するエスカレーション（60%）: 北海ブレント78～90ドル、S&P 500は3～5%下落。 2. フォルドゥーへの外科的攻撃（20%）: 北海ブレント100～120ドル、金2,650ドル。 3. 外交的膠着（15%）: 北海ブレント70～75ドル、S&P 500は4%上昇。 4. ホルムズ海峡閉鎖（5%）: 北海ブレント150ドル超、世界的な景気後退。 |
| 取引推奨 | - エネルギー: WTI/ブレント原油のコールスプレッド（2025年9月限 90/110）。 - 防衛: NOCロング対S&P 500ショート。 - タンカー: FRO/EURNロング。 - FX: ユーロに対するスイスフランのコールオプション。 - テールヘッジ: S&P 3800/3300プットスプレッド。 - オプションオーバーレイ: ヘッジ費用を賄うために米ドル/円のコールオプションを売却。 |
| 触媒 | - 6月20日: EU-イラン協議（濃縮凍結の可能性？）。 - 6月23日: IAEA報告書。 - 6月下旬: 米国のディエゴガルシア計画。 - 7月上旬: OPEC+会議（供給懸念？）。 - リアルタイム: ホルムズ海峡の船舶交通、IRGCの動向。 |
| 当社の見解 | 1. エネルギー関連のオプショナリティを保有し、ベータだけではない。 2. 防衛株はエスカレーションに対して過小評価されている。 3. 非対称なヘッジに焦点を当てる（スイスフラン、タンカー、ブレントオプション）。 4. 過小評価されているリスク：FRBが原油ショック下で金融引き締めを行うこと（信用市場の脆弱性）。 類推: 2019年アブカイク攻撃（変動は大きいが平均回帰する）対2003年/1991年（戦争/非戦争の二元的な賭け）。 |
本情報は投資助言ではありません。