ブラックウェル加速：NVIDIAの最新四半期決算が明らかにするAI産業革命の真の速度
カリフォルニア州サンタクララ — 2025年8月27日、NVIDIAコーポレーションは2026会計年度第2四半期決算報告を発表した。ウォール街の最高予想を上回る財務実績を達成し、同時に人工知能が経済に与える真の規模を明らかにした。
ChatGPTから自動運転車まで、AIシステムを動かすプロセッサの主要サプライヤーとなった同チップメーカーは、四半期売上高が467億ドルに達したと報告した。この数字は、前年比56%増というだけでなく、AIインフラ投資が産業規模に到達した具体的な証拠を示している。純利益は前年同期比59%増の264億ドルとなり、同社を企業史上最も収益性の高い企業の一つに位置づけている。
NVIDIAの四半期売上高は、AIデータセンター向けチップの需要に牽引され、爆発的な成長を見せた。
| 会計四半期 | 四半期末日 | 総売上高（10億米ドル） | データセンター売上高（10億米ドル） |
|---|---|---|---|
| 2026年第2四半期 | 2025年7月27日 | 46.7 | 41.1 |
| 2026年第1四半期 | 2025年4月27日 | 44.06 | 39.11 |
| 2025年第1四半期 | 2024年4月28日 | 26.04 | 22.56 |
NVIDIAは、2025年7月27日に終了した2026会計年度第2四半期の売上高が467億ドルに達し、過去最高を記録したと報告した。これは前年同期比56%増、前期比6%増にあたる。データセンター部門が主要な牽引役となり、411億ドルの売上高を計上した。これは四半期総売上高の88%を占め、前年同期比56%増、前期比5%増を達成している。
2025年4月27日に終了した2026会計年度第1四半期のNVIDIAの総売上高は440.6億ドルであった。この期間のデータセンター部門の貢献は391.1億ドルだった。これを2025会計年度第1四半期（2024年4月28日終了）と比較すると、総売上高は約260.4億ドル（2026年第1四半期の売上高が前年同期比69.18%増であったことから算出）、データセンター売上高は225.6億ドルであった。
これらの結果は、世界のテクノロジー市場にとって極めて重要な時期に発表された。NVIDIAの特殊なグラフィックス・プロセッシング・ユニット（GPU）は、元々ビデオゲーム向けに設計されていたが、今やインターネット検索から医療診断に至るまで、あらゆるものを動かす大規模言語モデルやAIシステムのトレーニングと運用に不可欠なハードウェアとなっている。同社の時価総額は3兆ドルを超え、NVIDIAがAIサプライチェーンにおいて独自のボトルネックを占めているという投資家の認識を反映している。
水曜日の決算報告には、この変革がいかに急速に加速しているかを明らかにする詳細が含まれていた。AIワークロード専用に設計されたプロセッサを販売する同社のデータセンター部門は、四半期の総売上高の411億ドルを生み出した。さらに重要なことに、NVIDIAは最新のプロセッサ世代であるBlackwell（ブラックウェル）が、前期から17%の売上高成長を記録し、より広範なデータセンター事業を大幅に上回ったと開示した。これは、顧客が利用可能な最も先進的なAIハードウェアを急速に採用していることを示唆している。
しかし、この報告書はまた、現在世界のテクノロジー市場を形成している複雑な地政学的力学、特に中国に関する状況も浮き彫りにした。中国市場ではNVIDIAが大幅な輸出規制に直面しており、これにより数十億ドル規模の追加収益が得られる可能性もあれば、米国の政策決定によって恒久的に制約され続ける可能性もある。
加速のアーキテクチャ
今四半期の最も重要な発見は、総売上高の数字からではなく、技術的転換の速度を照らし出す製品構成の動態から明らかになった。Blackwellデータセンターの売上高は前期比17%急増し、より広範なデータセンター部門の四半期成長率5%を劇的に上回った。この乖離は、NVIDIAの次世代プラットフォームが単に旧システムを置き換えているだけでなく、AIコンピューティングの総獲得可能市場（TAM）を拡大しているというこれまでで最も明確な証拠を提供している。
NVIDIAの次世代Blackwellプラットフォームは前期比17%の売上高成長を記録し、より広範なデータセンター部門の5%成長を大幅に上回った。
| 指標 | 値 | 注記・背景 |
|---|---|---|
| Blackwellプラットフォームの前期比売上高成長率 | 17% | この成長は、NVIDIAのAIインフラ製品に対する堅調な需要と、プラットフォームが過去最高水準に達していることを反映している。 |
| 広範なデータセンター部門の前期比成長率 | 5% | 2026会計年度第2四半期のNVIDIAのデータセンター売上高は411億ドルで、前期比5%の全体的な増加を示した。この部門は前年同期比56%の成長も記録した。 |
| Hopperプラットフォームの販売状況 | 販売を継続中 | Hopper (H100/H200)プラットフォームへの需要は引き続き堅調であるが、Blackwellが現在のデータセンター成長の「最大の牽引役」となっている。 |
| データセンター総売上高（2026会計年度第2四半期） | 411億ドル | データセンター部門は、2026会計年度第2四半期のNVIDIAの総売上高の88%を占め、AIインフラにおけるその中心性を浮き彫りにしている。 |
| ネットワーキング売上高の前期比成長率 | 46% | NVIDIAのネットワーキング事業は、Spectrum Xイーサネット、InfiniBand、およびNVLinkに対する強い需要に牽引され、73億ドルの過去最高売上高を報告した。これらは高効率AIコンピューティングクラスターに不可欠である。 |
ジェンスン・フアンCEOは「Blackwellは世界が待ち望んでいたAIプラットフォームだ」と宣言したが、その発言の重要性はプロモーション的なトーンよりもそのタイミングにある。同社がBlackwellの生産を拡大しつつ、データセンターポートフォリオ全体で前期比成長を維持していることは、競合他社が再現に苦戦しているサプライチェーンの熟練度を示唆している。
決算発表に伴う技術デモンストレーションは、このプラットフォーム優位性をさらに強調している。NVIDIAが、OpenAIの最新モデルを使用し、単一のGB200 NVL72ラックスケールシステムで毎秒150万トークンを処理する能力を披露したことは、単なる印象的な仕様以上の意味を持つ。それは、前例のないメモリ帯域幅とインターコネクト性能を必要とする推論ワークロードの出現を告げている。
これらの能力が重要であるのは、業界の進化する計算要件に対応しているからだ。人工知能アプリケーションがより長いコンテキストでの推論やリアルタイム推論へと移行するにつれて、NVIDIAが最適化してきた性能特性が、単なる有利な点ではなく、突然不可欠なものとなる。
マージンの幻想と隠れた強み
金融市場は当初、NVIDIAの売上総利益率が72.7%に拡大したことを歓迎したが、綿密な分析はより微妙な実態を明らかにしている。同社は、以前に引当計上されていたH20チップに関連する1.8億ドルの在庫解放から利益を得ており、これによりマージンが40ベーシスポイント（0.4%）人為的に押し上げられた。この一時的な恩恵を除外しても、正常化した売上総利益率は72.3%と依然として驚異的なパフォーマンスだが、投資家はその根底にある動態を理解すべきである。
さらに重要なことに、同社の150億ドルの在庫残高（6ヶ月で48%増）は、戦略的な位置付けと計算されたリスクの両方を表している。経営陣はこれをBlackwellの需要に備えるための必要な準備と位置づけているが、これにより多額の運転資金が拘束され、需要パターンが予期せず変化した場合に脆弱性が生じる。
収益の質には慎重な検討が必要だ。非市場性株式証券からの22.5億ドルの利益により、GAAP基準の1株当たり利益が非GAAP基準の数値を上回るという、異例の逆転現象が生じた。この投資収益は多額ではあるものの、同社の核となる収益力を評価する際には、事業運営のパフォーマンスとは区別して考えるべきである。
GAAP（一般に公正妥当と認められた会計原則）収益は、標準化された会計規則に準拠し、一貫性のある規制された財務報告を提供する。非GAAP収益は、企業によって調整され、しばしば一時的な項目や非現金項目を除外することで、投資家のために核となる事業運営パフォーマンスと基礎的な収益性を強調する。
これらの調整にもかかわらず、根底にある事業運営の強さは否定できない。非GAAP営業費用は前年同期比36%増と、売上高成長よりも大幅に低い伸びにとどまり、価格決定力が依然として維持されていることを示唆する卓越した営業レバレッジを実証している。
中国の計算：製品戦略としての政策
NVIDIAの事業において、中国市場との関係ほど戦略的な複雑さを伴う側面はないだろう。同社は今四半期、中国の顧客へのH20チップ販売はゼロだったと報告する一方で、単一の非中国系バイヤーから6.5億ドルのH20売上高を同時に記録した。これは、地政学的規制がいかにグローバルサプライチェーンを再構築するかを示す鮮明な例である。
バイデン政権のAIチップ輸出に対するアプローチの進化は、異例の規制環境を生み出している。最近の報道では、企業は特定のAIチップを承認された中国のバイヤーに販売できるが、その収益の15%を米国政府に送金する可能性があると示唆されているが、コレット・クレスCFOは、正式な規制はまだ法制化されていないと強調した。
「過去数週間にわたり、当社の中国を拠点とする一部の顧客がライセンスを取得しているが、それらのライセンスに基づいてH20デバイスを出荷したことはない」とクレスCFOは決算説明会で説明し、規制上の許可と商業的現実との間のギャップを強調した。
AIチップに対する米国の輸出管理は、産業安全保障局（BIS）が監督する規制を通じて実施されている。これらの規則は、主に高度なAI半導体技術の販売および移転、特に中国のような国への移転を制限し、外国の敵対者による使用を防ぐことを目的としている。
この不確実性は、深刻な財務上の影響を伴う。NVIDIAの第3四半期業績ガイダンス540億ドルは、中国へのH20出荷を明示的に除外しているが、経営陣は、地政学的状況が安定すれば、追加で20億ドルから50億ドルの収益が実現する可能性があると示唆した。投資家にとって、これは短期的な業績に大きく影響を与える可能性のある、想定外の上振れシナリオを意味する。
中国政府がNVIDIAチップの使用を推奨しない動きを見せた後、同社が一部のサプライヤーでのH20生産を停止した決定は、コンプライアンスとビジネスチャンスの間のデリケートなバランスを浮き彫りにしている。各政策変更は、短期的な財務的影響をはるかに超える波及効果を生み出す。
プラットフォーム経済と競争ダイナミクス
NVIDIAの戦略的ポジショニングは、生の計算性能を超え、アナリストが「プラットフォームエコノミクス」と呼ぶものにまで及んでいる。同社のCUDAソフトウェアエコシステムは、NVLinkインターコネクト技術とラックスケールシステム統合と相まって、従来のハードウェア競争では対応が難しいスイッチングコストを生み出している。
NVIDIAのCUDAは、開発者がNVIDIA GPUのパワーを汎用コンピューティングに活用できるようにする並列コンピューティングプラットフォームおよびプログラミングモデルである。その「堀」（Moat）としての地位は、深く定着した広範なソフトウェアエコシステムと開発者の広範な採用に由来しており、これにより大きなスイッチングコストと競合他社に対する強力な優位性が生み出される。
この優位性は、ワークロードが推論および推論アプリケーションへと進化するにつれて特に顕著になる。同社がOpenAIと協力して、広範なコンテキストウィンドウを持つ大規模言語モデルのパフォーマンスを最適化していることは、ソフトウェアパートナーシップがいかにハードウェアの「堀」（参入障壁）を強化するかを示している。
AMDのMI350や顧客が開発したシリコンからの競争圧力は依然として存在するが、時間的にずれている。マイクロソフトのMaiaチップのタイムラインの遅延が報じられるなど、主要顧客における実行上の課題により、NVIDIAの価格決定力は少なくとも今後3〜4四半期は維持される見込みだ。
欧州、日本、その他の地域で「ソブリンAI」イニシアチブが出現していることは、特に魅力的な市場セグメントを形成している。政府資金によるインフラプロジェクトは、民間企業とは異なる予算サイクルで運営されており、経済サイクルにあまり左右されない、より安定した長期的な需要を提供する可能性がある。
投資への示唆と市場のダイナミクス
投資プロフェッショナルにとって、NVIDIAの決算は、単一四半期のパフォーマンスを超えたいくつかの重要なテーマを示唆している。Blackwellの加速は、AIインフラ投資が一時的な急増ではなく、複数年にわたるサイクルであるという見方を裏付けている。経営陣が今後5年間で3兆ドルから4兆ドルのAIインフラ投資を予測していることは、潜在的な市場規模を理解するための枠組みを提供する。
業界予測では、AIインフラ市場は今後5年間で3〜4兆ドルに達する可能性があり、莫大な総獲得可能市場を示唆している。
| カテゴリ | 情報源 | 年 | 金額 | 注記 |
|---|---|---|---|---|
| AIインフラ市場規模 | Research and Markets | 2030 | 3944.6億米ドル | 予測される市場収益 |
| AIインフラ市場規模 | Grand View Research | 2030 | 2234.5億米ドル | 予測される市場収益 |
| AIインフラ（必要投資額） | McKinsey | 2030 | 5.2 - 6.7兆米ドル | AI関連データセンター容量の推定設備投資額（5.2兆米ドル）およびAIと従来のITアプリケーションの総技術インフラ（6.7兆米ドル） |
| データセンターインフラ支出（設備投資） | Dell'Oro Group | 2029 | 1兆米ドル超 | 予測される世界のデータセンター設備投資額 |
| データセンターインフラ機器売上高 | Synergy Research Group | 2024 | 2820億米ドル | データセンターインフラ機器総売上高 |
| データセンター市場規模 | P&S Intelligence | 2030 | 6224億米ドル | データセンター市場全体の予測 |
同社のアグレッシブな自己資本還元プログラム（2026会計年度上半期に243億ドルが株主に還元され、新たに600億ドルの自社株買いが承認された）は、持続可能なフリーキャッシュフロー創出に対する経営陣の自信を示している。現在の評価水準での自社株買いは、株価が大幅に上昇したにもかかわらず、経営陣が株式は依然として過小評価されていると信じていることを示唆している。
市場参加者は、今後数四半期にわたっていくつかの主要な指標を監視すべきである。在庫水準は需給バランスの初期シグナルを提供し、マージンの持続可能性は価格決定力の継続性を示すだろう。地政学的条件が許せば、中国市場への再参入の時期は、現在の評価に完全に反映されていない可能性のある重要なオプション性を示している。
競争環境は劇的ではなく、徐々に進化していく可能性が高い。代替シリコンソリューションの開発は続いているものの、NVIDIAのプラットフォーム優位性とサプライチェーンとの関係は、現在の製品サイクルを通じてパフォーマンスを維持すべき防御的な「堀」（参入障壁）を提供している。
インフラの必然性
NVIDIAの最新四半期決算は、最終的に、社会が計算インフラについてどのように考えるかを再構築している、より広範な経済的力学を反映している。同社の結果は、人工知能の展開が実験段階を超え、多様なセクターや地域で産業規模の実装へと移行したことを示唆している。
投資への示唆は、NVIDIA自体を超えて、AIインフラプロバイダーのエコシステム全体に及ぶ。NVIDIAのサプライチェーン内に位置する企業、すなわち高帯域幅メモリ（HBM）メーカーからネットワーク機器プロバイダーに至るまで、このプラットフォームの継続的な拡大から恩恵を受ける可能性がある。
戦略的計画の目的からすると、Blackwellの加速は、計算要件が多くの組織が予想するよりも速いペースで成長し続けることを示唆している。OpenAIのモデルで実証された性能特性は、推論ワークロードが、初期のAI採用段階を特徴づけていたトレーニング中心の購入とは異なる需要パターンを推進する可能性があることを示している。
人工知能が可能性から運用上の必要性へと移行するにつれて、NVIDIAの今四半期は、この変革が産業規模でどのように展開するかを示す詳細なロードマップを提供する。財務結果は、単なる四半期ごとの実行だけでなく、電力網や通信ネットワークに戦略的重要性において匹敵する、AIが基盤インフラとして出現したことを反映している。
道のりは依然として複雑であり、特に国際市場や競争ダイナミクスに関してはそうだ。しかし、NVIDIAが製品移行を乗りこなし、マージン規律と市場シェアを維持する能力は、同社が今世紀を代表する技術変革となるであろう分野で、持続的な優位性を確立していることを示唆している。
免責事項：この分析は情報提供のみを目的としており、個別の投資助言と見なされるべきではありません。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。読者は投資判断を行う前に、資格のあるファイナンシャルアドバイザーにご相談ください。