サザビーズの2億4800万ドル損失が示す高級アート市場の亀裂、オークション大手は回復に躍起
名門オークションハウスが手数料制度の試みを失敗させ、アブダビからの救済を受けたことは、目玉となる委託品が枯渇する中、業界のより深い混乱を露呈している。
2025年9月11日 — サザビーズが「簡素化された」手数料体系を導入からわずか9ヶ月後の2024年12月に撤回した際、その方針転換は単なる価格設定の誤り以上のものを明確にした。創業281年のこのオークションハウスは、信頼、裁量、そして不確実性の兆候があればすぐに姿を消す超富裕層のコレクターの気まぐれに成り立っている業界の脆弱性を、図らずも露呈させてしまったのだ。
この撤回は、甚大な損害を防ぐには手遅れだった。サザビーズは2024年に約2億4800万ドルの税引前損失を計上した。これは前年の1億600万ドルの赤字の2倍以上であり、どのオークションハウスにとっても生命線である手数料収入が約20%減少し、約8億1300万ドルに落ち込んだことが響いた。総収入は2023年の13億6000万ドルから約11億3000万ドルへと減少しており、これはマクロ経済の逆風と、高級アート市場全体に響き続けている自ら招いた傷の両方を反映している。
出品者を不安にさせた手数料体系の失策
オークションハウスが複雑な価格設定システムを合理化しようと試みたが、これは驚くほど裏目に出た。2024年初頭、サザビーズは簡素化された体系を導入した。それは、600万ドルまでは一律20%、それ以上は10%の買い手手数料と、最初の50万ドルに対して一律10%の売り手手数料を組み合わせたものだった。この動きは、より明確で低い手数料で買い手を惹きつけることを目的としていた。
しかし、これは出品者の大量離脱を引き起こした。目玉となる出品物（トロフィー・ロット）についてはゼロにまで下がる可能性のあるオーダーメイドの手数料体系を交渉することに慣れていた売り手たちは、この標準化されたアプローチに拒否反応を示した。関係者によると、上級ディーラーたちが経営陣にこの実験の中止を働きかけたことで、内部の緊張が高まったという。
12月までにサザビーズは屈服し、2025年2月17日より段階的な買い手手数料に戻すことを発表した。具体的には、100万ドル未満の作品には27%、100万～800万ドルの作品には22%、800万ドルを超える作品には15%となる。さらに重要なことに、同社は個別に出品者との条件を交渉する慣行を復活させた。これは、億単位のアート作品が取引される稀有な世界では、標準化が不信感を生むという暗黙の承認であった。
匿名を希望したある業界アナリストは、「信用へのダメージは即座に、そして目に見える形であった」と述べた。「出品者は単にアートを売るだけではありません。彼らは自らの家族の遺産をこれらのオークションハウスに委ねているのです。途中でルールを変えれば、その信頼はたちまち消え去ります」。
アブダビによる10億ドル規模の救済
財政的窮状は外部からの介入が必要なほど深刻になった。アブダビの政府系投資ファンドADQが2024年にサザビーズの約24%を10億ドルで取得し、オーナーであるパトリック・ドラヒ氏の多額の負債を伴う買収戦略が、金利上昇と縮小するアート市場に衝突する中で、極めて重要な資金を提供した。
この資金注入により、サザビーズは約7億9400万ドルの債務を返済し、純長期債務を約27億6000万ドルに削減した。しかし、スタンダード＆プアーズは依然として同社の信用格付けをB-に引き下げ、見通しはネガティブ（弱含み）とした。これは、困難な環境下でのレバレッジと事業実績に対する継続的な懸念を示している。
ADQとの提携は資金救済だけにとどまらない。この投資は野心的な地理的拡大を示唆しており、サザビーズは中東における高額なアートやコレクターズアイテムへの高まる需要に乗じるため、2025年12月に初のアブダビ・オークション・ウィークを計画している。
目玉となるアート作品が消える時
より広範な低迷は、サザビーズの壁をはるかに超えて広がっている。大手3社（クリスティーズ、サザビーズ、フィリップス）を合わせたオークション売上高は、2025年上半期に約6%減の39億8000万ドルとなった。これは3年連続の減少であり、2022年のピークからは44%減にあたる。
低迷は戦後美術および現代美術の分野に集中しており、2025年上半期には19%も急落した。一方、超高額市場は事実上凍結している。象徴的な例として、2025年5月のオークションでは、ジャコメッティの彫刻が保証額に届かず、事前の予想が7000万ドルを超えていたにもかかわらず、約6400万ドルで停滞したことが挙げられる。
億万長者のコレクターを相手にするプライベートアートアドバイザーは、「高額な目玉作品の出品者たちは様子見をしている」と説明した。「地政学的な不確実性、インフレ懸念、そして率直に言って、サザビーズの手数料を巡る混乱という騒動が、皆を主要な委託品の出品時期についてより慎重にさせている」。
ラグジュアリー分野が生命線に
ファインアートが低迷する中、サザビーズは予想外の分野、すなわち高級品に救いを見出した。2024年の全体的なオークション売上高は28%減となったが、高級品カテゴリー（時計、宝飾品、ハンドバッグ）はわずか4%の減少にとどまった。裁量と柔軟なタイミングを提供するプライベートセールは17%急増し、約14億ドルに達した。
このシフトは、不確実な時期におけるコレクターの行動の変化を反映している。プライベート取引は、出品者がオークションの評価額に対する公衆の監視を避けることを可能にし、買い手には垂涎の的となる作品へのより親密なアクセスを提供する。しかし、利益率は、単一のロットで数百万ドルの手数料を生み出すことができる大々的なイブニングオークションとは大きく異なる。
同社は高級品分野での存在感を拡大し、プライベートセールインフラを強化することで対応している。2025年11月8日、マンハッタンのブロイヤー・ビルディングにおけるサザビーズの新本社の開設は、単なる不動産のアップグレード以上の意味を持つ。それは、より広範な富裕層のコレクター層を惹きつけることを目的とした、体験型販売と複数カテゴリーにわたるキュレーションへの戦略的転換を意味する。
業界全体の清算
サザビーズの苦境は、より広範なセクターの動向を映し出している。クリスティーズは2025年9月に独立したNFT部門を閉鎖し、2021-2022年の投機的な熱狂がより慎重な収集へと移行する中、デジタルアートを既存部門に統合した。フィリップスも同様に、需要がより安定し、価格変動が少ないミドルマーケットのカテゴリーへとシフトしている。
この統合は、厳しい現実を反映している。パンデミック初期にアート市場を特徴づけた爆発的な成長は逆転したのだ。2024年には1000万ドルを超える価格の作品は、100万ドル未満の作品に比べて著しく不振だった。これは、超富裕層が高額な目玉となる取得品についてますます選り好みするようになっていることを示している。
投資の見通し：低迷期を乗り切る
洗練された投資家にとって、サザビーズの現在の苦境は、リスクと機会の両方をもたらす。ADQの投資後、信用状況は安定しており、B格付けのエクスポージャーとドラヒ氏の所有スタイルを巡るガバナンス懸念に抵抗がない投資家にとって、同社の2027年債と2029年債は魅力的な可能性がある。
市場アナリストは、いくつかの主要な指標を監視するよう提案している。イブニングセールにおける委託品の質、特に500万ドルを超えるロット。保証利用率と第三者の参加。売却達成率。そしてプライベートセールの速度だ。ADQとの提携後の在中東およびアジアの貢献など、地域分散指標は、地理的拡大が欧米市場の低迷を相殺できるかを示すだろう。
根本的な課題は供給側にある。目玉となる出品者が市場の安定性とオークションハウスの信頼性を取り戻すまで、手数料収入は制約されたままである可能性が高い。業界のベテランたちは、追加のマクロ経済ショックや運用上の誤りがなければ、このプロセスには12～24ヶ月かかる可能性があると見積もっている。
最終的なIPOの可能性や流通市場の機会を通じた株式エクスポージャーについては、投資家はガバナンスの不確実性や景気循環の逆風を反映した大幅な割引を要求すべきである。持続的な収益性への道は、市場の回復だけでなく、手数料体系の失敗によって損なわれた出品者との関係を根気強く再構築することにかかっている。
サザビーズがアブダビでのデビューを準備し、マンハッタンの新本社に落ち着く中、同社は根本的な試練に直面している。一度失われた信頼を回復することが極めて困難である業界において、何世紀にもわたる名声が数ヶ月間の混乱を乗り越えることができるか、という試練だ。
過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。投資家は、アート市場や高級品セクターへの投資に関して、個別のアドバイスのためにファイナンシャルアドバイザーにご相談ください。