TikTokの重要な岐路：米国で生き残るための高リスクな分割の内幕
ByteDance本社企業のきらめくガラス張りの高層ビルでは、エンジニアたちが時間との戦いの中で「ジェミニ・プロジェクト」と関係者が呼ぶ作業を進めています。これは、世界で最も影響力のあるソーシャルメディアプラットフォームの一つが米国で生き残るか否かを決定づける、前例のない技術的な二分化となる可能性があります。
本誌が匿名のTikTok従業員から独占的に入手した内部文書によると、TikTokは2つの独立したアプリケーションに分割する計画です。一方は米国市場向け、もう一方は国際ユーザー向けに設計されます。この劇的な再編は、同社が大人気のアプリが1億7000万人の米国ユーザーにとって利用できなくなる可能性のある6月19日の期限に間に合わせるため、急ピッチで作業を進める中で行われます。
「TikTokを2つのアプリに分割する計画がTikTok内で確認されています」と、あるTikTok米国従業員からのメールには記されています。「米国版アプリは合弁会社が所有しますが、さまざまなデータやサービスについては引き続きByteDanceに依存します。」
デジタル離婚の技
提案されている分割は、複雑な所有構造を生み出します。米国版TikTokでは米国の投資家が55%の過半数株式を保有し、ByteDanceが45%の少数株式を保持します。この取り決めにより、ByteDanceは厳格な規制監視のもとで技術サービスを提供し続けることができ、長年同社を悩ませてきた国家安全保障上の懸念に対処できます。
「合弁会社では、米国の投資家コンソーシアムが過半数株式を取得し、ByteDanceが少数パートナーとして技術とサービスを提供する形になるでしょう」と内部通信は続けます。「すべての米国ユーザーデータは、現地で独立して管理されます。」
交渉に詳しい関係者によると、米国版TikTok事業体は450億ドルから500億ドルの価値があると評価される可能性があり、これは2024年の米国収益100億ドルの約9倍にあたります。一方、国際版は米国国内での運営が禁止されることになります。
この分割は、ByteDanceにとっての綱渡りの行為であり、貴重な米国ユーザーを維持しつつ、ワシントンと北京の間で高まる地政学的緊張を乗り越えようとするものです。
禁止の瀬戸際で踊る
ジェミニ・プロジェクトの緊急性は、「外国敵対勢力管理アプリケーションからのアメリカ人保護法」に起因します。この法律は、2025年1月19日をもって、事実上米国でTikTokを禁止しました。トランプ大統領の一連の大統領令によってのみアプリの機能が維持されており、最新の延長により期限は6月19日まで延期されました。
「これは何年も続いてきた規制を巡るチェスゲームの最終局面です」と、進行中の交渉の機密性から匿名を希望した技術政策アナリストは述べました。「ByteDanceは事実上、『事業を売却するか、米国市場から消えるか』を突きつけられています。」
この法廷闘争は米国の司法の最高レベルにまで達し、最高裁判所は、TikTokの憲法修正第1条の保護に違反するという主張にもかかわらず、禁止措置の合憲性を支持しました。この司法上の敗北により、事業売却が唯一の実行可能な道となりました。
技術的な離婚：アルゴリズムのジレンマ
おそらく、この分割で最も困難な側面は、TikTok独自のレコメンデーションアルゴリズムに関わることです。このアルゴリズムは、同プラットフォームの「王冠の宝石」と広く見なされており、その爆発的な世界規模の成長の主要因となっています。
複数の情報源が確認するところによると、TikTokは2024年後半から、米国事業向けに独自のレコメンデーションアルゴリズムとソースコード基盤を開発しています。あるエンジニアが「患者がマラソン中に心臓手術をするようなもの」と表現したこのプロセスは、完了までに1年以上かかる可能性があります。
この技術的複雑さは、特定の先端技術の外国への移転を制限する中国の輸出管理法によってさらに複雑になります。アナリストは、TikTokのアルゴリズムの完全な移転を含む合意は、中国商務省からの大幅な遅延に直面する可能性が高いと示唆しています。
「基本シナリオでは、ByteDanceが実際のアルゴリズムの引き渡しなしに、サービス契約を通じてコードを提供する形になります」と、同様の国境を越える技術取り決めに関する知識を持つデジタルメディアコンサルタントは指摘しました。「これは、中国の輸出管理に触れることなく、米国規制当局を満足させる可能性のある妥協案です。」
ウォール街の綿密な賭け
6月19日の期限が近づくにつれ、金融市場はデジタル業界全体で勝者と敗者を計算しています。TikTokの主要競合であるMeta Platformsは、TikTokが完全に禁止された場合、2025年下半期に15億ドルから20億ドルの広告収入増を見込むことができます。Snapchatは禁止された場合にユーザー数が増加する可能性があるものの、合弁事業が進行すれば課題に直面するでしょう。
「プロジェクト・テキサス」インフラサービスを通じて技術パートナーとしての地位を確立しているOracleは、完全な禁止以外のほぼ全てのシナリオで利益を得るでしょう。同社は現在、TikTokとの関係から年間約8億ドルから9億ドルの経常収益を生み出していると推定されています。
交渉におけるダークホースはAppLovinで、一部のアナリストは、その機械学習広告スタックを通じて大きな相乗効果を発揮する可能性のある入札者と見ています。
「市場は、2025年下半期に合弁事業が成立する確率をすでに60%と織り込んでいる」と、大手ヘッジファンドのテクノロジーセクターポートフォリオマネージャーは説明しました。「交渉当事者の気まぐれな性質のため、完全な禁止となる可能性が25%、アルゴリズムを含めた完全な米国買収となる可能性が15%残っており、その場合、その事業体はさらに高い価値、潜在的に600億ドルから700億ドルと評価されるでしょう。」
グローバルな波及効果
TikTokへの圧力は米国国境を越えて拡大しています。欧州連合の規制当局は、データプライバシー侵害に対しすでに同社に多額の罰金を科しており、進行中のデジタルサービス法調査により、欧州市場でも同様の再編が強いられる可能性があります。
「米国で起こることは、他の西側民主主義国家が追随する可能性のあるひな形となるでしょう」と、現在民間セクターで働く元技術規制当局者は述べました。「カナダとEUは注意深く見守っており、TikTokはこれが単一市場を維持することだけでなく、世界中の民主主義国家で運営するための持続可能なモデルを確立することでもあると認識しています。」
この世界的な規制の監視は、ByteDanceの交渉上の立場に追加の制約を課し、このプロセスから生まれる新しいTikTok事業体の評価倍率に上限を設ける可能性があります。
カウントダウン開始
6月19日に向けて時計が刻々と進む中、いくつかの重要な節目がTikTokの運命を決定します。業界の観察者は、6月10日頃に拘束力のある意向表明書が漏洩する可能性を予測しており、その後、6月19日の厳格な期限が控えています。この日、ホワイトハウスは東部時間午後6時頃にプレスリリースを発表すると予想されています。
7月下旬に予定されている上院の監視公聴会は、さらなる市場心理リスクをもたらし、8月と9月は、米中両当局による規制当局の審査に費やされる可能性が高いでしょう。
依然として重大な課題が残っています。TikTokは米国幹部の流出を経験しており、対米外国投資委員会（CFIUS）にとっての印象を複雑にしています。中国は、自国で事業を展開する米国企業、特に中国のライセンス承認に依存するゲームスタジオを標的にして報復する可能性があります。
禁止が進行すれば、憲法修正第1条の保護を主張するクリエイターによる訴訟が再燃する可能性もありますが、アナリストは最高裁判所の判決後、一時的差し止め命令の可能性は約30%、恒久的な差し止め命令の可能性は10%未満と予測しています。
分割後の投資展望
この複雑な状況を乗り切る投資家にとって、今後数週間はリスクと機会の両方を提供します。市場アナリストは、TikTokの状況から利益を得ようとする人々にとってのいくつかの潜在的なアプローチを示唆しています。
一般的な戦略は、Meta Platformsをロングし、Snapをショートすることです。これは、可能性の低い完全な米国買収以外のほとんどのシナリオで利益をもたらす可能性があります。より投機的な投資には、Oracleのインフラとしての役割からの潜在的な上昇を捉えるためのオプション、または買収の憶測から利益を得るためのAppLovinへの投資が含まれます。
プライベート市場にアクセスできる投資家にとって、売上高の2倍未満で取引されているByteDance自身のセカンダリー株式は、米国のいかなる解決策も同社に関する世界的なリスク認識を低下させる場合、価値を持つ可能性があります。
「6月19日頃の見出しは混沌とするでしょうが、最も可能性の高い結果である合弁事業構造に備えることで、非対称的なリスクとリターンが得られます」と、あるテクノロジー投資ストラテジストは示唆しました。「重要なのは、詳細が詰まるまでの間、柔軟性を保つことです。」
ByteDanceがこの前例のない技術的および企業再編を乗り越える中で、その結果は、米国におけるTikTokの将来を決定するだけでなく、ますます細分化されるデジタル世界でグローバルテクノロジープラットフォームがどのように運営されるかについての新たな先例を確立する可能性があります。
読者への注意：本分析は現在の市場情報に基づいたものであり、投資助言と見なすべきではありません。過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。個別のガイダンスについては、資格のあるファイナンシャルアドバイザーにご相談ください。当社は収集した情報の公式確認をTikTokに要請しましたが、これまでのところ返答はありません。