レボリュートの急成長は、ヨーロッパの銀行業界に地殻変動をもたらす
ロンドンの金融街を見下ろすガラス張りの会議室で、ニケ・ストロンスキーは身を乗り出し、彼が共同設立したフィンテック大手にとっての「記念すべき年」について熱心に語っています。外では、ロンドンのスカイラインの建築的なコントラストが、彼の会社が銀行業界に引き起こしている破壊的な変化を映し出しています。伝統的な構造と現代的なイノベーションが並置されているのです。
かつて銀行業界のベテランたちから、単なるアプリ付きプリペイドカードだと見なされていた、イギリス発のネオバンク、レボリュートは、期待を大きく裏切ってきました。2024年には10億ドルの純利益と450億ドルの評価額を達成し、単なる挑戦者から、業界の専門家が今や「システミックな規模のフィンテック」と呼ぶ存在へと進化し、ヨーロッパの銀行の収益構造を塗り替えようとしています。
「私たちが目撃しているのは、フィンテック業界における単なる成功事例ではありません」と、伝統的な銀行との顧客関係から匿名を希望したベテラン銀行アナリストは述べています。「これは銀行経済の根本的な再構築です。レボリュートのクラウドネイティブなアプローチは、既存の金融機関が何十億ドルも費やして実現しようとしてきたことを達成しました。それは、わずか10ベーシスポイントのサービス提供コストで、真にスケーラブルな、マルチプロダクトの金融プラットフォームを構築することです。」
40億ドルの収益を生み出す仕組み：カード決済だけではない
数字は、変革の説得力のある物語を語っています。レボリュートの収益は、2024年には前年比72％増の40億ドルに急増し、驚異的な26％の純利益率を維持しました。これは4年連続の黒字です。総収益の成長よりも注目すべきは、その内訳の多様化です。単一の製品が総収益の28％以上を占めることはありませんでした。
この多様化は、レボリュートを伝統的な銀行や他のネオバンク競合他社と区別する構造的な変化を表しています。かつてビジネスのバックボーンであったカード決済収入は、現在では総収入のわずか22％に過ぎませんが、2024年には43％増の8億8700万ドルと健全な成長を遂げています。一方、貯蓄および取引商品を含むウェルス部門は、298％増の6億4700万ドルに急増し、2番目に大きな収益貢献者となりました。
機関投資会社の廊下では、この製品構成の変化が見過ごされていません。「レボリュートを興味深いものにしているのは、その規模だけでなく、選択肢の多さです」と、グローバル資産管理会社のポートフォリオマネージャーは指摘します。「彼らは、決済、サブスクリプション、ウェルスマネジメント、および利息収入全体で、数十億ドルの収益源を複数構築しました。これは、典型的なフィンテックではなく、JPモルガンやHSBCの手法です。」
顧客指標は、エンゲージメントの深化というこの物語を裏付けています。レボリュートのグローバルな顧客基盤は38％増の5250万人に達し、顧客残高の合計は66％増の380億ドルに急増しました。これらの数字は、ユーザーがレボリュートを二次的な口座としてではなく、主要な金融関係としてますます扱っていることを示唆しています。
規制の堀：イギリスの銀行ライセンスがすべてを変える
おそらく、レボリュートの2024年の道のりで最も重要な出来事であり、同社に対する主要な弱気論を取り除くことになったのは、7月に長年待ち望んでいたイギリスの銀行ライセンスを取得し、「動員」段階に入ったことです。この規制上の節目により、同社は2025年後半に予定されている本格的な開始前に、イギリスでの銀行業務を構築することができます。
「イギリスの銀行ライセンスは、競争力学全体を変えます」と、金融コンサルティング会社で働いている元イギリスの規制当局者は説明します。「レボリュートが動員を完了し、FSCS（金融サービス補償機構）によって保護された口座を開始すると、ロイズやバークレイズのような大手銀行は、50〜100ベーシスポイントの預金シェアの減少に直面する可能性があります。それは小さく聞こえるかもしれませんが、銀行業界では、それは非常に大きなことです。」
このライセンスは、FSCSの預金保険への道を開き、貸付商品のアップセルを可能にします。アナリストは、これにより15〜20％の1株当たり利益の増加が見込まれると予測しています。また、特にイギリスの厳格な承認プロセスを考えると、レボリュートは、少数のフィンテックしか確保できていない規制上の堀を手に入れることができます。
暗号資産の野望：単なるサイドビジネスではない
伝統的な銀行業務の拡大が話題を呼んでいる一方で、レボリュートの暗号資産市場における積極的な動きは、その戦略の別の側面を明らかにしています。イギリスとヨーロッパ30か国以上で220を超えるトークンをサポートする、スタンドアロンの暗号資産取引所であるRevolut Xの立ち上げにより、同社はBinanceやCoinbaseのような暗号資産ネイティブのプラットフォームと直接競争する態勢を整えています。
「Revolut Xの手数料体系は、CoinbaseのEUでの価格設定を約60ベーシスポイント下回っています」と、暗号資産市場のアナリストは指摘します。「これにより、Binanceが特定の市場から撤退した後、イギリスの小売取引量は国内に戻りつつあります。彼らは本質的に、ヨーロッパにおける規制された主要な入口になりつつあります。」
このタイミングは、ヨーロッパとイギリスにおける進化する規制の枠組みと一致しており、レボリュートは、従来の銀行業務の機能と包括的な暗号資産の両方を備えた、規制されたエンティティとして、先行者利益を得る可能性があります。アナリストは、FCA（金融行為規制機構）のステーブルコイン制度が2026年に発効すると、同社がGBP（イギリスポンド）建てのステーブルコインを発行する可能性があり、収益は高いものの、精査の厳しい機会となると示唆しています。
AIとデータの優位性：250ペタバイト以上
レボリュートの拡大する製品群の背後には、業界のオブザーバーが競争上の隠れた優位性としてますます認識している技術基盤があります。同社は約250ペタバイトのラベル付き取引データを蓄積しており、これは現在、計画されているAIを活用した金融アシスタントを強化する社内大規模言語モデルに供給されています。
このデータの堀は、レボリュートにオープンバンキングアグリゲーターに代わる独自の選択肢を提供し、サポートチケットの70％の自動化を可能にします。これは、Starlingの55％とMonzoの40％を大幅に上回っています。同社は、パーソナライズされた金融ガイダンスのために、2025年にAIアシスタントの展開をさらに活用する予定です。
「ここでのデータネットワーク効果は非常に大きいです」と、テクノロジー投資の専門家は述べています。「すべての取引、すべてのインタラクションが、より多くのトレーニングデータを作成し、AIモデルを改善し、顧客体験を向上させ、コストを削減し、より多くの顧客を引き付けます。これは、競合他社が複製することが非常に難しい好循環です。」
グローバル展開：ヨーロッパを超えて
レボリュートがヨーロッパでのプレゼンスを強化し続ける一方で、同社のグローバルな野心は主要な市場を中心に具体化されています。2025年の優先事項の中には、イギリスとメキシコでの銀行の開設があり、後者はEUでのデジタルユーロの開発に先立ち、戦略的なUSD送金回廊を提供するものです。
すでに5億ドル以上の収益を生み出しているビジネスバンキング部門は、ビジネスローン商品と、後払い（BNPL）を含む新しい決済ソリューションで拡大する予定です。さらに、レボリュートはリトアニア、アイルランド、フランスで住宅ローンを導入する予定であり、通常資産を多く抱えるビジネスモデルを避けるネオバンクにとっては珍しい動きですが、有形資産の担保と手数料レイヤーを追加します。
「地理的な多様化は、製品の多様化と同じくらい重要です」と、フィンテックのベンチャーキャピタリストは指摘します。「PSD3（決済サービス指令3）と即時決済の手数料上限がEUのインターチェンジ収入の5〜7％を削減する場合、レボリュートはすでにメキシコ戦略とサブスクリプションベースの収益モデルを通じてヘッジを行っています。」
嵐の兆候：利下げ、コンプライアンス、そしてIPOの実行
全体的にポジティブな見通しにもかかわらず、レボリュートは大きな逆風に直面しています。イングランド銀行による50ベーシスポイントの利下げごとに、金利収入の減少を通じて、EBIT（利払い前・税引前利益）が約4％減少する可能性があります。同社はこれを、2026年までに非金利収入を45％にすることを目標に軽減することを目指していますが、急速な利下げは短期的に利益率に圧力をかける可能性があります。
コンプライアンスに関する懸念も、多額の投資にもかかわらず残っています。Ripplingからの継続中の訴訟は、申し立てられた「Deel Spy」事件に関連する送金に関する開示を求めており、レボリュートのデータが第三者の訴訟にますます巻き込まれ、規制技術コストが増加する可能性を浮き彫りにしています。
おそらく最も注目されているリスク要因は、IPO（新規株式公開）の実行です。レボリュートは株式公開の「当面の計画やスケジュールはない」と述べていますが、業界のオブザーバーは、おそらくナスダック市場への上場を2026年までに予想しています。二元的な議決権株式と、潜在的により寛容でない市場環境における評価に対する期待に関する疑問は、同社の軌道に影響を与える可能性があります。
「IPO前には、貸付ポートフォリオの安定化とメキシコでの開始を重要なマイルストーンとして注目してください」と、フィンテックの上場に詳しい株式資本市場の銀行家は助言します。「経営陣は、株式市場を試す前に、クロスサイクルでの回復力と地理的な多様化を実証したいでしょう。」
評価の難題：銀行、フィンテック、それともまったく新しい何か？
二次的な株式売却による現在の450億ドルの評価額では、レボリュートはすでに2024年の数字に基づいて、中規模の銀行のように取引されています。ただし、AI主導のクロスセル機能、差し迫ったイギリスの預金保険、そして堅牢なリテール暗号資産プラットフォームの組み合わせは、「フィンバンク+取引所+ SaaSバンドル」と呼ばれるものを生み出し、従来の分類を無視しています。
20％のマージンで安定した35％の複合年間成長率を予測する基本シナリオは、2027年までに約400億ドルの企業価値を示唆しており、今日の二次市場の価格設定とほぼ一致しています。ただし、イギリスとメキシコの銀行業務が成功し、デジタルユーロウォレットの統合が実現した場合、その評価額は770億ドルに達する可能性があります。逆に、急速な利下げとPSD3の手数料の圧迫は、評価額を210億ドルにまで押し下げる可能性があります。
「経営陣がコンプライアンスを維持し、クロスサイクルでの株主資本利益率を15％以上に維持すれば、ナスダック市場での600〜700億ドルへの二段階の再評価はあり得ます」と、テクノロジーセクターの株式アナリストは示唆します。「企業文化を逃したり、規制上の手数料上限に引っかかったりすると、公正価値は半分になる可能性があります。ポジションのサイズは、その凸に合わせて調整する必要があります。」
今後の展望：銀行業界の新たな北極星か？
レボリュートが進化の次の段階に向けて準備を進めるにつれて、その影響は同社の評価額をはるかに超えて広がっています。伝統的な銀行は、レボリュートが確立したより高い技術的な期待に適応するか、最も収益性の高い顧客セグメントの着実な浸食のリスクを冒すかという厳しい選択に直面しています。
消費者にとって、AIアシスタントと手数料無料の暗号資産注文帳は、摩擦コストの削減を約束し、スペインで開始されたブランドATMは、現金重視の市場でのネオバンクの採用を制限してきた「支店なし」という異議を逆転させます。
収益性はあるものの、MonzoやStarlingのようなフィンテック企業は、レボリュートの規模とデータの優位性に欠けています。Wiseは、そのクロスボーダーニッチがレボリュートのプレミアムサブスクリプション製品にバンドルされるにつれて、手数料の圧迫と成長の鈍化に直面しています。
ストロンスキーの窓の外で金融街の明かりが薄れ始めるにつれて、彼が築き上げた会社によって照らされる銀行業界の風景は、ますます形作られているようです。単なる旅行カードから、システミックな重要性を持つ多様な金融大手まで、レボリュートの軌跡は、単なる成功したスタートアップの物語ではなく、デジタル時代における銀行がどうなるかという新しいテンプレートを示唆しています。
「私たちは、ヨーロッパ初の真にグローバルな消費者金融プラットフォームの形成を見守っています」と、銀行業界のコンサルタントは振り返ります。「それが今日450億ドルの価値があるのか、明日700億ドルの価値があるのかは、ほとんど問題ではありません。本当の物語は、銀行業界の中心がシフトしており、既存の企業には対応する時間がほとんど残されていないということです。」
主要な数字：2024年のレボリュート
| 指標 | 2024年の結果 | 前年比の変化 |
|---|---|---|
| 純利益 | 10億ドル | +149% |
| 収益 | 40億ドル | +72% |
| 顧客基盤 | 5250万人 | +38% |
| 顧客残高 | 380億ドル | +66% |
| ウェルス収入 | 6億4700万ドル | +298% |
| カード決済収入 | 8億8700万ドル | +43% |