アラスカの金鉱フロンティア：ノバゴールドとポールソンによるドンリン・ゴールド・プロジェクトへの10億ドル投資
NOVAGOLD RESOURCES INC.（ノバゴールド・リソーシズ）とPaulson Advisers LLC（ポールソン・アドバイザーズ）は、大規模なドンリン・ゴールド・プロジェクトのバリック・マイニング・コーポレーションが保有する50%の株式を10億ドルで取得する手続きを完了しました。6月3日に完了したこの取引は、アラスカ西部の人里離れた原野に位置する、世界で最も有望な未開発の金鉱床の一つと多くの人が見なすこのプロジェクトの所有構造を一変させるものとなります。
この取引により、ノバゴールドの所有権は50%から60%に増え、2億ドルを支払います。一方、億万長者投資家ジョン・ポールソン氏が率いるポールソン・アドバイザーズは、8億ドルで40%の権益を取得します。両パートナーは対等なガバナンス権を持つ新たな合弁事業を設立し、10年以上にわたり開発が停滞していたこのプロジェクトにとって重要な転換点となります。
アラスカの「黄金の丘」への数十億ドル規模の賭け
今回の買収は、金価格が1オンスあたり3,400ドルを超える記録的な水準で推移する中で行われ、新たなパートナーにとって潜在的に非常に収益性の高い機会を生み出す可能性があります。ドンリン・ゴールドは、世界の未開発高品位金鉱床の中でも最大級の一つであり、確認埋蔵量は3,900万オンスを超え、その品位は約2.1グラム/トンです。
ノバゴールドの社長兼CEOであるグレッグ・ラング氏は、「これは真に革新的な取引であり、ドンリン・ゴールドにとってエキサイティングな新たな章の始まりです。私たちは、世界で最も優れており、法的な魅力も高い金開発プロジェクトの一つを推進していきます」と述べました。
ノバゴールドにとって、出資比率の増加は、推定27年間の採掘期間にわたり年間約110万オンスを生産可能な旗艦資産を持つ、金開発専業企業としての地位を固めるものとなります。ポールソン・アドバイザーズにとって、今回の買収は、金の継続的な強さとプロジェクトの長期的な実現可能性に対する重要な賭けとなります。
業界アナリストは、両パートナー間の戦略的な連携を指摘しています。「ノバゴールドは長年ドンリンを共同管理してきたことで深いプロジェクト知識をもたらし、一方ポールソンのチームは豊富な資本市場での経験と金投資における実績を貢献します」と、顧客関係のため匿名を希望したある鉱業セクターの専門家は説明します。
バリックにとっての戦略的撤退
バリック・ゴールドにとって、今回の売却は、マーク・ブリストウCEOが掲げる、中核資産（特に銅）への再注力と、より優先順位の高い成長プロジェクトへの資本配分という戦略に合致するものです。このタイミングにより、バリックは金の高い評価益を享受し、同社が「魅力的な評価額」と表現する水準で撤退することができました。
この取引はまた、ドンリンが必要とするであろう巨額の資本支出からバリックを解放します。開発費用が約74億ドルと推定されるこのプロジェクトは、315マイル（約507キロメートル）のパイプラインや港湾施設を含む広範なインフラ整備が必要であり、業界で最も資本集約的な事業の一つです。
資金調達の戦略と将来の資金計画
ノバゴールドは、5月9日に完了した増額公募および私募により、次の開発段階に向けて財政的に準備を整えました。同社は3月1日現在、3億2,700万ドルの現金保有を報告しており、買収費用と進行中の活動に対する自社負担分を賄うのに十分であるとしています。
特筆すべきは、ノバゴールドがバリックに対する9,000万ドルの未払債務を前払いせず、代わりに18ヶ月以内に1億ドルを前払いするオプションを保持したことです。そのオプションが行使されない場合、取引完了日時点で1億5,890万ドルの評価額を持つこの債務は、米国プライムレートに2%を加えた金利で半年ごとに複利で利息が発生し続けます。
この決定は、市場観測筋から賛否両論の反応を呼んでいます。「取引完了時に9,000万ドルの前払いオプションを行使しなかったことで、ノバゴールドは事実上、資金調達コストを延長しました」と、ある鉱業金融専門家は指摘します。「金価格が下落した場合、1億5,890万ドルの評価額を持つ債務に対し、18ヶ月以内に1億ドルを返済することは、キャッシュフローを圧迫したり、さらなる株式発行を余儀なくされたりする可能性があります。」
合弁事業は、プロジェクトを生産に向けて進めるために、かなりの追加資金を確保する必要があるでしょう。業界の推定では、60%の持ち分を維持するためには、ノバゴールドが今後数年間で約13億ドルの自己資金を拠出する必要があり、さらなる増資が必要となる可能性が高いとされています。
技術的・環境的課題への対処
両パートナーは、ドンリンを生産段階にまで持っていく上で、重要な課題に直面しています。アラスカ西部というプロジェクトの遠隔地は、厳しい気候、限られた季節的なアクセス、そしてコストを膨らませ開発スケジュールを複雑にする複雑な物流を伴います。
環境問題も大きく立ちはだかります。複数のアラスカ先住民族の部族は、重要な連邦政府の許可に異議を唱える訴訟を提起しており、環境影響評価書が、サケの生息地破壊、水銀汚染、カスコクウィム川におけるはしけ交通量の増加といった潜在的な問題に不適切に対処していると主張しています。
「地域のほとんどの部族はドンリンに反対しており、鉱業が文化的価値観や自給自足の生活様式と衝突すると主張しています」と、同プロジェクトに詳しい環境政策研究者は述べる。「問題は、目先の収益が世代にわたるリスクを上回るかどうかです。」
地域の先住民企業であるカリスタとTKCはプロジェクトを支持し、ロイヤルティを受け取る立場にありますが、地元住民の反対が規制上の不確実性を生み出しています。2021年には連邦判事が重要な水質証明書の取り消しを勧告しており、パートナーが対処しなければならない複雑な許認可状況を浮き彫りにしています。
直近の計画と市場の反応
この取引後、ノバゴールドとポールソンは、プロジェクトの2025年度予算（100%ベースで4,300万ドルと推定）を見直す計画を発表しました。主要な優先事項は以下の通りです。
- 専任チームによるフィージビリティ・スタディ（FS）の更新開始
- 2025年の掘削プログラム実施（埋蔵量の確認・拡大に注力）
- 技術作業およびエンジニアリング設計の推進
- 許認可取得の取り組み支援と既存の認可維持
- アラスカにおけるステークホルダーとの対話継続
市場は今回の買収に好意的に反応しており、ノバゴールドの株価は当初の4月の発表以降、約36%上昇しました。これは、新たなパートナーシップ構造と、変更された所有モデルの下での開発加速の可能性に対する投資家の信頼を反映しています。
投資の見通し：機会とリスクのバランス
投資家にとって、ドンリン・ゴールドは、多大なリターンの可能性を秘める一方で、重大な実行リスクを伴うハイリスクな事業です。現在の金価格が1オンスあたり3,500ドル近くで推移している状況では、このプロジェクトの経済性は理論上は堅固に見えます。
しかし、アナリストは、いくつかの要因がリターンに大きく影響する可能性があると警告しています。
- 資本集約度: 74億ドルの開発費用は、コスト超過を防ぐための厳格な実行を必要とします。
- 許認可取得の期間: 継続中の訴訟により、主要な認可が12～24ヶ月遅れる可能性があります。
- 環境設計要件: テールディング（鉱滓）管理の強化義務化により、開発費用が数億ドル増加する可能性があります。
- 金価格の変動: リターンは長期的な金価格に非常に影響されやすいです。
「リスク調整後ベースでは、ドンリンはノバゴールドに対して約15%の期待内部収益率（IRR）をもたらす可能性があります。金価格が堅調に推移し、開発が順調に進めば、大きな上振れ余地があります」と、ある鉱山株式アナリストは示唆します。「注目すべき主要な変数は、許認可の進捗状況、設備投資費の管理、そしてもちろん、金価格の動向です。」
ポールソン・アドバイザーズにとって、この投資は金に対するレバレッジをかけた賭けであり、プロジェクトが大きな障害なく進展すれば、並外れたリターンをもたらす可能性があります。一部の市場観測筋は、2026年のフィージビリティ・スタディの成功的な更新が、埋蔵量補充を求める大手生産者からの買収意欲を引きつける可能性があると推測しています。
今後の展望
ドンリン・ゴールドの今後の道筋は、技術的、財政的、社会的な考慮事項が複雑に絡み合っています。このプロジェクトは、安定した管轄区域において驚くべき規模と品位を提供する一方で、パートナーはその潜在能力を実現するために、重大な実行上の課題を乗り越えなければなりません。
グレッグ・ラング氏が述べるように、「私たちは、フィージビリティ・スタディの作業体制を刷新し、決意を新たにして取り組むことから始め、今後数ヶ月間の主要な節目における進捗を報告できることを楽しみにしています。」
投資家や業界関係者にとって、ドンリンは資源開発における魅力的な事例研究です。それは並外れた可能性を秘めながら、同等の大きな障害に直面しているプロジェクトです。ノバゴールドとポールソンが指揮を執る今、この数十年にわたる物語の次の章は、アラスカの金鉱フロンティアが最終的に大規模生産に開かれるかどうかを決定する上で極めて重要となるでしょう。
投資の見通し：ドンリン・ゴールドは、金価格に大きく連動する可能性を秘めた変革的な資産である一方で、投資家は生産までの長期的な期間と多額の資金調達要件を慎重に考慮すべきです。より長期的な投資期間を持つ投資家は、2026年に予想される許認可の決定やフィージビリティ・スタディの更新に伴う変動に耐えられるのであれば、現在の水準にあるノバゴールドの株式に価値を見出すかもしれません。常に、投資判断を下す前にファイナンシャルアドバイザーに相談してください。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。