希土類外交：北京とワシントン、貿易戦争で脆い休戦を成立
ロンドン発 — ロンドンのありふれた会議室で点滅する蛍光灯が、今年最も重要な経済合意となるであろう予期せぬ舞台を提供した。そこで、世界最大の二つの経済大国の交渉担当者たちは、双方が慎重ながらも「画期的な進展」と称賛する、ますます不安定化する米中貿易関係における合意をまとめた。
数ヶ月にわたる緊張の高まりが世界のサプライチェーンを混乱させる恐れがあった後、中国と米国は木曜日、「ロンドン枠組み」と呼ばれる特定合意の最終詳細を確認した。この合意は、重要な希土類鉱物が中国の生産者から米国の製造業者へと管理された経路で流れることを可能にする一方で、米国による特定の中国製品輸入制限を緩和するものである。
中国商務省の報道官は書面による声明で、「これは両国間で達した合意の具体的な実施を意味します」と述べた。「中国は、関連法規に基づき、管理品目の輸出申請を審査し、承認します。」
中国–米国 ロンドン貿易枠組み ファクトシート:
| カテゴリー | 詳細 |
|---|---|
| 発表日 | 2025年6月27日 |
| 交渉場所 | ロンドン（最終合意）、ジュネーブ（事前協議） |
| 主要条項 | - 中国側：輸出申請の審査・承認（特に希土類鉱物・磁石） - 米国側：特定の輸出制限・関税の解除 - 希土類：米国のハイテク産業向け供給の緩和に重点 - 実施：双方が措置の履行を約束。中国の承認迅速化に伴い米国が制限解除へ |
| 背景 | - 貿易摩擦の激化（関税、輸出規制） - 中国の2025年4月希土類輸出許可要件がサプライチェーンを混乱 - ジュネーブ協議（2025年5月）で関税引き上げを延期。ロンドン会議で枠組みを最終化 - 米国の政治的緊急性：トランプ大統領、7月8日の貿易協定期限に直面 |
| 反応 | - アナリスト：「画期的な進展」も長期的問題は残る - 中国：安定した経済関係への前向きな一歩 - 米国：重要品目（希土類、ハイテク）の輸出アクセス改善 |
| 不確実性 | - どの制限が解除されるかの詳細が不明 - 緩和される規制の範囲が不明（希土類以外） - 米中間の根本的な緊張は未解決。将来的な交渉が予想される |
産業の未来を再構築する可能性を秘めた6ヶ月の猶予
この合意の核心には、一見単純な妥協がある。中国は希土類輸出許可の処理を法定10日以内に行い、有効期間を180日とすることにコミットする一方、米国は電気自動車や風力タービンに不可欠なセリウム化合物や焼結ネオジム磁石を含む7つの製品カテゴリに対する懲罰的な「セクション999」関税を停止する。
地政学的緊張の板挟みになっていた製造業者にとって、この合意は即座の安堵をもたらす。供給の不確実性が高まる中、デトロイトから深圳に至る工場の経営者たちは、必死に材料を買いだめし、生産削減を検討していた。
ある大手米国防衛産業の調達担当幹部は、事態の機密性から匿名を条件に、「生産ラインを停止するまで数週間というところだった」と打ち明けた。「希土類加工の経済性を考えると、短期的には中国からの供給に代わる実行可能な選択肢は他にない。」
この枠組みを特に注目すべきものにしているのは、そのサンセットメカニズムである。許可は2025年12月31日までに付与される必要があり、最終用途監査が不合格だった場合は取り消される可能性がある。これにより、実質的に6ヶ月間の相対的な確実性をもたらし、将来の交渉に向けたテコ入れの要素を内包している。
「北京は実質的に、新たな大豆外交を築き上げたのです」と、複数の政権に助言してきた国際貿易専門家のメイ・リン氏は説明する。「彼らは、世界経済を完全に混乱させることなく、圧力をかけたい時にいつでも使える定期的なレバーを制度化したのです。」
市場はすでに安堵を織り込み済み — おそらく過剰な熱狂とともに
金融市場は合意を迅速に織り込み、金曜日の上海市場における希土類現物価格は14%下落した。しかし、価格は3月の安値より40%以上高いままであり、トレーダーたちが潜在的な混乱を警戒していることを示唆している。
米国を代表する希土類生産者であるMPマテリアルズの株価は、取引が活発な中で9.5%下落し32.90ドルとなった。これは、中国からの輸出増が非中国系サプライチェーン開発の取り組みを損なう可能性があるという投資家の懸念を反映している。
「市場は恐らく、あまりにも早く、行き過ぎた反応をした」と、大手投資銀行のシニア商品ストラテジストであるウェイ・ジャン氏は述べた。「この枠組みは、サプライチェーン多様化に向けた長期的な軌道を根本的に変えるものではない。単に時間を稼ぐだけだ。」
握手の裏側：複雑な計算の網
合意のタイミングは、双方を動かす複雑な政治的計算を明らかにしている。トランプ大統領にとっては、主要パートナーとの貿易協定を確保するという自ら課した7月8日の期限を前に、人工知能や半導体技術のような、より議論の多い問題での優位性を手放すことなく、目に見える勝利をもたらすものだ。
元米国貿易交渉官のトーマス・ライリー氏は、「ホワイトハウスは、より広範な戦略的姿勢を維持しながら、最も差し迫った痛みを伴う圧力ポイントを見事に切り出した」と分析する。「これは、より大きな戦略的態勢を維持するための希土類に関する戦術的撤退だ。」
北京側にとっても、経済的現実も同様に説得力があった。4月の輸出規制は予期せぬブーメラン効果をもたらし、西側諸国の顧客が不確実性の中で注文を凍結したため、中国の磁石生産者の稼働率が78%に低下したと報告された。中国の第2四半期鉱工業生産はわずか4.6%増で、政府目標の5.3%を大幅に下回り、不動産市場は依然として低迷しているため、対立の経済的コストがますます維持不可能になっていた。
中国の産業政策を専門とするエコノミストのフアン氏は、「中国は今、自らの主張を通すことよりも安定を必要としている」と述べた。「この枠組みは、実際には重要なサプライチェーンの圧力ポイントに対する完全な支配を維持しながら、北京が建設的な姿勢を示すことを可能にする。」
細則：実際に何が変わったのか
この合意の構造は、綿密な外交手腕を明らかにしている。産業政策や市場アクセスに関する根本的な意見の相違を解決しようとするのではなく、交渉担当者たちは精密なメカニズムを備えた狭い範囲の合意を構築した。
中国は希土類輸出申請を10日以内に処理し、その有効期間を180日間維持することを約束した。各承認は最終用途の順守状況を追跡するデジタル台帳にリンクされ、これは信頼を促進するか、あるいは将来の制限の口実となるかのどちらかになりうる検証システムを実質的に作り出す。
米国は希土類元素および磁石をカバーする7つのHSコードに対するセクション999関税を停止することに同意し、また、産業安全保障局（BIS）は、中国企業の米国技術へのアクセスを制限していた最近のエンティティリストに追加された28件を見直すことになった。
おそらく最も重要なこととして、双方は四半期ごとの枠組み見直しを行うロンドン拠点の事務局を設立し、各当事者は相手側が不履行と判断した場合、15日以内に制限を再課する権利を保持する。
国際経済機関を研究するエレノア氏は、「彼らは実質的に、構造化された危機メカニズムを構築した」と説明する。「四半期ごとに、この取り決め全体が継続するか、あるいは崩壊するかの新たな転換点が訪れる。」
投資への波及：勝者、敗者、そして戦略的な動き
この枠組みの影響は、希土類鉱山会社や加工業者にとどまらない。電気自動車メーカーや風力タービン生産者にとって、この合意は直接的に最終利益の改善につながる。
業界アナリストの計算によると、NdFeB磁石は、中価格帯の電気自動車の部品費用の5〜8%を占める。安定したサプライチェーンによる15%の価格削減は、フォードのModel e部門のような企業の粗利益に約60ベーシスポイントを追加する可能性があり、限界的な事業を収益性の高いものに変える可能性を秘めている。
長期的な調達の見通しがある防衛産業の企業は最も実質的に恩恵を受け、再生可能エネルギー導入期限に間に合わせようと急ぐ風力タービン製造業者も同様である。
反対に、「チャイナプラスワン」の希土類供給戦略に多額の投資を行ってきた企業は、多様化の緊急性が薄れたように見えるため、短期的には圧力を受ける可能性がある。特定セクターを超えて、この合意は各アセットクラスで再調整を引き起こしている。
発表後、中国人民元は小幅に上昇し、トレーダーたちは貿易収支の安定化による減価圧力の低下を織り込んだ。中国の高利回り産業債は不動産セクター債を上回り、製造業の見通し改善と利益率の安定化を反映した。
「古典的なリスクの正常化が見られます」と、グローバルな資産運用会社のマクロストラテジストであるアレクサンドラ氏は述べた。「しかし、投資家はオプショナリティを維持すべきです。この枠組みは構造的な緊張を解決するものではなく、当面はそれを管理するだけです。」
今後の道筋：三つの可能性のあるシナリオ
実施が始まるにつれて、この合意の軌道には三つの異なるシナリオが浮上する。
最も楽観的なケース（ベテランの観察者によると恐らく20%の確率）では、この枠組みがより広範なデタントを促進し、技術的な免除や広範な関税削減を含むまでに拡大する可能性がある。これは中国株を急騰させ、人民元を対ドルで7.0以下に押し上げる可能性が高い。
約60%の確率のベースケースでは、他の領域での緊張が続く中で枠組みが180日ごとに更新される「管理された開放性」を想定している。世界の製造業PMIは小幅に改善し、サプライチェーンは周期的な不確実性に徐々に適応するだろう。
リスクアナリストが20%の確率を割り当てる悲観的なシナリオでは、最終用途監査の失敗や政治的変動の後、枠組みが崩壊し、ボラティリティの急上昇と新たな経済的混乱を引き起こすだろう。
ロンドン交渉を観察したベテラン外交官のジェームズ・モリス氏は、「これは安定であり、平和ではない」と警告した。「双方は、協力が一時的で偶発的な、機械化された対立状態を作り出した。根本的な競争は衰えることなく続く。」
パンデミック後の調整と技術的変革を依然として乗り越えようとしている経済にとって、この脆い休戦でさえ歓迎すべき一息つける時間を提供する。しかし、次の決定点に向けて時計はすでに動き出している。
投資考察
| カテゴリー | 主要なポイント |
|---|---|
| 主要なポイント | - デタント（緊張緩和）が確認された：中国は希土類輸出許可を緩和し、米国は一部品目への関税を撤回。 - サンセット条項：許可は180日間有効で、監査が不合格の場合取り消し可能。 - 市場の反応：価格は下落するも高値維持。中国外の鉱山会社（例：MPマテリアルズ）は売られる。 - ベースケース（60%）：円滑な実施、人民元の緩やかな上昇、S&P 500のEPSが2%増。 |
| 政治・マクロ経済の背景 | - 米国側の動機：7月8日の期限前にエスカレーションを回避し、AIに関する優位性を維持。 - 中国側の動機：苦戦する鉱工業生産（前年比4.6%増）が磁石生産の回復のため妥協を促す。 |
| 合意の詳細 | - 中国側：10日以内の輸出許可処理、デジタル最終用途台帳。 - 米国側：希土類関連のHSコードに対する関税を停止。 - 紛争解決メカニズム：四半期ごとの見直し、15日間のスナップバック権限。 |
| 各アセットクラスへの影響 | - 希土類価格：中立から弱気（供給緩和も下値は限定的）。 - 中国外の鉱山会社：アンダーウェイト（MPマテリアルズは脆弱）。 - EVメーカー/自動車メーカー：EPS上方修正（磁石コスト緩和）。 - 中国人民元：強気（貿易収支改善）。 - 中国高利回り債：不動産よりも産業を推奨。 |
| シナリオ（12ヶ月） | - ベース（60%）：枠組みは更新され、世界のPMI回復。 - 上方（20%）：より広範な関税緩和、技術的な免除。 - 下方（20%）：米国の選挙レトリックや監査紛争によるスナップバック関税。 |
| リスク | - 米国選挙レトリック。 - 中国による監査の武器化。 - EU/カナダ貿易の波及効果。 - 技術制限（例：CHIPS法）は継続。 |
| 監視対象KPI | - 中国の週間輸出許可件数（2週連続で25件未満＝危険信号）。 - 酸化ジスプロシウム現物価格（235万円/トン）。 - USDCNH（7.25または7.05を突破）。 - エンティティリストからの削除（現在0件）。 |
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