トランプ氏、経済情勢を再構築：FRBの独立性に挑戦、ウクライナ政策を転換
パウエル議長の立場は危機に瀕、ホワイトハウスが金利戦争を仕掛ける
ドナルド・トランプ大統領は本日、連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長との対立を激化させ、ウクライナへの武器供与を再開し、新たな経済データを用いて物議を醸す関税政策を擁護した。
経済の不確実性と世界的な緊張が高まる中で開催された閣議では、大統領が独立した機関に対する支配を主張する一方で、同盟国を警戒させていた主要な外交政策の決定を転換するという姿勢が明らかになった。
トランプ大統領は「FRB議長は直ちに辞任すべきだ」と述べ、パウエル議長を経済状況への対応が「ひどく」「常に遅い」と評した。大統領は、パウエル議長がトランプ氏が繰り返し要求してきた金利引き下げに関して、バイデン政権に自らの政権よりも対応していると非難した。
「FRB議長と激怒」：パウエル氏への調査が機関の危機を激化
トランプ氏のパウエル議長辞任要求には、新たな側面が加わった。FRB本部25億ドル規模の改修プロジェクトに関するパウエル議長の対応について、議会調査を支持すると表明したのだ。大統領は、プロジェクトの範囲と費用について議会を誤解させていた場合、パウエル議長は辞任すべきだと示唆した。
この対立は、中央銀行の独立性に対する前例のない挑戦であり、金融政策と市場の安定に広範な影響を及ぼす可能性がある。金融アナリストらは、2026年の任期満了前にパウエル議長が強制的に辞任させられれば、ボルカー時代以降数十年にわたる中央銀行の自主性が崩壊すると警告している。
ウォール街の大手金融機関のシニアエコノミストは匿名を条件に、「ホワイトハウスとFRBの間でハイリスクなチキンゲームが展開されている」と述べた。「市場は、パウエル氏が強制的に退任させられ、超緩和的な後任が就任する確率がゼロではないことを織り込み始めている。」
米国債市場はすでにこの不確実性に適応し始めており、iシェアーズ 20年超米国債ETFは変動性を増している。水曜日には前日終値から0.12ドル安の86.03ドルで取引され、長期債券ファンドは将来の金融政策の方向性に対する投資家の不安を反映している。
「拒否」から「今」へ：トランプ氏の驚くべきウクライナ政策転換がモスクワを不意打ち
驚くべき政策転換として、トランプ大統領はウクライナへの米国防衛兵器の供与再開を発表した。これは、NATO同盟国を警戒させ、ロシア軍を embolden させていた以前の国防総省による一時停止を覆すものだ。
大統領は、ロシアのウラジーミル・プーチン大統領に対する異例の率直な批判で自身の心変わりを正当化した。プーチン氏が「完全に狂ってしまった」そして「多くのデタラメを言う」一方で戦争終結の交渉に失敗していることに不満を表明した。
会議の出席者によると、トランプ大統領は「プーチンに一体何が起こったのか分からない」と述べたという。
この突然の転換は、トランプ大統領とウクライナのウォロディミル・ゼレンスキー大統領との間で報告されている前向きな電話会談に続くものだ。ゼレンスキー大統領は、ロシア軍の攻撃がウクライナ全土で激化する中、より多くの防空システムの緊急供与を要請していた。
ウクライナ当局は発表を歓迎したが、軍事支援の規模や種類に関する具体的な情報が不足していると指摘した。一方、ロシア安全保障会議のドミトリー・メドベージェフ副議長は、トランプ氏の発言を一蹴し、ロシアが軍事目標にコミットしていることを改めて表明した。
エネルギー市場はこのニュースに迅速に反応し、北海ブレント原油の逆ザヤは1バレルあたり45セント拡大した。アナリストは、ロシアからの原油輸出に対する新たな制裁に関する超党派の連邦議会上院の提案がホワイトハウスの支持を得れば、緊張の再燃により原油価格が1バレルあたり8～10ドル上昇する可能性があると示唆している。
「関税の真実」：ホワイトハウスのエコノミストがインフレ説に異議
トランプ大統領は閣議を利用し、関税がインフレを引き起こしていないと主張する大統領経済諮問委員会（CEA）の新たな報告書を強調した。この主張は、多くの主流派経済学者の警告に真っ向から反するものだ。
この調査では、2月以降、輸入物価が全体の商品物価よりも速いペースで下落していることが判明した。トランプ大統領はこの調査結果を捉え、関税政策がアメリカの消費者のコストを上昇させると警告していた批評家たちに反論した。
トランプ大統領は閣僚たちに、「関税がアメリカ人に損害を与えると述べたフェイクニュースといわゆる専門家たちはどうだ」と述べたと報じられている。「関税は私たちをより豊かにし、新たな工場、雇用、投資をもたらしている。」
しかし、独立系エコノミストは、関税によるインフレへの完全な影響は通常、企業が関税導入前の在庫を使い果たし、為替ヘッジが期限切れになることで、6～12ヶ月の遅れを伴って現れると警告している。設備投資の遅延やサプライチェーンの複線化を含む二次的な影響は、年末までに消費者物価インフレに1～2.5パーセントポイント加算される可能性がある。
「首都統制」：ワシントンD.C.に迫る前例なき連邦政府による接収の脅威
閣議で最も物議を醸した瞬間のひとつに、トランプ大統領が犯罪や都市管理への懸念を理由に、ワシントンD.C.の直接的な連邦政府による統制を検討していると発言したことが挙げられる。大統領は、首席補佐官がミュリエル・バウザー市長と協力して市にとって「最善のリーダーシップ」を見つけようとしていると述べ、地方自治が改善しない場合には介入の可能性を示唆した。
この脅威は、D.C.で発生した注目度の高い暴力事件や、サンクチュアリ都市法や新たなNFLスタジアムなどの主要な開発プロジェクトに関する地方政策を巡る議論が続く中で浮上した。
憲法学者らは、D.C.が連邦の飛び地という特殊な地位であるため、大統領と議会に異例の権限が与えられているものの、全面的な接収の試みは、自治と連邦主義の原則を巡る法的・政治的混乱を引き起こす可能性が高いと指摘している。
地方債の専門家は、コロンビア特別区の一般債（現在、AAA格付けの地方債よりも約15ベーシスポイントタイトに取引されている）が、この見出しリスクによりスプレッドが拡大する可能性があると示唆している。
「空の浄化」：アメリカの航空管制システム近代化に向けた125億ドルの競争
最近の航空事故やFAA航空管制部門の責任者の辞任を背景に、トランプ大統領は米国の航空交通管制システムを近代化するための単一の企業を設立する計画を発表した。大統領は、レイセオンとIBMが有力候補に含まれており、数ヶ月以内に契約が締結され、2年以内にシステムが稼働する見込みであることを明らかにした。
計画に詳しい政権当局者は、「これは経済と国家安全保障に関わる問題だ」と述べた。「現在のシステムは危険なほど時代遅れであり、近代化は待ったなしだ。」
議会はすでに、FAAが航空交通管制インフラを刷新するために125億ドルの資金法案を可決しており、これはトランプ政権下で最大のインフラプロジェクトの一つとなる。
防衛産業のアナリストらは、RTX社（144.91ドルで取引され、1.02ドル安）が、他の主要防衛企業や大手ITインテグレーターとともに、このイニシアチブから大幅な恩恵を受けると指摘している。2年という意欲的な完了期限は喫緊の課題を生む一方で、実装上の課題や潜在的なコスト超過に関する疑問も提起されるだろう。
「大統領の振り子におけるポートフォリオ・ポジショニング」：市場ベテランが注目するもの
ベテランのポートフォリオマネージャーによると、投資のプロにとって、トランプ大統領の閣議は、政策の変動性が「バグではなく特徴」であるという異例の市場環境を明確に示している。
グローバル・マクロ・パートナーズの最高投資戦略責任者であるマーク・スティーブンソン氏は、投資家は「政策を外生的な変動要因として扱い」、それに応じてポジションを調整すべきだと示唆する。「この環境では、設定したら放置のポートフォリオの時代は終わった」と彼は付け加えた。
政策変更からは、いくつかの明確な投資テーマが浮上している。
まず、FRBの独立性は喫緊の政治問題となっている。市場は今、現状維持から憲法上の危機に至るまで、金融政策の複数のシナリオを織り込む必要がある。債券トレーダーは、特にイールドカーブに注目しており、市場がFOMCの政治的統制を感じれば、イールドカーブが急激にスティープ化する可能性がある。5年物TIPSのブレークイーブン・インフレ率は2.75％を下回っており、政治化されたFRBがすでにプラスのGDPギャップ下で利下げを強制した場合、インフレリスクを約30ベーシスポイント過小評価している可能性がある。
第二に、ウクライナ支援の再開とロシアへの新たな制裁の可能性は、エネルギー需給を引き締め、地政学的リスクプレミアムを高めるだろう。エネルギーアナリストは、北海ブレント原油のコールスプレッドと、エネルギー連動性と健全な金融政策の両方から恩恵を受けるノルウェークローネへのエクスポージャーでポジショニングを推奨している。
第三に、関税を巡る議論は最初のデータ「ストレステスト」を乗り切ったが、実証的な証拠は依然として薄い。一般消費財を輸入する企業は、二次的な影響が顕在化するにつれてマージン圧に直面する一方、鉄鋼メーカーや産業用REITを含む米国内の設備投資関連銘柄は、リショアリング（国内回帰）の傾向から恩恵を受ける可能性がある。
第四に、航空交通管制システムの近代化は、主要防衛企業や大手ITインテグレーターに恩恵をもたらす2年間の巨大プロジェクトを生み出す。ポートフォリオマネージャーは、プロジェクト固有のアルファを分離するために、RTX社のロングポジションと広範な防衛セクターETFとの対比を検討するよう示唆している。
今後の道筋：トランプ政策の急転に対応する
市場がこれらの展開を消化する中で、いくつかの重要な日付が間近に迫っている。7月17日のパウエル議長の金融政策と改修調査に関する証言は、米国債先物市場で大幅な変動を引き起こす可能性がある。8月1日に予定されているロシア産原油価格上限に関する上院採決は、エネルギー市場を再構築するかもしれない。そして、8月12日の消費者物価指数（CPI）報告書は、関税の完全な転嫁効果を含む最初のインフレデータを提供するだろう。
投資のプロは、この環境を乗り切るには戦術的な機動性と戦略的な規律の両方が必要だと強調する。「FRBのガバナンスリスクが解消されるまで、デュレーションを短く保つべきだ」とある債券ポートフォリオマネージャーは助言した。「そして、テールリスクを緩和するために、柔軟なクロスアセットヘッジを維持すべきだ。」
大統領が既存の制度規範に挑戦し、主要政策を転換し、市場に不確実性を注入しようとする姿勢は、あらゆる資産クラスで変動性が高止まりすることを示唆している。投資家にとって、トランプ大統領の閣議からの明確なメッセージは、市場安定の長年の礎であった政策の予測可能性が、もはや当然のこととは考えられないということである。
読者の皆様へ：本記事で提示されている分析は、現在の市場データ、確立された経済指標、および過去のパターンに基づいています。すべての予測は、予言ではなく、情報に基づいた分析として考慮されるべきです。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。読者の皆様は、個別の助言のためにファイナンシャルアドバイザーにご相談ください。