PayPal、デジタルドル競争激化の中、ステーブルコインに大型投資
シリコンバレーの決済大手、新たな提携でブロックチェーン普及を強化
PayPalはステーブルコイン分野への参入をさらに深めている。同社のベンチャー部門は、大規模なステーブルコイン取引を処理するために構築されたレイヤー1ブロックチェーンであるStableに資金を投入した。この提携の一環として、PayPalは自社トークンであるPayPal USD（PYUSD）をStableのネットワークに導入する。これは、すでに利用可能な少数のブロックチェーンを超えて、その到達範囲を拡大することを目的とした動きだ。
これは単なるブロックチェーン連携ではない。PayPalがPYUSDを特定の1つのチェーンに閉じ込めたくないという明確な兆候だ。同社はむしろ普及を目指し、そのデジタルドルをできるだけ多くのエコシステムに広げようとしている。PYUSDはすでにイーサリアム、ソラナ、アービトラム、ステラで稼働している。Stableを追加し、LayerZeroのクロスチェーン技術を利用することで、PayPalは自社トークンに、アナリストが「許可不要（パーミッションレス）のパスポート」と表現する、ブロックチェーンを横断する自由な移動能力を与えているのだ。
StableのCTOに新しく任命されたサム・カゼミアン氏は、この提携をPayPalの歴史の自然な延長線上にあるものと称した。「PayPalはこれまでも、送金において最も柔軟でユーザーフレンドリーなプラットフォームの一つでした」と彼は述べた。現在の狙いは、その経験と、ブロックチェーンが持つドルを国境を越えて瞬時に移動させる能力を組み合わせることにある。
支配ではなく、普及を
この取引の背景にある戦略は、PayPalが貨幣の未来をどのように見ているかを雄弁に物語っている。同社は「囲い込み」戦略を構築するのではなく、関係者が**「普及優先（ディストリビューションファースト）戦略」**と呼ぶものを追求している。つまり、PYUSDを最も安く、最も速く決済できるあらゆる場所に投入するということだ。
このアプローチは、PayPalを、新興市場における越境決済を長年支配してきたテザー（USDT）のような大手ステーブルコインと直接対決させることになる。一方、Stableはネットワークを商取引向けに調整しており、トレーダーだけでなく企業にとってもステーブルコインを実用的にするための、超高速決済速度と低手数料を実現している。
クロスチェーン技術、すなわちブロックチェーンの相互運用性とは、異なるブロックチェーンネットワークが通信し、データや資産を交換することを可能にする技術である。これはしばしば、異なるチェーン間での安全な送金を促進するクロスチェーンブリッジのようなメカニズムを通じて実現される。LayerZeroのようなプロトコルは、これらの不可欠な接続を構築するための基盤インフラを提供することを目指している。
LayerZeroの技術は、この統合をさらに強力なものにする。これまで、異なるブロックチェーン間でステーブルコインを移動させるには、扱いにくいブリッジやセキュリティリスクが伴った。LayerZeroを使えば、ユーザーはPYUSDをより自由に移動させることができ、摩擦を減らし、より実際のデジタル現金のように感じられるようになる。
PayPalでPYUSDのエコシステムを統括するデビッド・ウェーバー氏は、簡潔に述べた。「Stableとのこの取り組みは、複数のブロックチェーンにわたってPYUSDの有用性を拡大し、採用を推進するという我々のコミットメントを反映するものです。共に、私たちは商取引における新たなユースケースを切り開くでしょう。」
インフラの軍拡競争
PayPalだけがステーブルコインの領域を確保しようと競い合っているわけではない。USDCを提供するCircleは、最近、ステーブルコイン金融のために特別に構築されたブロックチェーン「Arc」を展開した。決済処理会社のFiservも、相互運用性機能を内蔵した独自のFIUSDトークンに取り組んでいる。
パターンは明確だ。成功は派手な技術的特徴だけで得られるものではない。普及に向けた提携、加盟店の採用、そして実世界での有用性にかかっている。
PayPal Venturesのパートナーであるアンマン・バシン氏は、率直に述べた。「我々がStableに投資しているのは、彼らが真のフロンティア、すなわちドル建て決済が最も大きな影響をもたらしうる新興市場に取り組んでいるからです。」
それこそが、USDTが優位を確立してきた場所でもある。現地通貨が不安定で銀行システムが信頼できない国々では、人々は安定性を求めてドル建てステーブルコインに目を向けてきた。もしPYUSDがそうした決済回廊に参入できれば、PayPalは莫大な新規顧客を獲得するチャンスがある。
技術的なバランスの綱渡り
その裏側では、この提携はLayerZeroのクロスチェーン設計に大きく依存している。開発者によると、これは**「カノニカルな代替可能性」**を保証するという。つまり、イーサリアム上のPYUSDは、ソラナやStableのチェーン上のPYUSDと常に等価であるべきだということだ。
しかし、この高度な技術にはリスクがないわけではない。クロスチェーンブリッジは、暗号資産業界のアキレス腱となってきた。何十億ドルもの資金がハッキングや悪用によって失われている。もしここで何か問題が起これば、PayPalの評判は、より小規模な暗号資産スタートアップが経験したよりもはるかに深刻な打撃を受ける可能性がある。
クロスチェーンブリッジは、ブロックチェーンの相互運用性にとって不可欠である一方、重大なセキュリティリスクを伴う。これらの脆弱性は、これまで数多くの注目すべきハッキングや悪用につながり、多大な金銭的損失をもたらし、暗号資産エコシステムにおける継続的なセキュリティ課題を浮き彫りにしている。
さらに、規制の問題がある。PYUSDに紐づく「実質的に新しい製品またはサービス」は、ニューヨーク州金融サービス局からの承認が依然として必要だ。2025年9月8日現在、Stableとの統合に対する承認は得られていない。それがなければ、この提携は開始早々制限に直面する可能性がある。
市場の圧力と位置付け
現在、ステーブルコインは1,700億ドルの市場を構成している。しかし、その大きな話題にもかかわらず、利用はトレーダーや暗号資産ネイティブなユーザーに集中したままだ。PayPalが伝統的に繁栄してきたような日常の商取引では、同じようには普及していない。
主要ステーブルコインの時価総額。テザー（USDT）とCircle（USDC）がPayPal USD（PYUSD）と比較して支配的であることを示す。
| ステーブルコイン | 時価総額 |
|---|---|
| Tether (USDT) | 1,721.8億ドル |
| USD Coin (USDC) | 739.6億ドル |
| PayPal USD (PYUSD) | 14.1億ドル |
それがPYUSDの課題だ。PayPalの莫大な顧客基盤にもかかわらず、PYUSDの流通量はUSDTやUSDCに大きく後れを取っている。Stableと連携することで、新たな流動性プールと決済回廊が解放され、この状況が変わる可能性がある。
業界関係者は、大規模な普及のための公式は複雑ではないと言う。人々は、即時決済、低手数料、信頼できる入出金方法、そして幅広い加盟店での受け入れを求めている。Stableの「決済優先（ペイメントファースト）」アプローチはこれらの要件を満たしており、汎用ブロックチェーンに対してPYUSDに優位性をもたらす可能性がある。
投資の見通し
投資家にとって、ここでの話は単一のトークンよりも大きい。ステーブルコインのインフラ自体が、投機的な暗号資産とは異なる新しい資産クラスとして台頭しているのだ。PayPalの動きは、従来の決済企業がもはや単なる片手間ではなく、競争力を維持するために真剣なブロックチェーン戦略を構築していることを示している。
PYUSDが送金が盛んな市場で勢いを増せば、その見返りは非常に大きくなる可能性がある。より安価な送金、迅速な決済、そして従来の銀行から締め出されてきた人々への新たな金融アクセスだ。しかし、実行が重要である。セキュリティ、規制、そして実世界での採用が、PayPalのこの賭けが成功するかどうかを決定するだろう。
それでも、初期の兆候は、ステーブルコインの決済フローを支配する者が、最終的に他を圧倒する市場シェアを獲得する可能性があることを示唆している。金融におけるネットワーク効果は強力であり、一度ユーザーや加盟店が囲い込まれてしまえば、彼らが乗り換えることはめったにない。
何が問われているのか
PayPalとStableの提携は、単なる技術統合以上の意味を持つ。これは、ブロックチェーンが投機から主流の決済へと移行できるかどうかのリトマス試験なのだ。
注目すべき主要な節目としては、規制当局の承認、Stableのネットワーク上での加盟店採用、そしてLayerZeroのシステムが実世界の取引量をどれだけうまく処理できるかなどが挙げられる。競合他社も手をこまねいているわけではないだろう。Circle、Tether、その他の企業が独自の普及活動で対抗すると予想される。
もしPayPalがこれを成功させれば、PYUSDは銀行が機能不全に陥っている市場の決済インフラを再構築する可能性がある。その影響は利益を超え、金融包摂、さらには金融主権にまで及ぶ。
ステーブルコインを巡る争いが激化する中、PayPalの普及優先戦略は勝利の手札となるかもしれない。
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