トランプ大統領、EU関税対立を延期も、市場は貿易摩擦の55%の可能性を予測
ワシントン — ドナルド・トランプ大統領は日曜日、欧州委員会委員長のウルズラ・フォン・デア・ライエン氏からの直接の要請を受け、EUとの重大な貿易対立において6週間の猶予を与え、脅威となっていた50%の関税期限を7月9日まで延長した。
トランプ氏は自身のソーシャルメディア「Truth Social」にこう記した。「今日、ウルズラ・フォン・デア・ライエン氏から電話を受け、貿易と欧州連合に関する50%の関税について、6月1日の期限延長を要請された。私はその延長に同意した — 2024年7月9日までだ — それができたことを光栄に思う。」
この発表は、両経済にとって3,000億ドル規模の経済的打撃となる可能性を一時的に緩和するものだが、経験豊富な投資家や貿易アナリストは、この延期は単に、欧州の輸出業者にとって依然として大きな下振れリスクを抱える複雑な交渉を先送りするに過ぎないと見ている。
瀬戸際の延長の背景
電話の後、ニュージャージー州モリスタウン市営空港の滑走路に立つトランプ氏は記者団に対し、フォン・デア・ライエン氏が会談中に「真剣な交渉」への意欲を強調したと語った。
トランプ氏は「7月9日が彼女が要請した日付だった…そして私はそれに同意した」と述べた。「[フォン・デア・ライエン氏は]、我々が迅速に協力し、何か解決策を見つけられるか検討すると言った。」
フォン・デア・ライエン氏はソーシャルメディアで迅速に楽観的な見方を示し、「@POTUS（米大統領）との良い電話だった」と書き、さらに「EUと米国は世界で最も重要かつ緊密な貿易関係を共有している。欧州は迅速かつ断固として交渉を進める準備ができている」と強調した。
この延長は、現代史上最大の北大西洋貿易紛争となる可能性のある事態の前に一息つく時間を与えた。ブリュッセルとワシントンの交渉担当者は、トランプ氏が金曜日のソーシャルメディア投稿で、27加盟国からなるEUが「非常に扱いにくい」と不満を述べ、交渉が「どこにも進展していない」と指摘して以来、危機を回避しようと奔走してきた。
ウォール街はすでに部分的な失敗を織り込み済み
欧州市場は夜間取引で小幅な安堵感を示し、ユーロは対ドルで0.3%上昇したが、機関投資家は新たな期限までに包括的な合意が達成できるかどうかについて、依然として深く懐疑的である。
デリバティブの価格設定と機関投資家のポジションに関する独自の分析によると、市場は7月9日以降に何らかの懲罰的関税が課される確率を55%と見積もっている。その内訳は、全面的な50%の包括的関税（15%の確率）か、特定のセクターを対象とした20%の限定的関税（40%の確率）のいずれかである。
「根本的な交渉の非対称性は変わっていない」と、率直な意見を述べるため匿名を希望した欧州大手銀行のベテラン為替ストラテジストは指摘した。「トランプ氏は依然としてこれらの関税を一方的に課す権限を持っており、EUの政治日程は迅速な譲歩をほぼ不可能にしている。」
6月6日から9日に予定されている欧州議会選挙は特に困難な力学を生み出し、圧縮された交渉期間の最も重要な初期段階において、ブリュッセルの柔軟性を制約する。
経済的影響：3,000億ドルの経済的打撃
トランプ氏が脅す関税がもたらす潜在的な影響は、過去の貿易紛争を矮小化するだろう。2024年に米国は欧州から6,060億ドルの財貨を輸入しており、50%の関税は事実上、年間3,000億ドルの税制ショックを生み出すことを意味する。これは米国GDPの1.1%、EU27加盟国GDPの1.4%に相当する。
参考までに、これはトランプ氏の2018年の鉄鋼・アルミニウム関税の規模をはるかに上回る。
特に影響を受けやすい3つのセクターは、医薬品（対米年間輸出額1,270億ドル）、自動車および部品（同1,150億ドル）、機械（同800億ドル）である。欧州の自動車メーカーは最も深刻な収益リスクに直面しており、アナリストは、たとえ20パーセンテージポイントの関税引き上げが実施された場合でも、BMW、フォルクスワーゲン、メルセデスといった企業では一株当たり利益（EPS）が14%減少する可能性があると試算している。
大手資産運用会社のシニアエコノミストは、「これは単なる貿易の流れだけの問題ではない」と述べた。「欧州経済がすでに脆弱な状態にあり、米連邦準備制度理事会（FRB）がインフレ期待を再定着させようとしているまさにこの時に、スタグフレーション的なショックが発生する可能性がある。」
第1四半期の欧州GDPは前年同期比でわずか0.8%の成長にとどまり、外部需要は、他に困難な環境の中で数少ない明るい材料の一つだった。
延長された期限における戦術的機会
経験豊富な投資家は、新たな期限が到来した際の複数のシナリオにすでにポジションを構築している。具体的に4つの取引戦略が浮上している。
第一に、自動車セクターにおける「バーベル型」アプローチである。欧州の自動車メーカーを空売りする一方で、米国への工場回帰（リショアリング）インセンティブから恩恵を受ける可能性のある米国の鉄鋼生産者や非組合系の米国自動車メーカーに買いポジションを構築する。
第二に、オプション戦略を通じてユーロのボラティリティエクスポージャーを積み上げる方法で、特にポンド・ユーロのコールオプションを売却して資金を調達する1ヶ月物ストラドル取引である。これは交渉が成功しても失敗しても利益を出すための方法だ。
第三に、米国のインフレと成長における相違する影響を反映し、米国債イールドカーブをフラット化させながら、長期の欧州債をスティープ化させる。
最後に、S&Pボラティリティカレンダースプレッドを購入し、7月9日の期限をイベントリスクとして捉える。これは、現在、米国市場のボラティリティ期間構造が緩慢である（コンプレセント）という状況を利用するものだ。
「賢い資金はこれを、非対称なリスクを伴う二者択一のイベントとして扱っている」とデリバティブ専門家は述べた。「停戦は根本的なインセンティブ構造を変えるものではなく、適切にポジションを構築する時間を与えてくれるだけだ。」
合意の可能性への道筋
包括的な合意に対する悲観論にもかかわらず、アナリストは期限前に面目を保つための「ミニ合意」が成立する確率を45%と見ている。
そのような合意は、工業製品に対する無関税と、米国の液化天然ガスや農産物の大々的な購入を組み合わせたものとなる可能性が高い。これはトランプ氏の第一期政権中に達成された部分的合意を彷彿とさせる。
今後数週間の重要な節目としては、政策立案者が外部リスクについて言及する可能性がある6月5日の欧州中央銀行（ECB）会合、6月6日から9日の欧州議会選挙、そして6月17日にパリで予定されているEU貿易担当のマロシュ・シェフチョビッチ氏と米国通商代表のジェイミソン・グリア氏との重要な会談が挙げられる。
市場にとって最も懸念されるのは、既存の法制度下では、もし合意に至らなければ、欧州製自動車に対する基本関税が7月1日に自動的に20%に引き上げられることになっている点である。これは欧州