トランプ氏、日本製鉄のUSスチール買収案件で方針転換：地政学とウォール街が交錯し、市場は再評価へ
ドナルド・トランプ大統領は金曜日、日本製鉄によるユナイテッド・ステイツ・スチール・コーポレーション（USスチール）の149億ドル（約2兆3300億円）買収について、条件付きで道を開く大統領令を発令した。この取引は、わずか数ヶ月前に前任者（バイデン大統領）が国家安全保障上の理由から明確に阻止していたものだ。
6月13日付けの大統領令は、2018年にCFIUS（対米外国投資委員会）の枠組みが強化されて以来、米国の製造業における外国投資として最も政治的に精査される可能性のある案件に対し、限定的な機会を設定する。トレーダーたちが、前例のない高リスクの産業チェスゲームと化したこの状況での勝算を再計算したため、USスチールの株価は2.9%下落し、52.19ドルとなった。
「黄金株」ギャンビットが伝統的なM&Aを地政学的劇場に変える
トランプ氏の条件付き承認の核心には、ベテランM&A専門家たちを困惑させている異例の要求がある。それは、買収後の事業体に対し米国政府が「黄金株」を保有するか、あるいは51%の株式さえ保有するというものだ。これにより、当初は単純な企業買収だったものが、民間投資と政府の監督という斬新なハイブリッド型に変貌することになる。
「我々が目にしているのは、国境を越えたM&Aにとって完全に未知の領域だ」と、鉄鋼セクターの取引に現在も関与しているため匿名を希望したあるシニア投資銀行家は述べた。「黄金株の概念は、Eniやフォルクスワーゲンといった欧州の事例には存在するが、それをここ（米国）で、しかも株主がすでに承認した取引に遡及的に適用することは、並外れた構造的複雑さを生み出す。」
大統領令は具体的に、両社が財務省が提供する草案と「実質的に矛盾しない」国家安全保障合意を締結しない限り、買収は禁止されたままであると義務付けている。その詳細は未公開だが、ほぼ間違いなく前例のない政府の監督に関する規定を含んでいると見られる。
5日間のカウントダウン：6月18日の期限が迫る
タイミングはこれ以上ないほど危うい。この取引に詳しい複数の情報筋によると、両社は6月18日という重要な期限に直面しており、この日には取引の独占権が失効する。これにより、以前に関心を示していたクリーブランド・クリフスやニューコアといった国内の買収候補に道が開かれる可能性がある。
この短い期間は、根本的に異なる企業統治の哲学を調和させるための並外れた圧力を生み出す。日本の会社法と日本製鉄の株主の期待は、トランプ氏の米国による支配メカニズムへの固執とは相容れない状況にある。
「構造的な乖離は甚大だ」と、アジアに特化した政府系ファンドのアドバイザーは指摘した。「日本の企業取締役会は、合意形成による意思決定と長期的な戦略的視野で運営されている。