プルデンシャルのアクティブインカム、退職後の資産運用に新たな常識をもたらす～保険オーバーレイが勢いを増す～
革新的な「投資継続型」保証が15.6兆ドルのマネージドアカウント市場に劇的な変化をもたらす
プルデンシャル・ファイナンシャルは、ディメンショナル・ファンド・アドバイザーズの統合マネージドアカウント（UMA）プラットフォーム上で利用可能な初の保険オーバーレイオプション「アクティブインカム」を発表しました。この画期的なソリューションは、退職者が生涯所得保証を追加しながらも、自身の投資ポートフォリオを維持することを可能にします。これは、長年、退職年金業界が実現できなかった組み合わせです。
投資家が資産を保険会社に引き渡す必要がある従来の年金商品とは異なり、アクティブインカムは、今日の退職者が30年を超える就労後の生活資金をまかなう必要があるという厳しい現実に対処し、既存の投資を長寿リスクに対する保護で包み込む、新たなカテゴリーの据置型繰延年金（CDA）です。
「これは退職後の生活保障の進化における画期的な瞬間です」と、退職商品イノベーションを綿密に追う業界アナリストは述べました。「究極の目標は常に、消費者にどちらかを選ぶことを強制することなく、成長可能性と保証された所得を組み合わせることにありました。」
金融の錬金術が機能する仕組み
アクティブインカムの革新性は、単独の商品ではなく、保護的なオーバーレイとして機能するそのアーキテクチャにあります。FIDxの保険オーバーレイ市場を通じて提供され、ETF（上場投資信託）、投資信託、個別運用口座、モデル戦略を含むディメンショナルのUMAプラットフォーム上のすべての投資オプションをサポートします。
その経済性は、なぜこれが重要であるかを明らかにしています。所得保証特約付きの従来の変額年金は、通常、抱き合わせ手数料として120～150ベーシスポイント（bps）を請求しますが、アクティブインカムの構造は、総額で約90～110ベーシスポイントというより透明性の高い価格設定を可能にします。これは、従来の製品と比較して約40%の割引に相当し、アドバイザーにとっては競争力のある報酬を維持します。
おそらくウェルスマネージャーにとって最も重要なことは、顧客の資産が保険会社の一般会計に移管されるのではなく、彼らの投資口座に残るということです。これにより、アドバイザーの手数料収入とポートフォリオ管理が維持されつつ、退職後の生活保障が追加されます。
強力な人口動態と市場の流れに乗る
このタイミングはこれ以上ないほど戦略的です。「ピーク65」として知られる人口動態現象により、毎日11,000人以上のアメリカ人が65歳を迎えており、退職所得ソリューションへの需要は前例のないレベルに達しています。同時に、2つの並行するトレンドが加速しています。マネージドアカウントの資産は2012年の2.8兆ドルから今日では15.6兆ドルに達すると予測されており、個人向け年金販売は2024年に4,320億ドルにまで増加しました。
立法的な追い風も勢いを加えています。SECURE 2.0法は、適格長寿年金契約（QLAC）の限度額を引き上げ、必要最低分配金（RMD）規則を緩和し、適格退職年金制度内での生涯所得機能を明示的に奨励しています。
「人口動態、規制支援、消費者需要の収束が、この種のイノベーションにとって完璧な環境を作り出しました」と、製品開発に詳しい退職政策の専門家は指摘しました。
競争環境の白熱化
プルデンシャルの先行者利益は限定的かもしれませんが、重要です。他の大手金融機関も、この新興カテゴリーで市場シェアを獲得しようと競い合っています。
ブラックロックは、エクイタブルおよびブライトハウス・フィナンシャルと提携し、投入から1年で「ライフパス・ペイチェック」ソリューションに160億ドルを誘致しました。この製品は、確定拠出年金向けのターゲットデート型ファンドに所得保証を直接組み込んでいます。
リタイアワンは、登録投資顧問（RIA）向けのホワイトラベルのCDAオーバーレイを確立し、すでに1,000以上のアドバイザーが参加しています。一方、フィデリティとナショナルワイドは、2025年の導入に向けてマネージドアカウントCDAソリューションの試験運用を行っていると報じられています。
資本状況と規制環境
プルデンシャルにとって、約350ベーシスポイントの余剰リスクベース自己資本と、約14%の企業会計基準に基づく自己資本利益率（GAAP ROE）を考えると、資本状況は良好に見えます。CDAの構造は、ダイナミックオプションと固定所得型ラダーポートフォリオを採用しており、従来の変額年金よりも低いリスクベース自己資本しか必要としません。
規制の明確化も進んでいます。全米保険監督官協会（NAIC）のCDAモデル規制は28州で採用されており、一方、2024年4月の証券取引委員会（SEC）および金融業規制機構（FINRA）のガイダンスでは、CDAオーバーレイが「レギュレーション・ベスト・インタレスト」および「ADV手数料開示」の対象となる証券として分類されています。
戦略的勝者と投資への影響
プルデンシャルのような保険会社にとって、オーバーレイモデルは「手数料負担が軽く、資本負担が少ない成長」を意味し、保証手数料は税引前利益率で40～50%を生み出し、金利変動に敏感なスプレッドビジネスから多角化を図ることができます。
資産運用会社やプラットフォームは、退職年齢でのロールオーバーによる解約の減少から利益を得ることができ、オーガニック成長率に10～15ベーシスポイントを追加する可能性があります。ファイナンシャルアドバイザーは、オーバーレイ・トレイル手数料が、そうでなければ年金への移管によって失われていたであろう助言手数料を代替することで、行動を変えることなく収益の均等化を実現します。
プルデンシャルの株価は現在、簿価の約0.8倍、予想PERの7.3倍で取引されており、これらの評価指標はCDAの成長潜在力に対してほとんどプレミアムを織り込んでいないようです。業界アナリストは、オーバーレイ手数料によるROEの3%の段階的向上が、PERを9～10倍に再評価する正当な理由となり、約25%の上昇余地を示唆していると提言しています。ブラックロックは、すでに評価にプラットフォームの選択肢を織り込んでいますが、より安定した運用資産（AUM）からわずかな利益を得る可能性があります。
オーバーレイ時代：次は？
業界予測では、CDAオーバーレイが2028年までに2,500億～3,000億ドルの保護対象運用資産に達し、アドバイザリー資産の約2%を占めると見込まれています。初期の導入は、アドバイザー管理の401kロールオーバーや、4～5%の支出率の確実性を求める課税対象のUMAスリーブに集中すると予想されます。
製品イノベーションは加速する可能性が高く、次の世代の製品では、部分的なフロア（最低保証額）と動的な支出ルールを組み合わせ、静的な年齢層ではなくボラティリティに基づいて価格設定を行うことで、保険と仕組み債の間の境界がさらに曖昧になる可能性があります。
この分野を追跡する投資家にとって注目すべき主要な指標は、月次のLIMRA CDAオーバーレイ販売（2026年までに専用レポートが期待されています）、四半期の法定届出におけるオーバーレイ特約のリスクベース自己資本要件、およびアドバイザー・プラットフォーム統合に関する発表です。
「オーバーレイ時代が従来の年金商品を駆逐することはないでしょうが、最も高収益な取り崩し資産を奪うことになるでしょう」と、ある退職所得ストラテジストは述べました。「それは、ETFが投資信託に取って代わった構造的な変化に似ています。最初はゆっくりと、そして突然に変化が訪れるでしょう。」
免責事項：この記事で表明されている見解は、現在の市場データと確立された経済指標に基づいています。過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。読者は、個別の投資ガイダンスについて、資格のあるファイナンシャルアドバイザーに相談してください。