グローバルコマースの新たな金融基盤として台頭するステーブルコイン
ドル建てデジタル資産が国境を越えたビジネス決済を再構築
サンフランシスコにあるCoinbaseの輝かしい本社では、エンジニアと金融戦略家がもはや暗号資産取引の激しい浮き沈みに固執していません。その代わりに、彼らははるかに変革的なもの、すなわち明日のグローバルコマースを支える目に見えない基盤を構築しています。
ステーブルコイン、特にUSDCを国境を越えたビジネス決済の要とすることを目指すCoinbaseの戦略的転換は、金融インフラにおける画期的な瞬間を示しています。この変化は単なる企業の事業再編ではなく、すでに進行中の大規模な経済変革の目に見える氷山の一角なのです。
「私たちは、コルレス銀行（国際送金仲介銀行）がAPIレベルで敵対的買収を受けているのを目の当たりにしています」と、この分野を追跡するシニア金融アナリストは述べました。「数字がそれを物語っています。」
実際にその通りです。ステーブルコインの決済量は2024年に驚異的な26兆ドルに達し、すでに年初来のVisaのカードネットワークの取引量を上回っています。2025年上半期には15兆ドルの決済が行われ、そのうち企業間（B2B）の取引が29%を占めました。これは2022年のわずか7%から劇的な増加です。
金融の基盤における静かなる革命
世界中の取引フロアや財務部門の内部では、静かなる革命が起こっています。コルレス銀行、SWIFTメッセージ、不透明な手数料体系の入り組んだ迷宮である従来の国際決済システムは、回避されつつあります。
その代わりに、インターネットの速度で移動する、プログラム可能なデジタルドルが導入されています。
「従来の国際送金には数日かかり、手数料も5～10%かかることがありました」と、最近ステーブルコインの基盤を導入した多国籍企業の財務責任者は説明しました。「私たちは今、数千万ドル規模の取引を大陸間で数分で、わずか数セントの手数料で決済できるようになりました。その効率性の向上は、ほとんど感覚を麻痺させるほどです。」
この効率性は、仲介業者の排除によってもたらされます。米国企業がマレーシアのサプライヤーにUSDCを使用して支払いを行う場合、取引は複数のコルレス銀行を経由するのではなく、ブロックチェーン上で当事者間で直接決済されます。
市場はこの動きに注目しています。StripeによるBridge買収、ShopifyとCoinbaseの統合、そして決済大手のVisa、Mastercard、PayPalによる積極的なステーブルコインへの取り組みはすべて、この新たなインフラを獲得するための業界全体の競争を示しています。
投機を超えて：実用性が普及を牽引
ステーブルコインの物語は、投機的な資産から不可欠な金融インフラへと劇的に変化しました。この変革は特に新興市場で顕著であり、ビジネスは通貨のボラティリティと限られた銀行アクセスに苦しむことがよくあります。
「ケニアやナイジェリアの輸出クライアントにとって、ドル建てステーブルコインを保有することは暗号資産のイデオロギーに関するものではなく、ビジネスの存続に関わることです」と、アフリカ市場を専門とするフィンテック幹部は述べました。「彼らは今、通貨の切り下げによって一夜にして利益が消し飛ぶことなく、安定した価値を保持し、グローバル市場にアクセスし、運転資金を管理できます。」
数字もこの実用性主導の普及を裏付けています。法定通貨担保型ステーブルコインの時価総額は、2022年の1,390億ドルから2025年半ばには2,430億ドルに成長し、その93%が米ドル建てとなっています。
規制の明確化が機関投資家の導入を促進
かつては大きな障害であった規制環境は、著しく変化しました。欧州連合の暗号資産市場規制（MiCA）は2024年6月30日に施行され、ステーブルコイン発行者に対する明確な枠組みを確立しました。米国では、最近署名されたGENIUS法（2025年7月）が、長年の不確実性の後、同様の明確性を提供しています。
これらの規制の進展は、業界関係者が「堀」と呼ぶ、確立された金融機関によって発行された、認可され完全に裏付けられたステーブルコインの牙城を築きました。
「ライセンス取得の機会は急速に閉じつつあります」と、規制コンプライアンスの専門家は警告しました。「2027年までに、G20のほとんどの規制当局は、ステーブルコイン発行者に対し、銀行と同等の資本および透明性基準を要求するでしょう。」
ブームを支える経済学
この変革を推進するビジネスモデルは、なぜ従来の金融機関が存続の危機に直面しているのかを明らかにしています。米国債が4.5%を超える利回りを提供している中、USDCだけで、2025年第2四半期にCoinbaseは準備金からの利息で3億3,200万ドルを生成しました。
一方、加盟店やプラットフォームは、外国為替コストの大幅な削減から恩恵を受けています。Stripeは、ステーブルコインのレールが稼働している領域で、70〜90%のコスト削減を報告しています。
この経済学は競争上の緊張を生み出しています。預金がトークン化された米国債にシフトするにつれて、銀行は仲介を失う可能性に直面しています。決済ネットワークは、相互接続手数料収益を保護することと、混乱の脅威との間でバランスを取らなければなりません。
投資環境：インフラ関連企業が優位に
この変革を追跡している投資家にとって、焦点は暗号資産の投機から、規制の明確性と規模を持つインフラプレイヤーへとシフトしました。
この分野の最上位の公開企業には、Coinbase、PayPal、Visa、Mastercardが含まれ、いずれも強固なステーブルコイン機能を構築しています。Fireblocks、BVNK、Orbitalなどの新興の未公開企業は、カストディ、流動性、決済処理のための専門的なインフラを開発しています。
業界アナリストは、最も持続可能な利益は、準備金からの利息とコンプライアンスレールからもたらされるだろうと示唆しています。これらは、規模と規制関係が大きな参入障壁を生み出す分野です。
主流への道に残る課題
勢いがあるにもかかわらず、依然として重要な課題が残っています。規制のアプローチは世界的に異なり、国境を越えた取引におけるコンプライアンスの複雑さを生み出しています。ブリッジの悪用やスマートコントラクトの脆弱性といった技術的リスクは、過去に大きな損失を引き起こしてきました。
銀行業界からの反発も課題となっています。ある銀行幹部は次のように述べています。「これは単なるテクノロジーの問題ではなく、金融システムのコアインフラを誰が管理するかという問題なのです。」
今後の展望：進化の次の段階
アナリストは、2027年までにステーブルコインが、PayPalが2021年のピーク時に処理したドルよりも多くのドルを仲介する可能性があると予測しています。ベースケースの予測では、年間のB2Bステーブルコイン取引量が38兆ドルに達する可能性があり、楽観的なシナリオでは60兆ドルを超えるとしています。
投資家にとって、非対称な機会は、バランスシートの効率性とコンプライアンス能力を備えた、規制されたインフラプロバイダーにあります。リスクフリーの利回り生成、堅牢なコンプライアンスレール、プログラム可能な流動性機能を組み合わせた企業が、最も有利な位置にあるようです。
従来の銀行が適応し、ブランド化された発行体やオフランププロバイダーとなるにつれて、金融情勢は、電子取引の導入以来、最も重要な再構築を続けています。
ステーブルコインインフラ：2025年戦略概要表
| カテゴリ | 主要指標 / プレイヤー / 洞察 | 詳細 |
|---|---|---|
| 市場規模と成長 | ステーブルコイン決済 | 8兆ドル (2022) → 26兆ドル (2024) → 15兆ドル (2025年上半期)；年間約40%成長；現在Visa + PayPalを上回る |
| 法定通貨担保型時価総額 | 1,390億ドル (2022) → 2,430億ドル (2025年上半期)；93%がUSD建て | |
| B2B/財務シェア | 7% (2022) → 29% (2025年上半期)；1%のシフトで1.5兆ドルの取引量 | |
| 競争環境 | Coinbase/Circle | USDC, EURC；Base L2 + 24チェーン；平均残高138億ドル |
| PayPal | PYUSD, FIUSD；Ethereum, Solana, Stellar；手数料0.99% | |
| Visa | USDC, EURC + 2種類のUSDコイン；2つの新しいL1での発行者決済 | |
| Mastercard | USDC, PYUSD, USDG, FIUSD；Paxos GDN + マルチトークンネットワーク | |
| Stripe | USDC (Bridge経由)；30のコリドーでの支払い | |
| Airwallex, MoneyGram | USDC, USDT；外国為替財務ループ | |
| 銀行 (JPM, BoA) | 共同USDステーブルコインを試験運用中；2026年ローンチ予定 | |
| 規制 | EU (MiCA) | 2024年6月完全施行；発行者を電子マネー/信用機関に限定 |
| 米国 (GENIUS Act) | 2025年7月署名；二層型発行者システムを創設 | |
| アジア太平洋 (SG, HK) | トークン化された現金の実証実験 (例：MASプロジェクトガーディアン) | |
| 新興市場 | 規制裁定取引；例：ロシアのルーブルコイン >400億ドル | |
| 収益と価値獲得 | 純金利マージン | 国債の利回り >4.5%；Coinbaseは2025年第2四半期に3億3,200万ドルを生成 |
| 相互接続手数料の代替 | カードの140bpsに対し5～20bps | |
| 為替スプレッドの圧縮 | Stripe：70～90%のコスト削減 | |
| 遊休資金からの利回り | 中小企業：現地の口座の0%に対し4～6%の利回り | |
| 流動性提供 | 豊富なUSD；EUR/GBPはまだ浅い―機会あり | |
| リスク | 小売保有制限 | 中程度の可能性、高い重要性 (EU, インド) |
| デペッグリスク | 低い (法定通貨担保型の場合)、高い (ハイブリッドの場合)；国債準備金で軽減 | |
| L1/L2の悪用 | 中程度の可能性、高い重要性；ネイティブコイン + カストディソリューションが好ましい | |
| 銀行からの反発 | 高い可能性、中程度の重要性；銀行が共同発行する可能性あり | |
| CBDCとの競合 | 低～中程度のリスク；ステーブルコインは相互運用可能 | |
| 戦略 | 企業/プラットフォーム | 2つのコリドーを試験運用、浮動資金を分離、3つ以上のチェーンを要求、コンプライアンスAPIを統合 |
| 銀行/PSP | 発行体と提携、オン/オフランプから収益化、プログラム可能なクレジットを模索 | |
| 予測 | ベースケース：38兆ドルのB2B取引量 | GENIUS + MiCAが牽引；勝者：Circle, Visa, Stripe |
| 強気ケース：60兆ドル | Fedマスターアカウント、高インフレ；Coinbase, PayPal | |
| 弱気ケース：18兆ドル | 景気後退、EUの制限、大規模な悪用；銀行担保型コインが優勢 | |
| 評価計算 | 40兆ドルに対して1bps＝40億ドルの収益 (SWIFTに匹敵) | |
| 注目企業リスト | ティア1 | Coinbase, PayPal, Visa, Mastercard, Block |
| ティア2 | Fireblocks, BVNK, Nilos, Orbital, Triple-A | |
| 主要先行指標 | 1. USDC + PYUSDの供給量 2. Visa/Mastercardのステーブルコイン取引量 3. EUの電子マネー機関 (EMT) ライセンス 4. 国債利回りと銀行金利 5. 1,000万ドルを超えるブリッジの悪用 | 成長、コンプライアンス、リスクエクスポージャーのリアルタイム追跡 |
| 結論 | 戦略的転換 | ステーブルコインはAPIを介してコルレス銀行業務に取って代わりつつあります；規制されたインフラに長期投資し、従来の外国為替処理業者には短期投資すべきです。 |
注：この分析は情報提供のみを目的としています。過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。投資家は、投資判断を行う前に、独自のデューデリジェンスを実施し、財務アドバイザーに相談してください。