連邦EV税額控除期限切れの中、Lucid Motorsが過去最高の四半期を達成
自動車メーカーは4,078台を納車、真の課題はこれから
カリフォルニア州ニューアーク — Lucid Groupは、7月から9月の間に4,078台の車両を納車し、過去最高の四半期を記録しました。これは前年同期比で47%の増加です。一見すると大きな成功に見えますが、落とし穴があります。これらの販売を後押しした7,500米ドルの連邦税額控除が四半期終了と同時に消滅し、Lucidがこの勢いを維持できるのか、多くの人が疑問を抱いています。
Lucidは月曜日にこの数字を発表し、同日、株価は3.1%下落し24.02米ドルで取引を終えました。アナリストらはすぐに明白な事実を指摘しました。つまり、多数の購入者がインセンティブの9月30日の期限に間に合わせようと駆け込んだのです。第4四半期には、この駆け込みが単なる一時的な急増だったのか、それとも持続的な需要の証拠だったのかが明らかになるでしょう。
テスラやリビアン、その他のEVメーカーも同様の四半期末の駆け込み需要を経験しており、一部のアナリストはこれを「先食い需要」と呼んでいます。つまり、後で発生するはずだった販売が単に前倒しされたということです。Lucidが政府の後押しなしに受注残を埋め続けられるかどうかが、真の試練となります。
税額控除後：次は何が起こるのか？
控除の消滅は、業界関係者が価格感度を試す絶好の機会と見なす状況を生み出しています。9月のショールームは駆け込みの取引で賑わい、月末には書類が山積みになりました。切迫感は現実のものでした。
しかし、控除が期限切れになった翌朝、現実が突きつけられました。テスラはリース価格を迅速に引き上げ、自動車メーカーがその差額を補填し続けることはないだろうと示唆しました。Lucidのような高級志向のブランドにとっては、これは問題です。Airセダンは約8万米ドルから、新型のGravity SUVは約12万米ドルからとなっています。税制優遇は決して少額ではなく、購入の手頃さに大きな影響を与えていました。
一部の企業は、インセンティブを模倣した特別なリース構造でその打撃を和らげようとしています。しかし、これらのプログラムは限定的であり、すべての人を救うわけではありません。Lucidは今、高級車メーカーが直面する典型的なジレンマに直面しています。販売を維持するために価格を下げるべきか、それとも利益率を保護して販売減速のリスクを冒すべきか、という問いです。
Gravity SUV：Lucidの大きな賭け
Lucidの記録的な四半期の陰に隠された重要な詳細があります。それは、Gravity SUVがついに売上に貢献し始めているということです。同社は正確な数字を公表していませんが、出荷パターンと生産データは、このSUVが買い手に届き始めていることを示唆しています。
これは大きな意味を持ちます。SUVは米国の自動車市場を席巻しており、GravityはLucidにAirセダンよりもはるかに広い層へのアプローチを可能にします。初期バージョンの価格は10万米ドルをはるかに超え、車両あたりの収益を押し上げます。しかし、その裏返しもあります。初期生産は、工場が非効率性を解消するまで、ほぼ常にコストの増加と利益率の低下を伴います。
そこで疑問となるのは、Gravityが本当にLucidの市場を拡大するのか、それともAirの売上を別の形で奪うだけなのか、ということです。この答えが、同社が重い固定費を分散させるのに十分な成長を遂げられるかどうかを決定するかもしれません。
9月末までに、Lucidは今年10,496台を納車し、サウジアラビアでの最終組立に向かう車両を除いて9,966台を生産しました。2025年の目標である18,000〜20,000台を達成するには、Lucidは年末の3ヶ月間で過去最高の四半期の実績を倍増させる必要があります。これは特に真新しいモデルの増産体制を整えている最中には、非常に困難な課題です。
サウジアラビア：安全網か、危険な依存か？
サウジアラビアは、Lucidの物語において極めて重要な役割を果たし続けています。その公的投資基金は同社最大の支援者であり、財政的生命線であると同時に既成の顧客でもあります。前四半期には1,000台以上の車両がサウジアラビアでの最終組立のために出荷され、これはLucidの生産量のかなりの部分を占めます。
一方で、この体制はLucidに安定性をもたらし、米国の急な政策変更から隔離します。他方で、それは多くの卵を一つのカゴに入れることになります。サウジアラビアの優先順位は原油価格や地域情勢によって変化する可能性があり、Lucidを脆弱にする恐れがあります。今世紀後半に予定されている本格的なサウジアラビア工場は、コストを削減し、納車を加速させるかもしれませんが、その依存度も深まることになります。
自動運転の野望：まだ数年先
Lucidはまた、Uberおよび自動運転開発企業Nuroとの提携を宣伝しています。この計画では、2026年から2万台のLucid製自動運転車が路上に投入されることになっています。未来的に聞こえますが、歴史は慎重であるべきだと教えてくれます。
業界全体を見ても、ロボタクシープロジェクトは予想よりも進展が遅く、厳しい規制、技術的ハードル、保険の問題につまずいています。今のところ、アナリストはLucidのロボタクシーの約束を、信頼できる収益源というよりも「あれば良い」程度の話として扱っています。もしこれが成果を出すとしても、それは何年も先のことになるでしょう。
11月5日に注目が集まる
Lucidは11月5日に第3四半期の決算全容を発表します。納車台数は物語の一部に過ぎません。投資家は、販売量の増加が実際に利益率を改善するのか、それとも立ち上げ費用やインセンティブが販売される各車両の負担となり続けるのかを知りたいと考えています。
もう一つの重要な数字は、税額控除の期限切れ後にどれだけの新規受注があったかです。これは、Lucidの需要が補助金なしに維持できるのか、それとも9月が単なる一時的な高揚だったのかを示すでしょう。
同社は年央に約48.6億米ドルの現金を保有していましたが、その資金的余裕は永遠には続きません。Gravityやサウジアラビア工場のような高額なプロジェクトが資金を消耗する中、アナリストはLucidが2026年に追加で資金を調達する必要があると考えています。
Lucidはその輝きを保てるか？
Lucidは、インセンティブが整えば話題を呼び、売上を伸ばすことができることを証明しました。しかし、それは持続力を証明することとは異なります。需要の弾力性は明らかですが、需要の持続可能性は依然として疑問符が付いています。
今後数ヶ月がその手がかりを提供するでしょう。もしGravityが確固たる牽引力を得れば、Lucidの市場を拡大する可能性があります。サウジアラビアでの現地生産がコストを削減すれば、ビジネスモデルは改善します。しかし、補助金がなくなった今、受注が滞るようであれば、同社は長い上り坂に直面するかもしれません。
歴史が示唆するように、多額の資金を要する自動車スタートアップは厳しい選択に直面します。自力で存続できるほど迅速に規模を拡大するか、あるいは資金調達を続け、その過程で初期投資家を希薄化させるかです。Lucidの記録的な四半期は期待を示しています。これが真の成長の始まりを示すのか、それとも単なるピークなのかは、間もなく明らかになるでしょう。
ハウス投資見解
| Category | Details & Data | Analysis & Opinion |
|---|---|---|
| 企業と株式 | 企業: Lucid Group Inc. (米国株式) 現在価格: 24.02米ドル 変動: -0.76米ドル 始値: 24.82米ドル 日中出来高: 7,467,857株 日中高値/安値: 25.21米ドル / 23.51米ドル 最終取引: 10月6日月曜日, 23:14:13 +0200 | |
| 2025年第3四半期決算 | 納車台数: 4,078台 (前年同期比46-47%増)、予想を下回る。 生産台数: 3,891台、サウジアラビア向け最終組立用1,000台以上を含む。 年初来 (9月末): 納車10,496台 / 生産9,966台。 要因: 7,500米ドルのEV税額控除の9月30日締切に向けて需要が前倒しされた。 | 段階的見解: これは需要の弾力性を示す四半期であり、構造的需要の証拠ではない。第4四半期の納車台数は前期比で減少すると予想される。 |
| 2025年ガイダンスと計算 | 2025年公式生産目標: 18,000～20,000台 (8月5日に下方修正)。 実行ペース: 目標達成には第4四半期に約8,000～10,000台が必要で、これまでのどの四半期よりも大幅に多い。 流動性 (第2四半期): 約48.6億米ドル。 | 納車予測 (見解): ベースケース (2025年度): 13,000～14,000台。 強気ケース: 15,000台以上。 弱気ケース: 12,500台未満。公式目標達成は難しいと見られる。 |
| Gravity SUV増産 | Gravity SUVが納車台数に寄与し始めている。 | ASP (平均販売価格) とトラフィックに貢献するが、初期生産段階ではユニットあたりの利益率がマイナスとなる。短期的に粗利益率がプラスに転じるとは予想されない。 |
| サウジアラビア (KAEC) | 現状: 重要な生産量レバー (SKD組立)。 将来: 2020年代半ば以降、CBU (完成品組立) を目指す。 | 利点: 需要を平準化し、時間の経過とともに到着コストを削減する。 リスク: 政策集中と地政学的側面。 |
| 米国インセンティブ | 7,500米ドルの連邦EV購入控除は、2025年9月30日以降の新規注文に対して期限切れとなった。一部の自動車メーカーはリースによる回避策を試している。 | 控除の期限切れは、特に高級EVにとって大きな逆風である。リースによる回避策は限定的であり、完全な代替にはならない。 |
| 自動運転車 / フリートの選択肢 | Nuro/Uberとの計画で、2026年から6年間で20,000台以上の車両を配備する。 | コールオプションとして扱う。現実世界のデータと承認が得られるまで、タイミング/台数については大幅に割り引いて評価すべき。 |
| 11月5日決算発表の主要指標 | 1. 売上総利益率の推移。 2. 9月30日以降の新規受注件数 (受注出荷比率)。 3. サウジアラビアでの現地生産ロードマップとコスト差。 4. キャッシュフロー、設備投資、流動性の更新。 | これらが2026年の物語を決定する。 |
| 流動性と資本 | 2026年まで車両あたりの利益率がマイナスであり、設備投資も高水準。 | 2026年に追加の外部資本調達が必要になると予想され、PIF (公的投資基金) からの可能性が高い。 |
| 取引フレームワーク | ベースケース: 第4四半期の納車台数は減少し、株価はもみ合い。 強気ケース: Gravityの予想外の好調、堅調な受注、サウジアラビアでの増産。 弱気ケース: 深刻な需要減速、利益率への圧力、増資に関する憶測。 | ロングポジション保有者: 控除後の持続的な受注とGravity/サウジアラビアでの実行力が必要。 ショートポジション保有者: 第4四半期の需要減速が触媒となる。 |
| 結論 | 第3四半期は需要の弾力性と多チャンネル実行を証明した。 | 次の段階の成否は、Gravityの増産、控除後の受注状況、そしてサウジアラビアでの現地生産によるコスト削減にかかっている。ベースケースは引き続き慎重である。 |
投資家はポートフォリオに関する決定を下す前に、ファイナンシャルアドバイザーに相談すべきです。EV市場は、政策、競合他社、経済情勢によって急速に変化しており、その先行きは予測不能です。