ミルケン会議レポート：回復力と不確実性の岐路に立つ米国経済
ウォール街のエリートたち、関税問題の中で慎重な楽観論を示す
ロサンゼルス — きらびやかなビバリーヒルトンホテルで、輝かしい光が高級スーツと磨かれた靴の海を照らす中、アメリカの金融エリートたちは、経済が極めて重要な局面にある状況を描写しました。それは、回復力はあるものの、政策による逆風や構造的な課題によってますます制約を受け、今後何年にもわたって投資環境を再形成する可能性があるというものです。
「西部のダボス会議」と広く見なされているミルケン・インスティテュート・グローバル・カンファレンスの初日、企業社会は、企業業績に対する静かな自信と、貿易政策の不確実性に対する高まる不安の間で揺れ動いている様子を示しました。「繁栄する未来に向けて」をテーマとする第28回年次総会には、80カ国以上から約5000人が参加し、アイデアの市場を形成しました。そこでは、アメリカの競争力に関する懸念が、根底にある経済への楽観論を覆い隠しましたが、消し去ることはありませんでした。
アポロのCEOであるマーク・ローワン氏はパネルディスカッションで、多くの参加者が考えていたと思われることを述べました。それは、アメリカの地位が異常な支配力から単なる卓越性へと変化したということです。彼は、プライベートキャピタル（未公開株投資）が政府の競争力を高める可能性がある一方で、国の全体的な軌道は根本的に変わってしまったと示唆しました。彼の評価は、その日のセッション全体に響き渡った感情を象徴していました。
スキルギャップが国家安全保障上の懸念として浮上
会議に出席したテクノロジー企業のエグゼクティブによると、アメリカ企業が直面している労働力スキル不足は、ビジネス上の課題から国家安全保障上の問題へとエスカレートしています。
Googleの親会社であるAlphabetの最高情報責任者は、おそらくその日最も厳しい評価を下しました。彼は、米国は重要技術における持続的なスキルギャップにより、戦略的な不利に直面していると主張しました。このスキル不足は、独立系調査が転換点として特定している状況と一致しています。世界経済フォーラムは、2025年から2026年までに仕事の60%が大幅なリスキリング（スキルの再習得）を必要とすると予測しています。
テクノロジー分野のスキル不足は、より広範な労働市場の緊張と重なります。会議の経済専門家たちは、これを生産性の伸び悩みと直接関連付け、インフレ圧力を伴わない持続的な拡大の潜在的な限界を生み出していると指摘しました。
しかし、会議に出席した一部の技術者は、人工知能（AI）をスキルミスマッチの原因であると同時に、その潜在的な解決策でもあると見ています。メインステージから離れたガラス張りの会議室で、イーロン・マスク氏は、AIがいずれ政府の運営を効率化し、公共部門のコストを削減すると予測しました。宇宙開発企業SpaceXや電気自動車会社Teslaなど、広大なビジネス帝国を築くマスク氏は参加者に対し、来月にはテスラの自動運転タクシーがオースティンで運行可能になり、来年中には火星ミッションが可能になるだろうと語りました。
「混沌とした」貿易政策が企業の計画に空白を生む
複数の企業トップが、現在の貿易政策について異例なほど率直な批判を展開しました。ステート・ストリートのCEO、ロン・オハンリー氏は、政権の関税アプローチを「混沌としている」と表現し、政策の予測不可能性によって資本の誤った配分が生じる可能性を警告しました。
関税の不確実性に対する共通の不満は、各セクターで支配的なテーマとして浮上しました。PJTパートナーズの創設者兼CEOであるポール・トーブマン氏は、貿易政策を世界のM&A（企業合併・買収）担当者が直面する「不確実性と圧力の最大の源泉」と位置づけました。一方、カーライル・グループのCEOであるハーベイ・シュワルツ氏は、長期的な貿易枠組みの明確化を求める声の高まりに加わりました。
シティグループにとって、その影響はすでに現実のものとなっています。CEOのジェーン・フレイザー氏は、クライアントが「関税待ち期間」と表現する期間中に、主要な投資決定をますます遅らせていることを明らかにしました。特に、提案されている関税が10%を超えると、顕著なためらいが見られるとのことです。
その影響は、アメリカ企業全体に均等に及んでいるわけではないようです。プライベートエクイティ大手のKKRの共同創設者は、同社のポートフォリオは直接的な関税の影響からほとんど隔離されていると述べました。これは、国内に焦点を当て、価格決定力を持つ企業は、国境を越えた製造業や一次産品ビジネスよりも、貿易の混乱をうまく乗り切れる可能性を示唆しています。
信用市場、変動性の中で機会を示す
政策の逆風にもかかわらず、複数の影響力のある投資家は、信用市場における新たな機会を指摘しました。スカルプター・キャピタルの最高投資責任者は、信用市場、特に柔軟な投資権限と忍耐強い資本を持つ投資家にとって「大きな機会」があると特定しました。
これらの意見は、ウェスタン・アセット・マネジメントのCIOであるマイケル・ブキャナン氏の評価と一致しています。同氏は、米国の深刻な景気後退の可能性は「非常に低い」ままだとしており、特定の債券戦略にとって好ましい背景を生み出しています。
信用市場に対する比較的な楽観論は、商業用不動産に対するより控えめな見方とは対照的でした。スターウッドのCEOであるバリー・スターンリヒト氏は、不動産市場を「慎重な時期」にあると表現しましたが、会議参加者は、データセンターや低温貯蔵施設のような専門分野は、引き続き significant な投資関心を集めていると指摘しました。
財政的制約が視野に
金融市場は短期的な財政リスクをほぼ織り込んでいますが、会議に出席した議会予算局長官は、連邦債務上限が晩夏までにはおそらく到達し、市場のボラティリティが高まる期間を招く可能性があると述べました。
財務長官のスコット・ベッセント氏は、国際投資家を安心させようと努め、高まる財政的な課題にもかかわらず、米国が世界の資本にとって「優先される目的地」であり続けることを強調しました。この資本流入の優位性は、欧州における継続的な政策の不確実性や、中国に対する投資家の継続的な慎重さも相まって、ドルの強さと米国投資適格債券への外国からの需要を維持するのに役立っています。
FRBの政策経路が具体化
市場参加者は、金融政策の期待についてますます一致しているようです。レート戦略家のデビッド・ギテリン氏は、連邦準備制度理事会（FRB）の利下げに関する現在の市場価格設定は「正しいかもしれない」と示唆しました。トレーダーは現在、いくつかのセクターで堅調な経済データがあるにもかかわらず、6月から始まる4回の0.25%利下げを予想しています。
FRB政策に関するこの共通の見解は、デュレーション（金利変動への感応度）に敏感な資産にとって重要な意味を持ちます。会議に出席した複数の資産運用会社は、金融緩和が開始されたら、長期的な成長資産の再評価に備えていると示唆しました。
IBMのCEOであるアービンド・クリシュナ氏は、会議参加者との会話の中で、米国経済の見通しについて楽観的な見方を示し、慎重ながらも建設的な雰囲気に貢献しました。クリシュナ氏の見解は、IBMが経済の複数のセクターに事業を展開しており、AIアプリケーションへの戦略的転換を図っていることを考えると、特に重みがあります。
投資への示唆が焦点に
プロの投資家にとって、会議の初日は、広範な方向性を持った取引よりも、セクター固有の機会によって特徴付けられる投資環境を描写しました。
セッションからはいくつかのテーマが浮上しました。AIは、バリュエーションへの懸念にもかかわらず、持続的な成長ベクトルであり続けること。国内インフラはオンショアリング（国内回帰）のトレンドから恩恵を受けること。教育技術と人材育成プラットフォームは、進行中のスキル転換を考えると構造的に過小評価されていると思われること。そして、信用市場は、潜在的なボラティリティを乗り切る能力を持つ投資家にとって魅力的な価値を提供することです。
会議参加者はまた、公共の課題に対するプライベート市場のソリューションへの注目が高まっていることにも言及しました。アポロのローワン氏や他のオルタナティブ資産運用会社は、インフラニーズや技術革新に対処する上でのプライベートキャピタルの役割拡大を強調しました。
「私たちが目撃しているのは、緩慢なレジームシフト（体制の変化）です」と、大手資産運用会社のシニアストラテジストは説明しました。「安価なグローバリゼーションからの容易な利益は過去のものとなりました。今、私たちは労働力スキル不足、オンショアリングのコスト、そしてますます政治化する貿易関係によって定義される時代に入っています。」
ストラテジストは付け加えました。「これらの摩擦はヘッドラインリスク（報道による価格変動リスク）を生み出しますが、専門知識と柔軟な資本を持つ人々にとっては、ニッチな利益の源泉も生み出しています。ゲームプランは変わっていますが、ゲームは依然として勝つことができます。」
会議が木曜日まで続く中、参加者はAI、地政学的リスク、そして進化する規制環境に関するさらなる議論を熱心に待っています。ヘッジファンドマネージャーであるシタデルのケン・グリフィン氏は、経済の混乱に関する最近の警告を考えると、広く注目されるであろう炉辺談話でイベントを締めくくる予定です。
「私たちは動きが速すぎ、無計画に進みすぎており、いくつかの非常に現実的な問題を解決しようとする中で、多くのものを壊しています」と、グリフィン氏は会議に先立つコメントで述べています。
現時点では、初日からの共通の見解は、広範な方向性への賭けよりも、選択性とセクター専門知識が報われる市場環境を示唆しています。それは、慎重な楽観論が、世界最大の経済が直面する構造的な課題への高い意識と共存する状況です。