テルアビブ証券取引所、地域情勢の混乱下でグローバル提携を模索
戦争を経験した取引所、基幹インデックス事業の戦略的パートナーを求める
テルアビブ証券取引所（TASE）は本日、取締役会が収益性の高いインデックス事業について、国際的なインデックス運用会社との提携を含む戦略的選択肢の検討を経営陣に承認したと発表した。
6月18日の市場閉鎖からわずか数時間後になされたこの発表は、イスラエルの主要な資本市場にとって画期的な瞬間を意味する。TASEは、グローバル投資銀行のジェフリーズをアドバイザーに任命し、部分売却、全面売却、大手国際インデックスプロバイダーとの合弁事業など、様々な選択肢について助言を得るとしている。
TASEのイッタイ・ベン・ゼーブ最高経営責任者（CEO）は、この発表に関連する資料の中で、「取引所の活動は紛争によって中断されていない」と述べ、イスラエルがイランとの緊張激化に直面する中でも市場の回復力を強調した。
| 項目 | 詳細 |
|---|---|
| 取り組み | TASEはインデックス事業の部分売却、全面売却、合弁事業、提携を検討中。 |
| 取締役会承認 | 2025年6月18日に戦略的選択肢の検討を承認。 |
| アドバイザー | ジェフリーズがパートナー評価のために任命された。 |
| 戦略目標 | イスラエル企業の世界的プレゼンスを高め、海外投資家を誘致する。 |
| 市場の回復力 | 地域紛争にもかかわらずTASEは業務を継続中。経営陣は安定性を強調。 |
| 改革 | 2026年までに月曜日～金曜日の取引週への移行を含む。 |
| 地政学的背景 | イスラエルとイランの緊張の中で発表されたが、業務への支障はない。 |
| CEO声明 | イッタイ・ベン・ゼーブCEOは、TASEの回復力とグローバルな関与の必要性を強調。 |
| 最近の実績 | 紛争にもかかわらず、堅調な取引量、収益、投資家信頼。 |
| 議論 | 賛成派: 成長にはグローバル化が不可欠。反対派: 国内の支配権喪失のリスク。 |
ミサイルの彼方に：TASEのデジタル資産に潜む隠れた価値
この戦略的見直しの核心にあるのは、TASEの事業の中で驚くほど収益性の高い部門である。インデックス・ライセンス事業は2024年に約2510万イスラエル新シェケル（約680万米ドル）の収益を上げ、昨年1月に実施された手数料調整の後、前年比で驚異的な146%の増加を記録した。
絶対額としては控えめではあるものの（TASEのデータおよび接続事業収益の約28%を占める）、このインデックス事業は60～65%と推定される高い利益率を誇り、取引所全体の調整後EBITDAマージンである42.6%を大幅に上回っている。
市場アナリストは、この潜在的な取引を「財政的には控えめだが、戦略的には極めて重要」と評しており、全面売却の場合、評価額は9000万～1億1000万米ドルに達する可能性があり、これはTASEの現在の時価総額16億米ドルの約7%に相当する。
このタイミングの謎：なぜ今なのか？
この戦略的見直しは、イスラエルの取引所にとって興味深い転換点に行われている。通常であれば国際投資を抑制するであろう地域紛争が続くにもかかわらず、TASEは2024年に4億3800万イスラエル新シェケルの過去最高益を記録し、前年比12%増となった。
この動きのタイミングは、複数の要因によって推進されているようだ。
実証された価格決定力
TASEは2023年から2024年にかけて、インデックス・ライセンス料の大幅な引き上げに成功し、その価格設定モデルに予期せぬ弾力性があることを明らかにした。これは、TASEのインデックスが機関投資家やファンドマネージャーにとって大きな価値を持つことの証拠である。
戦争で証明された業務回復力
取引所は、2023年10月と2025年6月の最近のミサイル攻撃を含む数回のミサイル攻撃にもかかわらず、継続的に業務を維持しており、堅牢なリモート取引プロトコルが潜在的な国際パートナーに対する信頼性を高めていることを実証している。
規制改革の推進
この動きは、TASEの相互会社からの株式会社化や、2026年初めから月曜日から金曜日の取引週への移行といった、他の重要な構造改革に続くものである。これらの変更は、取引所をよりグローバル市場に適合させるものだ。
グローバルな提携候補がユニークな資産に注目
複数の主要なグローバルインデックス提供会社がTASEの潜在的なパートナーとして考えられており、それぞれが異なる戦略的利点をもたらす。
MSCIは、エマージング市場における「イスラエル」のポートフォリオを強化できる可能性があるが、イスラエルの市場分類に関する進行中の議論に対処する必要があるだろう。FTSEラッセル（ロンドン証券取引所グループ）は、深いパッシブ運用における分配能力を提供するが、既存のイスラエル指数を考慮すると、規制当局の監視に直面する可能性がある。
S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスは興味深い可能性を提示しており、S&PグローバルとCMEグループの間の合弁事業構造は、TASEのアプローチの青写真となるかもしれない。この提携は理論的に、TA-35先物をCMEのグローバルプラットフォームに供給できるだろう。
ドイツ証券取引所のクオンティゴ/ストックス部門は、TASEをMENA（中東・北アフリカ）市場への参入点と見なすかもしれない。一方、ナスダックやインターコンチネンタル取引所（ICE）のような取引所運営会社は、デリバティブを中心とした事業にデータアニュイティを追加することに関心を持つ可能性がある。
合弁事業の最適解：支配権を放棄せずに収益化する
取締役会は複数の選択肢を検討しているが、市場関係者は、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスのような成功した前例に倣い、少数持分の合弁事業が最も可能性の高い結果であると示唆している。
「TASEインデックスの40～49%を単独EBITDAの約25倍で売却する構造化された合弁事業が最適解だ」と、現在進行中の議論の機密性を理由に匿名を希望した、取引所評価に詳しいある市場アナリストは示唆した。
このような構造は、約5500万米ドルの前払い現金をもたらしつつ、TASEがインデックス算出方法に対する支配権を維持することを可能にする。これは、取引所のベンチマークが国家的に重要であることを考慮すると、極めて重要な要素である。
全面売却は、即座の財政的リターンを最大化する可能性がある一方で、大きなハードルに直面する。取引所のインデックスは「国の宝」であり、完全な支配権を放棄することは、特に戦時中には政治的に受け入れがたいものとなる可能性がある。
投資の展望：機会を捉える
投資家にとって、この戦略的見直しはいくつかの潜在的な機会とリスクを生み出す。この発表だけでも認識の変化を促し、TASE株の再評価を促す可能性がある。現在のTASEのマルチプルが10倍であるのに対し、データおよびインデックス提供会社が享受する高いマルチプル（企業価値/EBITDA比率20倍以上）に近づく可能性がある。
主要なグローバルインデックス提供会社との提携が成功すれば、イスラエル株式の国際投資家に対する可視性とアクセス性が大幅に向上し、多くのグローバルポートフォリオマネージャーがイスラエルをアンダーウェイトにしている「紛争プレミアム」に対処できる可能性がある。
ETF発行体やTASEインデックスの利用者にとって、今回の見直しは今後の潜在的な変化を示唆している。提携後はライセンス料が増加する可能性があり、2026年の更新では5～10ベーシスポイントの予算増が見込まれる。しかし、流動性の