プラチナに「パーフェクトストーム」：供給逼迫と需要急増で貴金属が12カ月ぶりの高値に
南アフリカの鉱業コングロマリットが拠点を置く高層ビルの陰で、かつてその黄金の従兄弟（金）に隠れて目立たなかった光沢のある白い金属、プラチナが、ベテランのコモディティトレーダーさえも驚かせるルネサンスを経験している。週明け月曜日、プラチナ先物価格は1,214.20ドルに急騰し、過去1年間で驚異的な24.32%の上昇を記録し、12カ月ぶりの高値を更新した。
この貴金属の上昇は一時的なものではない。月曜日の朝、取引画面が価格更新で点滅する中、プラチナ先物は日中高値の1,228.50ドルを付けた後、わずかに下落して落ち着いた。この急騰は、鉱山生産量の減少、工業需要の再燃、投資家心理の変化が重なり、「構造的な供給不足危機」とアナリストが呼ぶ状況を生み出した、まさに「パーフェクトストーム」の集大成である。
「我々が警告した市場が到来した」
20年以上にわたり白金族金属を追跡してきたベテラン金属アナリストは、現在の価格動向が長年の注意喚起の予測を裏付けるものだと見ている。
ある欧州系大手商品調査会社のシニアアナリストは、「我々が3年前から警告してきた市場が到来した。供給不足は続いているだけでなく、悪化している。今年は96万6000オンスの不足で、年間需要の約12％が満たされないことになる」と述べた。
この上昇相場を特に魅力的にしているのは、その基盤にある。周期的に商品市場を襲ってきた投機的なバブルとは異なり、プラチナの上昇は、ますます解決が困難になっている根本的な供給制約に基づいている。
世界のプラチナの70％以上を生産する南アフリカは、慢性的な電力不足、労働争議、長年の投資不足に引き続き苦しんでいる。これらの課題により、2025年のプラチナ総供給量は前年比4%減となる見込みで、生産量は過去10年以上でパンデミック時を除けば最低水準となる。
緩衝材は消滅した
工業用途のユーザーにとって最も懸念されるのは、地上在庫の急速な枯渇である。年末までに消費量のわずか3カ月分をカバーする水準にまで減少すると予想されており、これは歴史的な基準から見ても不安定な水準だ。
スイス系大手銀行の商品ストラテジストは、「市場は長らく綱渡りの状態だった。長年、地上在庫が鉱山供給と消費の間の不均衡を隠蔽してきたが、その緩衝材は実質的に消滅した」と説明した。
この供給逼迫は、複数のセクターで驚くほど回復力のある需要と時期を同じくしている。電気自動車の台頭がプラチナの重要性を低下させるとの予測にもかかわらず、2025年の自動車産業におけるプラチナ需要は8年ぶりの高水準に達している。
ハイブリッド車のサプライズと中国の宝飾品ルネサンス
市場予測を覆す2つの予期せぬ需要要因が出現した。それはハイブリッド車と、再燃する中国の宝飾品市場である。
2024年上半期のハイブリッド車生産は44%増加し、1台あたりのプラチナ搭載量は従来のディーゼルエンジン車を上回ることも少なくない。この急増は、主要市場での政策転換に伴う電気自動車の普及の鈍化と相まって、自動車用プラチナ需要を堅調に維持している。
一方、2025年には金価格が1オンスあたり3,300ドルを突破したため、中国の宝飾品業者は代替としてプラチナに目を向けるようになった。中国のプラチナ宝飾品の生産は急増し、2025年第1四半期には前年同期比300%の増加を記録した。同国のプラチナ輸入量は4月に11.5トンという高水準に達し、この貴金属の需要ストーリーを裏付けている。
アジア市場を専門とする貴金属コンサルタントは、「中国で見られる現象は異例だ。金がこれほどの水準にある中、プラチナは高級宝飾品にとって好ましい白い金属となっている。この価格差は、製造業者にとって無視できないほど魅力的だ」と指摘した。
テクニカルな壁を突破
週明け月曜日の価格動向は、重要なテクニカルブレイクスルーも反映している。重要な1,100ドルのレジスタンスゾーンを明確に上抜けたことで、モメンタム主導の買いが誘発され、ヘッジファンドは4月以来初めてNYMEXプラチナ先物に対して純強気となった。
このテクニカルブレイクアウトはファンダメンタルズのストーリーを増幅させ、高値の自己増殖サイクルを生み出している。CMEのデータによると、プラチナ先物の合計建玉は95,262枚に達し、15カ月ぶりの高水準となった。また、マネージドマネーのポジションは週次で5,700枚増加した。
ニューヨークを拠点とするヘッジファンドのシニア金属トレーダーは、「テクニカルな状況は、これが単なるショートカバーではないことを示唆している。構造的な供給不足のストーリーが勢いを増すにつれて、新たな資金が市場に流入している。生産者の売り持ち高がほとんど動いていないという事実は、この上昇相場が持続する可能性を示している」と述べた。
投資の示唆：明らかな取引を超えて
この変化する市場でポジションを構築しようとする投資家にとって、機会は単純に貴金属を購入するだけにとどまらない。
相対価値取引は特に魅力的な見込みがある。プラチナ対金比率は現在0.31で、最近の上昇後も歴史的平均に対して2シグマの割引水準にある。同様に、プラチナ対パラジウム比率は0.88で、10年平均の1.55を大きく下回っており、潜在的な平均回帰取引の可能性を示唆している。
南アフリカの鉱山株も機会を提供する。主要生産者は現在、プラチナ価格1,200ドルの想定で純資産価値の1.2倍未満で評価されており、さらなる価格上昇に対するレバレッジをかけたエクスポージャーを提供する。
オプション戦略は、より洗練されたアプローチを提供する可能性がある。3カ月満期の1,200ドル／1,350ドルのコールスプレッドは、限定されたリスクで大きな上昇余地を提供し、1,050ドルのプットを売却して1,400ドルのコールを購入する（「ブル・リスク・リバーサル」）戦略は、南アフリカの生産コストの底値を下値保護として利用しながら、継続的な強気相場に備えることを可能にする。
強気なファンダメンタルズにもかかわらずリスクは残る
強気な価格上昇論があるにもかかわらず、プラチナの将来の道のりは障害がないわけではない。現在の水準では、市場はテクニカル的に買われすぎと見られ、週足相対力指数（RSI）は76に達している。これは通常、少なくとも一時的な反落に先行する水準だ。
1,150ドルから1,180ドルのレンジへの潜在的な反落（3月から6月の値動きに対する38%のフィボナッチリトレースメントに相当）は、まだプラチナに投資していない投資家にとって、より有利なエントリーポイントを提供する可能性がある。
マクロ経済リスクもまた存在する。ドル安の急激な反転は一時的にプラチナ価格を圧迫する可能性があり、工業需要を抑制する広範な景気減速も同様だ。しかし、これらのシナリオは構造的な強気相場を頓挫させるのではなく、遅らせるに過ぎないだろう。
供給の脆弱性：エスコムの要因
最も重要な不確実要素は、南アフリカの電力状況のままだ。国営電力会社エスコムは電力利用可能率を61%に改善したものの、システムは依然として脆弱である。13ギガワットを超える計画外停電が発生すれば、「ステージ2」の負荷制限、つまり計画的な輪番停電が実施され、鉱山生産をさらに抑制する可能性がある。
アフリカの鉱山操業を専門とするアナリストは、「南アフリカは、主要な操業停止が一度でも起きれば供給ショックに見舞われる状況にある。その可能性は無視できないほど大きく、市場がすでに逼迫していることを考えると、価格への影響は甚大になり得る」と警告した。
長期的な負荷制限が伴うシナリオでは、アナリストはプラチナが1,500ドルに急騰する可能性があると予測している。大規模な製錬所の停止や労働争議といった、より深刻な混乱が発生すれば、価格は1,600ドルから1,800ドルにまで上昇する可能性があり、これは2014年以来の水準となる。
投資の展望：上昇相場のその先へ
今後、金属ストラテジスト間のコンセンサス見解は、プラチナ価格の継続的な堅調さを示しており、ベースケースでの12カ月目標は1オンスあたり約1,450ドルとされている。この予測は、大規模な供給途絶がない限り、構造的な供給不足が継続することを前提としている。
ポートフォリオマネージャーにとって、プラチナは年率約25%のボラティリティを持つ「Tier-2リスク資産」として検討に値する。これは仮想通貨よりも安定しているものの、金よりもはるかに変動が大きい。分散された商品配分において、この貴金属のファンダメンタルズの見通しを考慮すると、名目エクスポージャーの3～5%のポジションは妥当と思われる。
あるベテラン商品トレーダーが要約したように、「1,214ドルであっても、プラチナ価格は需要を抑制したり、意味のある新たな供給を促進したりするのに不十分だ。市場は、バランスを取り戻すためにはさらなる高値が必要であるという明確なシグナルを送っている」。
長年、他の貴金属の陰に隠れてきたこの金属にとって、プラチナが脚光を浴びる瞬間は、まさにこれから始まるのかもしれない。
免責事項：この記事には、現在のデータと過去のパターンに基づいた将来の市場分析が含まれています。過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。投資判断を行う前に、資格を持つ金融アドバイザーに相談してください。