テスラ、販売記録更新も前途多難
オースティン、テキサス州 – テスラは、過去最高の四半期売上高281億ドルを達成しました。9月30日に失効する連邦EV税額控除（7,500ドル）を獲得しようと、米国バイヤーが殺到したことで、同社は約50万台の車両を販売しました。一見すると、これは大勝利のように見えます。しかし、深く掘り下げると、状況はそれほど輝かしいものではありません。利益は減少し、マージンは縮小し、この急増の原動力となった税額控除はすでに失効しており、テスラは不確実な未来に直面しています。
第3四半期は、2つの全く異なる側面を示しました。テスラは記録的な49万7,000台の車両を納車し、ウォール街の売上予測を容易に上回りました。しかし、1株あたり約0.50ドルの利益は、予想を下回りました。その結果、投資家は時間外取引で株価を下落させました。これは、「より多く売るが、より少なく稼ぐ」という典型的なケースです。
これらの数字を達成するため、テスラは価格を引き下げ、Model 3およびModel Yの「スタンダード」トリムに大幅な割引を提供し、低金利の融資取引を推進しました。この戦略により受注は増加しましたが、その代償は大きかったのです。1台あたりの利益は急激に減少しました。要するに、テスラはかつてないほど多くの車両を販売できることを証明しましたが、そのためには収益性の一部を犠牲にしなければなりませんでした。
この変化は偶然ではありません。テスラは、人工知能、ロボット工学、自動運転技術における野心を実現するために、より多くの車を販売するという規模の拡大に大きく賭けています。問題は、今のところ、テスラが依然として自動車会社であり、今日の薄いマージンで将来の夢の費用を賄おうとしている点です。
大規模な駆け込み需要：急落前の「一時的な高揚」
テスラの数字を本当に押し上げたのは、単なる需要ではなく、タイミングでした。7,500ドルの税額控除の失効により、将来の購入希望者が第3四半期に殺到しました。アナリストは、この駆け込み需要が2万から3万台の追加販売をもたらしたと推定しています。これは、本来よりも四半期を強力に見せた販売特需でした。
しかし、一時的な高揚感と同様に、それは長くは続きません。インセンティブがなくなったことで、テスラは今後数ヶ月間に需要の落ち込みに直面する可能性があります。アナリストは、政府の支援なしでは第4四半期が大きく異なって見える可能性があると警告しています。問題は、テスラのブランドと革新性だけで注文を維持できるかどうかです。
米国での税額控除の熱狂は、より複雑な世界情勢を覆い隠していました。欧州では、補助金削減とイーロン・マスクCEOに対する政治的反発の高まりの中で、販売が鈍化しました。一方、中国では、テスラは堅調を維持しているものの、BYDのような強敵からの激しい競争にさらされています。この連邦政府の税額控除は、まさに適切なタイミングで追い風を提供しましたが、それがなくなった今、テスラは複数の面で逆風に直面しています。
成長の代償：縮小するマージンが重くのしかかる
テスラの財務状況は、販売台数追求の代償を示しています。最も注目される指標の一つである自動車部門の粗利益率は、圧迫されて低下しました。全体的なマージンは18%でしたが、この数字は規制クレジットの販売とテスラのエネルギー事業の好調な業績によって押し上げられました。それらを除外すると、中核的な自動車部門のマージンは10%台半ばに落ち込み、同社の以前の輝かしい時代から大幅に下落しました。
営業利益率は5.8%に低下し、研究開発費の25%増がその要因となりました。その資金のほとんどはテスラのAIおよび自動運転プログラムに投じられましたが、これは数年後に報われる可能性のある賭けであり、今日ではありません。あるアナリストはそれを簡潔にまとめました。「これは、あらゆるコストをかけて販売台数を追求した四半期だった。」テスラは成長目標を達成しましたが、そのためには収益性を犠牲にしなければなりませんでした。
静かなる原動力：エネルギー事業が輝きを放つ
自動車事業が打撃を受ける中、テスラのエネルギー部門は静かに脚光を浴びました。同社は、前年比81%増となる過去最高の12.5ギガワット時のエネルギー貯蔵を導入しました。その大半は、再生可能エネルギー貯蔵のために電力会社やデータセンターで使用される大型ユニット「メガパック」バッテリーの需要急増によるものです。
エネルギー部門は、売上高34億ドル、粗利益率28%を達成し、11億ドルの利益を生み出しました。この実績は、自動車部門のマージン低下による打撃を和らげ、テスラの過去最高のフリーキャッシュフロー39億9,000万ドルを後押ししました。かつては副次的な事業と考えられていたエネルギー部門は、テスラ事業の不可欠な柱となり、自動車市場そのものよりも安定した事業となる可能性があります。
未来への視線：AI、ロボタクシー、そして重要な投票
テスラの経営陣は、本当の物語はこの四半期の決算ではなく、同社の変革にあると主張しています。同社は、AI、自動運転の「ロボタクシー」、ロボット工学に基づいた未来へと推進しています。そこに長期的なビジョンがあります。現金および投資資産が416億ドルあるテスラは、少なくとも現時点では、投資家にさらなる資金を求めることなく、これらの野心を追求するだけの財政的体力を持っています。
しかし、その未来には独自のドラマが伴います。来年、株主はイーロン・マスクの2025年大規模報酬パッケージについて投票します。この計画は、彼の報酬を野心的なAIおよび自動運転のマイルストーンに結びつけるものです。支持者は、マスクをテスラの長期ビジョンに集中させるために不可欠だと主張しています。批判者たちは、同社のファンダメンタルズが不安定に見える時期に、これは過剰であると見ています。
投資家は意見が分かれているようです。X（旧ツイッター）のあるファンは、「第3四半期は利益が重要なのではなく、AIの10年に向けて構築することだった」と述べました。しかし、Seeking Alphaのアナリストのような懐疑派は異議を唱え、テスラを「過剰に誇張されている」と呼び、「AIがそれを救うことはない」という「強力な売り」の警告を発しています。
結論
テスラの記録破りの四半期は、勝利であると同時に警告でもあります。同社は大量販売が可能であることを証明しましたが、それは一時的なインセンティブに依存し、利益を犠牲にして初めて達成できました。現金を積み増し、ある程度の余裕を得て、その比類ない規模を市場に改めて示しました。しかし、税額控除がなくなり、競争が激化する中で、テスラは今、自力で立ち向かう必要があります。
同社は岐路に立たされています。一方の道はAIと自動運転の boldly 新しい世界へと続き、もう一方の道は自動車事業の厳しい現実に立ち戻ります。今後数四半期で、テスラが真にどの方向へ進むかが明らかになるでしょう。
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