連邦政府機関、ウォール街の気候変動アジェンダに対抗するため反トラスト法を武器化
司法省と連邦取引委員会がブラックロック、バンガード、ステート・ストリートの石炭市場操作疑惑を巡る共和党州の訴訟を支援
トランプ政権は木曜日、環境投資に対する初の大きな先制攻撃を仕掛けた。司法省と連邦取引委員会が、ウォール街の最も強力な資産運用会社3社に対する共和党州の反トラスト訴訟を支持する意見書を提出したのだ。
連邦政府の支援により、テキサス州司法長官ケン・パクストンによるブラックロック、バンガード、ステート・ストリートに対する法的異議申し立ては、単なる政治的なパフォーマンスから、連邦反トラスト法の執行権限を伴う信用できる脅威へと変貌した。この訴訟では、各社が気候変動活動を通じて共謀し、石炭生産を人為的に抑制した結果、アメリカの消費者が数十億ドルものエネルギー価格高騰を負担したとされている。
連邦取引委員会委員長アンドリュー・ファーガソンの扇動的な言葉は、政権が競争法をサステナブル投資に対抗する武器として用いる意図を示唆している。ファーガソンは、資産運用会社らが「アメリカの消費者の懐から金を巻き上げ、自分たちの懐に入れる」ために、「気候変動の恐怖を煽っている」と非難した。
表：2025年時点のESG投資における主要な課題、批判、トレンドの概要
| カテゴリー | 主要なポイント |
|---|---|
| 二極化の傾向 | - 欧州・アジアではESG規制を推進 - 米国では共和党主導の撤回による反発 - 「ハッシング」（反発を避けるための静かなESG導入）の台頭 |
| 批判 – 反ESG派 | - ESGは思想的に偏っていると見なされる - 市場を歪めると考えられている - 受託者責任の違反の疑い |
| 批判 – 環境推進派 | - 効果がない（「見せかけ」）と評される - グリーンウォッシングを助長していると非難される - ESG評価は真のインパクト測定が不足している |
| 技術的な課題 | - 世界的なESG基準がない - 600以上のフレームワークと140以上の評価機関 - 独自の不透明な手法 |
| 財務実績 | - ESGが伝統的な投資を上回るパフォーマンスを発揮することについて、様々な結論の出ていない証拠 |
| 市場の実情 | - ESGブランドのファンドから、より静かなサステナブル投資への移行 - EUでの継続的な規制強化（例：CSRD） - 投資家の熱意の低下 |
| 全体的な評価 | - ESGは欠陥があるが、詐欺的ではない - より広範な社会の緊張を反映している - 真の事業リスクに対処するための枠組みとして依然として重要 |
数兆ドル規模の告発
この訴訟は、「共同所有」、すなわち機関投資家が同じ業界内の複数の企業に相当な株式を保有するという、新しい法的理論に基づいている。この慣行は何十年もの間、パッシブ投資において標準的であったが、連邦政府機関は、投資家が業界全体の成果に影響を与えるために連携する場合、それが反競争的になると主張している。
これら3社の資産運用会社は、上場石炭生産会社の株式の合計8%から34%を支配している。13州の共和党の司法長官は、これらの企業が所有権をてこに石炭会社に対し、業界全体の「ネットゼロ（排出量実質ゼロ）」イニシアチブの一環として、生産量を削減するよう圧力をかけたと主張している。
この訴訟は、連邦反トラスト法の執行機関がESG投資慣行に直接異議を唱えた初のケースであり、サステナブル・ファイナンスを巡る政治的争いの劇的なエスカレーションを示すものだ。
市場の実情が法的理論に矛盾
この訴訟は、根本的な事実問題を抱えている。疑惑の共謀期間中、石炭生産量は実際に増加しているのだ。エネルギー情報局のデータによると、米国の石炭生産量は2021年から2022年にかけて9%増加しており、資産運用会社が生産量を成功裏に抑制したという核心的な前提を覆している。
資産運用会社側は、自社の戦略はインデックスベースでパッシブなものであり、気候関連の企業エンゲージメントは、組織的な市場操作とはかけ離れたものだと主張している。各社の合計株式保有は支配的な地位に達しておらず、個別の保有は検察が引用した最大34%よりもはるかに小さいのが一般的だ。
法律専門家は、このケースが「中途半端で未検証の」理論に依拠しており、反トラスト法を認識できないほど拡大していると評している。この訴状は、少数株主が議決権行使を通じて生産決定を「支配」できる能力があると見なすことを要求しており、これは基本的な企業統治慣行を犯罪化する解釈となりかねない。
ウォール街の戦略的撤退
連邦政府の承認は、すでに金融セクター全体で気候変動イニシアチブからの大規模な撤退を引き起こしている。ブラックロックはネットゼロ・アセットマネージャー・イニシアチブから脱退し、ステート・ストリートはクライメート・アクション100+を離れた。他の主要企業も、非公開の気候リスク評価は維持しつつ、公的なESGコミットメントからは静かに距離を置いている。
この「ステルスESG」アプローチは、新たな法的現実を反映している。気候変動に関するいかなる目に見える連携も、今や訴訟リスクを伴うのだ。資産運用会社は、公的な連合活動なしに気候リスクを価格に織り込むために業務を再編しており、ウォール街がサステナブル投資に取り組む方法を根本的に変えつつある。
市場の反応は鈍く、ブラックロックの株価はわずか0.3%下落し、ステート・ストリートは横ばいで取引された。専門トレーダーらは、法的根拠が弱いため、この訴訟を存続の危機ではなく、政治的な見せ物として捉えている。
世界的な競争への影響
アメリカ企業が公的な気候変動コミットメントから撤退する一方で、欧州の競合企業は戦略的な優位性を獲得している。EUと英国はサステナビリティに関する協力を明示的に法的セーフハーバーとして提供しており、不確実性に悩まされる米国市場から資本と専門知識を引き付けている。
この規制の乖離は、グリーンファイナンスにおける世界的なリーダーシップを巡る競争において、戦略的誤算を意味する。米国政策の不確実性が国際的なマンデートを海外へ移す要因となるため、アムンディやシュローダーズといった欧州の資産運用会社は恩恵を受ける立場にある。
法廷日程と政治的見せ物
バーカー判事は、資産運用会社の却下申し立てに関する弁論を2025年6月24日に設定した。法律関係者は、弱い事実の主張と新しい法的理論を考慮すると、訴訟のいずれかの部分がこの最初の異議申し立てを乗り越える可能性は20%程度と見ている。
法的メリットに関わらず、この訴訟はより広範な政治的目的を果たしている。下院共和党議員は「気候カルテル」と題した夏の公聴会を計画しており、さらに多くの共和党州の司法長官が銀行、保険会社、年金基金を標的とした模倣訴訟を準備している。
皮肉は明らかだ。共和党は、市場ベースの気候変動ソリューションを攻撃するために進歩的な反トラスト理論を使用しており、自発的な企業行動が法的に不可能になれば、より積極的な政府規制を招く可能性がある。
石炭以外に本当の利害関係
この訴訟は、資産運用会社の責任を超越している。それは、気候変動が投資家による連携に値する正当な事業リスクであるのか、それとも市場操作のための思想的な口実であるのか、という根本的な問題に関わるものだ。
連邦政府の立場は、本質的に、意図や市場への影響に関わらず、気候変動に関するいかなる投資家連携も反トラスト共謀に当たると主張している。この理論が支持されれば、サステナブル投資ベンチマークから気候リスク開示フレームワークに至るまで、標準的なESG慣行が犯罪化されることになる。
最終的な結果として、投資家は反トラスト法の遵守という名のもとに重要な財務リスクを無視することを強制されるかもしれない。これは、経済的合理性よりも政治的イデオロギーを優先する不条理な結果と言えるだろう。
プロのトレーダーが注目すべき点
最も可能性の高い結果は、訴状の不備により早期却下されることだが、ESG統合は維持されるものの、はるかに透明性が低くなるだろう。本当のコストは、金銭的損害ではなく、ディスカバリー費用、経営陣の注意散漫、ブランドイメージの毀損である。
訴訟費用