テキサスのトリオ、9100万ドルの債券取引詐欺で告発、数百人の投資家が被害

SECが9100万ドルのテキサス州ポンジ・スキームを発見：金融市場への影響

信頼、欺瞞、そして馴染みのある名前：3人のテキサス人がいかにして数百万ドル規模の詐欺を仕組んだのか

ダラス・フォートワースの広大な郊外には、富裕層向けの資産管理会社が点在していますが、米国証券取引委員会（SEC）は、検察がテキサス州史上最も念入りに仕組まれた投資詐欺の一つと呼ぶものを摘発しました。

4月29日、SECは、フォートワースのケネス・W・アレクサンダー2世、フリスコのロバート・D・ウェルシュ、ヒースのケイドリン・E・コナーの3人を、9100万ドル規模のポンジ・スキームを組織し、取消不能信託、虚偽の約束、巧妙な金融詐欺を通じて200人以上の投資家を欺いたとして告発しました。

SEC執行部門の長代理であるサム・ウォルドンは、「我々が訴えているように、被告らは大規模なポンジ・スキームを行い、投資家に壊滅的な損失を与えた一方で、アレクサンダーとコナーは数百万ドルの投資家資金を不正流用しました。投資家を欺く個人に対する責任追及への我々のコミットメントは揺るぎません」と述べています。

欺瞞の構造

SECがテキサス州東部地区連邦地方裁判所に提出した訴状によると、2021年5月から2024年2月の間に、アレクサンダーとウェルシュは主に、バンガード・ホールディングス・グループ取消不能信託（VHG）と呼ばれる信託を通じてスキームを運営しました。この名前は、合法的な投資大手バンガード・グループ・インクに戦略的に似ています。

訴状によると、アレクサンダーはウェルシュの協力を得て、VHGを数十億ドルの資産を持つ非常に収益性の高い国際債券取引ビジネスとして紹介しました。一方、コナーは、VHGに4600万ドル以上の投資家資金を流用する二次的な手段であるベンチマーク・キャピタル・ホールディングス取消不能信託を運営しました。

その約束は、利回りを求める投資家にとって魅力的でした。12ヶ月連続で毎月3%から6%の保証されたリターンがあり、14ヶ月後には元本が全額返済されるというものでした。被告らは、これらの並外れたリターンは、高度な国際債券取引活動から得られたと主張しました。

同様の事例に詳しい金融フォレンジックの専門家は、「その構造は、正当性の完璧な錯覚を生み出しました。印象的な名前の2つの別々の信託を使用することで、彼らは単に存在しなかった制度的監視と金融の洗練の印象を作り出しました」と説明しました。

「ペイ・オーダー」という革新

このスキームを典型的なポンジ構造と区別したのは、「ペイ・オーダー」と呼ばれる金融商品として売り込んだことです。SECはこれを特に有害な革新と表現しています。

投資家は、これらの商品が損失のリスクから投資を保護すると言われました。それは、ヨーロッパの銀行が裏付けた保険の一種であるとされていました。高いリターンと安全性の両方を求めるリスク回避的な投資家にとって、それは理想的に思えました。

SECの調査官によると、現実は全く異なっていました。銀行の記録には、ヨーロッパの金融機関との取引は示されておらず、ある決意した投資家がペイ・オーダーの償還を試みたところ、発行銀行とされる銀行が支払いを拒否し、これらの商品の詐欺的な性質が明らかになりました。

市場監視の専門家は、「『ペイ・オーダー』の概念は、金融詐欺における憂慮すべき進化を示しています。それは、利回りと安全性の両方を求める投資家の願望につけ込み、専門家ではない人には正当に聞こえる金融用語を利用しています」と指摘しました。

資金の流れを追う

SECの訴状は、投資家資金がどのように流用された疑いがあるかを明らかにしています。

アレクサンダーとコナーは、個人的な支出のために数百万ドルを不正流用しました。
コナーは、投資家の資金を使って500万ドルの家を購入しました。
資金は、古典的なポンジ・スキームの手口で、以前の投資家へのリターンの支払いに使われました。
資金は、被告らが関与したとされる以前の前払い詐欺の被害者からの訴訟を解決するために流用されました。

SECによると、VHGには重要な収入源がなく、投資家に支払われた毎月のリターンは、実際には新しい投資家からの資金のリサイクルでした。これは、ポンジ・スキームの決定的な特徴です。

このスキームは、新しい投資の流れが鈍化し、被告らが捏造された言い訳でごまかそうとした支払いの遅延が発生した2023年初頭に崩壊し始めたと報告されています。

調査と法的 proceeding

SECの調査は、キャサリン・ロウジー、タマラ・マクレアリー、キャロル・ハーンによって実施され、SECフォートワース地域事務所のニコライ・ヴィダシェンコとB・デビッド・フレイザーによって監督されました。訴訟は、ジェイソン・ローズが主導し、キーフ・バーンスタインが監督します。

訴状は、3人の被告全員を、連邦証券法の詐欺防止および登録条項に違反したとして告発しています。SECは、永久的な差止命令、不当利得の没収と判決前の利息、各被告に対する民事罰、および将来の証券発行への参加禁止を求めています。

調査中、ウェルシュとコナーは、自己負罪に対する修正第5条の権利を行使したと報告されています。

市場への影響：金額が示唆する以上の大きさ

VHG/Benchmarkの9100万ドルの事件は、スタンフォードやマドフのような巨大詐欺に比べれば比較的小規模ですが、市場アナリストはその影響は不均衡に大きい可能性があると示唆しています。

ワシントンの主要なシンクタンクの金融市場政策アナリストは、「この詐欺は、個人投資家の被害者、誤解を招く名前の類似性、および運営を曖昧にする信託構造という、規制上のトリフェクタに該当します。それはまさにSECの現在の執行優先事項に該当します」と説明しました。

実際、SECの執行は2024会計年度に82億ドルの救済措置という記録に達し、リーダーシップは一貫して「一般投資家をターゲットにした」事例を主要な焦点として強調しています。

業界への波及効果

この事件は、すでにいくつかの金融セクターに波紋を広げています。

プライベート・クレジット市場が監視に直面

高利回りのプライベート「債券取引」プログラムのシンジケーターは、直ちに資金調達の摩擦とより高い法的意見費用を経験しています。業界のオブザーバーは、今後12〜24ヶ月で第三者による管理を行うビークルに統合されると予測しています。

中規模のブローカー・ディーラーのコンプライアンス・オフィサーは、「透明性への移行が起こるでしょう。毎日のNAVと独立した検証なしに高利回りのノートまたは債券商品を提供している人は誰でも、投資家の極端な懐疑に直面するでしょう」と述べました。

顧問会社が巻き添えに

金融業界の出版物によると、いくつかの独立系アドバイザーは、監査済みの財務諸表を確認せずにクライアントをベンチマークに紹介しました。彼らの過失と脱落の保険業者は訴訟に直面する可能性が高く、業界アナリストは少なくとも1つのブティックRIAが訴訟費用のために閉鎖されると予想しています。

これにより、ブローカー・ディーラーおよびRIAコンプライアンスチーム全体で未登録のノートプログラムの緊急レビューが引き起こされ、自動化されたエスクロー検証ツールと規則Dに基づくより厳格な「悪役」チェックに対する需要が高まっています。

従来の債券商品に資金流入

従来の債券ETF、特に実際のバンガードやiシェアーズのような確立されたプロバイダーからのものは、動揺した利回りを求める投資家からのわずかな資金流入を経験しています。市場データは、この傾向が今後数四半期にわたって強まる可能性があることを示唆しています。

大手資産運用会社の債券ポートフォリオストラテジストは、「直感に反しますが、各金融詐欺事件は実際には確立されたプレーヤーを強化します。投資家が規制、透明性、および毎日の価格設定の価値を再発見するため、彼らは『質の高さへの逃避』という追い風を得ます」と述べています。

より広範な市場のトレンドと予測

この事件を注視している金融アナリストは、いくつかの新たなトレンドを特定しています。

規制テクノロジーが強化

この事件は、「資産証明」フィンテックスタートアップのシード資金調達ラウンドを加速させています。法律専門家は、SECが監視負担を軽減するテクノロジーにオープンな姿勢を示していることを指摘しています。

一部の市場オブザーバーは、2027年までにプライベート・クレジット・ビークルの40%以上が、保管されている資産のオンチェーン認証を発行すると予測しています。これは、このような事件によって引き起こされた信頼の低下に対する直接的な対応です。

資本コストの優位性

2025年4月のシンジケートからのフィードバックによると、毎日のNAV計算またはブロックチェーンで検証されたポジションを提供する発行者は、信託ベースの同業者よりも25〜50ベーシスポイント狭い価格設定が可能です。この資本コストの優位性は、プライベート・クレジット市場における競争力学を再構築する可能性があります。

刑事訴訟の可能性が高い

法律専門家は、2025年第3四半期までに司法省が起訴する可能性を80%と予測しており、ウェルシュは証言と引き換えに司法取引を交渉する可能性があります。

詐欺被害者の回復見込みは依然として限られており、ほとんどのアナリストは、被害者が没収を通じて投資の20〜40%しか回復できず、アドバイザーやプロモーターに対する民事訴訟を通じてさらに5〜10%しか回復できない可能性があることを示唆しています。

投資家への教訓

この事件は、利回りを求める投資家にとっていくつかの重要なリマインダーを提供します。

独立性を確認する: 毎日のNAV、独立した受託者、および公に提出されたステートメントを備えたビークルを主張します。
「リスクフリー」の言葉に疑問を持つ: 年間10%を超えるリターンを提供しながら、最小限のリスクを主張する投資には、並外れた精査が必要です。
透明性を求める: 正当な投資マネージャーは、検証と透明性のあるレポートを歓迎します。
名前の類似性に注意する: 確立された金融機関に非常によく似た名前を持つ企業に注意してください。

オルタナティブ投資アナリストは、「皮肉なことに、クリーンな監査を受けた質の高いミッドマーケットのプライベート・クレジット・ファンドは、一時的にヘッドラインリスクを相殺するために価格譲歩を提供する可能性があります。正当な運営と詐欺的な運営を区別できる規律のある投資家にとって、それは選択的な機会を生み出します」と述べています。

規制の見通し

この事件は、SECの「リテールファースト」執行戦略を強化し、投資家保護の観点が満たされれば、他の分野で柔軟性を発揮できるようになる可能性があります。

市場オブザーバーは、SECが2026年半ばまでに欺瞞的な命名慣行に関する規則案を提案し、2027年に最終規則を制定すると予想しており、その規則はレガシーエンティティを切り離す可能性があります。テキサス州の小規模なRIAの専門家賠償責任保険料は、次の更新サイクルで15〜20%上昇すると予想されています。

今のところ、逮捕はテキサス州の国境をはるかに超えて響き渡る明確なメッセージを送っています。利回りが貴重な環境では、規制当局は「保証されたリターン」に類似するものを積極的に標的にします。

ある市場ストラテジストが述べたように、「ドラマはローカルですが、シグナルはナショナルです。規律のある投資家にとって、それは最終的には良いニュースです。なぜなら、誤った価格設定された恐怖は、アルファの別の形にすぎないからです。」