マーベル、50億ドルの自社株買いを電撃発表 - AIブームが自信を後押し
半導体メーカーは、新たな大規模計画と迅速な10億ドルプログラムで株主還元を強化
マーベル・テクノロジーは水曜日、半導体業界に衝撃を与えた。50億ドルという驚異的な規模の自社株買い計画と、即座に実行される10億ドルの加速型自社株買い（ASR）を発表したのだ。このニュースを受けて、投資家は即座に反応した。カリフォルニア州サンタクララに本拠を置く同社の株価は3.6%上昇し77.27ドルをつけ、ここ数週間で最大の1日上昇を記録した。
このタイミングは偶然ではない。マット・マーフィーCEOがJPモルガン証券のアナリストとの注目度の高い対談に臨む数時間前に、マーベルはこのニュースを発表した。これにより、通常の質疑応答となるはずだったセッションは、同社の投資戦略における大きな転換点へと変わった。現在、約67億ドルが自社株買いに充当されており、マーベルはここ数年で半導体セクターが見せた中でも最も大胆な資本還元戦略の一つを示したことになる。
株主還元のための資金
数字は印象的だ。1株約77ドルとすると、この10億ドルの加速型プログラムだけでも約1300万株が市場から回収される可能性があり、これはマーベルの希薄化後株式8億7400万株の1.5%に相当する。しかし、真のインパクトは、自社株買い枠全体である67億ドルを加味したときに明確になる。経営陣が今後1年ほどでこれを実行すれば、株式数を6〜10%削減し、売上成長が控えめであったとしても、即座に1株当たり利益（EPS）を押し上げることが可能だ。
加速型の構造により、その効果は即座に現れる。数ヶ月かけて徐々に実行される従来の自社株買いとは異なり、ASRはディーラーが裏で取引を解消する間に、まず大量の株式を前もって取得する。これにより、即座にバランスシートの効率性が高まり、市場で安定した買い支えが生まれる。
同社のバランスシートがこれに向けて準備されていたのは偶然ではない。車載イーサネット部門の売却により25億ドルを調達した。また、マーベルは債務を借り換え、タームローンを返済し、15億ドルのリボルビング・クレジット・ラインを開設した。2030年と2035年満期の新たな固定金利社債も加わると、彼らがいかに慎重にこの動きを演出したかがわかるだろう。
AIインフラへの大規模な投資
マーフィーCEOは、この自社株買いを人工知能へのより広範な投資の一部として位置付けた。マーベルは、ハイパースケールデータセンターに不可欠な特注半導体と光学部品を供給するニッチな地位を確立している。直近の四半期では、売上高が20億ドルを超え、営業キャッシュフローは4億6200万ドルに達した。これらの数字は、同社が数十億ドルを株主の手に戻すことに自信を持っている理由を浮き彫りにしている。
競合他社も手をこまねいているわけではない。Nvidiaは最近600億ドルの自社株買いを承認し、Broadcomも独自の100億ドルのプログラムを実施している。マーベルがこの競争に参戦するという決定は、同社が革新性だけでなく、投資家への還元方法でも評価されたいと考えていることを示している。
業界ウォッチャーは、これがマーベルの特注AIアクセラレータプロジェクトのパイプラインに対する信任の証でもあると見ている。主要なクラウド事業者とのこれらの長期契約は、生産が本格化すれば多大な収益をもたらす可能性がある。言い換えれば、同社は将来のキャッシュフローが、成長投資と自社株買いの両方を十分に賄えると見込んでいるのだ。
とはいえ、このプログラムの規模は、経営陣が競争リスクに対するヘッジも行っていることを示唆している。Broadcomは特注半導体市場を支配しており、Alchipのような小規模なASIC専門企業も追い上げている。自社株買いは保険として機能し、売上成長の勢いが鈍化しても株主価値を確保する役割を果たす。
潜在的なリスク
トレーダーは、加速型プログラムには実行上の課題が内在していることを認識している。ディーラーは通常、まず株式を借りて始めるため、空売り残高の奇妙な急増やボラティリティを生み出す可能性がある。株価が急速に上昇した場合、最終的な自社株買い株数が予想を下回る可能性もある。
運営面では、マーベルの将来は大型のAI設計案件の獲得に大きく依存している。これらのプロジェクトは大規模で顧客に依存するため、キャッシュフローが四半期ごとに変動する可能性がある。ハイパースケーラーの展開における不具合や、チップ仕様の遅延があれば、自社株買いのペースを圧迫する可能性がある。
競争も別の課題となる。Broadcomの確立された顧客との関係と、高まるASIC能力は厳しい障壁だ。先端チップのファウンドリ（受託生産）能力も逼迫しており、需要が非常に高くても、供給のボトルネックがマーベルのような企業が供給できる量に限界を設ける可能性がある。
投資家にとっての今後
投資家にとって、今回の自社株買いはいくつかのシナリオを想定させる。ベースケースでは、マーベルは四半期ごとに4億ドル以上のキャッシュを創出し続け、自社株買いを着実に実行する。これにより、売上高の伸びを上回る1株当たり利益の成長が促される可能性があり、半導体業界全体のバリュエーションが圧縮されている状況においては、これは貴重な強みとなる。
強気シナリオはどうだろうか？設計案件の獲得が加速し、四半期キャッシュフローが5億ドルを超え、マーベルが成長資金を確保しつつ、積極的に株式数を削減する。このシナリオでは、投資家は安定した利益だけでなく、株価の大幅な再評価を期待できるかもしれない。
弱気シナリオはリスクを認識している。Broadcomが主要な契約を獲得したり、AIの導入が減速したりした場合、マーベルのキャッシュフローは四半期あたり3億5000万ドルを下回る可能性がある。そうなれば、自社株買いの減速を余儀なくされ、投資家の信頼を揺るがすことになりかねない。
今後、トレーダーは自社株買いのペースと価格を追跡するために、同社の開示情報を注意深く監視するだろう。決算説明会もまた重要であり、特に顧客の多様化や生産能力計画に関する詳細に注目が集まる。
JPモルガン証券との対談直前に自社株買いのニュースを発表することで、経営陣は明確なメッセージを送った。すなわち、彼らは投資家にエンジニアリングの進歩だけでなく、最終的な収益性にも注目してほしいと考えているのだ。この賭けが報われるかどうかは、マーベルがその野心的なAI戦略をいかに円滑に実行できるかにかかっている。
投資家の皆様は、常に自身のリスクトレランスを考慮した上で投資判断を下してください。半導体市場は魅力的な一方で、変動性が高いことで知られています。