シリコンの壁が下がる中、NVIDIAは北京で地政学的な綱渡り
中国の首都の中心部で、春のある朝、NVIDIAのカリスマ的な創業者兼CEOであるジェンスン・フアンが、貿易関係者や技術パートナーに囲まれたステージに上がりました。彼の到着は単なる儀式ではありませんでした。それは、外交的な繊細さに包まれた戦略的な動きでした。人工知能と国家安全保障をめぐるワシントンと北京の間の緊張が深まるにつれて、フアンの存在は、世界で最も重要なテクノロジー企業の1つが直面しているリスクを強調しました。
そのわずか1日前、米国政府は、中国の高度な半導体へのアクセスを制限するためのますます積極的なキャンペーンにおいて、新たな打撃を与えました。ひそかに制定された広範囲にわたる新たな制限は、NVIDIAの中国向けH20チップの輸出に対するライセンスを義務付けています。これは、以前の米国の規制を回避するために特別に設計された製品です。NVIDIAにとって、それは大きな打撃でした。55億ドルの在庫と調達のコミットメントへの打撃、そして30年近くにわたって育成してきた市場における支配的な地位への直接的な脅威です。
数十億ドルの打撃とハイステークスな訪問
NVIDIAのH20チップは、決して画期的なものになることを意図したものではありませんでした。それは妥協点でした。中国のデータセンターにとって十分に強力でありながら、米国のコンプライアンスに合格するのに十分なほど抑制されています。その妥協点が今、規制の瀬戸際にあります。
フアンが中国国際貿易促進委員会の関係者や地元の著名なテクノロジー幹部と会談した際、彼は明確なメッセージを伝えました。NVIDIAは中国を見捨てない。慎重に作成された声明を通して、フアンは中国市場の永続的な価値を強調し、その広大な消費者基盤、協力的なエンジニアリング文化、そしてNVIDIAのイノベーションエンジンにとっての中心性を称賛しました。
国営放送CCTV Financeが翻訳した声明の中で、彼は次のように述べています。「私たちは25年以上にわたって何千もの中国のパートナーと協力してきました。私たちはこの市場とともに成長してきました。私たちはそれをサービスし続けるために必要なことは何でもします。」
タイミングは意図的でした。フアンの訪問は、地政学的な緊張が高まっている時に行われ、NVIDIAと中国との商業的なつながりを再確認するだけでなく、一方的な行動がますますアメリカ企業の世界第2位の経済へのアクセスを犠牲にしている米国の政策立案者への暗黙の挑戦としても役立ちました。
テクノロジー大手のジレンマ：進むか、退くか？
米国当局は、チップの制限を国家安全保障に不可欠なものとして位置づけていますが、高度な監視や軍事用途に利用できるプロセッサへの中国のアクセスを制限することを目的としていますが、その影響は無差別です。かつてアメリカのAIリーダーシップの象徴であったNVIDIAは、今や政府の命令と商業的な生き残りとの間の綱引きに巻き込まれています。
アナリストと共有された内部予測によると、H20チップと隣接する製品は、約180億ドルの予約注文を集めていました。そのうち170億ドル以上が中国との契約に直接結びついており、55億ドルの第1四半期の評価損は、単なる収益の損失だけでなく、勢いの喪失を強く反映しています。
米国の主要ファンドの投資ストラテジストは、「これは売上予測の調整ではありません。これはNVIDIAのモデル、そしてひいては、中国の規模に依存するすべてのアメリカ企業に対する構造的な課題です」と述べています。
アナリストの見解は分かれる：リスク、価格再評価、それとも反発？
ウォール街は、常に先を見据えており、まだNVIDIAを見捨てていません。UBSは、最新の輸出措置を「事実上の禁止」に相当すると呼びながらも、1株あたり185ドルの目標株価を維持しました。さらに、挑発的なシナリオを提起しました。NVIDIAが、いわゆる「AI拡散ルール」を遅らせたり、弱めたりするための交渉材料として、米国を拠点とするAIインフラストラクチャに5,000億ドルの投資を提供する可能性があるというものです。
モルガン・スタンレーとバンク・オブ・アメリカは、慎重な楽観論を繰り返しました。次の数四半期でデータセンターの収益が8〜9％減少すると予測しながらも、両銀行はNVIDIAをトップの株式ピックとして繰り返し推奨し、特にヨーロッパ、東南アジア、中東でのAIアクセラレータに対する世界的な需要が強いことを理由に挙げました。
しかし、一部のヘッジファンドはすでに賭けのヘッジを始めています。
別のファンドマネージャーは、「NVIDIAのトップラインだけでなく、その戦略的な選択肢に対する二次的な影響を注視しています」と述べ、NVIDIAの中国との関わりが、輸出規制がより広範になるか、遡及的になる場合、M&Aの柔軟性、価格決定力、さらにはR&Dのスケジュールを圧迫する可能性があると指摘しました。
中国の対抗策と地元の代替品の台頭
北京にとって、フアンの訪問は二重の目的を果たしました。長年のビジネス関係の再確認と、米国技術があってもなくても国が耐え忍ぶという政治的シグナルです。
中国の政策シンクタンクの上級顧問は、「米国の行動は、国内の半導体の自主性に投資するという私たちの決意を強化するだけです」と述べました。「世界は理解しなければなりません。技術のデカップリングはもはやリスクではありません。それは現実です。」
すでに米国の制裁から抜け出し、自社製のチップセットを開発しているHuaweiのような中国企業は、次世代AIプロセッサを構築するための取り組みを強化しています。長年のNVIDIAの顧客であるByteDanceとTencentは、国内のチップスタートアップと協力して、カスタマイズされたAIアクセラレータを共同開発するための初期段階の話し合いを行っていると伝えられています。これらの地元の代替品は、絶対的なパフォーマンス指標ではまだ遅れをとっていますが、勢いと補助金は明らかに移行しています。
変動するサプライチェーン、動きのある市場
目先の収益への影響を超えて、このエピソードは、グローバルなテクノロジーインフラストラクチャにおけるより深い二分化を加速させています。多国籍AI開発者は現在、二重のサプライチェーンを運営することを迫られています。1つは西側市場向け、もう1つは中国とその勢力圏向けです。
その影響は半導体にとどまりません。ライセンスの不確実性は、AIトレーニングフレームワーク、エンタープライズクラウドプラットフォーム、量子研究パートナーシップなどの関連分野にも浸透し始めています。NVIDIAの北京訪問は象徴的ですが、アメリカのテクノロジー大手が依然として予測可能に事業を展開できる場所についてのより広範な見直しの一部です。
中国を拠点とするAI研究者は、「ワシントンからの新しいルールはすべて摩擦を加えます。私たちはほぼ四半期ごとにロードマップを再設計しています」と述べています。
今後の展望：結果、シナリオ、戦略的計算
フアンの慎重に演出された北京との関わりは、答えよりも多くの疑問を投げかけました。ワシントンは次にどのような規制の道を追求するのでしょうか？NVIDIAは、米国の精査に耐え、中国のパフォーマンスニーズを満たす第3世代の「準拠チップ」を開発できるでしょうか？中国は、急速に成長するAIクラウドエコシステムへの西側のアクセスを制限する新たなルールで報復するでしょうか？
いくつかのシナリオが形になり始めています。
- 規制の抜け穴: NVIDIAは、よりダウングレードされたチップに投資するか、直接的な輸出制限を回避するために、合弁事業の下で現地での組み立て用にコンポーネントを再パッケージ化する可能性があります。
- ライセンスキャンペーン: 価値の喪失を懸念する機関投資家からの圧力が強まれば、ワシントンでのロビー活動が激化する可能性があります。
- 戦略的撤退: 同社は最終的に中国での事業を縮小し、インド、ベトナム、またはヨーロッパでの成長に注力する可能性があります。これは、長期的な結果を伴う費用のかかる転換です。
- 市場の再編: 中国のハイパースケーラーは、管理、速度、および政治的な保護と引き換えに、より低いスペックを受け入れ、地元のチップメーカーとのパートナーシップを加速する可能性があります。
グローバル産業の転換点
ジェンスン・フアンの2025年4月の北京への帰還は、単なるビジネス旅行ではありません。それは、株主価値、グローバル戦略、そして国家安全保障政策の厳しい限界のバランスをとるハイワイヤーアクトです。米国と中国が許容されるイノベーションの境界線を引き直すにつれて、NVIDIAはより大きな地政学的な物語の主人公と駒の両方になります。
当面、同社は常に得意としてきたこと、つまり革新、適応、実行を続けなければなりません。しかし今回は、テクノロジーや財務だけが問題ではありません。それらは存在に関わるものです。
NVIDIAの株価が年初から22％下落した後、すでに神経質になっているプロの投資家は、鋭い視線で見守っています。チャンスは依然として莫大です。リスクも同様です。
シームレスなグローバリゼーションの時代は終わりました。NVIDIAとその同業者にとって、新しい時代は規模ではなく、主権によって定義されます。そして、それを乗り切るには、チップ以上のものが必要です。それには、戦略、回復力、そして分裂した世界を乗り切るための寛容さが必要です。