貿易政策の大転換：トランプ政権、国家安全保障の名の下に半導体と医薬品に高関税
急旋回：国家安全保障を理由に広範な貿易措置
トランプ政権は、大胆な貿易権限の行使として、輸入半導体と医薬品に対する正式な国家安全保障調査を開始しました。これは、世界的なサプライチェーンを再構築し、すでに不確実性に苦しむ市場に衝撃を与える可能性のある、広範囲にわたる新たな関税制度の地ならしとなります。
1962年通商拡大法232条に基づいて開始されたこれらの調査は、政権の保護主義戦略における劇的なエスカレーションを示しています。米国の国家安全保障の保護に必要であるとされているものの、これらの調査は、外国からの投入に大きく依存する産業、そして激変する貿易政策の中で明確さを求める投資家にとって、重大な経済的影響をもたらします。
232条は、1962年米国通商拡大法の一部です。この法律は、輸入が国家安全保障を脅かすと判断された場合、大統領が関税などの制限を課すことを許可しています。
関税は**25％**から始まり、さらに上昇する可能性があると予想されており、リスクは高まっています。「これはもはや鉄鋼やアルミニウムの話ではありません。私たちは、中核的な技術および医療インフラの領域にいます」と、政権の審議に詳しい貿易アナリストは述べています。
シリコンの背骨を破壊：半導体サプライチェーンが標的に
構造的な依存
半導体調査は、完成したマイクロチップから半導体製造装置、さらにはエレクトロニクスサプライチェーン自体まで、広大な領域に及びます。この包括的な範囲は、これまでに行われた中で最も野心的な232条調査の1つとなっています。
米国は、チップの圧倒的多数を、台湾（中華民国）、韓国、マレーシア、日本、中国という限られた国々から輸入しています。2024年には、これら5か国で高度なチップ輸入の85％以上を占めています。この地理的な集中は、現在、戦略的な脆弱性と見なされています。
米国半導体輸入の原産国別内訳（2024年データ）
| 国 | 輸入額（米ドル） | 米国輸入シェア（％） | データ期間 |
|---|---|---|---|
| ベトナム | 56.4億ドル | ～24.9% | 2024年（年間推定） |
| タイ | 35.0億ドル | ～15.5% | 2024年（年間推定） |
| マレーシア | 32.6億ドル | ～14.4% | 2024年（年間推定） |
| インド | 16.2億ドル | ～7.2% | 2024年（年間推定） |
| カンボジア | 13.5億ドル | ～6.0% | 2024年（年間推定） |
| 台湾 | 118億ドル | ～28.9% | 2024年2月～2025年1月 |
| イスラエル | 41.7億ドル | ～10.2% | 2024年（年間推定） |
| 韓国 | 24.1億ドル | ～5.9% | 2024年（年間推定） |
「高度な半導体は、21世紀のインフラにとって、石油が20世紀にとって重要であったのと同じくらい重要です」と、ある地政学的リスクコンサルタントは指摘しました。「問題は、私たちがそれを掘削するのではなく、輸入していることです。」
両刃の産業戦略
支持者は、関税が製造能力への国内投資を促進すると主張しています。これは、最終的な目標は「重要な技術における米国の製造業を復活させること」であると述べている米国当局者の願望と一致しています。
しかし、短期的な影響は厳しい可能性があります。消費者向け電子機器の価格上昇、米国のデバイスメーカーへのマージン圧力、そして完了までに数年かかるグローバルサプライチェーンの再調整です。
スマートフォン、ラップトップ、および特定のチップコンポーネントに対する関税免除から一時的に恩恵を受けていた主要なテクノロジー企業は、現在、影響に備えています。4月2日に付与されたこれらの免除は、そのような製品は単に「異なる関税区分に移動された」だけであると当局者が明らかにした数日後に撤回されました。
「これは一時的な猶予以上のものだと思います」と、ある一流ヘッジファンドのサプライチェーン戦略家は述べています。「それはギロチンが落ちる前の方向転換です。」
医薬品が攻撃される：錠剤から前駆体まで
調査の範囲
政権の医薬品調査は広範囲に及び、完成した医薬品だけでなく、医薬品有効成分（API）、主要な原材料、医療対策、および誘導製品も対象としています。
医薬品有効成分（API）は、医薬品の主要な生物学的に活性な成分であり、その治療効果の原因となります。それは、望ましい結果を生み出すために体と直接相互作用する薬の中の物質です。
これは、政策の決定的な転換を表しています。歴史的に、医薬品、特にジェネリック医薬品は、積極的な関税政策から免れてきました。現在、それらは政権の照準の中にしっかりと位置しています。
「医療品に課税することは、単なる経済的な決定ではなく、公衆衛生上のリスクです」と、ある医薬品貿易専門家は警告しました。
サプライチェーンとコストにおける構造的リスク
米国は、ジェネリック医薬品の供給の45％以上をインドから調達し、APIを中国に大きく依存しています。関税は、特に抗生物質、心血管薬、および慢性疾患の治療薬の入手可能性に深刻な影響を与える可能性があります。
ジェネリック医薬品およびAPIにおける米国によるインドおよび中国への依存。
| 指標 | インド | 中国 | 主要な依存関係 |
|---|---|---|---|
| ジェネリック医薬品の供給 | 米国のジェネリック医薬品の40～47％を供給 | インドの製造業者への主要なAPIサプライヤー | ジェネリック医薬品 = 米国の処方箋の90％；インドはAPIの約70％を中国に依存 |
| API生産 | 米国市場向けAPI施設の約18％；API直接輸入の約2％ | 米国のAPI輸入額の13～17％；世界の抗生物質の約32％を生産 | 米国はAPIのほとんどを国内（約54％）およびEU（約26～30％）から調達しており、主に中国からではない |
| 全体的な輸入 | 重量で2番目に大きな供給源；米国への87億ドルの輸出（2024会計年度） | 重量で最大の供給源；金額で4番目に大きい（約6％） | 合わせて米国医薬品輸入の57.6％を重量で占めており、ヨーロッパ諸国が金額で主導 |
| 経済学者は、医療システム全体での広範囲なコストインフレを懸念しています。「ジェネリック医薬品から搾り取られるすべての追加ドルは、保険プールまたは患者のポケットから出てくるドルです」と、ある医療市場アナリストは述べています。 |
さらに、中小規模の製薬会社、特にジェネリック医薬品の製造業者は、コストの増加を吸収するのに苦労する可能性があります。批評家は、マージンが圧迫されて研究開発予算が削減されるため、これは医薬品イノベーションの縮小のリスクがあると主張しています。
グローバルな対応：報復と再編
戦略的同盟国、戦略的標的
台湾、韓国、日本からの輸入を標的にすることで、関税は米国で最も緊密な安全保障同盟国を経済的敵対者という不快な立場に置きます。これらの国々は、重要な半導体投入を提供しているだけでなく、より広範なインド太平洋戦略における主要なパートナーでもあります。
「これは、中国に対する私たち自身の封じ込め戦略と矛盾します」と、ある外交顧問は指摘しました。「私たちは、まさに私たちが必要とする同盟国に罰を与えています。」
投資家の見通し：複雑な流れを乗り切る
短期的な混乱
金融市場はすでに不確実性を織り込み始めています。ボラティリティ指標は上昇しており、特にテクノロジーに重点を置いた指数とヘルスケアに焦点を当てたETFで顕著です。アナリストは、関税のスケジュールが明確になるにつれて、より急激な動きを予想しています。
ご存知ですか？ 2025年4月14日、ウォール街の「恐怖指数」と呼ばれるVIXは、8月の大規模な市場低迷以来となる60という驚異的なピークに達しました。この日は46.98で取引を終え、2020年4月以来の最高値を記録し、関税紛争の激化と金融市場のストレスによって引き起こされた世界的な株式売りの真っ只中、市場の極度の不安を示しました。
輸入コストインフレに最も脆弱なセクター、つまり、消費者向け電子機器、ジェネリック医薬品、およびサプライチェーン集約型のテクノロジー企業は、短期的に収益と将来のガイダンスに影響を受けるでしょう。
セクターローテーションと防御的姿勢
一部の機関投資家は、国内の製造業にローテーションしており、特にリショアリング義務や政府調達プログラムから恩恵を受ける可能性が高い企業です。半導体ツールやバイオテクノロジーインフラへのエクスポージャーを持つ防衛請負業者や特殊メーカーは、利益を得る態勢が整っている可能性があります。
「これをサプライチェーンの部分的な国有化と考えてください」と、あるポートフォリオマネージャーは説明しました。「このリショアリングの波のつるはしとシャベルを長く持ちたいと思うでしょう。」
未知へのヘッジ
これらの政策転換の迅速さと広さ、そして地政学的な不確実性と相まって、ファンドはヘッジ活動を増やしており、これには、クロス通貨スワップ、原材料先物、および防御的な株式ポジションが含まれます。
「現在、最大のリスクは関税そのものではありません」と、あるマクロ戦略家は述べています。「それは、関税がどのように展開されているかについての戦争の霧です。」
ズームアウト：産業政策か保護主義か？
この議論の中心にあるのは、論争の的となっている質問です。輸入依存は国家安全保障上のリスクと同等ですか？ これらのセクターで232条を発動するための法的根拠は、すでに精査されています。
批評家は、国家安全保障が産業保護主義の口実として使用されていると主張し、政権自身がCHIPS法のような補助金を批判していることを指摘しています。
CHIPS法は、国内の半導体製造、研究、および開発を促進するために多額の補助金と資金を提供する米国の法律です。これは、グローバルな競争に対して、この重要なテクノロジーセクターにおける米国の地位を強化することを目的とした主要な産業政策イニシアチブを表しています。
しかし、支持者にとって、これは単なる貿易の問題ではなく、主権の問題です。「私たちは、マイクロチップや医薬品を潜在的な敵にアウトソーシングすることはできません」と、ある政策顧問は主張しました。「それは経済学ではありません。それは生き残ることです。」
リショアリングか縮小か？
これらの調査が持続的な産業活性化につながるのか、それとも単によりコストがかかり、より断片化されたグローバル経済につながるのかは、まだわかりません。パブリックコメント期間は数週間以内に終了し、最終的な関税決定は早ければ春の終わりにも発表される可能性があります。
投資家、製造業者、および政策立案者は現在、トリアージの瞬間に直面しています。 サプライチェーンの地理を再配分、再評価、再検討します。2017年から2021年の貿易政策（かつてはポピュリスト的な見せかけと見なされていたもの）は、はるかに戦略的で、形式化され、リスクの高い形で戻ってきました。
変革は経済的なものだけではありません。それは地政学的なものです。そして、それは始まったばかりです。
一目でわかる主要データ：
| セクター | 関税のステータス | 輸入依存度 | 232条のステータス |
|---|---|---|---|
| 半導体 | 一時的に免除；間もなく25％から始まる関税 | アジア（特に台湾、韓国、中国）からの85％超 | 調査中；1～2か月以内に予想される措置 |
| 医薬品 | 以前は免除；現在標的 | インドからの45％以上のジェネリック医薬品；中国への主要なAPI依存 | 調査中；パブリックコメント実施中 |
見通し：監視。ヘッジ。待機。
これは一時的な嵐ではありません。これは、米国がグローバル経済とどのように関係するかという、地震のような再構築の初期の兆候です。投資家と経営幹部の両方にとって、メッセージは明確です。次の10年間の成長は、単に決算説明会だけでなく、輸出規制、関税通知、および生産の地政学にも書かれるでしょう。
ヘッジを維持してください。警戒を怠らないでください。ルールが変わりました。