テック覇権のチェス盤：米国、NVIDIAの対中H20チップ輸出を戦略的承認で再開
AI覇権を巡るハイリスクな戦いにおいて、ワシントンが先に譲歩した。米国政府は、NVIDIAの規制準拠型AIアクセラレーター「H20」の中国市場への再輸出を許可する輸出ライセンスを静かに付与した。これは、世界のテクノロジーサプライチェーンに衝撃を与え、NVIDIAの時価総額から数十億ドルを消失させた2025年4月の物議を醸した禁輸措置を覆す動きだ。
計算された撤退か、それとも戦略的再配置か？
火曜日に投資家を前に、NVIDIAのジェンスン・フアンCEOは、テクノロジーアナリストたちが数週間にわたって予測していたことを確認した。「H20の出荷を再開するために必要な承認を得ました」とフアン氏は発表し、中国の顧客にサービスを提供しつつ、米国の輸出規制に準拠するように特別に設計された追加の「RTX Pro」GPUラインも発表した。
一見すると単純な政策転換の裏には、複雑な地政学的計算が横たわっている。バイデン＝ハリス政権は、中国のAI能力を制限することと、米国のテクノロジー優位性を保護することのバランスを取るのに苦慮してきた。トランプ政権による4月の強硬な禁輸措置は、まさに阻止しようとしていたこと、すなわち中国の自給自足化を加速させてしまったのだ。
「我々が目にしているのは、降伏ではなく戦略的な再調整だ」と、匿名を希望したワシントンを拠点とする安全保障アナリストは述べた。「米国は、全面的な禁輸措置が逆効果であることに気づいた。それは単にファーウェイの開発期間を加速させ、同時に米国の数十億ドルに相当する在庫を滞留させてしまっただけだ」。
完璧な妥協チップ：販売に十分な性能、輸出に許容される制限
H20チップは、戦略的エンジニアリングの傑作だ。中国のAI企業にとって価値のある十分な性能を持ちながらも、基盤的なAIのブレークスルーや軍事用途を防ぐため、意図的に性能が抑制されている。この「ゴルディロックス・チップ」は、フラッグシップモデルであるH100のトレーニング性能の約20%を提供する一方で、競争力のある推論能力を維持している。
技術仕様がその実態を物語る。H20はH100の1,980 TFLOPSと比較して控えめな296 TFLOPSのFP16性能を提供する一方、大容量の96GBのHBM3メモリを搭載している。これは、新しいモデルを作成するよりも、事前学習済みモデルを実行することに最適化されている。最も重要なのは、効率的なマルチチップ展開を可能にする独自のNVLink相互接続技術を保持している点であり、これは中国の代替品が依然として追いつくのに苦労している機能だ。
「H20は、ワシントンがどこに一線を引きたいのかを正確に示している」と、ある半導体業界のコンサルタントは指摘した。「彼らは、次世代の基盤モデル開発に必要な大規模並列計算を防ぎつつ、商用AIアプリケーションをサポートするように調整している」。
市場の動揺と計算された反応
NVIDIAの株価は、このニュースに慎重ながらも楽観的な反応を示し、火曜日の市場開場前取引で172.25ドル（+4.99%）で取引された。この控えめな反応は、発表が予想されていた性質と、政策の安定性に関する根強い不確実性の両方を反映している。
NVIDIAにとって、利害はこれまで以上に大きい。同社は、4月の禁輸措置後、滞留したH20在庫により2025年第1四半期に55億ドルの痛手となる損失を計上した。中国がNVIDIAの2025会計年度（FY2025）の収益の170億ドルを占めていたことを考えると、今回の措置撤回は、2026会計年度（FY2026）のコンセンサス予測の約11～12%を回復させる可能性がある。
一方、アリババ、テンセント、バイトダンスなどの中国のクラウド大手は、戦略的なジレンマに陥っている。使い慣れたCUDAベースのハードウェアにアクセスできることに安堵しつつも、輸出管理技術への依存度が高まることには警戒を強めている。
「政策が二転三転するたびに、中国のハイパースケーラーはデュアルスタック戦略へとさらに傾倒していく」と、上海を拠点とするテクノロジーアナリストは指摘した。「彼らは互換性のためにH20を購入する一方で、主権確保のためにAscendチップの導入を加速させるだろう。NVIDIAへの依存度を減らすかどうかではなく、いつ減らすかの問題になっている」。
中国におけるシリコン主権推進の内情
一時的な禁輸措置は、意図せずして中国の国内チップ開発を強力に後押しした。ファーウェイのAscend 910BはすでにH20の生の演算性能に迫っており、今後登場するAscend 920は推論ワークロードにおいてH100に匹敵すると報じられている。
しかし、製造の現実は依然として厳しい。極端紫外線（EUV）リソグラフィー装置へのアクセスがなければ、SMICのような中国のファウンドリは歩留まりと効率に苦戦している。彼らの現在の「5nm」プロセスは、コストを増加させ、生産量を減少させる厄介なマルチパターニング技術を必要としている。
「見出しにあるようなTFLOPの性能差は縮まっているが、システムレベルの統合と製造効率は依然として大きな課題だ」と、ある半導体製造の専門家は説明した。「ファーウェイは力ずくで生の計算能力の数字を合わせることはできるが、NVIDIAのプロセス技術、メモリサブシステム、ソフトウェアの垂直統合は依然として強固な堀となっている」。
投資環境：新たな現実にどう対応するか
投資家にとって、NVIDIAの対中再承認は複雑な逆風を生み出している。株価は2026会計年度（FY2026）の利益の約182倍で取引されており、市場は対中再承認と、その先の力強い成長の両方をすでに織り込んでいる。
金融アナリストたちは、単にNVIDIA株を購入するよりも、より繊細な投資アプローチ