ステーブルコインのインフラ戦争：Rain社、5,800万ドルの賭けでグローバル決済の未来を拓く
ニューヨーク発 — わずか5ヶ月で、Rain社は、多くの人がデジタル金融における決定的なインフラ競争と呼ぶもの、すなわちステーブルコインを投機的なツールからグローバルコマースの基盤へと変えるレールを誰が支配するかという戦いの中心に自らを位置づけました。
本日、エンタープライズグレードの決済プラットフォームである同社は、Sapphire Venturesが主導する5,800万ドル（約86億円）のシリーズB資金調達ラウンドを発表し、総資金調達額は**8,850万ドル（約131億円）**に達しました。規制の明確化が機関投資家からの前例のない関心を喚起する中、Rain社は急速に統合が進む市場の中心に位置しています。この市場では、ステーブルコインを活用した決済システムが、傍流の実験から主流の金融インフラへと移行しつつあります。
同社の成長は物語っています。1月以降、取引量は10倍に急増し、Rain社は現在、単一の統合を通じて世界中の15億人へのアクセスを可能にしています。この軌跡は、伝統的な金融機関の間でデジタル資産インフラの導入が進むという、より広範な変化を反映しています。タイミングもこれ以上ないほど良好です。米国GENIUS法と欧州のMiCAフレームワークが規制の不確実性を排除したことで、アナリストは、私たちはエンタープライズ向けステーブルコイン導入の最初の本格的な波に突入していると考えています。
決済精算の覇権を巡る戦い
Rain社は、急成長するステーブルコインインフラの世界で独特の地位を確立しています。Visaのプリンシパルメンバーとして、同社はカード決済量の100%をVisaネットワーク上でステーブルコインで直接処理しています。これは、デジタル資産向けに従来の法定通貨レールを適応させている競合他社とは一線を画す能力です。
ステーブルコインは、他のデジタル資産によく見られる価格変動を最小限に抑え、安定した価値を維持するように設計された暗号資産の一種です。法定通貨、商品、あるいは他の暗号資産といったより安定した資産にペッグすることでこれを実現し、法定通貨担保型、暗号資産担保型、アルゴリズム型など、さまざまな形態があります。
この技術的優位性は重要です。Circle社のUSDC、Stripe社の11億ドル（約1,630億円）のBridge買収、およびその他の新興プレーヤーが広範なステーブルコイン導入を推進しようとしている一方で、Rain社は、ステーブルコインを決済カードが利用可能な場所ならどこでも即座に利用可能にするという、重要な「ラストワンマイル」問題の解決に注力してきました。
Rain社のプラットフォームは、預け入れ、保管、支出、出金というステーブルコインのライフサイクル全体を、すべて単一のAPIを通じてカバーしています。このAPIにより、パートナーは150カ国以上でコンプライアンスに準拠した決済プログラムを開始できます。Nuvei、Avalanche、Dakota、Nomadといったクライアントは、マーチャントへの支払いからクロスボーダー給与支払いまで、幅広いユースケースでRain社のインフラを利用しています。
しかし、Rain社は決して単独ではありません。競争は激化しています。
- Bridge + Stripeは現在、世界中の何百万もの加盟店にリーチしています。
- MoonPay + Mastercardは、1億5,000万ヶ所の加盟店での仮想カード発行を可能にしています。
- 主要なステーブルコイン発行者であるCircleは、純粋なインフラプレーヤーでは簡単に匹敵できない流動性の優位性を有しています。
主要ステーブルコインの市場シェア、Circle社が発行するUSDTとUSDCの優位性を強調。
| ステーブルコイン | 発行者 | 時価総額 (USD) | 市場シェア (%) |
|---|---|---|---|
| Tether (USDT) | Tether Limited | 1,728億ドル | 60.00% |
| USDC (USDC) | Circle | 734億4,000万ドル | 25.50% |
| Dai (DAI) | MakerDAO | 53億7,000万ドル | 1.86% |
| Ethena USDe (USDe) | Ethena Labs | 53億3,000万ドル | 1.85% |
| First Digital USD (FDUSD) | First Digital Labs | 14億5,000万ドル | 0.50% |
規制の追い風が導入を加速
Rain社の事業展開は、ステーブルコイン導入に関する企業のリスクトラブルを再構築した抜本的な規制変更と完璧に合致しています。
- 米国では、GENIUS法が決済ステーブルコインの連邦基準を確立し、100%の準備金裏付けを義務付けています。
- 欧州では、MiCAフレームワークが機関投資家の導入に対し明確なコンプライアンス経路を構築しています。
GENIUS法は、ステーブルコインの規制枠組みを確立することを目的とした米国連邦法案です。一方、MiCAフレームワークは、ステーブルコインを含む暗号資産に対する欧州連合の包括的な規制です。どちらのイニシアティブもステーブルコインの監督の必要性に対応していますが、米国とEUのそれぞれの規制アプローチを示しています。
これらのフレームワークが法的不確実性を排除したことで、大手金融機関の間で需要が解き放たれ、彼らは現在、財務業務、クロスボーダー決済、そして顧客向けサービスのためにステーブルコイン統合を模索しています。
運用上の利点も同様に魅力的です。数日かかる決済サイクルと複雑なコルレス銀行関係に依存する従来の決済ネットワークとは異なり、ステーブルコイン決済は即座に決済され、完全な透明性と低いカウンターパーティリスクを伴います。グローバルなマーケットプレイスやフィンテックプラットフォームにとって、これは以下のことを意味します。
- より迅速なクロスボーダー取引
- 運用コストの削減
- 自動化された支払いフローやリアルタイムの収益認識といったプログラマブルマネー機能へのアクセス
市場の動向と競争上の位置付け
Rain社の成長は、業界統合の波の中で起こっています。Stripe社による数十億ドル規模のBridge買収は、ステーブルコインレールが不可欠な金融インフラになりつつあることを示しており、Paxosのようなプレーヤーは規制の変化に乗じてグローバルに拡大しています。
競争環境は多様な戦略を反映しています。
- Circleは、USDCの発行者としての役割を活用し、エンドツーエンドの決済ネットワークを構築しています。
- BVNKはB2B決済フローに注力し、**年間120億ドル（約1兆7,700億円）**の取引量を主張しています。
- PayPalはステーブルコイン分野に参入し、大規模なフィンテック流通網を利用して迅速な導入拡大を図っています。
一方、Rain社の戦略は技術的差別化に焦点を当てています。ネイティブなステーブルコイン決済と包括的なコンプライアンスインフラを提供することで、Rain社はセキュリティ、規制対応、そしてエンタープライズグレードの信頼性を優先する機関にとって選択されるプラットフォームとして位置付けられています。同社の認証（PCI DSSやSOC 2を含む）と監査済みのスマートコントラクトは、エンタープライズ顧客にとって特に魅力的です。
しかし、アナリストは、流通ネットワークが勝者を決定する可能性があると警告しています。大規模な加盟店エコシステム、強力な開発者コミュニティ、および既存の金融機関とのパートナーシップを持つ企業は、顧客獲得と維持において大きな優位性を享受するでしょう。
財務実績と成長指標
Rain社の2025年における取引量10倍の成長は、ステーブルコイン決済へのより広範な機関投資家のシフトを反映しています。同社は絶対的な取引量や収益を公開していませんが、迅速な資金調達ペース（シリーズAからわずか5ヶ月後にシリーズBを完了）は、投資家の信頼を強調しています。
シリーズBラウンドは、単なる資本以上のものを提供します。主導投資家であるSapphire Venturesは、深いエンタープライズソフトウェアの専門知識とポートフォリオ企業との戦略的な相乗効果をもたらします。Galaxy VenturesやSamsung Nextといったその他の参加者は、ブロックチェーンインフラの経験と潜在的なパートナーシップの機会をもたらします。
Rain社の収益モデルは以下の点に焦点を当てています。
- インターチェンジ手数料の共有
- プログラム管理手数料
- 外国為替スプレッド
決済プラットフォームは、主に取引ベースの手数料を通じて収益を上げており、これには多くの場合、加盟店がカード発行銀行に支払うインターチェンジ手数料に対するマークアップが含まれます。国際取引における外国為替スプレッドからも利益を得ており、さまざまな付加価値サービスに対しても料金を請求する場合があります。
準備資産の利回りから利益を得るステーブルコイン発行者とは異なり、Rain社の経済は取引量成長と手数料最適化に依存しており、積極的な市場拡大を推進しています。
業界のベンチマークによると、成功した決済インフラ企業は150ベーシスポイント（1.5%）を超える粗利益率を達成でき、拡張性は自動化と規制効率に左右されます。Rain社の大規模なコンプライアンス投資は、業界全体で規制要件が厳しくなるにつれて、長期的な優位性をもたらす可能性があります。
デジタル金融に対する戦略的影響
Rain社の最新の資金調達は、デジタル金融インフラにとって極めて重要な時期に行われました。規制の明確化と機関投資家の需要が収束し、新たな機会、そして新たなリスクを生み出しています。
成功するためには、Rain社は技術的優位性を維持しつつ、グローバルな流通ネットワークを持つ資金豊富な競合他社と競争しなければなりません。その未来は、実行速度、強力なパートナーシップ、そして規制および技術の変化を先取りする能力にかかっています。
Rain社を超えて、これらの進展は金融インフラの未来についてより大きな問いを提起します。ステーブルコインレールは並行する決済システムであり、従来の銀行とは異なる運用モデル、規制枠組み、経済的インセンティブを持っています。
機関投資家にとって、Rain社の軌跡は業界を形成する主要なテーマを浮き彫りにしています。
- 競争上の差別化要因としてのコンプライアンス
- レガシーシステムを改修するのではなく、ネイティブなデジタル資産インフラの価値の増大
- エンドツーエンドのサービスを提供するプラットフォーム間での市場集中の増加
投資環境と今後の見通し
ベンチャーキャピタルがステーブルコインインフラに大量に投入されており、セクター全体で数十億ドル規模の評価額を牽引しています。この資本集約度は、コンプライアンスに準拠したグローバル決済システムを構築する技術的複雑さと、決済ネットワークをしばしば特徴づける勝者総取りの力学の両方を反映しています。
過去5年間におけるブロックチェーンおよび暗号インフラ企業へのベンチャーキャピタル資金調達の伸びを示すグラフ。
| 年 | ブロックチェーンおよび暗号インフラへのVC資金調達 (米ドル、10億ドル単位) |
|---|---|
| 2021 | 33.0 (ブロックチェーンスタートアップ合計) |
| 2022 | N/A |
| 2023 | 3.5 (インフラ推定) |
| 2024 | 5.5 (インフラ) |
| 2025 | 0.5 (2025年第1四半期インフラ) |
アナリストは、エンタープライズ導入が拡大し、規制枠組みが成熟するにつれて統合が加速すると予想しています。強力な技術的能力、堅牢なコンプライアンスインフラ、そして深いパートナーシップエコシステムを持つ企業が、長期的な成功に向けて最も有利な立場にあります。
投資家にとって、主要業績評価指標（KPI）は依然として以下の通りです。
- 取引量成長
- 顧客獲得コスト
- コンプライアンス対応度
- エコシステム開発
Rain社のシリーズBは単なる企業成長以上のものを示しています。それは、ステーブルコイン決済インフラが商業的実現可能性に達したという証拠です。Rain社が欧州、中東、アフリカ、アジア太平洋地域に拡大するにつれて、規制コンプライアンスを維持しながらグローバルに規模を拡大する能力が注視されるでしょう。
ステーブルコインがグローバル決済を再構築し続ける中で、レガシー金融インフラとネイティブデジタルプラットフォームの境界線は曖昧になりつつあります。このインフラ戦争の結果が、貨幣の未来を誰が支配するかを決定するかもしれません。
ハウス投資論文
| 側面 | 分析と主要ポイント |
|---|---|
| 企業 (Rain) | ステーブルコインネイティブのカードおよび支払いレール向けインフラ専門企業。コア製品は、入金、保管、支出、出金のためのAPIプラットフォームで、マルチチェーン対応。主要な差別化要因は、Visaプリンシパルメンバーであることであり、カードプログラム向け100%ステーブルコイン決済を可能にする。 |
| 牽引を示す兆候 | 強力：シリーズA直後の5,800万ドル（約86億円）のシリーズB；2025年に取引量10倍成長の主張；150カ国以上での数百万件の取引；信頼できるパートナー（Avalancheなど）。ただし、成長の基盤と主要指標（総決済額(GPV)、不正利用率、利益率）は非公開。評決：有望だが、まだ大規模で証明されていない。 |
| 市場機会 | 規制の明確化（米国GENIUS法、EUのMiCA）とカードネットワークの導入（Visa/Mastercardがステーブルコイン決済を積極的に試験運用）により、開放されており、リスクが低減されている。特にB2B支払いとカードにおいて需要は本物だが、競争は誰がマージンスタックを支配するかを巡るもの。 |
| 主要な差別化要因 | 1. Visaプリンシパルメンバーシップ（運用上の制御、スピード）。 2. ステーブルコインネイティブ決済（法定通貨の改修と比較して）。 3. エンタープライズグレードのコンプライアンス（PCI/SOC2）。 これらはいずれも本物だが、資金力のある競合他社によって模倣可能。 |
| 競争環境 | **単独ではない。**主要な競合他社： • Bridge (Visa/Stripeと提携)： 流通による最大の戦略的脅威。 • MoonPay + Mastercard： 信頼できるウォレットベースのカード脅威。 • Circle/Paxos： 財務・発行経済をバンドル可能。 • BVNK/Fireblocks： 隣接するレール（B2B支払い、機関投資家向けフロー）で競合。 Rain社は早期にリードしているが、難攻不落の堀はない。 |
| 主要なリスク | 1. 規制： 利回り付きステーブルコイン（例：USD+）に対する精査がプログラムに影響を与える可能性。 2. ネットワークの力： Visa/Mastercardがステーブルコイン決済を誰にでも利用可能にし、Rain社の優位性を侵食する可能性。 3. 流通： Stripe/BridgeやMoonPayのようなファネルの最上層を欠いている。 4. 経済性： 発行体準備金の利回りを得られない；競合他社が補助金を出せるため、利益率が圧力にさらされる可能性。 5. 運用： 150カ国以上で不正行為/コンプライアンスを拡大することは費用がかかり、リスクが高い。 |
| 投資の好材料 | • 12〜18ヶ月でGPVランレートが10億ドル（約1,480億円）以上。 • プログラム粗利益率が150ベーシスポイント（1.5%）超。 • 不正損失が支出の8ベーシスポイント（0.08%）未満。 • Fortune 500企業のベンダーまたは500万MAUを超えるウォレットとの3つ以上の稼働中プログラム。 • ステーブルコイン決済メカニズムに関するVisaの文書。 |
| 投資の懸念材料 | • 実際の支出を伴わない「リーチ」指標への依存。 • 規制市場（例：米国）での利回り付きトークンの積極的なマーケティング。 • 主要なユニットエコノミクスとリスク指標の透明性の欠如。 |
| 戦略的提言 | 1. 「発行体グレード」のニッチを確保する： 企業財務効率のためのステーブルコインネイティブ決済を市場に投入する。 2. パートナーをバンドルする： カストディ、コンプライアンス、流動性に関して単一のMSAを提供する。 3. ユースケースが最も高い新興市場（ラテンアメリカ、アフリカ）で最初に勝利する。 4. 業界グレードの信頼性を証明するために証明書/ダッシュボードを公開する。 5. 堀を広げるために支払いプレーヤーとのM&Aを検討する。 |
| 最終評決 | **信頼できる初期の牽引力はあるが、まだ難攻不落の堀はない。**実行とパートナー流通が、Rain社がカテゴリーを統合する存在となるか、巨大企業に囲い込まれるかを決定するだろう。市場は有効だが、競争環境は混雑しており、強力である。 |
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