トランプ氏のイラン核合意前進、市場に変化をもたらす
カタール、ドーハ — トランプ大統領がイランが核合意の条件に「ある程度」合意したと発表したことを受け、世界のエネルギー市場は今四半期で最も急な2日間の下落に突入しました。この発表は、これまで数カ月間原油価格を支えてきた需給バランスの見方を劇的に変えるものです。
北海ブレント原油先物は3.7％下落し1バレルあたり63.65ドルとなりました（その後64.14ドルに回復）。一方、米国ウェスト・テキサス・インターミディエート（WTI）先物は約4％下落し60.66ドルとなりました（その後61.13ドルに回復）。これは、トレーダーたちが制裁強化の予想から、イラン産原油が再び世界の市場に供給される可能性へと、見方を急速に転換させたためです。
トランプ氏はリヤドで湾岸協力会議の首脳らと会談した際、「イランで核の塵を作ることはなくなるだろう」と述べ、外交的な進展により軍事的な対立の必要性がなくなったことを示唆しました。「私は、そうすることなく取引をまとめられる段階に近いと思う」と語りました。
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恒久的な共同体アプローチ
トランプ氏が最初の任期中に破棄した2015年の包括的共同行動計画とは異なり、今回浮上している枠組みは、批判を招いた期限付きの規定ではなく、恒久的な監視の仕組みを備えた新しい3カ国による核共同体を中心に据えていると報じられています。
交渉に詳しい関係者によると、イランはウランを非常に低いレベルまでのみ濃縮することを提案しており、これは兵器級のはるかに下です。この濃縮は、イラン国内の施設に常駐する国際的な代表者による継続的な監視の下で行われます。
このアプローチは、元の合意に対する根本的な批判、つまりイランが単に期限付きの制限が切れるのを待って、より攻撃的な核開発プログラムを再開する可能性があるという点を解消しようとするものです。
「彼らは基本的に、双方の尊厳を保つために、最大のゼロサム的要求を超越する必要がある段階にいる」と、国際危機グループのイラン担当ディレクター、アリ・ヴァエズ氏は指摘します。
原油市場の再調整
エネルギー取引を行う人々にとって、今回の発表のタイミングは特に衝撃的でした。これは、予想外に米国原油在庫が350万バレル積み増されたことと重なったからです。これは3月以降で最大の週次増加です。この二重の打撃により、ICEのデータによると、北海ブレントの1ヶ月予想変動率は日中に27％から34％に急騰し、2ヶ月ぶりの高値となりました。
「市場のシナリオは、わずか48時間足らずで180度転換した」と、大手投資銀行のベテラン商品ストラテジストは匿名を条件に語りました。「私たちは地政学的なリスクプレミアムを織り込む段階から、今後9ヶ月以内に潜在的に日量100万から130万バレルの追加供給が市場に出るという数学的な現実に突然直面することになったのです。」
この供給増は、国際エネルギー機関（IEA）が電気自動車の普及加速とOECD経済の成長鈍化を理由に、2025年の需要成長予測を日量74万バレルに下方修正したちょうどその時期に市場に影響を与える可能性があります。これに、依然として前年比で約日量60万バレル増加している底堅い米国のシェール生産を合わせると、市場は予測されていた日量60万バレルの供給不足から、第4四半期には潜在的に日量110万バレルの供給過剰に転じる可能性があります。
新たな供給構造
サウジアラビアは「より低い価格でも容認する」意向を静かに示していると外交筋は伝えており、これはイランの輸出が再開した場合に市場シェアを守るため、60ドル台前半までの価格帯を許容する姿勢を示唆しています。この姿勢は、OPEC最大の産油国が価格よりも量を優先する可能性を示しており、世界のエネルギー情勢に深い影響を与える戦略的な転換です。
アジアの製油会社、特に中国の「ティーポット」と呼ばれる独立系精製会社やインドの主要な処理業者にとって、この動きは大きな機会となります。多くは、イランが市場シェアを取り戻すために魅力的な割引を提供するだろうと予想しており、これが製油マージンを拡大させ、イラン産原油を処理する意欲のある企業に競争上の優位性をもたらす可能性があります。
シンガポールを拠点とする石油アナリストは「これは単に絶対的な価格水準だけの問題ではない」と述べました。「イラン産原油の再導入は、東半球全体の原油の価格差と取引の流れを再形成するだろう。」
地政学的な盤面の再描画
トランプ氏の発表は、2015年と比較して地政学的な状況が劇的に変化した中で行われました。イランは現在、ロシアと中国の両方との関係を強化しており、これによりテヘランは戦略的な影響力を高め、西側経済統合に対する代替策を得ています。
伝えられるところによると、ロシアからの衛星およびミサイルシステムにおける技術移転はイランの軍事能力を強化し、一方中国は制裁にもかかわらずイラン産原油を購入する重要な経済パートナーとして浮上しています。この3カ国間の関係は、西側の交渉力を複雑にし、一部のアナリストが「制裁に耐性のある構造」と表現するものを生み出しています。
一方、この地域の伝統的な米国の同盟国は深い懸念を表明しています。イスラエルは歴史的にイランの核開発を存亡の危機と見なしており、湾岸諸国はイエメン、レバノン、ガザにおける代理勢力（プロキシ）を通じたテヘランの地域への影響力について懸念しています。
中東問題専門の元国務省高官は「政権は、世界のエネルギー安全保障と地域の安全保障上の懸念との間の微妙なバランスを取るという難しい課題に直面している」と述べました。「イランの代理勢力支援に対処しないいかなる合意も、地域のパートナーからの強い反発に直面するだろう。」
投資への影響
市場の反応は、エネルギー関連産業および隣接する部門全体に明確な勝者と敗者を生み出しています。航空会社は大幅な恩恵を受ける見込みです。業界分析によると、北海ブレント原油価格が10ドル下落するごとに、大手航空会社のEBIT（税引前・利払前利益）は約12％上昇する可能性があります。
逆に、米国シェール生産者は、期間価格が65ドルを下回るとキャッシュフロー予測が低下するため、高まる圧力に直面しています。アナリストは、ヘッジ取引が増加し、価格が低迷したままなら第4四半期までにリグ稼働数が横ばいになる可能性があると予想しています。
債券市場では、エネルギー関連のハイイールド債が早期のストレス兆候を示しており、オプション調整済みスプレッドが拡大しています。特に、供給過剰の可能性がある市場でのデフォルト確率を見直している投資家から、B格付けのパーミアン盆地の事業者は影響を受けやすい状況にあります。
「エネルギー関連債券は完璧な状態が織り込まれていた」と、ある債券ポートフォリオマネージャーは指摘しました。「今回の動きは、資本構成全体でリスクを抜本的に再評価することを余儀なくさせる。」
不確実性への対応
市場の迅速な反応にもかかわらず、合意の履行と持続性に関してはかなりの不確実性が残っています。トランプ氏がイランが「条件をいくらか受け入れた」という発言は、かなりの解釈の余地を残しており、イランのアッバス・アラグチ外相は具体的な争点に直接言及することなく、大統領の発言を「欺瞞的」と呼んでいます。
いかなる合意の永続性も、両国の国内政治からの潜在的な課題に直面します。米国では、イランの遵守に関する議会による認証の要件が繰り返される対立点となりうる一方、イランの強硬派は交渉中に「静観せよ」という最高指導者ハメネイ師の伝えられる指示にもかかわらず、西側の意図に深く懐疑的です。
投資家にとって、これらの不確実性は戦術的な柔軟性を維持することを示唆しています。目先の市場の動きは追加供給を織り込むことに焦点が当たっていますが、今後の展開には市場心理が急速に逆転する可能性のある複数の転換点が含まれています。
「石油市場における唯一の確実性は、過剰反応し、その後反対方向に再び過剰反応する傾向である」と、ベテランエネルギー取引業者は警告しました。「今は供給に関する最良のシナリオを織り込んでいますが、検証を巡る紛争や地域的な衝突の激化が容易に価格を再び80ドル以上に押し上げる可能性があります。」
この駆け引きの激しい外交交渉が続く中、世界の市場はあらゆる展開に非常に敏感であり続け、その影響は原油価格をはるかに超えて、インフレ期待、金融政策の経路、そして今後数年間の地政学的なパワーバランスにまで及ぶでしょう。