知識が通貨に変わる時：モーニングスターが3億7500万ドルでアメリカ市場の核心へ飛躍
伝統ある大学がその至宝の一つを売却。米国高等教育機関の財政の綻びを露呈させ、ウォール街の要となる資産をモーニングスターの手に渡す。
2025年9月23日、そのニュースは静かに報じられた。派手な記者会見も、大々的な演説もなかった。ただ簡潔な発表があっただけだ。だがその波紋は、取引フロアから大学図書館まで広がるだろう。現代経済学の発祥地として、また多くの国々よりもノーベル賞受賞者を輩出してきたことで長年称賛されてきたシカゴ大学が、同大学の証券価格研究センター（CRSP）をモーニングスター社に3億7500万ドルで売却することに合意したのだ。
書面上では、それは単なる取引の一つに過ぎない。しかし現実には、3兆ドル規模のインデックス帝国における一大勢力再編を意味する。
数十年にわたり、CRSPのインデックスは数百万のアメリカ人の老後資産形成の要として、ひっそりと機能してきた。世界最大級のヴァンガードの「トータル・ストック・マーケット・ファンド」なども、CRSPのベンチマークに基づいて運用されている。これらのインデックスは派手ではなく、ヘッドラインを飾ることもなかった。しかし、それらは一般の人々が未来のために貯蓄する方法を形作ってきたのだ。学術的管轄の時代は、今、終焉を迎えようとしている。
価格を伴う名声
シカゴ大学も安易に売却に踏み切ったわけではない。同大学は2億8800万ドルの営業赤字に直面しており、すでに痛みを伴う人員削減を含む約1億ドルの経費削減を実施している。100人から400人の雇用が失われる可能性があり、特に人文科学や社会科学における複数の博士課程プログラムの入学が凍結されている。
シカゴ大学だけではない。スタンフォード、コーネル、ハーバード、USC（南カリフォルニア大学）など、今年はどこも削減や再編を発表している。莫大な基金を持つスタンフォードでさえ、1億4000万ドルの削減を余儀なくされた。アメリカで最も裕福な大学が削減に踏み切る時、問題は単なる会計のずさんさではなく、構造的なものであるとわかる。
CRSPの売却は、シカゴ大学の学位プログラムを空洞化させることなく、一息つく猶予を与えた。結局のところ、CRSPははるか昔に単なる学術データセットではなくなっていたのだ。それは本格的な商業インデックス作成機関となっていた。これを手放すことは、財政的に理にかなっている。3億7500万ドルの現金注入は、大学に時間をもたらし、学術機関の中でウォール街向けのビジネスを運営するという頭の痛い問題から解放する。
モーニングスターのパワープレイ
モーニングスターにとって、これは片手間で行うプロジェクトではない。この取引により、同社はMSCI、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックス、FTSEラッセルといった伝統的に上位を占める米国インデックス提供企業のトップティアに躍り出る。
モーニングスターの隠し玉は何か？それはヴァンガードだ。2012年にヴァンガードはコスト削減を主目的としてMSCIからCRSPに切り替えた。この決定がCRSPの商業的価値を劇的に高め、ひいてはモーニングスターにとってこの買収を抗しがたいものにしたのだ。
しかし、ここに問題がある。ヴァンガードは同時に宝であり、リスクでもあるのだ。もしヴァンガードが再び他のプロバイダーを探し始めたり、さらに悪いことに、独自のインデックスシステムを構築すると決定した場合、モーニングスターは非常に高価な負債を抱えることになるだろう。前例もある。ヴァンガードは、採算が合わなくなった際には以前にもプロバイダーから手を引いている。
高等教育をめぐるより大きな決算
大局的に見れば、シカゴ大学の動きは、米国の高等教育を蝕む財政的ストレスを浮き彫りにしている。大学のCFOたちは今、「不安定な資金管理」を最大の懸念事項として挙げている。連邦政府からの助成金は変動し、州の予算も変化する。入学金収入もはや当てにできるものではなくなっている。
人口動態も助けにならない。主要地域では大学進学適齢の若者が減少している。ビザの障壁や地政学的な紛争により、留学生の増加も鈍化している。長年、大学は毎年秋に学生数が増えるという前提でビジネスモデルを構築してきた。その前提が崩れ始めているのだ。
授業料に依存し、多額の基金を持たない地方の小規模大学は、存続の危機に直面している。一部の州ではすでにキャンパスを閉鎖している。アナリストは、今後5年以内に最大15パーセントの大学が閉鎖、合併、あるいは抜本的な再編を余儀なくされる可能性があると予測している。アイビーリーグのエリート校でさえ、ただ現状維持でいられるわけではない。彼らの基金は打撃を和らげるが、それでも削減や再調整を行っている。
民営化のパズル
CRSPの売却は、より大きな、ほとんど哲学的な議論も巻き起こしている。大学で、しばしば公的資金を用いて生み出された知識は、企業の財産となるべきなのだろうか？
CRSPは何十年にもわたる納税者によって支えられた研究から生まれた。長年、そのデータはウォートン・リサーチ・データ・サービスのような学術プラットフォームを通じて、研究者に補助金付きの料金で提供されてきた。モーニングスターが運営を担うことで、これらの優遇条件は消滅するかもしれない。価格は上昇し、アクセスは厳しくなる可能性がある。
とはいえ、モーニングスターはあまり強気には出られないだろう。ヴァンガードが依然として要だからだ。もし手数料をあまりにも急激に引き上げれば、ヴァンガードは別のパートナーを探すかもしれない。MSCIやS&Pのような競合他社は、いつでも飛びつく準備をしている。インデックス業界は寡占状態に見えるかもしれないが、寡占市場にも一定の歯止めがあるものだ。
市場への影響
モーニングスターがインデックス市場の有力プレーヤーとして登場することは、一夜にしてではないにせよ、業界の力学を変えるだろう。ベンチマークを切り替えるのは煩雑でコストのかかるプロセスであり、その慣性が既存企業を保護している。
それでも、投資家やアドバイザーはいくつかの兆候に注意を払うべきだ。ヴァンガードは今後2年間でCRSPとの契約を更新するだろうか？もし更新すれば、モーニングスターの賭けは賢明に見えるだろう。そうでなければ、経済性は急速に崩壊する。モーニングスターは既存の強みを活用するため、ESGやサステナビリティをテーマにしたベンチマークなど、新しいインデックス商品を模索すると予想される。
資産運用会社にとっては、コストがわずかに上昇する可能性がある。パッシブファンドの運用報酬率の絶え間ない低下傾向も、ついに減速するかもしれない。データおよび分析会社の投資家は注目すべきだ。この取引は、数兆ドル規模の資金の流れを誘導する金融の「料金所」が持つ永続的な価値を強調している。
他の大学もこれを青写真と見なすかもしれない。遺伝学、気候科学、衛星画像など、貴重なデータセットを保有する大学は、シカゴ大学の例に倣う可能性がある。資金繰りに窮した機関は、「我々のアイデンティティを損なうことなく、どんな知識を売却できるのか？」と問うことだろう。
今後の展望
当面の間、モーニングスターがCRSPを一夜にして刷新することはないだろう。ブランドと手法はほぼ確実に維持されるはずだ。一貫性は重要だ。ファンドが円滑に追随できなければ、投資家は離れていくだろう。
真のジョーカーはヴァンガードだ。その決定が、この取引がモーニングスターにとって金鉱となるか、それとも失敗となるかを決定する。双方ともそのリスクを承知しており、交渉は短期的な利益を追求するよりも、関係性の維持に焦点を当てるだろう。
大学に関しては、シカゴ大学の売却は今後の動向を示す兆候かもしれない。営業赤字が積み上がり、従来の収入源が枯渇する中、大学は「神聖なもの」と「売却可能なもの」の選別をますます検討するようになるだろう。知識を守ることと、それを売却することの境界線は曖昧になり続けている。
CRSPの売却は、単にデータが移転するだけの話ではない。それは知識そのものの価値の変遷に関するものだ。かつては純粋に学者の領域であったものが、今や市場価格を持つ商品となっている。そして今日の世界では、知識は単なる力ではない。それは通貨なのだ。