マイクロソフト、重要な決算発表を前にクラウド支出に慎重な姿勢
テック大手、経済の不確実性の中、AI投資は「実績を示す」段階へ
マイクロソフトは水曜日、待望の四半期決算発表を迎えます。人工知能インフラへの多額の投資を継続しつつ、クラウド支出における顧客の慎重な姿勢に対応するという、微妙なバランスが求められています。
ワシントン州レドモンドにあるマイクロソフトの広大な本社では、経営陣がAIへの巨額な設備投資に対するウォール街の厳しい目に備えています。前期だけで226億ドルに達し、前年比79%増という驚異的な数字です。同時に、アナリストが広範なチャネル調査を通じて検出した、顧客行動における微妙ながらも明らかな変化に対応しなければなりません。
「顧客は完全に手を引いているわけではありませんが、ますます多くの顧客が当面の間、『様子見』の姿勢を取っています」とIBアナリストは指摘し、同社が今四半期のAzureの成長予測を31.5%から31%に引き下げた慎重な姿勢を反映しています。
鈍化しつつも堅調なクラウド成長、より厳格な監視に直面
マイクロソフトのAzureクラウドプラットフォームは、従来のソフトウェアからクラウドサービスへの移行のバックボーンであり、引き続き力強い成長を見せていますが、逆風が強まっています。市場調査によると、企業は経済の不確実性の中で、新たなAzureプロジェクトの開始にますます躊躇するようになっています。既存顧客の維持率は90%を超え、非常に高い水準を維持しているにもかかわらずです。
この慎重な支出環境は、インフラストラクチャを超えて、マイクロソフトのAI搭載生産性ツールにも及んでいます。同社の主力ビジネスアプリケーション向けAIアシスタントであるMicrosoft 365 Copilotは、強い関心を集めているにもかかわらず、調達のハードルに直面しています。
「関心は相変わらず非常に高いですが、顧客はパブリッククラウドについてより詳しくなっており、多くの顧客がFinOps（クラウドの利用コスト最適化）を利用してクラウド費用を削減し、Gen AI（生成AI）のようなリスクの高い投資を正当化するための実際のビジネス事例を探しています」と別の専門家は述べています。状況は競争が激化しており、マイクロソフトのパートナーは導入を加速するために最大40%もの割引を提供しています。
このような状況下で、ウォール街はマイクロソフトが当四半期に684億4000万ドルの収益を報告すると予想しています。これは前年比11%増であり、1株あたり3.22ドルの利益は前年同期比10%の改善です。これらの目標を達成すれば、マイクロソフトはアナリストの予想を11四半期連続で上回ることになりますが、焦点は過去の業績よりもガイダンスと経営陣のコメントに当てられる可能性が高いでしょう。
AIマネタイズは重要な検証段階に突入
マイクロソフトは1月、AI製品が年間130億ドルの収益を生み出していると発表しました。これは以前に報告された100億ドルから増加しています。この数字は、同社のAIマネタイズの取り組みにおける大きな進歩を示していますが、投資家はますます明確な指標とコンバージョン率の可視性の向上を求めています。
大手テクノロジーファンドのシニアポートフォリオマネージャーは、匿名を条件に次のように説明しました。「市場はAIの『約束』段階を過ぎ、投資収益率の具体的な証拠を求めています。マイクロソフトがCopilotの有料シート数の具体的な増加と、AIサービスの特定のマージンプロファイルを明確に示す能力は、投資家の心理に大きな影響を与えるでしょう。」
この幹部の評価は、マイクロソフトが2026会計年度までに200億ドル以上のAI収益を達成する可能性があるという業界分析と一致しています。これは、約3500万の有料Copilotシートが、ユーザーあたり年間25ドルの経常収益で実現すると仮定しています。一部の業界オブザーバーは、ユーザーあたり約10ドルの低価格の「Lite Copilot」層を導入することで、粗利益の成長を維持しながら、対象市場を劇的に拡大できると推測しています。
設備投資：投資のピークか、懸念される資金流出か？
マイクロソフトのビジネスで最も投資家の監視に直面しているのは、おそらくその巨額の設備投資プログラムでしょう。同社は、クラウドおよびAIインフラストラクチャを拡張するために、今会計年度に800億ドル以上の支出を見込んでいます。この数字は、戦略的なビジョンに対する賞賛と、リターンのタイムラインに対する懸念の両方を引き起こしています。
SemiAnalysisの最近の業界レポートでは、マイクロソフトが約1.5ギガワットの自己構築データセンター容量に影響を与える戦略的な一時停止を実施したことが示唆されています。これは主に2027年以降の計画に影響を与えます。同社はまた、特定の新しいデータセンターのリースを凍結したと伝えられており、長期的なキャパシティプランニングにおける規律の強化を示唆しています。
これらの動きは、マイクロソフトの設備投資サイクルにおける潜在的な転換点を示唆しています。業界アナリストは、設備投資が今会計年度にピークに達し、2026会計年度には約700億ドルに減少すると予測しています。これにより、フリーキャッシュフローマージンが150ベーシスポイント増加する可能性があり、株主へのリターンを大幅に向上させる可能性があります。
予想外のPCの回復力が緩衝材に
クラウドおよびAIイニシアチブが投資家の注目を集める一方で、マイクロソフトの従来のWindowsビジネスは驚くべき回復力を示しています。Gartnerのデータによると、2025年第1四半期の世界のPC出荷台数は約5%増加しました。これは一部にはWindows 11のアップグレードサイクルと、皮肉なことに、関税への懸念によるものです。
複数の業界関係者は、PCメーカーが7月の関税実施の可能性に先立ち、米国への在庫出荷を加速させていることを示しています。これにより一時的な押し上げ効果が生まれていますが、年内に解消される可能性があります。このダイナミクスは、マイクロソフトのWindows OEM収益が当面の予想を上回る可能性がある一方、その後の四半期で困難な比較対象となる可能性があることを示唆しています。
投資家の反応には3つの可能性のあるシナリオが浮上
投資家が水曜日の発表に先立ち、ポジションを調整する中で、市場ストラテジストはマイクロソフトの四半期ごとの業績とその後の株式の反応について、3つの妥当なシナリオを概説しました。
最も楽観的なシナリオは、経験豊富なテクノロジー投資家によって40%の確率が割り当てられています。これは、マクロ経済の逆風にもかかわらず、マイクロソフトが現在の予想を上回り、ガイダンスを維持または改善する「ソフトランディング・ビート・アンド・レイズ」パターンです。この結果は、今後12〜18か月で株価を460〜480ドルの範囲に押し上げる可能性があります。
最も可能性の高い結果は、コンセンサス予想によると約45%の確率で、「まずまず」の四半期です。主要な指標を満たしていますが、慎重な将来のガイダンスを提供しており、株価は短期的には380〜420ドルの範囲にとどまります。
可能性は低いものの（15%の可能性）、依然として重要な可能性は、下方修正されたガイダンスです。特にAzureの成長率またはAIの導入指標が期待外れの場合、株価に一時的に8〜10%の圧力をかける可能性があります。
ある技術ストラテジストは、最近のニュースレターで、マイクロソフトの結果のより広範な市場の重要性を強調しました。「私たちは世界のトップ市場価値を扱っているので、その価格への影響は市場を動かすでしょう。METAを除くすべてがダウとS&P 500の両方に含まれており、4つの株式すべてが特定のセクターETFのトップ保有銘柄です。」
Woods氏は、マイクロソフトの株式は現在、最近の高値から16%下落しており、過去1年間は横ばいであると指摘し、AI投資が明確な収益統合と影響を示す場合、大幅な回復の可能性があります。
ウォール街は発表を前に予想を調整
いくつかの著名なアナリストが、ここ数週間でマイクロソフトの見通しを調整しました。ゴールドマン・サックスのアナリストKash Rangan氏は、Buyレーティングを維持しながら、目標株価を500ドルから400ドルに引き下げました。これは、非AI成長セグメントが予想よりも急速に減速した場合の潜在的な「ダウンサイドリスク」への懸念を理由としています。
さらに劇的なのは、KeyBanc CapitalのアナリストJackson Ader氏が、マイクロソフトのレーティングを「Overweight」から「Sector Weight」に引き下げ、特定の目標株価を削除したことです。Ader氏の行動は、今四半期は比較的安定しているにもかかわらず、今年の残りの期間について懸念される傾向を示しているマイクロソフトのマーケティングパートナーとの会話を受けたものです。
対照的な見解を提供しているのは、WedbushのアナリストDan Ives氏です。彼は、マイクロソフトやその他のソフトウェア中心の企業を、貿易戦争、関税、地政学的な不確実性といういわゆる「カテゴリー5」の嵐に対する潜在的な「安全ネット」と特徴付けました。彼の分析では、ソフトウェアが支配的なビジネスモデルは、ハードウェアに依存する競合他社と比較して、サプライチェーンの混乱や関税の影響からの保護が強化されていることが示唆されています。
四半期を超えて：主要な触媒とリスク
マイクロソフトを監視している投資専門家は、四半期ごとの業績を超えて株式の軌道に大きな影響を与える可能性のあるいくつかの潜在的な触媒を特定しています。これらには、Copilotの有料シート数の具体的な開示、AIサービスの特定のマージンプロファイル、および設備投資のテーパリング計画の詳細な説明が含まれます。
逆に、ますます注目を集めているリスク要因には、ソフトウェアサービスにまで拡大する可能性のある関税のエスカレーション、マイクロソフトとOpenAIとの深いパートナーシップに関連する集中リスク、および機器の価格設定のダイナミクスが減価償却スケジュールとマージン予想に影響を与える可能性があることが含まれます。
長期投資家にとって、一般的な投資スタンスは12〜18か月の期間にわたって建設的なままです。基本ケースの予測では、マイクロソフトの株式が約470ドルに達する可能性が示唆されています。これは、11%の収益成長、29%のAzure拡張、安定した設備投資、および32の株価収益率を仮定しています。
5000万席を超えるCopilotの導入加速と、設備投資の15%削減を想定した、より強気なシナリオは、530ドルに近づく可能性のある株価を示しています。成長率が大幅に低下する弱気なケースでも、圧縮された倍数と収益予想の低下に基づいて、約385ドルのフロアで限定的なダウンサイドリスクが示唆されています。
水曜日の発表が近づくにつれて、多くの機関投資家は380ドルを下回る決算発表後の弱気で株式を蓄積する構えを見せており、AI導入指標の加速に関する明確な証拠がない場合、株式が455ドルを超える場合はエクスポージャーを減らす可能性があります。
直接的な市場の反応に関係なく、マイクロソフトの決算発表は、同社の戦略的実行と、より広範なエンタープライズテクノロジーの支出トレンドの両方に関する重要な洞察を提供するでしょう。プロのテクノロジー投資家にとって、サティア・ナデラCEOが2026会計年度の設備投資計画について伝えることは、直近の四半期の過去の業績指標よりも最終的には重要になる可能性があります。
マイクロソフトは4月30日（水）の市場終了後に決算を発表し、太平洋時間午後2時30分から電話会議が予定されています。