テスラの第1四半期のつまずき：政治的な影響、市場シェアの低下、そしてエネルギー部門の救済の約束
テスラのオースティン本社にある輝かしい工場は、最近では以前ほど活気がないように見えます。かつて電気自動車革命の紛れもないチャンピオンであったテスラは、重大な障壁にぶつかり、約3年ぶりの最悪の四半期業績を報告しました。同社の2025年第1四半期の業績は、一時的な後退だけでなく、アメリカで最も価値のある自動車メーカーを取り巻く物語を再構築する可能性のある、より深い構造的な課題を明らかにしています。
衝撃的な運命の逆転
テスラの2025年第1四半期の財務結果は、ウォール街に衝撃を与えました。売上高は前年比9％減の193億4000万ドルに落ち込み、アナリストの予想である213億〜214億ドルを大幅に下回りました。投資家にとってさらに懸念されるのは、純利益が前年同期比71％減少し、わずか4億900万ドルになったことです。
この数字は、全体的に厳しい状況を示しています。
- 調整後1株当たり利益は0.27ドルで、コンセンサス予想の0.41〜0.44ドルを下回りました。
- 同社の伝統的な中核事業である自動車部門の売上高は20％減の139億7000万ドルでした。
- 車両の納入台数は約13％減少し33万6681台となり、2022年半ば以来の最低四半期となりました。
テスラの四半期ごとの収益と純利益（2022年第1四半期〜2025年第1四半期）
| 四半期 | 収益（10億米ドル） | 純利益（10億米ドル） |
|---|---|---|
| 2025年第1四半期 | 193.5億ドル | 0.409（GAAP） |
| 2024年第4四半期 | 257.1億ドル | 2.314（GAAP） |
| 2024年第3四半期 | 234.4億ドル | 2.167（GAAP） |
| 2024年第2四半期 | 245.6億ドル | 1.478（GAAP） |
| 2024年第1四半期 | 213.0億ドル | 1.171（GAAP） |
| 2023年第4四半期 | 251.7億ドル | 7.925（GAAP） |
| 2023年第3四半期 | 233.5億ドル | 1.853（GAAP） |
| 2023年第2四半期 | 249.3億ドル | 2.703（GAAP） |
| 2023年第1四半期 | 233.3億ドル | 2.518（GAAP） |
| 2022年第4四半期 | 243.2億ドル | 3.719（GAAP） |
| 2022年第3四半期 | 214.5億ドル | 3.292（GAAP） |
| 2022年第2四半期 | 169.3億ドル | 2.259（GAAP） |
| 2022年第1四半期 | 187.6億ドル | 3.313（GAAP） |
ある大手機関投資会社のポートフォリオマネージャーは、「私たちが目の当たりにしているのは、単なる悪い四半期ではなく、テスラにとって真の転換点です」と述べました。「同社は、成長の星から、より複雑なもの、つまり、政治的に二極化されたブランドであり、競争が激化している旧式の製品ラインに直面しています。」
特に注目すべき動きとして、テスラは2025年の成長予測を撤回し、急速に変化する市場と政策の状況により「第2四半期に2025年のガイダンスを再評価する」と述べました。新しいガイダンスの提供を次の四半期まで遅らせる決定は、テスラの短期的な見通しに対する不確実性を高めました。
マスク＝トランプ同盟：諸刃の剣
テスラ自身の評価で最も驚くべきことの1つは、「政治的な感情」がブランド、特に主要市場で積極的に損なっているという認識でした。イーロン・マスクCEOのトランプ大統領とのますます目に見える連携は、業界オブザーバーがテスラの規模の自動車メーカーにとって前例のない消費者反発と表現するものに火をつけました。
自動車業界のアナリストは、「テスラは、CEOのイデオロギー的立場が消費者の需要パターンに明らかに影響を与えている最初の主要自動車ブランドになりました」と説明しました。「特に伝統的な民主党の州で、テスラが以前に最も強力な市場浸透を享受していた地域で、売上が大幅に減少している証拠が見られます。」
同社は、「急速に進化する貿易政策」と、トランプ政権に関連する関税が、世界のサプライチェーンを混乱させ、コストを増加させ、需要予測を複雑にしている要因であると直接述べています。テスラの幹部は、関税が自動車部門よりもエネルギー事業にさらに深刻な影響を与えると具体的に警告しました。
テスラの広大なフリーモント工場内では、政治的な緊張が明白です。「ここでこれまで見たことのないほどの不安があります」とテスラのエンジニアは述べています。「私たちはまだ先見の明のある使命を持つ自動車会社なのか、それとも完全に別のものになったのか、人々は疑問に思っています。」
完璧な嵐：価格圧力、競争、そして旧式のラインナップ
テスラの課題は、政治的な領域をはるかに超えています。同社の主力モデル、特にかつて成長エンジンであったモデルYは、競争激化の中で販売疲労の兆候を示しています。テスラは、収益と利益率の両方に圧力をかけながら、プロモーションと割引を増やして対応しています。
複数の大手メーカーに助言する自動車業界コンサルタントは、「EV市場は根本的に変化しました」と指摘しました。「テスラの先行者利益は、従来の自動車メーカーと新規参入者が技術に追いつき、より新鮮なデザインを提供しているため、失われました。一方、中国の競合他社であるBYDは、第1四半期に416,000台のバッテリー式電気自動車を販売し、前年比39％増という目覚ましい成長を示しています。」
表：メーカー別の世界のBEV市場シェア– 2025年第1四半期対2024年第1四半期
| メーカー | 2024年第1四半期の市場シェア | 2025年第1四半期の市場シェア | 変化/傾向 |
|---|---|---|---|
| テスラ | 〜20％ | 〜14％ | ↓グローバルリードを失い、減少 |
| BYD | 〜15％ | 〜16％ | ↑新しいグローバルリーダー、強力な成長 |
| 吉利汽車集団 | 〜8％ | 〜9％ | ↑急速な成長 |
| フォルクスワーゲングループ | ＜5％* | ↑ | ↑ヨーロッパで急増 |
| その他 | 〜57％ | 〜61％ | ↑市場はより細分化 |
この競争圧力は、テスラにとって特に脆弱な時期に発生しています。同社の製品ラインナップは、ほぼ静的なままです。同社は、より手頃な価格の新車が2025年上半期に生産される予定であり、ロボタクシーサービスも2026年に予定されていることを強調しましたが、テスラの新製品発表の遅れの歴史を考えると、市場はこれらのスケジュールについてますます懐疑的になっているようです。
上海の工場では、かつて中国市場で圧倒的な地位を占めていたテスラが、ますます脆弱になっているようです。地元のメーカーは、大幅に低い価格を維持しながら、技術的なギャップを急速に埋めています。「ここの競争は今や残酷です」と、上海を拠点とする自動車サプライチェーンのエグゼクティブは述べています。「テスラのブランドは依然としてプレミアムな価値を持っていますが、地元の選択肢がより良い価格で同等の機能を提供する場合、それはそれほど重要ではありません。」
エネルギー部門：一縷の望み
自動車の数値が懸念される中、テスラのエネルギー生成および貯蔵部門は、67％増の27億ドルというまれな明るい兆しとして浮上しました。同社のサービス事業も15％の成長を見せ、回復力を見せました。
バッテリー技術の開発を追跡するエネルギーセクターのアナリストは、「エネルギー貯蔵ユニットは急速にテスラの潜在的な救世主になりつつあります」と説明しました。「Megapackの展開が世界中で加速し、ユーティリティスケールのストレージがグリッドの安定にとってますます重要になるにつれて、この部門は最終的に収益性の点で自動車に匹敵するか、それを上回る可能性があります。」
テスラのネバダにある巨大なギガファクトリーを歩くと、自動車部門とエネルギー部門のコントラストが明らかになります。自動車の生産ラインは減速の兆候を示していますが、バッテリーの生産エリアは常に拡大している状態です。
大手投資銀行の定量アナリストは、「エネルギー部門が現在の25％の利益率を維持し、前年比60％の成長軌道を維持できる場合、テスラの4000億ドルの時価総額のうち約600億ドルを正当化できる可能性があります」と計算しました。「これは、自動車が苦戦を続けても、潜在的な評価の下限を提供します。」
市場の反応と投資家の心理
失望的な結果にもかかわらず、テスラの株価は決算発表後、時間外取引でわずかに上昇しました。この一見すると直感に反する反応は、投資家が同社の将来について行っている複雑な計算を反映しています。
ベテランの株式デリバティブトレーダーは、「最初の9％の事前発表後の2％の回復は、確信的な買いではなく、古典的なショートカバーを表しています」と説明しました。「オプション市場は、大幅な変動を織り込んでおり、1か月のプットオプションは42％のインプライドボラティリティに達しており、これはサイバートラックの発表後の失望以来最高です。」
長期投資家にとっておそらく最も懸念されるのは、同社の営業収益性です。規制クレジットの販売と純受取利息を除くと、テスラは実際、四半期に約2億ドルの税引前営業損失を記録しました。
上級クレジットアナリストは、「テスラの主要な自動車事業は、規制クレジットのクッションなしでは構造的に不採算になるリスクがあります」と警告しました。「自動車EBITがもう1四半期マイナスになった場合、ネットレバレッジが重要な閾値を超え、クレジット格付けに影響を与える可能性があります。」
今後の道：3つの競合する物語
テスラがこれらの荒波を乗り越えるにつれて、同社の将来について3つの競合する物語が現れ、かつて単一の目的の明確さを持っていたブランドにとって、あるアナリストが「アイデンティティクライシス」と表現するものを作り出しています。
著名なテクノロジー投資家は、「テスラの第1四半期の下落は、単なる数字の問題ではなく、3つの壮大な物語のストレステストです」と述べています。「有名人が率いるブランドは、政治的な部族主義の時代に結束力を維持できるでしょうか？EVにおける価格主導のボリューム戦略には限界があるのでしょうか？そしておそらく最も重要なことは、テスラのエネルギー部門が新しいコアの収益エンジンになることができるでしょうか？」
同社の戦略的選択肢は、ますます制約されているようです。テスラは、ボリュームを増やすために値下げを強化できますが、利益率がさらに低下するリスクがあります。あるいは、エネルギーおよびAIイニシアチブへの転換を加速することもできますが、自動車のリーダーシップを犠牲にする可能性があります。
カリフォルニア州ホーソーンにあるテスラのデザインスタジオ内では、革新的な新製品を提供するというプレッシャーがかつてないほど高まっています。エンジニアとデザイナーは、次世代のより手頃な価格の車両を完成させるために必死に取り組んでおり、これらの発売のタイムラインが同社の軌道にとってますます重要になっていることを認識しています。
大手資産運用会社のシニアポートフォリオマネージャーは、「今後12か月で、テスラが価値の罠になるか、技術的な先見者としての地位を維持するかが決まります」と結論付けました。「投資家にとって、問題はどの物語が最初に勢いを増すかです。自動車のファンダメンタルズの低下か、エネルギー、自律性、AIの3つのオプションの価値かです。」
これは業界にとって何を意味するのか
テスラの苦戦は、皮肉なことに、従来の自動車メーカーに余裕を与えました。フォードとゼネラルモーターズの幹部は、テスラの地位の弱体化が進行中のEV価格戦争を緩和し、後れを取っているように見えずに独自の設備投資を抑制するための政治的掩護を提供していることに安堵していると伝えられています。
複数の大手メーカーと協力する自動車業界コンサルタントは、「従来の自動車メーカーは静かに祝っています」と明らかにしました。「テスラがつまずいたことで、テスラに比べて動きが鈍く見えて市場に罰せられることなく、EVへの移行をペースよく進める柔軟性が高まりました。」
サプライヤーにとって、状況はより複雑です。関税環境は、生産量をめぐる大きな不確実性を生み出すと同時に、ローカライズされたサプライチェーンへの移行を加速させています。「自動車サプライネットワークの根本的な再編が見られます」と、大手自動車部品メーカーの上級幹部は述べています。「顧客基盤が多様化し、地域生産の柔軟性を持つ企業が勝者となるでしょう。」
テスラの失望的な四半期の結果が落ち着くにつれて、その影響は単一企業の財務結果をはるかに超えて広がります。EVのパイオニアの課題は、自動車業界の電動化への移行におけるより広範な緊張、貿易障壁が高まる時代におけるグローバルビジネスの運営の複雑さ、そして企業リーダーシップの政治的所属によって消費者の購買決定が影響を受けるという前例のない現象を反映しています。
テスラにとって、今後の道は不確実ですが、非常に重要です。同社が成長の勢いを取り戻すことができるか、それとも持続的な混乱の期間に入るかは、投資家だけでなく、同社が創設を支援した電気自動車業界全体にとっても重大な意味を持ちます。
投資の視点：テスラの転換点を探る
プロの投資家にとって、テスラの現状は大きなリスクと、見過ごされている可能性のある機会の両方を提示します。アナリストは、今後の1年間における同社の3つの可能性のあるシナリオを概説しています。
ベースケース（45％の確率）
- テスラがBYDの価格戦略に合わせるにつれて、自動車の平均販売価格はさらに6％低下します。
- エネルギー部門は、年間100億ドルの実行レートに達し、2024年の実績を2倍にします。
- 通年のEPSは約1.60ドルに達し、現在のコンセンサス予想である2.10ドルを大幅に下回ります。
- 株価は120ドルから160ドルの範囲で取引されます。
強気ケース（25％の確率）
- マスクは公の政治活動を減らし、政治的に進歩的な市場での需要の安定に役立ちます。
- 同社の手頃な価格のモデルは、2025年第4四半期までにオースティンでパイロット生産を開始します。
- 生産能力は拡大し、2026年までに約40万台を追加で収容できるようになります。
- 評価倍率は先物収益の50倍に拡大し、株価は250ドルに向かって上昇します。
弱気ケース（30％の確率）
- 貿易摩擦がさらにエスカレートし、エネルギーMegapackの輸出に10％の関税が課されます。
- 政治的な反発が強まり、カリフォルニアのフリート販売が25％減少します。
- 自動車EBITは2025年を通してマイナスのままです。
- 格付け機関がネガティブな措置を取り、株価をさらに圧迫します。
テクノロジーセクターを専門とするヘッジファンドマネージャーは、「機敏な投資家にとって、最適なアプローチは、方向性のある二元的な賭けをするのではなく、ボラティリティを所有することかもしれません」と提案しました。「私たちが見る可能性が高い極端な価格変動は、最終的にどの物語が優勢になるかに関係なく利益を上げることができる高度なオプション戦略の機会を生み出します。」
表：ボラティリティの見通しと市場の期待に基づくオプション戦略の概要
| ボラティリティの見通し | 方向性バイアス | 戦略の例 | 主要な利益ドライバー |
|---|---|---|---|
| 高い（上昇） | なし | ロングストラドル、ロングストラングル | どちらの方向への大きな動き |
| 高い（上昇） | 上または下 | ロングコール、ロングプット | 一方向への大きな動き |
| 低い（下降） | なし | ショートストラドル、ショートストラングル | 安定性、ボラティリティの低下、時間減衰 |
| 低い（下降） | 上または下 | カバードコール、現金担保付プット | 小さな動き、時間減衰 |
| 中程度/レンジ内 | なし | アイアンコンドル、アイアンバタフライ | 定義された範囲内の安定性 |
テスラが純粋なEVメーカーから、エネルギーとAIに対する大きな野心を持つ、より複雑で政治的にさらされたコングロマリットへと進化し続けるにつれて、投資家は期待と評価の枠組みをそれに応じて再調整する必要があります。同社が現在の水準で絶好の買いの機会を表しているのか、それとも長期的な衰退の始まりを表しているのかは、従来の自動車業界の指標をはるかに超える要因に大きく依存しています。これは、従来の分類に常に逆らってきた企業にとって適切な課題です。