テザーとアントアルファ、トークン化された金に2億ドルを投じる計画
両社は、機関投資家がブロックチェーンベースの金に注目する中、デジタル金地金市場の流動性を大幅に高めることを目指す。
世界最大のステーブルコインを運営していることで最もよく知られているテザーは、アントアルファ・プラットフォーム・ホールディングと提携し、2億ドルのデジタル資産金庫を立ち上げる。この金庫は、テザーの金担保トークンXAUtを買い取る予定だ。この動きは、大手投資家がブロックチェーンを通じて金にアクセスする方法を変え、これまでニッチな製品だったものを、世界最大の金ETFの「オンチェーン」版のようなものに変える可能性がある。
現在、市場には約25万XAUtトークンが流通しており、それぞれスイスの金庫に保管されているロンドン好受渡地金1トロイオンスと連動している。2025年半ばまでに、その価値は8億ドル以上に達すると試算された。新たな支援を得ることで、XAUtは専門的なツールから機関投資家向けの主流インフラへと移行する可能性がある。
もちろん、落とし穴がある。資産を発行する企業が、その資産を大量に買い取る仕組みに資金提供する場合、人々は必然的にガバナンスや潜在的な利益相反について厳しい質問を投げかけるだろう。
機関投資家がトークン化された金に注目する理由
金ETFは20年間、機関投資家の投資を支配してきたが、銀行の営業時間内にしか取引できず、仲介業者に依存し、暗号資産市場に直接接続できない。トークン化された金は、これら3つの問題をすべて解決する。24時間取引され、即座に決済され、DeFiプロトコルではプログラム可能な担保としても機能する。
金先物で裁定取引を行うヘッジファンドにとって、それは決済遅延の短縮を意味する。現金を調達する鉱業会社にとっては、伝統的な銀行を待つことなく準備金を担保にできることを意味する。言い換えれば、より速く、より安く、より柔軟だ。
これが、テザーとアントアルファの提携が重要である理由だ。ビットメインのマイニング帝国と密接な関係を持つアントアルファは、XAUtの保管、直接購入、貸付を含むリアルワールドアセットハブをすでに構築している。同社は、物理的な金庫へのアクセスを主要な金融ハブに拡大することで、顧客がスイスだけでなく複数の国でトークンを金地金に交換できるようにしたいと考えている。これは、物理市場とデジタル市場間の裁定取引で生計を立てるプロの金地金トレーダーにとって、抗いがたい魅力となる可能性がある。
実体のある担保
2億ドルの仕組みは、単にトークンを買いだめするだけではない。担保がその目的だ。暗号資産の貸し手は、ボラティリティが急騰した際に本当に信頼できる資産を見つけるのに長い間苦労してきた。ビットコインやイーサリアムとは異なり、XAUtはその背後に物理的な金の実体（償還可能な金）を伴っている。
アントアルファはすでに2026年半ばまでに最大4,000万ドル相当のXAUtを担保として提供しており、これを貸付事業の要としている。多くの顧客は、ぎりぎりのマージンで運営しているマイナーだ。彼らは、価格が有利に動いた場合にすぐにアクセスできる資産に裏打ちされた信用枠を必要としている。
この金庫が成功すれば、XAUt市場のスプレッドを縮小し、流動性を高め、より多くの取引所に上場を促す可能性がある。マーケットメーカーも秩序を維持しやすくなり、全体的な取引コストが削減される可能性がある。
テザーはまた、リアルタイムの供給データやより明確な償還追跡など、透明性の向上を約束している。うまく実行されれば、これは一部の伝統的な金ファンドよりも高い開示基準を設定する可能性がある。
ガバナンスの課題
しかし、ガバナンスの問題が大きく立ちはだかる。発行元が自社製品の最大の買い手の一つとなったとき、市場は意思決定が独立した立場で行われると信頼できるだろうか？規制当局はそうは考えないかもしれない。
構造がどのように発展するかによって、異なる法域の証券・商品監視機関が介入する可能性がある。彼らは、テザーのトークン発行と金庫の購入戦略との間のファイアウォール（隔壁）に注目するだろう。また、ストレスイベント時に何が起こるか、例えば償還が公平に優先されるかどうかも懸念するだろう。
もう一つの懸念は、集中だ。もし一つの金庫がXAUtの大部分を保有することになれば、突然の償還がシステムを圧倒し、トークンを地金に交換する際の遅延が露呈する可能性がある。即時決済を期待しているトレーダーは、最も余裕のない時に待たされる羽目になるかもしれない。
これらは仮説上のリスクではない。トークン化された資産セクターでは、保管の問題やガバナンスの欠陥が明るみに出た際、華やかなプロジェクトが圧力にさらされ破綻するのを見てきた。
注目のポイント
では、この計画が本当に市場を強化するのか、それとも単にリスクを積み重ねるだけなのか、投資家はどう見極めればよいのだろうか？
- XAUtのオーダーブックの厚みが著しく改善されるはずだ。
- 信頼が高まれば、主要な貸し手における担保のヘアカットは縮小するはずだ。
- 現物金やETFに対する償還スプレッドは縮小するはずだ。
これらが起こらなければ、それは危険信号だ。
ガバナンス文書ももう一つの判断材料となる。投資家は、独立した取締役、関連当事者取引に関する明確な規則、第三者による証明、およびシリアル番号や金庫のアドレスなどの詳細な金地金レベルのデータを求めるだろう。それらが不足すれば、信頼は揺らぐ可能性がある。
アントアルファのマイニングサイクルへのエクスポージャーも問題だ。ビットコインのマイニングが長期的な不況に見舞われた場合、その金貸付事業が拡大していると同時に、アントアルファの貸借対照表が圧迫される可能性がある。そのような重複は、リスク管理者にとって懸念材料となる。
全体像
機関投資家にとって、そのメリットは明確だ。うまく実行されれば、XAUtはトークン化された金市場の基盤となり、裁定取引からDeFiにおける合成金属戦略まで、あらゆることを可能にするだろう。
しかし、それは確実ではない。アナリストは、XAUtの流動性と償還品質をPaxos Goldなどの競合他社と比較するだろう。テザーとアントアルファが競合他社を上回る実行力を見せれば、市場シェアは彼らに大きく傾く可能性がある。
最初の資金調達完了、透明性ポータルの立ち上げ、またはガバナンス規則の公開といった出来事も、トレーダーが現在利用している情報格差を解消するため、短期的には市場を動かす可能性がある。
それでも、このセクターは実際の危機においてはまだ試されていない。その歴史の欠如が、慎重な投資家がポジションサイズを注意深く決める理由だ。保管の失敗は、可能性は低いものの、このような若い市場では過大な結果をもたらすだろう。
結論： テザーとアントアルファは、トークン化された金がついにウォール街と暗号資産を結びつけることができると賭けている。彼らが透明性と実行力を確立できれば、XAUtはデジタルゴールドスタンダードになるかもしれない。そうでなければ、このプロジェクトはガバナンスと運用上の頭痛の種によって重荷となり、過大評価された別の実験に終わるリスクがある。