電力網危機：データセンターのブームと発電不足の衝突、信頼性低下とコスト上昇の脅威
ペンシルベニアのなだらかな丘陵地帯では、天気とは無関係な嵐が起こりつつあります。アメリカ最大の送電網運営会社であるPJMインターコネクションは、前例のない課題に直面しており、6,700万人の顧客に対し、電気料金の値上げと供給信頼性の低下を招く恐れがあります。これは、やがて全国の電力供給網に広がる可能性のある兆候です。
完璧な嵐：AIの電力需要と発電量の不足
データセンター、特に人工知能（AI）ワークロードを支えるものからの電力需要の急増は、発電所の閉鎖と代替施設の建設の遅れと衝突しており、エネルギーアナリストたちはこれを「現実との遭遇」と呼んでいます。
その厳しい数字が現状を物語っています。PJMの2024年容量市場オークションでは価格が800%以上高騰し、直近のオークションでは1メガワット日あたり269.97ドルという驚異的な高値で落札されました。これは以前の約9倍のレートです。これにより、この夏の多くの顧客の電気料金は20%以上増加し、容量確保費用総額は22億ドルから147億ドルに急増しました。
「市場が不足を叫び、何も建設されないのであれば、それは市場の失敗ではなく、政策の失敗です」と、進行中の規制上の問題により匿名を希望したエネルギー市場戦略家は説明しました。
タイミングはこれ以上ないほど悪いものでした。PJMは過去10年間で5.6ギガワットの純発電量損失を経験し、2024年にわずか5ギガワットを追加したに過ぎない一方で、データセンターの需要、特に北部バージニアのテクノロジー回廊では、2030年までに30ギガワットという驚異的な成長が予測されています。
政治的圧力の中での指導部の退任
この危機は政治的反発と幹部の混乱を引き起こしています。ペンシルベニア州知事ジョシュ・シャピロは、2025年冬までに電気料金が下がらない限りPJMからの脱退を繰り返し示唆し、消費者擁護団体は2024年のオークションの無効化を要求しています。
この圧力により、幹部が犠牲になりました。最高経営責任者（CEO）のマヌー・アスタナは2025年末での退任を発表し、前例のない非難を受け、最近の選挙で2人の理事の再任が否決されました。
PJMを超えて：全国的な警告信号
PJMで起こっていることは孤立した事件ではなく、むしろ全米規模の課題の最先端です。テキサス州やカリフォルニア州でも同様のひっ迫が見られ、爆発的なデータセンターの増加が送電網の容量を圧迫し、価格変動を引き起こしています。国際的には、アイルランド、シンガポール、オランダがすでに新規データセンター接続のモラトリアム（一時停止）を導入しています。
「送電網の信頼性に関して言えば、私たちは現実との遭遇をしています」と、連邦エネルギー規制委員会（FERC）委員マーク・クリスティーは警告し、最高規制レベルでの懸念が高まっていることを示しました。
すぐには埋まらないギャップ
記録的な高値のシグナルが理論的には新たな投資を呼び込むはずですが、構造的な障壁が迅速な解決を妨げています。2023年7月以降、約140ギガワットのプロジェクトを処理した後も、PJMは現在63ギガワットのプロジェクトの審査を残しており、これらは2025年から2026年にかけて処理される予定です。
PJMの改革された相互接続プロセスを通じて接続を求める新規プロジェクトは1～2年の期間で完了すると期待できますが、地域住民の反対、許認可の課題、深刻なサプライチェーンの制約（変圧器のリードタイムは現在150週間以上）が、実際のプロジェクト開発におけるボトルネックを生み出し続けています。
楽観的なシナリオでさえ、アナリストはPJMが2030年までに必要な容量が10〜12ギガワット不足すると予測しており、これは北部バージニアの新しいAIキャンパスの予想負荷全体にほぼ相当します。
「市場は資源への投資を促すべき価格シグナルを発しています。しかし、新しいエネルギーをPJMの送電網に接続するには、価格シグナルだけでは到底足りません。この地域で建設しようとしている何百もの風力、太陽光、バッテリープロジェクトの開発者に聞いてみればわかるでしょう」と、ある業界関係者は指摘しました。
投資への影響：メガバイトよりもメガワット
投資家にとって、この危機は明確な勝者と敗者を生み出します。コンステレーション・エナジーのような原子力発電事業者は大幅な恩恵を受けると予想され、アナリストの推定によると、1メガワット日あたり10ドルの価格上昇ごとに、約8,500万ドルのEBITDA（金利・税金・減価償却費・償却費控除前利益）が増加します。ビストラのような企業が所有するガスピーク負荷発電所も同様に不足による価値を獲得する立場にあります。
インフラ面では、クアンタ・サービスのような送電網建設会社は予算が劇的に拡大しており、PJMの2025年送電網拡張計画は前年比36%増となっています。
敗者はどうでしょうか？デジタル・リアリティやエクイニクスなど、PJMに依存するデータセンターREIT（不動産投資信託）で、電力消費の大きい企業は、高騰する容量確保費用を転嫁できない限り、利益率が圧迫されます。長期的な負荷ポジションを持つ固定価格の商業・産業向け電力小売業者も同様に影響を受けます。
「新しい発電への構造的障壁が解消されるまでは、メガワットを所有する方が、メガバイトを所有するよりも有利です」と、公益事業専門のポートフォリオマネージャーはまとめました。
今後の道筋：迅速な解決策はない
PJMは、次の2回の基本残余オークションで325ドルの上限と175ドルの下限を設けるなど、一時的な改革を実施しましたが、これらの措置は根本的な供給不足に対処することなく、価格変動を抑えるだけです。
より劇的な解決策も浮上しています。マイクロソフトとビストラがスリーマイル島原発2号機の再稼働で提携したことは、業界にとって潜在的な転換点となり、規制当局が承認を迅速化すれば、独立系小型モジュール式原子炉（SMR）の道を開く可能性があります。
消費者や企業にとっては、厳しいメッセージです。ピーク時には電気料金の継続的な高騰と、供給信頼性の低下が予想されます。データセンター運営会社は、ひっ迫が深刻化する送電網に依存するのではなく、自前の再生可能エネルギーまたは小型モジュール式原子炉による発電を確保する動きを強めています。
投資家は今後数ヶ月間の重要な引き金に注目すべきです。7月22日の2026/27年度オークション結果の公表、そして2025年第3四半期（7-9月期）のペンシルベニア州によるPJM脱退に関する公聴会は、市場情勢を劇的に変化させる可能性があります。
送電網を近代化し、開発プロセスを合理化するための積極的な行動がなければ、PJMの危機は、私たちのデジタル経済の飽くなき電力需要と、そのペースに追いつくのに苦慮する電力システムとの衝突という、より広範な全国的な課題を予兆しています。
注：本分析は高度な知識を持つ投資家を対象としており、投資助言を構成するものではありません。市場状況は急速に変化する可能性があり、過去の実績は将来の結果を示すものではありません。投資家は、投資判断を行う前に、独自のデューデリジェンスを実施し、財務アドバイザーに相談してください。
7月11日 アレクシス@CTOL：この記事は、PJMインターコネクションの広報部門シニアマネージャー、ジェフリー・シールズ氏からの修正情報に基づいて変更されました。