サウジアラビアの市場シェア攻勢：原油価格が不安定に推移する中、OPECプラスは4度目の増産へ
猛暑のリヤドで、サウジアラビアは世界的な原油市場に動揺をもたらす高リスクな権力闘争を繰り広げている。かつては原油高の擁護者だったこの砂漠の王国は、劇的に方針を転換し、アナリストが広く予想する4カ月連続のOPECプラスの増産を主導している。これは、原油が1バレルあたり67ドル付近で不安定に推移する中、価格安定よりも市場シェアを優先する戦略である。
本日実施されたトレーダーとアナリストへの調査によると、OPECプラスは7月6日の会合で8月の日量41万1000バレルの追加増産を承認する見込みだ。これは、世界の供給過剰と需要成長の鈍化を示す証拠が増えているにもかかわらず、当初計画の3倍のペースで減産解消を加速させるものである。
王国の計算されたリスク
現在の戦略は、長年にわたり価格を維持するために日量500万バレル以上の減産を主導してきたサウジアラビアにとって、大きな方針転換を意味する。現在、サウジアラビアはロシアと共に、主に米国の生産者から失われた市場シェアを積極的に取り戻そうとしている。米国の生産量は4月に日量1347万バレルという記録的な水準に達した。
「まだ2014年の再来ではないが、これは間違いなく火遊びだ」と、ある大手欧州銀行のベテラン石油市場ストラテジストは、原油が30ドル以下に暴落した悪名高い価格戦争に言及して述べた。「リヤドは市場シェアを望んでいるが、財政的な苦痛は避けたい。彼らは、正確にその限界点がどこにあるのかを見つけるために、リアルタイムで実験を行っているようなものだ。」
8月の増産は、5月、6月、7月の同様の増産に続くものであり、今年の割当増産量は合計で日量178万バレルに達する。OPECプラスの主要8カ国がこれらの「大規模な」月間増産の中心を形成し、2023年後半に開始された自主的な日量220万バレルの減産を解消している。
市場の均衡の崩壊
原油市場の反応は迅速かつ容赦ないものだった。ブレント原油価格は、さらなる供給を見越して約1%下落し、1バレルあたり67ドル付近で取引されている。一方、ウェスト・テキサス・インターミディエート（WTI）は64.58ドル付近を推移している。最近のイスラエルとイラン間の停戦は、価格を支えていた地政学的リスクプレミアムを剥ぎ取り、下方圧力をさらに強めた。
おそらく最も決定的なのは、ブレントの短期カーブが10月以降、緩やかなコンタンゴ（先物価格が直物価格を上回る状態）に平坦化したことだ。これは、2023-24年の相場上昇を支えた在庫保有によるペナルティを実質的に破壊するものである。このような構造的変化は通常、さらなる価格下落の先行指標となる。
「コンタンゴは炭鉱のカナリアだ」と、ヒューストンを拠点とするある商品トレーダーは述べた。「フォワードカーブがこのように逆転すると、貯蔵を促し、通常は3ヶ月以内にさらに5～10%の下落を示唆する。」
需要は追いつかず
供給が急増する一方、世界の石油需要の成長は2025年で日量わずか70万バレルと低調であり、コロナ禍以降で最も遅い増加となっている。長らく石油消費成長の原動力だった中国は、6月に3ヶ月連続で工場PMIが縮小した一方、OECDのガソリン需要は記録的な旅行にもかかわらず前年比横ばいを維持している。
市場は、ある湾岸アナリストが「千の切り傷による死」と呼ぶような需要側の問題に直面している。電気自動車の普及が消費から日量約20万バレルを削り取り、欧州経済の慢性的な低迷、そして高金利が世界経済活動に与える根強い影響が挙げられる。
予期せぬ方面から潜在的な光明が見えてきている。それは人工知能だ。データセンター建設の爆発的増加は、特に天然ガス供給能力に制約のある市場において、発電需要、特に重油に対する需要を徐々に押し上げている。
シェール問題
サウジアラビアの積極的な増産戦略は、長年OPECプラスの市場均衡化の取り組みを妨げてきた米国のシェール生産者を直接的に標的にしているように見える。しかし、米国の生産は強さと脆弱さの両方の兆候を示している。
米国の生産量は4月に記録的な水準に達したが、ベーカー・ヒューズの石油リグ稼働数は約460基と3年ぶりの低水準に落ち込んでおり、生産者の間の投資規律を反映している。エネルギー情報局（EIA）の基本シナリオでは、2026年第4四半期までに米国の生産量が日量20万バレル減少すると予測されている。
ロシア産ウラル原油のブレントに対するディスカウントが縮小していること—6月には1バレルあたりわずか2～3ドル—も、もう一つの複雑な変数となっている。G7が価格上限を厳格化する動きがあれば、大西洋岸地域の供給力学を迅速に混乱させる可能性がある。
投資への示唆：危険な海域を航海する
荒れた海域を航海する投資家やトレーダーにとって、原油市場の弱さと製品市場の堅調さの乖離は潜在的な機会を提供する。原油の弱さにもかかわらず、湾岸精製マージンは1バレルあたり約23ドルと依然として堅調であり、原油直接の露出よりもクラックスプレッドのポジションに価値があることを示唆している。
市場アナリストは、現在の環境下でプロの投資家のためのいくつかの戦略的アプローチを提案している。
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基本シナリオ（年末までブレント原油60～70ドル）は約55%の確率で、精製マージンへのエクスポージャーを維持しつつ、短期契約でのショートポジションを推奨する。
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中東の緊張が再燃したり、OPECプラスが突然増産サイクルを停止したりした場合、強気シナリオが浮上する可能性があるが、その確率はわずか20%である。
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弱気シナリオは、中国の成長率が3%を下回り、OECDが景気後退に陥った場合に発生する可能性が高く、石油依存経済に特に負担をかける25%の確率のシナリオである。
「地政学的な二項対立の状況を考えると、ボラティリティ市場は自己満足に陥っているように見える」と、ある大手米系投資銀行のデリバティブストラテジストは述べた。「方向性のある賭けよりもコンベクシティを捉えるオプション戦略は、この環境下で優れたリスク調整後リターンを提供する。」
株式投資家は、70ドル以下の予算逼迫に直面する中東の国営石油会社をアンダーウェイトし、堅調なクラックスプレッドと大規模な自社株買い能力の恩恵を受ける米国の独立系精製会社をオーバーウェイトすることを検討すべきかもしれない。
デリケートな綱渡り
7月6日が近づくにつれて、全ての視線がウィーンに注がれる。OPECプラスの閣僚は、8月の増産を正式に決定するためにバーチャルで集まる。この会合の重要性は、予想される割当発表にとどまらない。9月と10月の生産量に関するいかなる示唆も市場センチメントを劇的に変化させる可能性がある。
サウジアラビアの戦略は、デリケートな綱渡りを反映している。自国の財政状況を壊滅させるような価格暴落を引き起こすことなく市場シェアを取り戻すことである。財政収支均衡に必要な原油価格が80ドル台前半であることを考えると、60ドルを下回る水準が持続すれば、湾岸経済全体に圧力が強まるだろう。
「何かが壊れるまで彼らは推し進めるだろう」と、現在はヘッジファンドのコンサルタントを務める元OPEC当局者は結論付けた。「問題は彼らが躊躇するかどうかではなく、いつ、そしてどの価格で躊躇するかだ。」
サウジアラビアが価格の擁護者としての役割を担ってきたことに慣れている市場にとって、この新たな現実は石油市場の支配的な力学における根本的な変化を意味する。それは、王国が新たな市場シェア重視の方針の限界を試す中で、継続的なボラティリティを約束するものである。
読者の皆様へ：この分析は、現在の市場データと過去のパターンに基づいています。過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。個別の指導については、ファイナンシャルアドバイザーにご相談ください。