補助金対決：トランプとマスクの確執がEV優遇措置と宇宙関連契約における数十億ドルを脅かす
ウォール街とシリコンバレーに同時に衝撃を与えたデジタル上の猛攻撃において、ドナルド・トランプ大統領はかつての盟友であるイーロン・マスク氏に対し、これまでで最も手厳しい攻撃を開始した。それは、テスラの台頭とスペースXの航空宇宙分野における優位性を後押ししてきた、広大な政府補助金のシステムを解体すると脅すものだ。
「イーロンはおそらく歴史上どの人間よりもはるかに多くの補助金を得ており、補助金がなければ、イーロンはおそらく店を閉めて南アフリカの故郷に帰らなければならないだろう」とトランプ氏は月曜日の夜、トゥルース・ソーシャルへの投稿で宣言した。この投稿を受けて、テスラ株は時間外取引で2%下落し、311.19ドルとなった。
アメリカで最も有名な2人の億万長者の間でエスカレートするこの確執は、個人的な口論から、米国の技術的リーダーシップ、グリーンエネルギーへの移行、そして数十億ドル規模の連邦政府支出に甚大な影響を与える、ハイリスクな政策論争へと発展した。
支持から敵意へ：崩壊する同盟関係
マスク氏の予想外の支持がトランプ氏をホワイトハウスへと押し戻すのに貢献してからわずか数カ月後、両者はトランプ氏の内政課題の中心である「一つの大きな美しい法案」（H.R.1）を巡って対立している。この法案は、電気自動車購入クレジットで最大1910億ドル、クリーンエネルギー生産奨励金でさらに2490億ドルを、今後10年間で廃止するというものだ。
「電気自動車は結構だが、誰もが1台所有することを強制されるべきではない」とトランプ氏は書き、彼が政府による消費者選択への過剰介入と特徴づけるものを解体するという選挙公約を再確認した。
トランプ氏の提案に関する批判的な投稿のいくつかを削除し、謝罪したと報じられているマスク氏にとって、賭け金はこれ以上ないほど高まっている。マスク氏の事業は2002年以降、連邦補助金、交付金、契約で約380億ドルを確保しており、そのうち約220億ドルは主にスペースXにおける現行の複数年契約義務となっている。
「もしかしたら、DOGEにこれをしっかりと検証させるべきかもしれない？莫大なお金が節約できるぞ！！！」とトランプ氏は示唆した。これは、彼の政権が連邦政府支出の削減を特定するために設立した政府効率化省（Department of Government Efficiency）を指している。
市場の動揺と妥協のささやき
市場はすでに政策リスクを織り込み始めており、テスラは6月5日の最初の一撃以来、価値を約14%失っている。同社の株価は現在317.66ドルで取引されており、年初来では19%の下落だが、オプション市場は投資家がまだパニックモードに陥っていないことを示唆している。
ある大手投資銀行のデリバティブ担当シニアストラテジストは、「インプライド・ボラティリティには驚くほど抑制された反応が見られる」と指摘した。「オプションはかなりの不確実性を織り込んでいるが、破局的な事態は織り込んでおらず、これは洗練された投資家が何らかの妥協が成立する可能性が高いと考えていることを示唆している」。
キャピトルヒル（米議会議事堂）の舞台裏では、その妥協案がすでに形になりつつあるのかもしれない。H.R.1は下院を党議拘束による採決で通過し、フリーダム・コーカス（自由議連）のEV関連条項はそのまま残されたものの、上院ではより複雑な状況が示されている。共和党が52対48のわずかな過半数を占めているものの、議事妨害（フィリバスター）の可能性に直面しており、自動車・航空宇宙産業が盛んな州選出の共和党上院議員のうち少なくとも8人が、法案の広範な削減に懸念を抱いていると報じられている。
ペンタゴンの静かな懸念
トランプ氏の脅威に対するおそらく最も重要な障壁は、国家安全保障である。スペースXのファルコンロケットとスターシップ計画は、米軍の即応体制とNASAの運用に不可欠なものとなっている。これらの契約を性急に終了させるには、「便宜的解約」条項の発動と多額の違約金が必要となるだろう。
「国防総省はすでに緊急事態のシナリオをモデル化し始めている」と、匿名を条件に語った元ペンタゴン調達当局者は明らかにした。「短期的には、ミッションクリティカルな作戦を危うくすることなく、スペースXに代わる代替の打ち上げ能力は他に存在しない」。
この現実により、多くのanalystsは、消費者向けEVクレジットは削減対象となるかもしれないが、スペースXの契約はほぼ無傷で存続する可能性が高く、トランプ氏とマスク氏双方に面目を保つ妥協案を提供することになるだろう、と予測している。
結局のところ：補助金が消えたら誰が代償を払うのか？
テスラにとって、その賭け金は明らかだ。米国での約60万台の納入に対する7,500ドルの税額控除が撤廃されれば、売上高は約45億ドル、税引前・利払前利益（EBIT）は約20億ドル削減され、1株当たり約0.55～0.60ドル、すなわち2026年のコンセンサス予想利益の8～9%に相当する。
その波及効果はテスラをはるかに超えて広がるだろう。パナソニックのカンザス州のギガファクトリーは休止状態に追い込まれる可能性があり、一方、CATLのメキシコ合弁事業は相対的により魅力的になるだろう。同時に、米国での優遇措置が終了し、欧州では引き続き補助金対象となる場合、現代自動車や起亜自動車のような韓国の自動車メーカーが市場シェアを獲得する可能性がある。
EVサプライチェーンを追跡する業界コンサルタントは、「サプライヤーの間ではすでに戦略的な転換が見られる」と説明した。「企業は、より安定した政策環境を持つ市場への投資シフトを伴う緊急時対応計画をひそかに策定している」。
激動の時代における戦略的投資
プロの投資家はすでに変動性を見越してポジションを構築している。7月19日の上院審議期間までデルタヘッジされたオプションストラングルは魅力的な機会であり、インプライド・ボラティリティが40%を下回っていることから、イベントプレミアムが過小評価されていることを示唆している。
一部のヘッジファンドはペア取引を実行している。EV関連エクスポージャーが高い米国中心の自動車部品メーカーを空売りし、韓国OEMの米国預託証券（ADR）を買い持ちする。また、スペースXとの契約が中断した場合に存亡の危機に瀕する可能性のある小型の打ち上げ関連企業に対して、クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）プロテクションを購入している者もいる。
地方債投資家は、インフレ抑制法（IRA）を前提とした歳入見込みを予算に組み込んだ州へのエクスポージャーを減らしている。一方、プライベートエクイティ（PE）ファンドは、米国の工場売却を余儀なくされる可能性のあるTier-2 EVバッテリーサプライヤーにおける、潜在的なカーブアウト（事業の一部切り出し）案件を探っている。
今後の展望：妥協か、それとも対立か？
上院がH.R.1の審議に入る準備を進める中、3つのシナリオが浮上している。完全な撤廃（確率40%）は、テスラの公正価値を1株あたり265ドル付近に押し下げる可能性が高い。部分的な撤廃（確率35%