MIAXの積極的な取引所帝国がウォール街の旧勢力を脅かす
マイアミの新興企業が米国オプション市場の過去最高の16.7%を掌握、取引技術競争が激化
MIAXエクスチェンジ・グループは、2025年第2四半期に米国オプション取引市場シェアで過去最高の16.7%を獲得し、6月の取引高が前年同期比42.9%という驚異的な急増を記録した。この画期的な成果は、金融界に大きな衝撃を与えている。
「もはや単なる新興企業が勢力を拡大しているという話ではない。米国の市場インフラにおける構造的な権力シフトを目の当たりにしているのだ」と、20年間取引所を追ってきたベテランの市場構造アナリストは指摘する。「MIAXはニッチな破壊者から戦略的な脅威へと、着実に変貌を遂げた。」
マイアミに拠点を置く同取引所グループは、6月だけで1億6,440万オプション契約を処理し、年初来の取引高は11億契約を超えている。最も注目すべきは、わずか11ヶ月前の2024年8月にローンチされたMIAX Sapphireが、先月3,240万契約を取引し、すでに3.2%の市場シェアを占めていることだ。
マイクロミリ秒の優位性：市場獲得を推進するテクノロジー
MIAXの爆発的な成長は、オプション取引における業界全体の健全な前年比20.8%の拡大を上回っている。この差は、取引時間から決定的なマイクロ秒を削り取る技術という、極めて重要な競争優位性を示している。
同取引所グループのシステムは、注文入力から清算まで20マイクロ秒未満のラウンドトリップタイムを実現している。これは、アルゴリズムがナノ秒単位の差で成否を分ける高頻度取引会社を引き付ける速度の優位性である。この技術的優位性は、特にNYSEやナスダックが運営する従来の遅い取引所から取引を奪っている。
「彼らのエンジニアリングチームは、取引所アーキテクチャにおいてF1カーに匹敵するものを構築した」と、複数の取引所と顧客関係があるため匿名を希望したある業界テクノロジーコンサルタントは語る。「超低レイテンシーと確定的パフォーマンスは好循環を生み出す。優れた執行はより多くの流動性を引き付け、それがひいてはより多くの参加者をもたらすのだ。」
多拠点でのチェスゲーム：戦略としての共食い
MIAXは、MIAX Options、Pearl、Emerald、Sapphireという4つの異なるオプション取引所を運営しており、これらが時には互いに競合するという、一見すると直感に反する戦略をとっている。この意図的な細分化戦略は、MIAX Optionsが前年比42.7%増の7,310万契約、Emeraldが8.3%増を達成する一方で、Pearl Optionsが取引高23.4%減、市場シェア36.5%減と大幅に減少するなど、結果はまちまちである。
市場オブザーバーは、この内部競合がおそらく意図的なものだと指摘する。MIAX独自の注文保護ルーターは、追加料金なしで取引をその拠点間で移動させることを可能にし、グループ全体の執行品質を向上させるとともに、Pearlを低手数料の取引所として価格に敏感なトレーダーを引き付けるために戦略的に配置している。
数字は説得力のあるストーリーを物語っている。MIAXの個々の取引所は浮き沈みがあるものの、グループ全体の市場シェアは容赦なく上昇を続けており、このアプローチが機能していることを示唆している。
オプションを超えて：多資産型有力企業への構築
MIAXの事業はオプションが中心だが、同グループは積極的に多様化を図っている。MIAX Pearl Equitiesは6月に37億株を取引し、前年比23.6%増となったが、市場シェアは1.0%とまだ控えめだ。より有望なのはMIAX Futuresで、取引高が前年比36.0%増の47万612契約に急増した。
2025年7月に予定されているOnyx先物プラットフォームのローンチと、2025年下半期に計画されているBloomberg 500指数先物の導入は、Cboeの利益の高いSPXオプション独占に対する直接的な挑戦を示唆している。同時に、MIAXは英国チャンネル諸島にあるThe International Stock Exchangeの70%を買収する拘束力のあるオファーを提示しており、MiFID準拠を緩和した大西洋をまたぐ上場市場を創出する可能性がある。
「彼らは単に最高のオプション取引所を目指しているだけではない。複数の収益源を持つ総合的な市場インフラ企業を構築しているのだ」と、大手投資銀行のシニア取引所アナリストは指摘する。
ダビデ対ゴリアテ：競争の戦場
MIAXの市場シェア拡大は、主にナスダックPHLXとNYSEアメックス/アーカを犠牲にしており、市場リーダーであるCboe Global Marketsではない。Cboe Global Marketsは、独自のSPXオプション商品で引き続き市場を支配している。Cboeの複数上場オプションの取引高はMIAXの42.9%に対し、前年比わずか7.6%の伸びに留まったものの、SPX 0-DTEオプション（1日平均取引高220万契約）のような高マージンの独占商品は、大きな防御壁となっている。
一方、MEMXのような新しい参入企業は約3.6%の市場シェアを獲得しており、IEXが2025年6月にSECに提出した非対称スピードバンプの申請が承認されれば、レイテンシーが競争要因となる市場全体の状況を大きく変える可能性がある。
地平線に暗雲
MIAXの勢いにもかかわらず、大きな課題が迫っている。2025年11月にSECが計画している半ペニー価格設定規則の導入は、業界全体の取引手数料を圧縮する恐れがある。さらに、最良執行義務に関する潜在的な規制変更により、各取引所間でのオークションプロトコルが標準化され、MIAXの技術的優位性が失われる可能性もある。
「彼らの技術的優位性が規制によって失われるリスクがある」と、大手取引会社の規制担当スペシャリストは警鐘を鳴らす。「もしSECが統一的なオークションメカニズムを義務付けたり、速度の優位性に制約を課したりすれば、MIAXの成長軌道は一夜にして鈍化する可能性がある。」
投資への示唆：今後の展望
この分野を追う投資家にとって、いくつかの潜在的なシナリオが浮かび上がる。市場専門家は、マクロ経済の混乱がない限り、MIAXは2026年末までに米国オプション市場シェアの18～20%に達する可能性があると示唆している。業界関係者によると、MIAXの2022年の機密S-1申請は、2025会計年度の業績で収益が4億5,000万ドルを超え、調整済みEBITDAマージンが50%以上であることが確認されれば、再浮上する可能性があるという。
公開取引所の評価ベンチマーク（Cboeは2025会計年度予想PERが25倍で年率リターン+27%、ナスダックは24倍で+19%、ICEは28倍で+21%）を用いてアナリストは、MIAXの潜在的な評価額を60億～80億ドルと示唆しており、もし今日IPOが価格設定されたとすれば、1株あたり33～55ドルに相当する。
注視すべき主要なカタリストには、2025年下半期のBloomberg 500先物ローンチ、2025年11月のSEC半ペニー規則導入、2026年第1四半期のS-1公開申請の可能性、そして2026年に計画されているSapphireの公開呼値取引フロアの開設がある。これは、現在CboeやNYSEで執行されている複雑な注文フローを引き付ける可能性のあるハイブリッドモデルである。
プロの投資家にとって、3つの潜在的なアプローチが浮上する。一つは、高成長の純粋な取引所銘柄となる可能性のあるMIAXのIPOに備えること。二つ目は、プライベートセカンダリー市場を通じてMIAXをロングしつつ、ナスダックのオプションセグメントのエクスポージャーをショートする相対取引を検討すること。そして三つ目は、オプションのリベートに依存する機関にとって、規制変更が市場経済をリセットする前に、早期にMIAXと関わり、手数料体系に影響を与えることである。
免責事項：本分析は現在の市場データに基づいており、投資助言と見なされるべきではありません。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。市場参加者は、投資決定を行う前に、ご自身で調査を行い、ファイナンシャルアドバイザーにご相談ください。