解放の日か、市場の大混乱か？ トランプの関税、2025年の衝撃、そして内部者の疑問
関税と市場の激動の一週間
2025年4月2日、ホワイトハウスのローズガーデンで、ドナルド・J・トランプ大統領は、アメリカ貿易にとっての「解放の日」を高らかに宣言しました。数人の拍手喝采を送る鉄鋼労働者を従え、トランプ大統領は、新たな包括的な関税計画を発表しました。それは、アメリカへのすべての輸入品に一律10%の関税を4月5日から課し、さらに4月9日からは57か国からの輸入品に追加の重い関税を課すというものでした。トランプ大統領の説明では、この大胆な一手が、アメリカを数十年にわたる不公正な貿易から解放し、彼がよく主張するように、*"国の多くの病気を治す"*ということでした。しかし、投資家たちは、まったく違うもの、つまり混乱を見ていました。
金融市場の反応は迅速かつ深刻でした。トランプ大統領のローズガーデンでの発表が4月2日に報道されるやいなや、株価は急落し始めました。4月4日（金）までに、ダウ工業株30種平均は2,200ポイント以上急落（1日の下落率は約5.5%）、2月下旬のピークから約14%下落しました。より広範なS&P 500種株価指数も同日、約6%下落して5,074となり、2020年のパンデミックによる暴落以来最悪の日となり、市場価値は約2.7兆ドル失われました。ハイテク株中心のナスダック総合指数も約6%下落し、弱気相場（直近の高値から20%以上下落）入りしました。ある市場ストラテジストは、「貿易政策をめぐる不確実性は、数日のうちに高い状態からグラフ外にまで跳ね上がった」と述べています。
株式が暴落する一方で、暗号通貨や金のような代替資産は乱高下しました。「デジタルゴールド」として宣伝されることが多いビットコインは、関税パニックの中で最初は急騰し、一部の投資家が従来の金融システムの外に避難場所を求めたため、4月初旬には2桁の上昇を見せました。ある暗号通貨アナリストは4月5日に、「貿易戦争の混乱は、今週ビットコインにとってロケット燃料になっている」と指摘し、ダウ平均が暴落する中で取引量が急増していることを指摘しました。週の半ばまでに、ビットコインは数か月ぶりの高値をつけ、一時的に60,000ドルを超えましたが、その後、ボラティリティが再燃し、価格は下落しました。安全資産への逃避は他の場所でも明らかでした。金価格は1年ぶりの高値に跳ね上がり、トレーダーが安全資産に殺到したため、米国債の利回りは低下しました。対照的に、貿易にさらされると見なされるセクターは大きな打撃を受けました。米国の自動車メーカー、テクノロジー企業、小売大手は、投入コストの上昇と市場の喪失への懸念から株価が下落しました。
「解放の日」関税は、世界経済にとってまさに激動の一週間を引き起こしました。アメリカの貿易相手国は、警戒感と報復の脅威をもって反応しました。4月3日までに、通貨市場を落ち着かせるための緊急中央銀行介入の噂が広まりました。株価の暴落は4月4日までに深刻化し、ジェローム・パウエル連邦準備制度理事会議長は、異例の公式警告を発しました。関税攻勢は*"予想よりも大幅に大きい"ものであり、アメリカの成長を鈍化させ、インフレを加速させる可能性が高いと述べました。株価が下落し続ける中、トランプ大統領の経済チームは対策に奔走しました。事情に詳しい当局者によると、非公開の場で、側近たちは大統領にアプローチを緩和するよう促しました。4月7日（月）、激しい圧力の下、ホワイトハウスは同盟国に対する一時的な猶予を示唆しました。そしてついに、4月9日、トランプ大統領は一部譲歩*しました。中国以外の国に対する関税は90日間停止され、貿易相手国を新たな交渉に誘うための一時的な休止となりました。彼は依然として、中国製品に対する関税を直ちに125%に引き上げ、北京との貿易戦争を激化させましたが、他の国に対する一時停止はパニックを食い止めました。世界の市場は慎重に安堵のため息をつき、米国株は安定し、4月10日までにわずかに上昇しました。それでも、週末までに損害は出ていました。数兆ドルもの株式価値が消え、無数のポートフォリオが傷つき、政権の経済運営への信頼は大きく揺らぎました。
利益のパターン：市場の動きと操作の可能性
騒ぎが収まると、関税によって引き起こされた市場の変動から誰が利益を得た可能性があるのかについて、不快な疑問が浮かび上がってきました。トランプ大統領の関税発表のタイミングと演出、そして株式や通貨への予測可能な影響は、抜け目のないトレーダーに見過ごされませんでした。実際、2025年の関税騒動は、トランプ大統領の最初の任期中に、市場を動かす主要なニュースに先立って、タイミングの良い取引が行われた以前のエピソードと不気味なほど似ていました。たとえば、2019年には、主要な貿易に関するツイートや発表の直前に、S&P 500先物に対する異常な賭けが行われたという報告があり、その結果、正体不明の投資家が数億ドルの利益を得ました。当時、金融メディアは、関税に関するホワイトハウスの驚くべき声明の数時間前に、大規模な先物ポジションが取られたという「奇妙な偶然」に注目しました。これは、内部情報を事前に知っていたことを示唆するパターンです。2025年4月に目を向けると、再び、疑わしい取引活動が市場監視員によって検出されました。シカゴ・マーカンタイル取引所のデータによると、株式指数先物の取引量は、トランプ大統領のローズガーデンでの演説のわずか数時間前の4月1日の夕方に異常なレベルに急増しました。誰かが株式市場に対して大規模な賭けをしたようで、そのポジションは市場が数日後に暴落した際に大きな利益をもたらしました。「まるで、一部の人々はこれから何が起こるかについて事前に知っていたかのようだ」と、ベテランのフロアトレーダーはブルームバーグの記者に語り、ニュースが報道される直前に発生した空売り熱を説明しました。
トランプ大統領の関税措置に関連したインサイダー取引または市場操作の可能性は、規制当局や議員からの精査を引き起こしました。証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は、4月の混乱の後、静かに調査を開始しました。金融当局は、トランプ大統領の関係者、家族、または当局者が、関税決定に関する事前の知識を好意的なトレーダーまたはファンドに漏洩したかどうかを調査しています。外国の事業体も調査対象となっています。インテリジェンス報告書は、一部の海外投資家がトランプ大統領の計画を察知し、それに応じてポートフォリオを調整した可能性があることを示唆しています。特に、トランプ大統領の側近がそのような疑惑に直面するのはこれが初めてではありません。2018年初頭、億万長者の投資家であり、トランプ大統領の腹心であるカール・アイカーンは、トランプ大統領が鉄鋼に対する高額な関税を発表するわずか数日前に、3,100万ドル相当の鉄鋼関連株を清算しました。この動きは、鉄鋼依存企業の価格が暴落した後、アイカーンを大幅な損失から救いました。（アイカーンは不正行為を否定しましたが、そのタイミングは憤慨とSECの調査を引き起こしました。）2025年4月のエピソードでは、市場ウォッチャーは、特定の国内鉄鋼およびアルミニウム株が、「解放の日」の数日前に異常に跳ね上がったことを指摘しました。まるで一部の内部者が、今後の保護主義政策から利益を得るために身を置いているかのようです。一方、航空会社やテクノロジー株には、これらの株が下落する直前に、より高い輸入コストによって苦しむ運命にあるセクターに大規模なショートポジションが現れました。このような先見の明のある取引は、危険信号を上げています。これらは賢明な推測だったのか、それともつながりのある人物が非公開情報から利益を得たのか？
トランプ大統領の家族や親しい腹心も調査の対象となっています。焦点の1つは、トランプ陣営の誰もが特定の関税の選択から経済的に利益を得る立場にあったかどうかです。たとえば、トランプ大統領が4月9日に行った、米国の同盟国（中国を除く）を90日間免除するという決定は、自動車メーカーの株価に安心感を与えました。なぜなら、主要な自動車部品サプライヤーであるカナダとメキシコは一時的な猶予を得たからです。興味深いことに、ホワイトハウスの記録によると、トランプ大統領は4月8日にデトロイトの大手自動車メーカーのCEOと電話で話しました。これは、北米からの輸入に対する免除を発表する直前のことでした。その情報は機密のままだったのでしょうか？議会の民主党議員は、トランプ大統領の義理の息子であるジャレッド・クシュナーと彼の成人した子供たちが、大統領在任中もグローバルなビジネス取引に深く関わっていたことを指摘しています。トランプ家のビジネス上の利益が、どの国が関税の対象となり、どの国が免除されたかに影響を与えたのでしょうか？たとえば、トランプ・オーガニゼーションが主要な建物をライセンス供与していたトルコは、リークされた草案によると、当初「解放の日」の関税リストに載っていませんでした。これは、倫理監視団体に眉をひそめさせました。（政権当局者は、トルコが批判後に後から追加されたことに言及し、それを偶然であると述べました。）さらに直接的には、トランプ大統領のソーシャルメディアの投稿と不用意なコメントが、その週を通して市場を動かしました。モルガン・スタンレーの上級アナリストは、*"特定のつながりのある投資家が、トランプ大統領のTruth Socialの投稿を数秒以内にミラーリングしていた。彼らは常に警戒態勢を敷いているアルゴリズムを持っているか、ツイートが来ることを知っていたかのどちらかだ"*と述べています。これらすべてが、2025年の関税の混乱は単なる政策ではなく、それを知る者のための利益機会でもあったという懸念を増大させています。
複数の内部情報が疑念を裏付けています。ポリティコに匿名を条件に語った元ホワイトハウス補佐官は、「解放の日」の数日前に、トランプ大統領がマール・ア・ラーゴで少数の顧問と、関税をいつ、どのように発表するかについて協議したことを明らかにしました。この情報筋によると、出席者の中には、ウォール街で主要なプレーヤーである2人の億万長者の支持者がいました。"議論は、貿易赤字や中国だけにとどまらなかった"と、この補佐官は回想しました。"市場をあまりにも怖がらせないようにすること'や、押し目買いについての冗談も出ていた"。そのような逸話は憶測を煽るだけです。SECの執行部門は、これらの日付に関するコミュニケーションと取引記録を調査していると伝えられています。トランプ大統領の家族、内閣、または友人の輪の中にいる誰かが、個人的な利益のためにトレーダーに情報を伝えたり、ポートフォリオを再編したりしたという証拠が出てきた場合、それは連邦法の重大な違反となります。"これはまさにインサイダー取引の匂いがするシナリオだ"と、元SEC弁護士のジェイコブ・フレンケルは述べています。不正行為の外観でさえ、公の信頼を損なう可能性があると指摘しています。これまでのところ、正式な告発は行われていませんが、未解決の疑問が残っています。公共政策と私的利益の境界線を曖昧にすることで知られる政権において、誰かが利益のために関税の混乱を利用したのでしょうか？
ポピュリズム対利益：トランプのレトリックの矛盾
トランプ大統領は長年、*"忘れられた男女"の擁護者として自らを位置づけ、アメリカの労働者階級と恵まれない人々を高揚させることを誓ってきました。彼の関税キャンペーンは、まさにそのような言葉で販売されました。"私たちはついにアメリカ第一を掲げている"と、彼は解放の日の発表中に声高に叫び、輸入税はラストベルトの工場を復活させ、ブルーカラーの仕事を不当な外国競争から守ると主張しました。それからわずか数週間前の3月4日の議会での演説で、トランプ大統領は、厳しい貿易の脅威のおかげで"工場が至る所でオープンしている"と宣言し、企業に"アメリカで製品を製造しない場合…関税を支払うことになる"と警告しました。大統領は、保護主義的な政策を愛国心と社会正義の象徴で包み込みました。関税は、海外に仕事を移転した裕福な多国籍エリートを罰し、苦労しているアメリカのコミュニティの再建を支援すると主張しました。公の場では、トランプ大統領は関税を道徳的義務として捉え、ある時には、"関税は英語で最も美しい言葉だ"とツイートし、これらの輸入税は"アメリカの魂を守る"*と主張しました。
しかし、2025年4月の現実は、まったく異なる物語を語っていました。苦痛なく海外の利益を脅かすどころか、トランプ大統領の関税の波は、多くの一般のアメリカ人に即座の苦痛をもたらしました。数日以内に、日用品の価格が上昇し始めました。自動車部品や電子機器のような輸入材料に依存している中小企業は、突然コストの上昇に直面しました。「すでにサプライヤーからコスト増加の通知を受けている」と、中西部の家電メーカーは述べています。彼は、関税のために労働者を解雇せざるを得なくなるかもしれないと嘆きました。エコノミストは、トランプ大統領が繰り返し（そして誤って）主張している*"外国が関税を支払う"という主張にもかかわらず、実際には関税は通常、アメリカの輸入業者と消費者がより高い価格の形で支払うことを指摘しました。実際、週の半ばまでに、政権自体が、アメリカの消費者が何らかの影響を受けることを静かに認め、トランプ大統領はアメリカ人にとって"多少の痛み"があるかもしれないが、"それは支払うべき価値があるだろう"と述べました。そのようなコメントは、食料品やガソリンの請求書が上昇するのを見ている働く家族を慰めることはほとんどありませんでした。"小さな人々"*のために立ち上がると約束した人物にとって、トランプ大統領の行動は逆累進的な税（関税は消費税として機能する）を課しました。それは、低所得世帯（輸入商品に所得のかなりの部分を費やす）を不均衡に傷つけます。
批評家は、トランプ大統領のポピュリスト的なレトリックは煙幕であり、彼の2025年の貿易戦略は最終的に、恵まれない人々よりも裕福でつながりのある人々をはるかに助けたと主張しています。一般のアメリカ人の退職金口座と401kが株式市場の暴落の際に価値を失っていた一方で、一部の適切な場所にいる投資家（おそらくは内部情報へのアクセスがあった可能性のある）は、ショートポジションから利益を得ていました。また、トランプ大統領は関税を仕事を取り戻す方法として宣伝しましたが、**メーカーは、突然の輸入税は生産コストの上昇と米国の輸出に対する外国の報復を誘発することによって、実際にはアメリカの仕事を失うと訴えました。実際、その週のうちに、中西部の大手農業団体は関税を非難し、中国が米国の農業に対して対抗関税（トランプ大統領が4月9日に行った中国のみに対する関税引き上げへの対応）を行うことは、"すでに苦労している農家を打撃するだろう"と指摘しました。これらの展開は、弱者を擁護するトランプ大統領の公のイメージとは著しく対照的です。テキサス州の被害を受けた自動車部品工場の労働組合のリーダーであるマリア・ヘルナンデスは、"彼は働く人々に彼のために戦っていると言っているが、私たちの生活でルーレットをプレイしている"と述べています。"私たちの工場の注文は関税のために枯渇している。それはどうやって小さな人々を助けているのか？"
トランプ大統領の政治同盟国の中にも不安を感じている人がいました。ポリティコが報じた共和党上院議員の事務所からのリークされたメールは、内部の不満を明らかにしました。株式を安定させるために検討されている市場介入について言及し、"私たちはポピュリズムを説いているが、ウォール街の億万長者を救済している"と補佐官は書いています。その週を通して、トランプ大統領は、関税戦略は長期的には報われると主張し続け、中国とグローバルエリートに立ち向かうのに十分な勇気を持っているのは自分だけだと描いていました。しかし、市場を空売りした（下落に賭けた）喜びのトレーダーの画像が、サプライチェーンの混乱と一時解雇の可能性を心配している工場労働者のシーンと並置されているという事実は無視できませんでした。トランプ大統領のレトリックと結果の間の対比は、ノーベル賞を受賞した経済学者のポール・クルーグマンによって最もよく要約されていました。彼はCNBCのパネルで、*"これは男を打ち負かすことではなかった。それは小さな男を打ち負かすことであり、その間、大きな男は現金を手に入れた"*と皮肉を言いました。
評決：監視、非難、そして永続的な影響
2025年4月7日の波乱に満ちた1週間の終わりまでに、差し迫った危機はいくらか収まりましたが、このエピソードは深い傷跡と未解決の疑問を残しました。トランプ大統領が一部譲歩（同盟国に対する90日間の休止）した後、市場は最終的にいくらか回復し、米国の貿易上の不満に対処するためにヨーロッパ、カナダ、メキシコとの外交交渉が始まりました。しかし、米国の信頼性と経済の安定に対する損害は確定しました。連邦準備制度とOECDはどちらも、2025年の成長予測を引き下げ、トランプ大統領の関税制度を経済の大きな逆風として明確に挙げています。大小の企業は、来四半期に新たな関税が課せられるかどうか不明確なため、投資を保留しました。北京からブリュッセルまで、米国の貿易相手国は、トランプ大統領の予測不可能な貿易攻撃に警戒することを学びました。信頼は損なわれました。
一方、説明責任と透明性を求める声が高まりました。キャピトル・ヒルでは、議会の民主党議員（および少数の共和党議員）が、関税決定とその市場操作または利益相反の可能性との関連性に関する公聴会を要求しました。下院金融サービス委員会は、「4月の関税発表をめぐる異常な市場活動」に関する調査を発表し、議員は主要なホワイトハウス当局者からの通信記録を要求しました。*"誰かが内部情報から利益を得たのか？ アメリカ国民は知る権利がある"*と、アレクサンドリア・オカシオ＝コルテス下院議員は、委員会での激しいセッション中に宣言し、トランプ大統領の関係者による疑わしいタイミングの歴史的な例を挙げました。倫理監視団体も、在任中に自身のビジネス帝国を所有し続けるというトランプ大統領の決定に対する批判を新たにしました。これは、潜在的な紛争の永続的な可能性を生み出すと主張しました。（トランプ大統領は自身のビジネスを息子の運営する信託に委ねましたが、批評家は、トランプ大統領は信託情報にアクセスでき、トランプ・オーガニゼーションの利益を確実に認識していたと指摘しています。）彼らは、トランプブランドの海外の不動産およびビジネスが、関税および貿易政策によって間接的に影響を受ける可能性があることを指摘しました。たとえば、カナダのバンクーバーにあるトランプ大統領の高級ホテルは、中国が米国の関税の対象にされた数日前に、中国人観光客からの予約が急増したと伝えられています。この偶然は眉をひそめさせました。
金融アナリストとコメンテーターは、トランプ大統領の関税戦略の背後にある真の意図について意見が分かれています。それは、トランプ大統領が主張するように、彼が完全に予想していた交渉戦術であり、"事態が好転する前にショックを与える"ものだったのでしょうか？ それとも、それが展開した方法（突然、極端、そして部分的に逆転）は、特定の内部者が混乱から報酬を得ることを都合よく許容する冷笑的な策略を示唆していたのでしょうか？ 著名な調査ジャーナリストであるベサニー・マクリーンは、"市場操作は証明するのが非常に難しい場合があるが、ここでのパターンは際立っている"と述べています。ヴァニティ・フェアに掲載された彼女の分析では、マクリーンは、2025年の関税の物語は「トランプ主義のパラドックスをカプセル化している」*と書いています。それは、縁故主義の中核を覆うポピュリスト的な約束です。トランプ大統領の措置の受益者は、"関税が名目上課せられたウィスコンシン州やオハイオ州の工場労働者ではなく、トランプ時代を有利に利用する方法を知っていた少数の市場に精通した投資家や企業であった"と彼女は指摘しています。一方、トランプ大統領の支持者は、不正行為の示唆は純粋に推測であると主張しています。"トランプ大統領は誰がどんなニュースで取引するかをコントロールすることはできない"と、トランプ大統領の元経済顧問であるスティーブン・ムーアは述べています。"彼は国にとって正しいと思うことを行った。もし一部の人々が市場に賭けて勝ったとしても、それは彼らの責任であり、彼（トランプ大統領）の責任ではない"。トランプ陣営は、いかなる不正行為またはインサイダー取引も強く否定し、そのような疑惑を"陰謀論"*として否定しています。
明らかなことは、市場の公平性とリーダーシップの意図に対する信頼が打撃を受けたということです。恵まれない人々を擁護すると主張した政権は、結果的に、中産階級の投資家と消費者を打ち負かす政策を引き起こしました。その間、つながりのある少数の人々が事前に通知を受けていたかどうかについての疑問が渦巻いていました。2025年の関税の嵐は、経済の瀬戸際政策とその危険な意図しない（または意図した）結果の事例として、長年研究される可能性があります。国が前進するにつれて、このエピソードは、権力の回廊では、高尚なポピュリスト的な理想が、利益の追求とあまりにも簡単に衝突し、時にはそれに打ち負かされる可能性があることを痛烈に思い出させるものとして立っています。